Международный кредит. Еврорынок и еврокредиты. Их роль на рынке капитала

Географическая структура  МРСК.

В 80-е годы на экономически развитые страны приходилось 81% объема мирового рынка ссудных капиталов, 6% — на развивающиеся страны, 3% —  на восточно-европейские, 10% — на международные  валютно-финансовые организации (МВФО). В 90-е годы соответственно 90% — на развитые, 5% — на развивающиеся, 1% — на восточно-европейские, 4% — на МВФО.

Валютная структура МРСК состоит из трех элементов:

• Национального рынка валюты;
• Международного рынка валюты;
• Еврорынка валюты.

Национальный рынок валюты — использование заемщиками и кредиторами национальной валюты данной страны.

Международный рынок валюты — совокупность национальных рынков валюты. Он характеризуется использованием национальной валюты и международной коллективной валюты.

Еврорынок валюты — отношения между заемщиками и кредиторами по поводу использования денежных средств в валютах, которые функционируют как ссудный капитал вне страны их происхождения. Проявляется в использовании долларов США за их пределами и аналогично других валют (евродоллар, евройена, еврофранк).

Основные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов:

1. Повышение объема и роли облигационных займов, выраженных в иностранной валюте, на еврорынке валюты. В настоящее время на еврорынке валюты выпускается в 3,7 раза больше облигаций, чем на национальных рынках капитала.
2. Снижение роли доллара США на мировом рынке ссудных капиталов. В 80-е годы на доллары США приходилось 3/4 всех зарубежных банковских активов, в 90-е годы — 59% банковских активов долларов США. Одновременно повысилась доля других национальных валют в банковских активах: 13% - это немецкая марка, 7% - японская йена, 5% - швейцарский франк.

1.3.1. Еврорынок.

Еврорынок — это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте. Евровалюта — это конвертируемая валюта какой-либо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операции во всех странах, включая страну — эмитента этой валюты.

Еврорынки не являются правительственными, государственными рынками. Их возникновение  обусловлено потребностями предприятий, инвесторов, а также некоторых  стран. Операции на еврорынках ускользают от государственного валютного регулирования  и от налогового законодательства конкретной страны. Еврорынки возникли в конце 50-х гг. К числу причин их возникновения  относят:

1. появление предложений по размещению долларов вне США;
2. большой спрос на доллары США в Европе;
3. регламентацию властей США, усложняющих валютные опе-рации с долларом внутри страны по сравнению с операциями на свободном рынке;
4. желание европейских банков найти орудие финансирования международных операций.

На рынке евровалют  поначалу господствовал только евродоллар. Евродоллар — это доллар США, полученный западноевропейским банком в качестве вклада. Доллар, записанный в пассив банка в качестве обязательства  во французском или британском банке, является евродолларом. Постепенно евродоллар перерос в феномен евровалюты. Так, например, французский франк  или немецкая марка в пассиве  банка в Люксембурге или Великобритании являлась еврофранком или евромаркой. В нынешних операциях на еврорынках преобладают сделки с евродолларами (более 70%), евромаркой (20%) и швейцарским франком (6%). Следует отметить тот факт, что возникновению евродоллара во многом способствовали власти СССР. По свидетельству М. Пебро, советские власти не хотели ни вкладывать доллары в американские банки, ни размещать их на валютном рынке США. Такая позиция объяснялась, в частности, нежеланием укреплять финансовую мощь США, боязнью блокировки счетов СССР в случае возможных конфликтов и т.п. В результате доллары, которыми владел СССР, были вложены в Евробанк — филиал Госбанка СССР в Европе, а затем в Московский народный банк в Лондоне. В свою очередь британские банки также приложили усилия для создания евродоллара. Рынок евровалют имеет интернациональный характер. Крупные операции на этом рынке происходят в Азии (Сянган и Сингапур), Карибском бассейне (Багамские и Каймановы острова), в Канаде, а также Лондоне. Ведущим центром рынка евровалют является именно Лондон. Люксембург — центр вкладов в евромарках, а Брюссель и Париж — центры вкладов в еврофунтах. 60% операций с евровалютами приходится именно на эти европейские столицы.

Основными источниками евродолларов являются:

1. иностранные государства или граждане, желающие хранить доллары вне США;
2. международные корпорации и европейские банки, имеющие запасы наличности и превышающие текущие потребности;
3. резервы стран с положительным внешнеторговым балансом, например Япония, Тайвань, Германия.

