Надвигающийся кризис

Надвигающийся кризис

На конец 1950 г. США имели 652 млн унций золота, а семь ведущих стран Европы (шесть стран, подписавших Римский договор, и Швейцария) – 95 млн. К 1971 г. американский запас сократился до 291,6 млн, а европейский увеличился до 481,7 млн унций.

Из анализа системы  было ясно, что золотовалютный стандарт имел кризисный потенциал. Это связано с тем, что политика США определяется состоянием их резервов, а Европа стремится контролировать мировой уровень инфляции, оказывая давление на структуру американского платежного баланса.

Проблемы валютной системы  обострились в конце 60-х гг. в  результате войны во Вьетнаме, которая  в сочетании с войной с бедностью  придала американской финансовой политике слишком большой расширительный импульс. Система фиксированных  валютных курсов приводила к соответствующему высокому уровню инфляции в Европе, альтернативой чему были накопление резервов и массовые спекуляции.

Причинами, по которым система  удерживалась в рабочем состоянии, были:

1. паллиативы, в частности специальные права заимствования (SDR) – своего рода бумажное золото. С их помощью создан механизм сокращения дополнительного спроса на золото за счет экономии на нем.
2. отказ от золотого обеспечения, предоставивший США возможность в большей мере ориентировать свою кредитно-денежную политику на увеличение денежной массы.
3. то, что Европа перестала беспокоиться о низком уровне американского золотого запаса и ограничении конвертируемости со стороны США.

Тем не менее, летом 1971 г. система  не выдержала. В августе 1971 г. на запрос о конвертации долларов в золото со стороны Великобритании и других стран последовал отказ США, доллар официально стал неконвертируемым. Это  поставило другие страны перед проблемой: продолжать фиксацию валютных курсов по отношению к неконвертируемому  доллару, вводить общий плавающий  курс к доллару или устанавливать  независимые курсы валют к  доллару и друг к другу.

Представители ведущих государств собрались в Смитсоновском институте, чтобы реконструировать международную валютную систему.

Новая система сохранила  отдельные черты старой. Имело место некоторое урегулирование валютных курсов. Они фактически фиксировались по отношению к доллару. Различие заключалось в обязательствах США по конвертируемости. Международная валютная система, таким образом, уже не основывалась на золотовалютном стандарте. Это была система долларового стандарта.

Таким образом, преимущество долларового стандарта состоит  в его свободе от дестабилизирующих  факторов золотовалютного стандарта, а его недостаток  - в наличии  в системе доминирующего влияния  и отсутствии механизма ответственности, подобного условию конвертируемости.

Напротив, золотовалютный стандарт имел тот недостаток, что его стабильность зависела от точности и своевременности  политики центрального банка, а достоинство  состояло в том, что он делал страну резервной валюты ответственной  за свою политику с помощью дисциплинирующего  требования конвертируемости.

Правила игры требовали, чтобы  Европа поддерживала равновесие платежного баланса, а США - стабильность цен. Но эти две цели не были независимы друг от друга. Усугубление проблемы активных сальдо их платежных балансов вело к дополнительному импорту инфляции в Европу, которую пытались устранить с помощью политики стерилизации.

Однако такая политика не могла действовать в течение  длительного времени.

В феврале 1973 г. министр финансов США Джордж Шульц нашел решение  в девальвации доллара. Но, поскольку  кредитно-денежная политика не изменилась в направлении ограничения денежной массы, девальвация лишь возбудила  аппетиты биржевых спекулянтов. Потоки спекулятивного капитала вызвали масштабный рост долларовых авуаров в остальном  мире. К весне 1973 г. система долларового  стандарта пребывала в муках  серьезного кризиса.

Система была отменена и начался период гибких валютных курсов.