Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг

CFPS margin – отношение чистого денежного потока к выручке от реализации.

P/BV – отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости собственного капитала.

P/Working Capital – отношение рыночной капитализации к оборотному капиталу.

PEG – отношение [P/OpIncome] к скорости роста операционной прибыли, %.

Operating margin – отношение операционной прибыли к выручке от реализации.

Net margin – отношение чистой прибыли к выручке от реализации.

ROE (Return on Equity) – доходность собственного капитала. Данный коэффициент является очень распространенным для оценки доходности инвестиций акционеров в предприятия. Собственным капиталом в целях расчета настоящего коэффициента признается разница между всеми активами компании и ее обязательствами.

,

где Equity – акционерный капитал;

      ROS (Return on Sales) – прибыльность продаж;

      ET (Equity Turnover) – оборачиваемость собственного капитала:

ROA (Return on Asset) – доходность активов. Данный показатель дополняет анализ доходности собственного капитала, включая в базу расчета обязательства предприятия. Фактически ROA показывает, насколько эффективно используются на предприятии все имеющиеся в его распоряжении активы.

где Assets – среднегодовой размер активов;

      AT (Assets Turnover) – оборачиваемость активов:

ROI (Return on Investment) – доходность инвестиций. Этот коэффициент показывает рентабельность инвестированного капитала и рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовому размеру инвестированного капитала:

,

где Investment – среднегодовой размер инвестированного капитала.

Нормативные значения всех приведенных выше коэффициентов  различаются между предприятиями  различных отраслей, а также различного срока жизни. Среди последних  выделяют акции роста и акции  компаний, представляющих базисные отрасли. Акции роста, как правило, представляют молодые компании, работающие в новых отраслях.

Технический анализ рынка

 

Применение фундаментального анализа может способствовать определению  рыночного тренда, однако для определения конкретного момента совершения операции по купле-продаже ценной бумаги гораздо полезнее применять технический анализ.

Главной задачей технического анализа является исследование текущего состояния рынка – определение главенствующей тенденции, а также ключевых ценовых уровней.

Три краеугольных камня, на которых стоит технический  анализ:

§ рыночная цена учитывает все;

§ рынок подчиняется тенденциям;

§ рынок закономерен.

Рыночная цена учитывает все. Суть этого утверждения заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену, – экономический, политический или психологический – уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому изучение графика цены – это все, что требуется для прогнозирования.

Данный постулат перекликается  с теорией эффективного рынка, согласно которой вся новая информация практически моментально закладывается  в рыночные цены. Таким образом, нельзя получить прибыль, ориентируясь на какую-либо информацию или же на прошлую динамику цен. Выводы теории эффективного рынка:

– никто не может прогнозировать динамику рыночных цен;

– все рыночные цены являются справедливыми для данных активов, а неверно оцененных товаров нет.

Против теории эффективного рынка можно привести несколько доводов. Во-первых, информация разными людьми воспринимается по-разному, что подтверждают исследования психологии. Во-вторых, где гарантия того, что полученная рынком информация является истинной, а не ложной. В-третьих, в разные моменты времени одна и та же информация может трактоваться по-разному. В-четвертых, очень маловероятно, чтобы рыночная цена в каждый момент времени являлась справедливой или истинной. Здесь скорее можно поверить в то, что рыночная цена периодически пересекает справедливую цену, переходя из состояния завышенной в состояние заниженной по отношению к ней цены, и наоборот.

Однако, несмотря на все  отрицательные моменты, присущие теории эффективного рынка, нельзя не признать ее жизненность.

Одной из причин неэффективности  рынков является несовершенство, или  “асимметричность” информации, когда покупатели и продавцы не всегда имеют доступ к информации для принятия правильного решения. Информация до разных сторон может доходить и практически всегда доходит не одновременно и в разных объемах. Подобная нашему несовершенному миру, “асимметричность” информации приводит к разнице в оценке одних и тех же событий, явлений и товаров и является одной из причин колебания рыночных цен. Она же приводит к тому, что реально в цене товаров по определению не может быть заложена вся информация. Во-первых, не до всех рыночных игроков могла дойти новая информация, а значит, не все игроки могли на нее среагировать и заложить в цены. Во-вторых, до многих игроков информация дойдет спустя некоторое время и их реакция будет реакцией инвестора на “прошлогодний снег”, т.е. не просто запоздалой, а излишней.

