Управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в Российских условиях

        Специфика финансовых отношений малого инновационного предприятия и венчурного фонда определяется, прежде всего, отношениями по осуществлению контроля использования инвестируемой собственности; финансово-кредитными взаимоотношениями; взаимоотношениями по поводу производства и реализации готовой продукции; отношениями по вопросам осуществления политики управления интеллектуальной собственностью.

      При осуществлении управления малым  инновационным предприятием венчурному фонду необходимо ориентироваться на следующие принципы:

1. Интеграция в общую систему управления малого инновационного предприятия. Осуществление надежного контроля управляющей компании оперативно-хозяйственной и финансовой деятельности инвестируемых предприятий.
2. Комплексность принимаемых управленческих решений в области управления венчурным капиталом малого инновационного предприятия. Формирование совокупности финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), направленных на сбалансированное взаимодействие венчурного фонда и малого инновационного предприятия.
3. Аккумуляция прошлого опыта и внедрение его в практику. В данном случае необходимо обеспечить уровень организации системы управления малым инновационным предприятием на основании полученного опыта, выявленных проблем и найденных способах их решения.

     4. Важный характер принимаемых решений и проводимых преобразований. Управление венчурным капиталом связано с необходимостью проработки большого количества информации, ее систематизации, анализа, выявления скрытых закономерностей и т. д. Чем тщательнее будет проработана информация (ТЭО, бизнес-план, патентный поиск и т.д.), тем больше вероятность успеха реализации инновационного продукта и тем ниже, соответственно, будет риск потери венчурного капитала.  

Оценка и минимизация рисков венчурного капитала малого

инновационного предприятия

     Системный характер рисков венчурного капитала малого инновационного предприятия требует соответствующего механизма его оценки  и минимизации в разрезе качественных и количественных видов риска. 
 

     Для установления качественных  рисков венчурного капитала предложен экспертный метод оценки, основанный на выделении рисков по стадиям возникновения, ранжировании, оценки вероятности событий и расчете экспертных оценок (рис. 4).

      Для установления качественных  рисков венчурного капитала предложен экспертный метод оценки, основанный на выделении рисков по стадиям возникновения, ранжировании, оценки вероятности событий и расчете экспертных оценок (рис. 4).  
 

Рис. 4. Алгоритм оценки качественных рисков венчурного проекта 

        При анализе качественных рисков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия логично предложить меры по их минимизации, приведенные в таблице 1.

        Таблица 1

Классификация рисков венчурного инвестирования малых инновационных предприятий 

 

     Для оценки количественных рисков венчурного капитала предложена экономико-математическая модель, основанная на расчете вероятности временного и финансового рассогласования денежного потока венчурного проекта с прогнозной оценкой изменения основных финансовых показателей проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций) (рис. 5).

  Рис. 5. Алгоритм оценки количественных рисков венчурного капитала  

      Прогнозные изменения цен по чувствительным видам затрат венчурного проекта определяют с помощью методов регрессионного анализа (прогнозирование линейной зависимости, прогнозирование экспоненциальной зависимости и т.д.)

      После того как будут определены прогнозные изменения наиболее чувствительных затрат, рассчитывается чистая текущая стоимость венчурного проекта (NPV):

,        (1)

где CFID – дисконтированный поток по инвестиционной деятельности (тыс. руб.);

Q – объем производства (ед.);

Мп_a – маржинальный доход на единицу продукции (руб.) (разница между ценой и переменными затратами на единицу продукции);

Cfix_a – постоянные затраты (руб.);

tax_a – ставка налога на прибыль (%);

D_a – сумма амортизации (руб.);

PVF – сумма коэффициентов дисконтирования.

      Для определения критических значений переменных и постоянных издержек венчурного проекта применяют анализ безубыточности. Опасность перехода через точку безубыточности лишает венчурный проект необходимого запаса прочности в ценовом регулировании сбыта продукции. Физический объем продаж на рынке, торговую цену и требуемый объем инвестиций в расчетном периоде определяют вследствие прогнозируемого спроса на продукцию и изменения стоимости операционных затрат.

      Для апробирования предлагаемой методики был исследован венчурный проект Волгоградской области «Разработка и освоение производства натуральной кожи, модифицированной ВЧ - плазмой пониженного давления» (табл. 2).

        Таблица 2 

Оценка  рисков венчурного проекта 

«Разработка и освоение производства натуральной кожи,

модифицированной  ВЧ - плазмой пониженного давления» 

 

     Использование предлагаемой методики позволило экспертам венчурного фонда определить и оценить вероятность наступления рисковых событий рассматриваемого венчурного проекта.

Основные  направления развития системы венчурного инвестирования в  Волгоградской области

     Инвестиционная  политика венчурного фонда Волгоградской области может строиться исходя из двух вариантов поведения.

     Вариант 1. Поэтапные инвестиции в компании ранних стадий развития (консервативная модель).

      Вариант 2. Инвестиции, реализуемые в течение первого года. В этом случае объектами инвестиций являются технологические проекты более поздних стадий развития (активная модель). Под ранними стадиями развития мы понимаем состояние проекта, когда он состоит из идеи, коллектива – носителя идеи, прототипов и лабораторных технологий, иногда патентов и  технической документации.

Под поздними стадиями развития мы понимаем состояние  проекта, когда он вышел на создание опытно-промышленного участка, проведены или заканчивается проведение испытаний и сертификации продукции, оформлена или заканчивается оформление всей разрешительной документации,  начались первые продажи (табл. 3).

     Исходные условия построения финансовой модели венчурного фонда Волгоградской области (Фонда):

      1. Число венчурных проектов в модели – 7–10.

      2. Жизненный цикл венчурного проекта – до 6 лет.

      3. Оценка венчурного проекта в Фонде –  по сумме инвестированных средств, т.е. капитализация дохода от проекта происходит при выходе из него. В первый год деятельности Фонда осуществляется отбор проектов и предоставление инвестиций. Во второй – шестой годы управление венчурными проектами. В седьмой год – поиск покупателей и организация выхода из проектов.

      4. Расчеты в каждой финансовой модели (консервативной и активной) проводились по трем сценариям, отличающимся средней по инвестиционному портфелю доходностью: для базового –  30% годовых; для оптимистичного –  40% годовых; для пессимистичного –  12% годовых. Базовый сценарий отражает типичную для венчурного фонда ситуацию, когда половина компаний оказываются убыточными или приносят весьма умеренный доход, тогда как прибыль фонда образуется от вложения в остальные компании, одна из которых сверхдоходная. Оптимистичный и пессимистичный сценарии отличаются от базового доходностью проектов и  количеством доходных проектов в инвестиционном портфеле Фонда.

      7.Управляющая компания Фонда (УК) добровольно ограничивает свою доходность на уровне ¾ ставки рефинансирования, но не более 8% годовых.

  8. Исходя из отраслевого анализа экономики Волгоградской области, определены направления венчурного финансирования по следующим кластерам: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов.

      9. Общий объем Фонда – 280 млн.  рублей.

        Таблица 3

Параметры финансовых моделей венчурного фонда Волгоградской области