Спрос на евровалюты предъявляют  частные лица, компании, национальные правительства, нуждающиеся в капитале, инвестициях и средствах для  уплаты долгов и процентов по ним. В начале 80-х гг. объем рынка евродолларов превысил возможности национальной банковской системы США. В этих условиях правительство США решило ввести международные банковские услуги, что позволило американским банкам привлечь часть рынка евровалют в США. В отношении международных банковских услуг не применяются ни требования по обязательному резервированию, ни федеральное депозитное страхование. Они также не подлежат ни федеральному налогообложению, ни обложению подоходным налогом штата Нью-Йорк. Активное развитие еврорынков в 60—70-х гг. привело к тому, что в 80-х — начале 90-х гг. они заметно диверсифицировали свою деятельность. Начиная с 80-х гг. происходит бурное развитие рынков ценных бумаг: еврооблигаций, евроакций, евровекселей, финансовых инноваций. Например, еврооблигации выпускаются для осуществления еврозаймов. Еврозаймы, как правило, выпускаются с помощью крупных банков, организующих для их выпуска международные консорциумы и синдикаты. К участию в консорциумах банки привлекают различные кредитно-финансовые институты: пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании. К началу 90-х гг. на еврозаймы приходилось около 80% общей суммы международных займов.

Еврооблигации (евробонды) обычно выпускаются на срок от 7 до 15 лет. В 80-х гг. появились облигации, выпущенные на 30 и 40 лет. Основные заемщики — правительства, международные организации, ТНК, местные  органы власти, государственные учреждения. Еврооблигации могут выпускаться  иностранными или национальными  компаниями, отдельными государствами. Евробонды деноминируются в иностранной  валюте. Например, облигация, деноминируемая в немецких марках, является евробондом, если она продается за пределами  Германии независимо от того, была она  эмитирована в Германии или где-либо еще. Большинство евробондов деноминируются в долларах и продаются в Европе. Евробонды являются облигациями  на предъявителя. Это означает, что  они не регистрируются, а налог  на полученный по ним доход не взимается. Большое количество евробондов хранится в Швейцарии на счетах нерезидентов этой страны. Евробонды могут приносит либо фиксированный, либо плавающий процент своим владельцам. Евробонды с плавающей ставкой имеют купонные процентные выплаты, величина которых привязана к ставке ЛИБОР. Ставка процента может корректироваться один раз в 6 месяцев или ежегодно. К середине 80-х гг. большинство евробондов имело плавающую ставку процента. Некоторые евробонды предоставляют право выбора их конверсии в определенное число акций компании — эмитента этих обязательств. Конвертируемые евробонды называются «обязательства, связанные с акциями». В 1998 г. на рынке евробумаг появились рублевые евробонды. Рублевые еврооблигации относятся к классу ценных бумаг с двойной валютной деноминацией. Все расчеты по ним (продажа, покупка, погашение, выплата процентов) осуществляются в долларах США, но по текущему рублевому курсу. Эмитентами¹ рублевых облигаций выступили Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Международная финансовая корпорация. Объективной необходимостью выпуска рублевых евро-бондов является желание многих иностранных инвесторов работать с российской валютой, но не на российском рынке в силу его .повышенной рискованности. ЕБРР предоставляет возможность этим инвесторам «играть» с российским рублем, избегая связанных с этим основных рисков.

Развитие еврорынков позволило  создать возможность свободного соотношения спроса и предложения  на финансовые ресурсы в мировом  масштабе. Еврорынки дают возможность  предприятиям удовлетворять потребности  в финансировании, не обращаясь к  внутреннему рынку капиталов. Они  дают возможность национального  размещения финансовых ресурсов. Развитие еврорынков и интернационализация  международных финансовых рынков —  положительное явление для развития экономических отношений в той  же степени, что и развитие и интернационализация  товарных рынков в области международного разделения труда. Динамичное развитие международных финансовых отношений  привело к существенным изменениям на мировом финансовом рынке. Так, в 50—60-х гг. среди мировых рынков долгосрочного капитала доминировали рынки акций и облигаций США. В 90-е гг. из общей стоимости акций, обращающихся на мировых рынках, почти 50% составляют японские. Доля США снизилась до 30%. На Великобританию приходится менее 10%, а Германия, Канада и Франция обладают примерно 2,5%-ным пакетом каждая.

1.4. Страны кредиторы и  страны заемщики.

Если выделить государства, предоставляющие кредиты, и страны, получающие кредиты, то несколько десятков стран окажутся и в той, и в  другой группе. При этом "чистых" стран-кредиторов практически нет, а нетто-дебиторов - подавляющая  часть государств мира: почти все  развивающиеся и транзитные. Поэтому  характеризовать отношения в  системе международного внешнего финансирования понятиями страна-кредитор и страна-заемщик  можно лишь с определенной долей  условности.

Например, по отношению к  развивающимся и транзитным странам  развитые государства выступают  как кредиторы. Они же являются крупными заемщиками.

И страны-кредиторы, и страны-заемщики преследуют цель получения определенной выгоды: для кредитора - возврат суммы  с процентами, для дебитора - решение  с помощью полученной суммы ряда проблем, значимость которых в принципе должна превышать уплачиваемые проценты. Поэтому потребность предоставлять  и получать кредит, непосредственно  корреспондируясь с природой капитала, есть системная черта открытой рыночной экономики в ее глобальном функционировании.