Теория случайных блужданий  продолжает теоретические измышления апологетов теории эффективного рынка. В теории случайных блужданий информация подразделяется на две категории – предсказуемую, известную и новую, неожиданную. Если предсказуемая, а тем более известная информация уже заложена в рыночные цены, то новая неожиданная информация в цене пока еще не присутствует. Одним из свойств непредсказуемой информации является ее случайность и, соответственно, случайность последующего изменения цены. Теория эффективного рынка объясняет изменение цен поступлениями новой неожиданной информации, а теория случайных блужданий дополняет это мнением о случайности изменения цен.

Согласно теориям эффективного рынка и случайных блужданий, прогнозирование цен невозможно. Это, однако, не противоречит техническому анализу, с помощью которого можно описать текущее состояние рынка.

На рынке  есть периоды времени, когда цена движется в одном направлении. Согласно психологическим исследованиям, человек является общественным существом, которое не может жить вне общества. Это предопределяет тенденциозность поведения людей, усиливающуюся в массовых проявлениях, например на рынке.

Второй постулат закладывает  основу для трендового анализа, который  является стержнем технического анализа. Тенденциозность движения цен предполагает следующие следствия:

– действующий тренд  с большей вероятностью продлится, нежели изменит направление;

– тренд будет двигаться  в одном и том же направлении, пока не ослабнет.

Результатом применения второго постулата является правило, которое используют большинство  технических аналитиков: торгуйте по тенденции до тех пор, пока она существует. Выделяются три типа трендов:

w бычий тренд – цены движутся вверх. Определение “бычий” возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

w медвежий тренд – цены движутся вниз. В данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху вниз всем своим телом;

w боковой – определенного направления движения цены ни вверх, ни вниз нет. Обычно такое движение называют флэт. Сразу можно отметить, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке – сильного движения цены в одну или другую сторону.

Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на бычьем тренде цены растут больше и  быстрее, чем падают. То же, с точностью  до наоборот, происходит при медвежьем  тренде.

Рынок закономерен  – история повторяется. Если мы верим в наличие неких рыночных законов, то можем предполагать их действие и в будущем. Это дает нам основание ожидать повторения найденных закономерностей.

Третий постулат технического анализа – “рынок закономерен” или “история повторяется” – означает, что правила, действовавшие в прошлом, будут действовать в настоящем и будущем. Именно это утверждение дает нам основание проводить не только технический, но и статистический анализ, ведь каждый из них строит свои выводы, исследуя старую информацию.

Минусом третьего столпа технического анализа является индивидуальность каждого момента истории. Как  нельзя дважды войти в одну и ту же реку, так не бывает и двух одинаковых рыночных ситуаций. Аналогичный довод  можно привести против фундаментального анализа. Однако, несмотря на то что, действительно, в одну реку войти дважды нельзя, в своей основе, русле например, река остается той же. Так и рынок, хотя и всегда обладает какой-нибудь особенностью, в целом закономерен.

Главная цель проведения технического анализа –  выявление превалирующего направления движения цены (тренда), а также определение лучших цен и времени для заключения сделок.

Типы графиков. Одной из ключевых характеристик технического анализа является анализ графиков. В настоящий момент основными видами графиков, применяемых для технического анализа, являются следующие семь:

ª линейный график;

ª столбиковый график;

ª пункто-цифровой график;

ª японские свечи;

ª профиль рынка;

ª гистограмма;

ª соотношение спроса и предложения.

Самыми популярными являются линейные и столбиковые графики (баров).

Линейный график представляет собой сплошную линию, соединяющую  цены закрытия. В целом цены закрытия являются одними из самых важных, но только для дневных, недельных, помесячных и подобных им чартов. Это объясняется в основном тем, что стоимость инвестиционных портфелей и просто открытых позиций определяется по ценам закрытия. Линейная динамика фондового индекса DJI, построенная по значениям дневных закрытий, представлена на рис. 1.

