Сравнительный анализ моделей дисконтированного потока денежных средств

Автор: Пользователь скрыл имя, 29 Февраля 2012 в 18:13, курсовая работа

Описание работы

Двумя наиболее важными факторами, влияющими на стоимость функционирующей компании, являются рыночная стоимость активов и размер доходов, получаемых в результате эффективного осуществления текущей деятельности. Потенциальные инвесторы рассчитывают на получение определенной доли прибыли на вложенный капитал. Соответственно, доходность функционирования действующего бизнеса имеет большое значение, как для собственников, так и для инвесторов и учитывается при проведении оценочных работ в целях определения стоимости бизнеса.
Существует несколько подходов к оценке доходности действующего предприятия. Одним из них является метод, основанный на дисконтировании денежного потока. Актуальность этого

Содержание

Введение
1. Теоретические аспекты метода дисконтированных потоков денежных средств
1.1 Сущность метода дисконтированных потоков денежных средств
1.2 Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков
2. Применение модели дисконтированного потока денежных средств при оценке предприятия
2.1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
2.2 Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков
Заключение
Список литературы

Работа содержит 1 файл

контр толпейкина.docx

— 112.21 Кб (Скачать)

 

Способы снижения степени  риска.

Диверсификация - рассеивание инвестиционного риска - наиболее обоснованный и наименее издержкоемкий способ снижения финансового риска.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения при условии полной информации и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. В условиях неопределенности информация становится товаром. Информация - антипод риска, неопределенности. Отсутствие информации (риск) должен компенсироваться ее стоимостью, поэтому информация - это не просто товар, а очень ценный товар, за который любой участник рынка готов платить большие деньги (или требовать премию за ее отсутствие, т.е. риск).

Лимитирование - установление предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.д. Это важное средство снижения риска, особенно для банков.

Страхование - инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска. Страхование финансовых рисков - один из наиболее распространенных способов их снижения.

8. Расчет величины стоимости  в постпрогнозный период.

Определение стоимости  в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;

метод расчета по стоимости  чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов  компании. Данный метод может быть использован для стабильного  бизнеса, главной характеристикой  которого являются значительные материальные активы;

метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного  потока в показатели стоимости с  помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных  данных по продажам сопоставимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

по модели Гордона годовой  доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости  в соответствии с моделью Гордона  производится по формуле:

 

Vpp = CF (t+1) / (K-g),

 

где Vpp - стоимость в постпрогнозный период;

CF (t+i) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; К - ставка дисконта; g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость  Vpp по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Например, известно, что  прогнозный период составляет пять лет, денежный поток шестого года равен 150 млн. руб., ставка дисконта равна 24%, а  долгосрочные темпы роста - 2% в год. Подставляя эти данные в вышеприведенную  формулу, получаем величину стоимости  в постпрогнозный период - округленно 682 млн. руб.

Полученную таким  образом стоимость бизнеса в  постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

9 Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  стоимости в постпрогнозный период.

Расчеты текущих стоимостей представляют собой техническую  задачу, которая решается с использованием шести функций денежной единицы.

При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать  текущие стоимости периодических  денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем.

Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

  • текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода,
  • текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок

После определения предварительной  величины стоимости предприятия  для получения окончательной  величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них  выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов  и коррекция величины собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Здесь их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. В настоящее время у многих российских предприятий есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование), поскольку вследствие затяжного спада производства уровень утилизации производственных мощностей крайне низок. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока.

Вторая поправка - это учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, привязанная к прогнозному уровню реализации (обычно она определяется по отраслевым нормам). Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, может не совпадать с требуемой. Соответственно необходима коррекция: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит - вычтен из величины предварительной стоимости.

В результате оценки предприятия  методом ДДП получается стоимость  контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный  пакет, то необходимо сделать скидку. Оценочная стоимость равна отношению  величин чистой прибыли к ставке капитализации.

 

2. Применение модели дисконтированного потока денежных средств при оценке предприятия

2.1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

 

Ретроспективная финансовая отчетность за последние несколько лет анализируется с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.

1. Вертикальный и горизонтальный  анализ предприятия

Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.

Горизонтальный анализ - представление  данных в виде индексов по отношению  к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.

 

Таблица 2.1 - Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса

АКТИВ

2004 год

2005 год

на  нач. г.

на  кон. г.

темп  р., %

на  нач. г.

на  кон. г.

