Инсайдерская торговля

“Инсайдерская торговля: распространённость и методы борьбы в  России и зарубежом” 

    Термины “инсайд” или “инсайдерская торговля” знакомы подавляющей части агентов, имеющих отношение к финансовой деятельности в любой стране мира. Более того – на тему инсайдерской торговли ведутся споры, дебаты в правительстве и даже суды. Что же такое инсайд, какие опасности он несёт для зарубежного и российского фондовых рынков, какого положение дел на данный момент и как с этим бороться – обо всём этом будет рассказано в данной статье. Для этого ознакомимся с тремя разделами данной работы, касающимися инсайдерской торговли в целом, существующих методов борьбы с инсайдом зарубежом, а также рассмотрения ситуации и методов борьбы с инсайдерской торговлей в России.  

    Инсайдерская торговля – порок фондового рынка

    Проблема  инсайдерской торговли уже не первый десяток лет вносит свои коррективы в функционирование мировых фондовых рынков. В чём же заключается эта  проблема и какое влияние инсайдерская торговля оказывает на обращение  ценных бумаг и доходы инвесторов? Ответы на эти вопросы вполне определённы.

    Инсайдерская  торговля – особый вид торговли, при которой один или несколько  участников рынка обладают эксклюзивной информацией о потенциальной  будущей доходности ценных бумаг, выступающих  предметом торга. Это может быть совершенно различная информация, касающаяся в основном настоящего и будущего состояний и решений компании-эмитента данных ценных бумаг.  Например, кто-либо из сотрудников, осведомлённых о решении компании, которое в будущем почти наверняка повысит цены её акций, вполне логично может захотеть скупить эти акции сейчас, когда их цена ещё не повысилась, и продать в будущем, когда цена на них будет значительно выше, тем самым получив доход от подобного рода спекуляции. (Подобный механизм может действовать и в обратную сторону).

    Казалось  бы, занятия подобным родом торговли вполне соответствуют одному из основных экономических принципов – стремлению агентов максимизировать своё благосостояние. Однако всё становится вовсе не так  логично, если мы рассмотрим систему  функционирования самого фондового  рынка, одним из основных принципов  которого является тот факт, что все инвесторы находятся в равном положении и обладают одинаковой информацией относительно самих ценных бумаг, компаний-эмитентов и ситуации на рынке. Таким образом, инсайдерская торговля способна внести существенный дисбаланс в работу фондового рынка, дифференцируя степень осведомлённости различных участников торгов. Инсайдерская торговля способна подорвать финансовое положение некоторых агентов и даже целых компаний, вне зависимости от их умения инвестировать в ценные бумаги и в этом смысле предстаёт в роли некоторой антисправедливой силы, действующей на фондовом рынке.

    Следуя  простой логике, любой инвестор может  оказаться не в числе инсайдеров в той или иной ситуации, а это означает, что он понесёт потери. Поэтому, казалось бы, минимизация частоты инсайдерских сделок была бы выгодна всем. Однако проблема заключается в том, что есть ряд агентов, склонных размышлять в иных категориях и осознавать возможные преимущества, которые несёт лично для них положение инсайдера. Таким образом мы получаем противостояние на фондовом рынке, которое в идеальных условиях должно быть полностью урегулировано законодательством. 

    Второй, производной от первой, проблемой  является то, что достичь этих “идеальных”  условий и создать действительно  оптимальные условия функционирования фондового рынка и сведения на нет инсайдерских операций, бывает довольно трудно. И если в развитых странах, столкнувшихся с проблемой  инсайда значительно раньше, эти  проблемы близки к тому, чтобы быть исчерпанными, то российский фондовый рынок и российское законодательство ещё находятся в процессе урегулирования инсайдерской торговли. В доказательство этому можно привести следующую  цитату Марка Шерманна, шеф-редактора  журнала “Рынок ценных бумаг” в  марте 2010 года: “Если спросить у инвесторов, знакомых с реалиями российского рынка ценных бумаг, как его назвать одним словом, большинству не придется долго думать. Первое, что приходит в голову – рынок инсайдерский”. Попробуем разобраться поподробнее, почему же в России складывается настолько неблагоприятная ситуация вокруг инсайдерской торговли. Но для начала рассмотрим аналогичную ситуацию зарубежом. Для примера возьмём наиболее полярный случай – США. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Инсайдерская  торговля в США: “преступление  и наказание”

    В США, как и во многих других зарубежных странах, на проблему инсайда уже  давно обратили своё внимание не только рядовые участники фондового  рынка, но и правоохранительные органы. США можно отметить, как страну, обладающую наиболее жёстким законодательством  в области регулирования инсайдерской торговли.

    В США действуют два закона от 1984 и 1988 годов, направленные на избавление фондового рынка от вторжения  инсайдеров. В соответствии с одним из них “у инсайдера не только изымаются доходы, полученные в результате проведения инсайдерской торговли и использования внутренней информации, но он также уплачивает штраф в тройном размере от полученной прибыли. При грубейших нарушениях инсайдер может быть приговорен судом к тюремному заключению сроком до 10 лет”.¹ Впрочем, данную меру можно считать сугубо крайней. В среднем за проведение инсайдерской операции в США взимается штраф от 100 тысяч долларов до 1 миллиона для физических лиц и до 2,5 миллионов штрафа для юидических лиц. Нужно отметить, что это немалые деньги даже для преупевающих компаний. Вероятно подобная жёсткая системя наказаний и является ключом к стабильности американского фондового рынка, и менее развитым в этом вопросе странам (в том числе и России) следовало бы взять пример с более опытных стран.