Рис. 1. Динамика фондового индекса DJI с 14/02/99 г. по 16/04/99 г. (линейный график)

 

Большинство трейдеров  и аналитиков используют столбиковые  диаграммы (бары), которые, в отличие  от линейных чартов, намного полнее отражают произошедшее с ценой за анализируемый период времени. Бары включают в себя кроме цен закрытия максимальные и минимальные котировки, наблюдавшиеся за конкретный период времени.

Существует два вида баров. На одном видны цены открытия, а на другом нет. Более частым в  использовании является второй тип  столбиковых диаграмм.

Рис. 2. Динамика фьючерса на индекс S&P 500 с 14/02/99 г. по 16/04/99 г. (столбиковый график)

Каждый из видов графиков имеет свое предназначение и свои особенности анализа. Аналитики и трейдеры строят графики с использованием следующих концепций:

– определение трендовой  динамики цены, состоящей из линий  сопротивления и поддержки, трендовых линий и моделей, индикаторов направленного движения;

– противотрендовое движение цены, анализируемое с помощью  осцилляторов;

– динамика изменения  объема, рассматриваемая на основании анализа показателей объема и его взаимодействия с графиком цены;

– специфические графики  изменения цены (“японские свечи”, пункто-цифровые графики, теория циклов, волновая теория Эллиота, лучи и периоды  Фибоначчи, лучи Ганна).

Анализ трендовых  линий. Основной задачей при анализе трендовых линий и моделей является выявление направления тренда, а также жизненного цикла тренда.

Линии сопротивления (resistance) и поддержки (support) являются фундаментом классического трендового анализа. Все трендовые линии, модели и фигуры – это лишь комбинации линий сопротивления и поддержки. Возникновение данных линий имеет следующее логическое объяснение.

Линия сопротивления  соединяет важные максимумы (вершины, пики) рынка. Она возникает в момент, когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данный товар по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверх нарастает сопротивление продавцов и увеличиваются продажи, что также оказывает понижательное давление на цену. Тренд вверх стопорится и как бы упирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может. Если “быки” соберутся с силами или “медведи” ослабят свою хватку, то цена скорее всего пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случае неизбежно обратное движение цены (так называемый “откат”).

Линия поддержки соединяет  важные минимумы (низы, подошвы) рынка. Возникновение и существование линий поддержки прямо противоположно линиям сопротивления. Здесь “быки” меняются местами с “медведями”. Продавцы являются активными игроками на рынке, которые выталкивают цену вниз, а покупатели при этом – обороняющаяся сторона. Чем активнее будут продавцы и чем пассивнее покупатели, тем выше вероятность того, что уровень линии поддержки будет пробит и цена пойдет дальше вниз.

Если и линия сопротивления, и линия поддержки сильные  и достаточно долго удерживаются, то в зависимости от их сочетания возникают различные образы и ассоциации, которые и дают название трендовым моделям и фигурам.

Метод анализа линий сопротивления и поддержки помогает аналитикам и трейдерам следить за изменением тенденции – ее разворотом или усилением. Эти уровни особенно важны для постановки защитных стоп-приказов.

Пример построения линий  сопротивления и поддержки, а  также переход сопротивления в поддержку приведен на рис. 3.

Рис. 3. Пример перехода уровня сопротивления  в линию поддержки

 

Все тренды имеют различный  срок жизни, который еще различается  и по периоду времени, за который  производится анализ. Выделяют следующие разновидности сроков жизни тренда:

а) краткосрочный тренд;

б) среднесрочный тренд;

в) долгосрочный тренд.

Долгосрочный тренд  продолжается более 1 года. Средняя  продолжительность долгосрочного тренда 2 – 2,5 года. Среднесрочный длится от 3 – 6 месяцев до года. К краткосрочным относятся тренды сроком от 1 дня до 3 месяцев.

Анализ осцилляторов. Осцилляторами являются RSI, Stochastic, Momentum, MACD и другие индикаторы технического анализа. Многие технические аналитики используют осцилляторы исключительно в качестве оценки силы действующего тренда и выбора момента для вхождения в рынок по тенденции, когда осциллятор вернулся к “нормальному” значению.

Специфика осцилляторов, так же как и любой колебательной  системы, заключается в их раскачке от крайних значений и обязательном возврате к среднему, “нормальному” значению (см. рис. 4).