Інструменти фінансового ринку

Аналіз ситуації в сфері  вексельного обігу вказує на те, що активізація цивілізованого вексельного обігу в Україні заважають численні зловживання окремих суб’єктів вексельного обігу (зокрема через застосування фіктивних фірм у вексельному розрахунках), та недостатній рівень регулювання та контролю, що призводить до формування негативного іміджу векселя як платіжного інструменту, а також недосконале національне законодавство, норми якого часто суперечать Женевським вексельним конвенціям 1930 року, а крім того не узгоджуються між собою. Невиконання виконавчими органами рішень Президента України, Верховної Ради України, та норм Законів України щодо вдосконалення національного законодавства, що регулює вексельний обіг, та недостатній рівень обізнаності учасників вексельного обігу також не сприяють розвитку цивілізованого вексельного обігу в Україні [23].

Між тим, обсяги операцій з векселями протягом останніх 6 років є суттєвими, що свідчить про потребу економіки в цьому інструменті (табл.2.3).

           За даними ДКЦПФР на фондовому ринку за період з 1999 р. по 2008 р. при рості ринку у 53 рази частка векселів зменшилась лише у 3,2 рази. При цьому коефіцієнт кореляції між обсягом векселів та ВВП складає 0,93, що свідчить про дуже тісний зв'язок між ними. За 2008 р. обсяг торгів векселями на фондовому ринку склав 191,84 млрд. грн. при ВВП 949,86 млрд. грн. – тобто 20,2 %. Отже, векселі обслуговують виробництво ВВП.

 

                                                                                      

                                                                                                        Таблиця 2.3.

Обсяги операцій з векселями  в Україні за 2000-2008 роки

Показники	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Загальні обсяги торгів на фондовому ринку, млрд. грн.	202,96	321,27	403,77	492,78	754,31	883,42
Частка векселів в загальних  обсягах торгів на фондовому ринку, %	43,0	39,0	33,0	29,0	28,0	21,7
Обсяги торгів векселями на фондовому ринку, млрд. грн.	88,07	125,34	133,12	142,23	212,64	191,84
Обсяги торгів векселями  на ПФТС (вторинний ринок), млрд. грн.	0	0	0	0	0	0

 

В той же час за період 2005-2008 рр. питома вага простроченої заборгованості за товари, роботи, послуги, не оформлена  векселями, була в 5-8 разів вище, ніж  по векселях, що свідчить про вищу платіжну дисципліну у вексельному обігу, забезпечену вексельним правом.  При цьому векселями було оформлено  лише 5,0 % дебіторської та 13,4 % кредиторської  заборгованості. У той же час різко  активізувались бартерні операції [25].

Серед фінансових інструментів за обсягами торгів на організованому ринку у 2009 році домінуючу позицію  займали державні облігації – 83%, друге місце – акції підприємств (14%), третє – векселі (2%) (рис. 2.5).

Рис. 2.5. Обсяг торгів на ринку України за інструментами у 2009 році

Таким  чином,  вже  кілька  років  поспіль  (2005-2009 рр.)  найбільші обсяги  договорів  виконуються  з  акціями,  векселями  та  облігаціями підприємств.

Так,  у  2009  році  обсяг виконаних договорів з акціями становив 283,54 млрд. грн.  (37,59 % від загального обсягу виконаних договорів у 2007 році), з векселями – 212,64 млрд. грн. (28,19 %).

Збільшився обсяг виконаних  договорів на фондовому ринку  порівняно з 2008 роком з облігаціями підприємств – на 72,35 млрд. грн., векселями – на 70,43 млрд. грн., акціями – на 57,93 млрд. грн. (табл.2.4) [12].

Протягом  певного  періоду  частка виконаних угод  з векселями, незважаючи на постійне зростання загальних обсягів торгів на фондовому ринку України,  залишається практично незмінною. З 2006  по 2009  рр. середня  частка  векселів  серед  інструментів, що  торгувалися на  ринку, становить  39,82%. Це  свідчить про наявну потребу  економіки у  цьому інструменті [22].