В настоящее время около 200 стран мира втянуты в систему  международного внешнего финансирования. Их суммарный долг как заемщиков внешних ресурсов составляет более 3 трлн. долл. Из них - около 700 млрд. долл. приходится на США. Крупным должником являются Германия и другие развитые страны. Однако проблемных должников среди них в принципе нет. Большинство же стран-должников относится в настоящее время к проблемным, то есть имеющим просроченные долги, нуждающихся в их реструктуризации, а в ряде случае и в списании. Это абсолютно преобладающее число развивающихся и переходных стран.

В настоящее время можно  говорить о следующих устойчивых группах должников, каждая из которых  имеет свои характерные особенности как в обслуживании долга, так и в его погашении. Это:

1. страны Латинской Америки - крупнейшие и наиболее проблемные должники;
2. страны Тропической Африки - размеры их долга уступают предыдущей группе, но проблем здесь не меньше;
3. арабские страны-импортеры нефти;
4. новые индустриальные страны Юго-Восточной Азии;
5. страны с переходной экономикой - бывшие соцстраны и бывшие республики СССР.

Крупнейшими латиноамериканскими  должниками являются Бразилия, Мексика, Аргентина. На долю этих стран приходится 70% внешней задолженности региона. Вторым центром, где долговой кризис протекал очень остро, были 40 беднейших  африканских стран, расположенных  южнее Сахары (Тропическая Африка). Их внешний долг приближается в настоящее  время к 80% общего долга стран  континента. По существу, все эти  страны не в состоянии выплачивать  внешний долг. Достаточно крупными и проблемными дебиторами являются страны с переходной экономикой. Из общей суммы мирового долга 2/3 являются проблемными, а это означает, что  внешнее финансирование, будучи органической составляющей мировой экономики, насыщено сложностями, неурегулирование которых чревато серьезными негативными последствиями для международных хозяйственных отношений в целом.

Крупнейшие заемщики. Основная доля средств международных рынков капитала поглощается заемщиками из стран ОЭСР (40-60%). Крупнейшие среди них — корпорации США, Британии, Канады, Австралии. Доля развивающихся стран в 80-е годы снижалась, где крупнейшими получателями нетто-средств выступали Саудовская Аравия и Мексика. С середины 80-х годов к заимствованию на международных рынках ссудного капитала стали активно прибегать бывшие социалистические страны Европы, однако их доля невелика — в пределах 0,5-1,5%.

Крупнейшие кредиторы. Основными  кредиторами на международных рынках ссудного капитала также выступают  промышленно развитые капиталистические  страны, среди которых крупнейшим экспортером является Япония. Среди  других кредиторов выделяются Швейцария, Нидерланды, Германия. Западные кредиторы  с большой степенью осторожности анализируют возможности предоставления кредитов и займов. Фактор платежеспособности остается одним из серьезных ограничителей  предоставления финансовых ресурсов. Развивающиеся страны все активнее выступают на рынках ссудного капитала в качестве кредиторов.

Клубы кредиторов — объединения банков, финансовых компаний разных стран, способствующие предоставлению международных кредитов и их возврату.

Лондонский  клуб банков-кредиторов объединяет более 600 крупнейших коммерческих банков США, Западной Европы и Японии. Лондонский клуб кредиторов - крупная (около тысячи членов) неофициальная организация зарубежных коммерческих банков и финансовых институтов, созданная ими для ведения переговоров со странами-должниками, столкнувшимися с серьезными проблемами обслуживания и погашения своих соответствующих обязательств по внешнему долгу. Предметом переговоров с Лондонским клубом являются не покрытые гарантиями государства долги частным банкам. Первое заседание Лондонского клуба состоялось в 1976 г. в связи с платежными проблемами Заира.  Всего в 1981-1983 годах заключено четырнадцать соглашений на 10 миллиардов долларов, последующие два года, после разразившегося мирового долгового кризиса 1982 года 47 соглашений на 130 миллиардов долларов. В 1994-1996 годах Лондонский клуб осуществил реструктуризацию внешней задолженности Польши, Болгарии, Румынии, Венгрии, а также некоторых развивающихся стран (например, Бразилии и Габона). В клуб сегодня входит около 600 коммерческих банков индустриально развитых стран мира.

Парижский клуб - неинституциализированное объединение стран-кредиторов (Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды, Норвегия, Россия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония), созданное в 1956 году для обсуждения и урегулирования проблем задолженности суверенных государств; Россия - член Парижского клуба с 1997 года. Клуб пересматривает условия кредитов, переносит сроки их возврата, частично списывают долги, они тесно связаны со Всемирным банком.