    В США также имеется ряд интересных особенностей, касающихся инсайдерских правонарушений. Например, у американцев  высокоразвита личная сознательность, побуждающая осведомлённых лиц  собственнолично сдавать инсайдеров особому органу, контролирующему  фондовый рынок, - Security Exchange Commission (SEC). Хотя, не исключено, что дело здесь не только в морали, но в приличном вознаграждении – 10%-ной премии за сдачу инсайдера. SEC также обладает специальной базой, куда заносятся все лица, замешанные или подозреваемые в инсайде.

    Строго  говоря, пример США конечно идеал, к которому стоит стремиться, но которого мы нескоро достигнем, однако не стоит забыват что большинство цивилизованных стран, в основном европейских, также практикуют штрафы за инсайдерскую торговлю, пусть и в меньших масштабах, чем США. 
 
 
 
 

  Инсайдерская  торговля в России: распространённость и методы борьбы

  Как уже было сказано, ситуация с инсайдерской торговлей на российском фондовом рынке  оставлет желать лучшего. У этого  факта есть свой ряд причин. Во-первых, российский фондовый рынок несколько  моложе зарубежных аналогов, соответственно в России пока что просто навсего  было затрачено значительно меньше времени на создание регулиющего  законодательства для сдерживания  атак инсайдеров. Во-вторых, российское законодательство реформируется крайне медленно и, в частности, работа над законопроектами в финансовой сфере может стоять на месте в течение многих лет, как это было с законом "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком", который в течение 10 лет ожидал лишь первого чтения². К проблеме длительного ожидания чтения прибавляется период дебатов на различные спорные темы, затягивающий процесс. Например, стороны долгое время не могли договориься о том, кого именно считать инсайдерами и какую информацию отнести к разряду инсайдерской информации. Ясность попытались внести разработчики проекта ФСФР, которые установили “считать инсайдерской информацию, которая удовлетворяет двум важным критериям: может привести к существенным колебаниям котировок акций и имеет определенный порядок и условия ее раскрытия”³. Однако беда заключается в том, что за время всех этих лет ожидания и проволочек инсайдерская торговля настолько распространилась, что прочно вросла в российский фондовый рынок и стало его неотъемлемой частью. Из этого факта начинает вырисовываться ещё одна причина, касающаяся уже скорее русского менталитета и русского отношения к финансовым операциям и схемам. Её чётко сформулировал Александр Ермоленко, руководитель копоративной практики ФБК: “У нас по-крупному играют только инсайдеры, своим интеллектом много не заработаешь. Поскольку на инсайде работает весь рынок, то взять и вдруг начать все перестраивать могут не захотеть ни рынок, ни правоохранительные органы. Это тонкая эфемерная сфера. Нашему человеку не совсем понятно – как можно сесть в тюрьму за разглашение информации”. Вот и олчается, что остаётся лишь ждать, пока две сферы – российское законодательство и русское самосознание – преодолеют барьер, отделяющий наш фондовый рынок от цивилизованного зарубежного. Впрочем, движение в эту сторону неоспоримо и уже приносит некоторые результаты.

  В России борьбу с инсайдерами возглавляет  Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). На протяжение многих лет ФСФР разрабатывали закон о противодействии  инсайду. И вот по последним данным закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» начнет действовать в России с 1 января 2012 года. Его принятие было отложено, по словам ФСФР в связи с тем, что “многие участники рынка к нему не готовы”⁴. Формально закон уже был принят в январе 2011 года, однако многие компании попросили отсрочку в взимании штрафов, которые, к слову начиная с 2012 года и вплоть до их повышения могут доходить до 700 тысяч рублей.  

  Итак, можно с уверенностью сказать, что российский фондовый рынок уже готов приблизиться к международным стандартам и оказать сопротивление распространению. инсайдерской торговле. Остаётся надеяться, что революционные для российского фондового рынка законодательные законодательные акты будут способствовать снижению количества инсайдерских операций и в обозримом будущем положат конец инсайдерской торговле на российском фондовом рынке. Хотя, видимо, учитывая специфику русских трейдеров, для этого придётся провести ещё немало пересмотров и ужесточений существующего закона.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Список  использованной литературы: 

1. Н.И. Берзон “Фондовый рынок”
2. Статьи в электронных изданиях:

• “Что такое инсайдерская торговля”

(http://stockinfocus.ru/2011/03/09/insajderskie-sdelki-na-rossijskom-rynke/)

• М. Шерманн “Непобедимый инсайд”, журнал “D” №6(93), 29 марта 2010

     (http://www.lawsynergy.ru/articles/article_2010_mar29_text.html)

• “Инсайдерская торговля. Запретный плод фондового рынка”

(http://www.biztimes.ru/index.php?artid=1312)

• “Закон об инсайдерской торговле вступит в силу только в следующем году”

(http://www.km.ru/biznes-i-finansy/2011/06/02/mirovye-birzhi-i-rynki-tsennykh-bumag/zakon-ob-insaiderskoi-torgovle-vst)