Инвестиции и современные методы оценки их эффективности

СИБИРСКАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ

Кафедра финансов и кредита 
 
 
 

КУРСОВАЯ РАБОТА 

по дисциплине «Финансы организации» 

на тему: «Инвестиции и современные методы оценки их эффективности» 
 

Выполнила:

студентка 305 группы

Король  Т.С.

Проверила:

Гоманова Т.К. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Новосибирск 2006

Содержание

Введение

      Инвестиционная  деятельность является важным аспектом развития современного предприятия  и связана с необходимостью принятия решений о вложении капитала.

      Актуальность данной темы невозможно оспаривать. Ведь именно с помощью инвестиций осуществляется расширенное воспроизводство основных средств и материально-технической базы предприятия. Инвестиции позволяют предприятиям увеличивать объем производства и, соответственно, прибыли. От размера и эффективности инвестиций завися себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, т.е. ее конкурентоспособность. Поэтому для принятия правильного решения об инвестировании необходим тщательный анализ эффективности инвестиционного проекта

      Объектом  исследования в данной работе является инвестиционная деятельность предприятия. Предметом – методы оценки эффективности  инвестиционных проектов в области капитальных вложений.

      Целью данной работы – ответить на вопрос, является ли целесообразной реализация рассматриваемого в работе инвестиционного проекта. В связи с этим были поставлены следующие задачи:

• рассмотреть сущность инвестиций и их виды;
• осветить основные принципы оценки инвестиционных проектов и этапы ее проведения;
• дать краткую характеристику инвестиционному проекту, касающемуся введения дополнительных основных средств для расширения производства тракторов;
• провести анализ эффективности данного проекта с помощью различных методов;
• на основе упомянутого анализа принять решение о необходимости вложения средств в предлагаемый проект;
• выработать рекомендации по повышению эффективности инвестиций.

1. Теоретическое обоснование  решений инвестиционного  характера

1.1. Сущность и виды инвестиций

      Инвестиция  – одно из наиболее часто используемых понятий в экономике, особенно если она находится в процессе развития или трансформации. Термин «инвестиция» происходит от латинского investio – «одеваю» и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику.

      С юридической точки зрения, инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, в том числе имущественные права, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта¹.

      Традиционно различают два вида инвестиций – финансовые и реальные. Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные финансовые активы – паи, акции, облигации.

      Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сферы. Реальные инвестиции часто называют капитальными вложениями. Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструментов, инвентаря и т.д.

      Таким образом, под инвестицией можно  понимать собственно вложение денежных средств в некоторые активы. Инвестиция – это своего рода «связывание» капитала.

      Реальные  инвестиции оформляются в виде инвестиционного  проекта, понимаемого как совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов. Иными словами, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующим поступлениями (приток капитала). Инвестиционный проект как документ содержит:

• обоснование экономической целесообразности и сроков осуществления инвестиций, в том числе необходимую проектную документацию;
• описание практически действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

      Управленческие  решения по поводу целесообразности инвестиций (особенно реальных), как  правило, относятся к решениям стратегического  характера. Они требуют тщательного  аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект «связывания» собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые начнут приносить прибыть лишь через некоторое время. В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции осуществляются с привлечением заемного капитала, поэтому необходимо обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и кредиторов.

1.2. Принципы и этапы оценки эффективности инвестиций

      Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая соответствие проекта целям  и интересам его участников. Оценка эффективности должна осуществляться на ряде принципов, применимых к любым видам проектов вне зависимости от их отраслевых, региональных, финансовых, технических и других особенностей².

1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;
3. Обеспечение сопоставимости условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
4. Принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
5. Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и результатов;
6. Учет только предстоящих оттоков и поступлений денежных средств. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта денежные потоки. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
7. Сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности инвестиций должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";
8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага);
9. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
10. Учет влияния инфляции, т.е. изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта;
11. Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

      В схеме оценки эффективности инвестиций можно выделить два этапа, на каждом из которых рассчитывается определенный вид эффективности: результативность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

      Эффективность проекта в целом оценивают  для определения его потенциальной  привлекательности для возможных  участников и поиска источников финансирования. Она включает общественную и коммерческую эффективность.

      Показатели  общественной эффективности отражают социальные последствия от реализации проекта для общества в целом. Результатом проекта является генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства (в форме налогов) и участников. Результатом отдельных проектов может быть получение внешних эффектов (например, увеличение стоимости квартир в жилых домах в результате сооружения в непосредственной близости от них станций метрополитена, торговых центров и т.д.) и общественных благ (знания, культура, здоровье граждан).

      Показатели  коммерческой эффективности учитывают  финансовые последствия его осуществления  для участников, реализующих проект.

      Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:

• эффективность участия предприятий в проекте;
• эффективность инвестирования в акции предприятия;
• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня:

• региональную и народнохозяйственную эффективность;
• отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
• бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

1.3. Методы оценки эффективности  инвестиционного проекта

      Основой для принятия инвестиционных решений  является сравнение и оценка предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

      Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

• основанные на дисконтированных оценках;
• основанные на учетных оценках.

      В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет. В первую группу входят критерии: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV); чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, NTV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARK).

      С позиции как теории, так и здравого смысла, критерии, построенные с  учетом фактора времени, более обоснованны; поэтому именно им отдается приоритет при обосновании решений инвестиционного характера.

      Обычно  для дисконтирования денежного  потока применяется реальная дисконтная ставка (ставка дохода), которая  в  большинстве случаев представляет собой процентную ставку по кредиту. Основная проблема заключается в  прогнозировании эффективности  инвестиционных проектов в условиях инфляции. В этом случае необходимо применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Зависимость между ними описывается формулой:

;

,

где r – реальная ставка дохода;

Т_и – темп инфляции;

d – необходимая денежная ставка дохода.

      Инвестиционный  проект может быть представлен как  модель следующего типа:

,

где IC – исходная инвестиция (отток средств);

CF_k — поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств);

n – число базисных периодов, в течение которых будет эксплуатироваться проект;

r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

      На  идее сопоставления дисконтированных элементов денежного потока построены многие методы оценки проектов. Приведем краткую характеристику наиболее применяемых критериев оценки. 

1. Метод расчета  чистой приведенной (текущей) стоимости.

      Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.