Для усвідомлення значення векселя в сучасній національній економіці достатньо навести  такі дані:  обсяг  торгів  векселями  за  2009  р.  склав близько 212,64 млрд. грн. (актуальність  інструменту); коефіцієнт кореляції між ВВП  і  обсягами  торгів  векселями на фондовому  ринку  становить 0,987  (обслуговування  ВВП векселями);  питома  вага  простроченої дебіторсько-кредиторської  заборгованості  за  товари,  роботи, послуги  за договорами вища, ніж за векселями (більш висока платіжна дисципліна у вексельному обігу , яка забезпечена вексельним правом) [26].

 

                                                                                                         Таблиця 2.4.

Обсяг виконаних договорів  торговцями цінних паперів (за видом фінансового інструменту) в Україні у 2003-2007 рр., млрд. грн.

	2006	2006	2007	2008	2009
Акції	76,99	138,77	179,79	225,65	283,54
Векселі	88,07	125,34	133,12	142,23	212,64
Депозитні сертифікати НБУ	0,11	3,03	18,57	1,08	14,85
Державні облігації	5,86	16,11	27,32	40,85	59,86
Облігації підприємств	9,01	21,28	32,62	62,38	134,73
Ощадні сертифікати	21,71	11,74	2,37	3,10	3,20
Інвестиційні сертифікати	0,46	1,75	5,72	14,24	40,43
Деривативи	0,31	2,39	2,02	0,26	0,15
Облігації місцевих позик	0,16	0,98	2,23	2,85	4,31
Казначейські зобов’язання	0,27	0	0	0	0
Іпотечні цінні папери	0	0	0	0,11	0,56
Заставні цінні папери	0	0	0	0,03	0,04
Усього	202,95	321,39	403,76	492,78	754,31

 

Використання  векселя  в  національній  економіці  та формування  професійного  вексельного  ринку  в Україні  в  умовах загострення фінансової кризи дало змогу сформувати такі висновки:

1. Ринок векселів є  одним з найскладніших питань  в теорії та практиці управління,  адже  вексель будучи  його інструментом дає змогу підприємству , по-перше продовжити  термін платежу  за  векселем щодо потреб підприємства, по-друге, сприяє підвищенню вартості фірми,  за рахунок зниження обсягів простроченої заборгованості та зростання оборотності дебіторсько-кредиторської, по-третє, заборгованість за векселем є більш надійною, оскільки він є найбільш ліквідним фінансовим  інструментом (може бути реалізований в будь-який момент часу).

2. Правильно організований вексельний обіг  дає змогу гарантувати

повноту  і  своєчасність оплати  зобов’язань, встановлює правову  взаємозалежність покупця  і  продавця  продукції  (товарів,  робіт,  послуг)  та передбачає  їх взаємоконтроль, а також цивілізоване вирішення спорів в разі  невиконання  зобов’язань.  Застосування  векселя  також  дозволяє залучати до розрахунків, не лише осіб, пов’язаних з операціями купівлі-продажу продукції, а й  інших, в тому числі й фінансових посередників, що, в свою чергу , прискорює сам процес вексельних розрахунків, підвищує ступінь взаємовідповідальності за здійснення угод [28].

Вирішення  цих проблем  сприятиме активізації  вексельного  ринку  в Україні,  залученню  дешевих  ресурсів  з  внутрішнього  ринку  для фінансування  короткострокової  заборгованості, що  в  свою  чергу стимулюватиме функціонування фінансового ринку ,  а відтак  сприятиме розвитку економіки країни загалом.