темп  р., %

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Основные  средства

900

3512

390,2

3512

4663

132,8

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

1705

1437

84,3

1437

5716

397,8

  в том числе: 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

сырье и материалы

489

627

128,2

627

4030

642,7

затраты в незавершенном производстве (издержки обращения)

900

355

39,4

355

185

52,1

готовая продукция и товары для перепродажи

70

322

460,0

322

1409

437,6

прочие  запасы и затраты

246

133

54,1

133

92

69,2

НДС по приобретенным ценностям

196

238

121,4

238

265

111,3

дебит. задолженность (платежи в теч.12мес. после отчет. даты)

1600

14236

889,8

14236

15060

105,8

денежные  средства

84

1117

1329,8

1117

1409

126,1

ИТОГО по разделу II:

3585

17028

475,0

17028

22450

131,8

  БАЛАНС

4485

20540

458,0

20540

27113

132,0


 

Таблица 2.1 - Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса

ПАССИВ

2004 год

2005 год

на  нач. г.

на  кон. г.

темп  р., %

на  нач. г.

на  кон. г.

темп  р., %

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный  капитал

8

8

100,0

8

10

125

Нераспред. прибыль

676

2426

358,9

2426

5209

214,7

ИТОГО по разделу III:

684

2434

355,8

2434

5219

214,4

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

займы и кредиты

619

3345

540,4

3345

1191

35,6

кредит. задолженность

3182

14761

463,9

14761

20703

140,3

  в том числе: 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

поставщики  и подрядчики

1835

12133

661,2

12133

14162

116,7

задолж. перед персоналом по оплате труда

1025

2133

208,1

2133

5041

236,3

задолж. перед гос. внебюджетными фондами

176

144

81,8

144

667

463,2

задолж. по налогам и сборам

146

351

-

351

833

237,3

ИТОГО по разделу V:

3801

18106

476,3

18106

21894

120,9

  БАЛАНС

4485

20540

458,0

20540

27113

132,0


 

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источники. Он применяется к исходному балансу, к трансформированному, либо к модифицированному (укрупненному по статьям). При проведении вертикального анализа расчет ведется в условных единицах, то есть Итог баланса на начало (на конец) года принимается за 100 ед. и все статьи Актива (Пассива) пересчитывается с учетом доли процентов в общей сумме. Вертикальный анализ позволяет не учитывать инфляцию, а анализировать лишь структуру баланса.

При анализе структуры  активов и пассивов предприятия  особое внимание уделяется:

  • Соотношению между собственными и заемными средствами;
  • Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ СОК)
  • Структуре кредиторской и дебиторской задолженности;
  • Анализу ликвидности баланса
  • Удельному весу наиболее ликвидных активов

 

Таблица 2.2 Вертикальный анализ бухгалтерского баланса

АКТИВ

Данные  баланса на начало года, в тыс. руб.

Структура баланса, в%

2004

2005

2006

2004

2005

2006

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Основные  средства

900

3512

4663

20,07

17,10

17, 20

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

1705

1437

5716

38,02

7,00

21,08

  в том числе: 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

сырье, материалы и другие аналогичные  запасы

489

627

4030

10,90

3,05

14,86

затраты в незавершенном производстве

970

355

185

21,63

1,73

0,68

готовая продукция и товары для перепродажи

0

322

1409

0,00

1,57

5, 20

прочие  запасы и затраты

246

134

92

5,48

0,65

0,34

НДС по приобретенным ценностям

196

238

265

4,37

1,16

0,98

дебит. задолженность (платежи в теч.12мес. после отчет. даты)

1684

14236

16469

37,55

69,31

60,74

денежные  средства

0

1117

0

0,00

5,44

0,00

ИТОГО по разделу II:

3585

17028

22450

79,93

82,90

82,80

  БАЛАНС

4485

20540

27113

100

100

100


 

Таблица 2.2 Вертикальный анализ бухгалтерского баланса

ПАССИВ

Данные  баланса на начало года, в тыс. руб.

Структура баланса, в%

2004

2005

2006

2004

2005

2006

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный  капитал

8

8

10

0,18

0,04

0,04

Нераспред. прибыль

675

2426

5209

15,05

11,81

19,21

ИТОГО по разделу III:

683

2434

5219

15,23

11,85

19,25

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

займы и кредиты

619

3345

1191

13,80

16,29

4,39

кредит. задолженность

3182

14761

20703

70,96

71,86

76,36

  в том числе: 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

поставщики  и подрядчики

1802

12133

14161

40, 19

59,07

52,23

задолж. перед персоналом организации

1025

2133

5041

22,86

10,38

18,59

задолж. перед гос. внебюджетными фондами

176

144

667

3,93

0,70

2,46

задолж. по налогам и сборам

146

351

833

3,26

1,71

3,07

прочие  кредиторы

33

0

1

0,74

0,00

0,00

ИТОГО по разделу V:

3801

18106

21894

84,77

88,15

80,75

  БАЛАНС

4484

20540

27113

100

100

100

Информация о работе Сравнительный анализ моделей дисконтированного потока денежных средств