CAPM

     CAPM

     Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. с англ.  модель ценообразования активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

     Термин

     В сокращённом виде может произноситься  как ка́п-э́м (с небольшой паузой), капэ́м(без паузы), но чаще всего  произносится СиЭйПиЭм. В русскоязычной  литературе встречается также аббревиатура МОДА, то есть «модель оценки долгосрочных активов».

     Формула

     Теория  оценки акций предполагает, что премия за риск растёт пропорционально β  акции или инвестиционного портфеля.

     Модель  оценки долгосрочных активов имеет  следующий вид:

       — ожидаемая ставка доходности на долгосрочный актив;

       — безрисковая ставка доходности;

         — коэффициент чувствительности  актива к изменениям рыночной  доходности  , выраженный как ковариация(Ковариация (корреляционный момент) в теории вероятностей и математической статистике мера линейной зависимости двух случайных величин) доходности актива с доходностью всего рынка по отношению к дисперсии(— мера разброса данной случайной величины, то есть её отклонения от математического ожидания) доходности всего рынка равный ; β-коэффициент для рынка в целом всегда равен единице;

        — ожидаемая рыночная ставка  доходности;

       — премия за риск вложения  в акции, равна разнице ставок  рыночной и безрисковой доходности.

     Бета-коэффициент  акции является мерой рыночного  риска акции, показывая изменчивость доходности акции к доходности на рынке в среднем (применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги).

     История

     Модель  была разработана Джеком Трейнером (1961, 1962), Уильямом Шарпом (1964), Джоном Литнером (1965а, б) и Яном Моссином (1966) в 60-х годах независимо друг от друга. Модель строится на теории портфельного выбора Гарри Марковитца.

     Постановка  проблемы

     Предмет портфельной теории — прибыльность и риски по ценным бумагам. При этом, доходность вытекает непосредственно из курса акции. CAPM в этом ключе идёт немного дальше и исследует рыночное равновесие, равновесные рыночные курсы, которые устанавливаются, если все участники рынка выстраивают эффективные портфели ценных бумаг в полном соответствии с портфельной теорией.

     Ценообразование для одной ценной бумаги оказывает  влияние на ценообразование другой ценной бумаги. Равновесные цены должны в таком случае достигаться синхронно  и автоматически.

     Равновесные цены важны для определения надбавки за риск:

     При оценке предприятия они служат для  определения капитальных затрат. Посредством определения рыночной цены через риск достигается объективность.

     Риск-менеджмент посредством равновесных цен  позволяет оценить фонды акций. При этом встречается изречение о измеримости добавочного риска основываясь на средней добавочной доходности.

     Построение  модели

Предварительный этап CAPM — модель линии рынка  капиталаKapitalmarktlinie (KML, engl. Capital Market Line, CML), в то время как модель линии рынка ценных бумаг Wertpapiermarktlinie (WML, engl. Security Market Line, SML) представляет собой самостоятельную модель. CAPM строится на тех же предпосылках, что и портфельная теория. Сюда же можно отнести сильно упрощенные допущения абсолютного рынка vollkommenen Kapitalmarkts.

Из этого допущения  следует, что все без исключения инвесторы образуют на основе портфельной  теории один, в одинаковой степени  сложный портфель ценных бумаг. В  этом, так называемом, рыночном портфеле, Marktportfolio, все находящиеся в обороте ценные бумаги существуют в отношении к их рыночной стоимости. (Допущение равновесного состояния означает: если были бы были даны не эффективные по μ и σ ценные бумаги, они были бы проданы и/или обменены на эффективные с этой точки зрения бумаги. В результате изменилась бы их цена, а значит и ожидаемая доходность до μ' эффективного, следовательно установилось бы равновесие.)