 

 

2.2. Аналіз інструментів власності

Одним з визначальних інструментів фінансового ринку є акція. Акції,  як цінний  папір,  за  своєю економічною  сутністю  є  інструментом  розподілу  власності.  Відповідно через  їх  додаткову  емісію,  а  також  продаж  на  фінансовому  ринку, можна  отримати  необхідні  кошти  для  фінансування  модернізації виробництва  підприємств.  Однак  сьогодні  в  Україні  першочерговою метою  купівлі  акцій  є  не  курсові  та  дивідендні  доходи,  а  придбання контрольного  чи  блокуючого  пакету  акцій для отримання повного контролю за господарською діяльністю підприємства і вилучення значної частини його прибутку через  власні фірми й офшорні  компанії.

Серед фінансових інструментів найбільші обсяги випусків зареєстровано з інвестиційними сертифікатами КУА ПІФ – 42,71%, акціями – 30,15% та облігаціями підприємств – 20,48% від загального обсягу зареєстрованих випусків цінних паперів у 2009 році (рис.2.6).

 

Рис.2.6. Розподіл зареєстрованих Комісією обсягів випусків цінних паперів  у 2009 році

Станом на 2008 рік Комісією зареєстровано випусків акцій на загальну суму 292,08 млрд. грн. (рис.2.7).

Рис.2.7. Динаміка обсягу зареєстрованих Комісією випусків акцій, млрд. грн.

Спостерігається тенденція  щодо регулярного спаду випусків акцій кожні три роки, а потім  їх зростання майже однаковими темпами [13].

У 2008 році Комісією зареєстровано 1161 випусків акцій на суму 46,14 млрд. грн. Порівняно з 2007 роком обсяг  зареєстрованих випусків акцій у 2008 році зменшився на 3,86 млрд. грн. (рис.2.8).

Рис.2.8. Обсяг зареєстрованих Комісією випусків акцій у 2004-2008 рр., млрд. грн.

Найбільший обсяг зареєстрованих випусків акцій зафіксовано в  IV кварталі (13,56 млрд. грн.) (рис.2.9).

Рис.2.9. Кількість та обсяг  зареєстрованих Комісією випусків акцій  у 2008 році

У 2008 році найбільші обсяги випусків акцій зареєстровано комерційними банками (ВАТ) на суму 17,7 млрд. грн. та відкритими акціонерними товариствами на суму 9,86 млрд. грн. (рис.2.10).

Рис.2.10. Обсяги зареєстрованих Комісією випусків акцій у 2008 році (за видами учасників ринку цінних паперів), млрд. грн.

Зареєстровано 1155 випуски  іменних простих акцій на суму 46,13 млрд. грн. та 6 випусків іменних  привілейованих акцій на суму 0,013 млрд. грн.

Зареєстровано 929 випуски  акцій на суму 30,30 млрд. грн. у документарній  формі та 232 випусків акцій на суму 15,84 млрд. грн. у без документарній  (рис.2.11).

Рис.2.11. Структура зареєстрованих Комісією випусків акцій (за формами  випуску) у 2008 році

Підприємства, які зареєстрували  найбільші випуски акцій, наведено у таблиці 2.5.

Обсяг випусків акцій цих  підприємств становив 13,93% від загального обсягу випусків акцій, зареєстрованих Комісією [12].

 

                                                                                                        Таблиця 2.5.

Перелік емітентів, обсяг  випуску акцій яких був найбільшим протягом 2008 року

 

Аналізуючи загальний  обсяг випуску цінних паперів  у 2008 році, що становив 153,05 млрд. грн., з  якого, одним із найважливіших джерел залучення фінансових ресурсів на ринку  цінних паперів був випуск акцій - 46,14 млрд. грн. та облігацій підприємств  – 31,35 млрд. грн., частка яких, в загальному обсязі емісії фінансових інструментів за 2008 рік, склала, майже 50,63 % (у попередньому році цей показник складав 71,2 %). Слід відзначити, що станом на 01.01.09 року ДКЦПФР зареєстровано випусків акцій на суму 245,94 млрд. грн., а облігацій – 92,95 млрд. грн. (рис.2.6) [14].

 

Рис.2.6. Динаміка обсягу випусків фінансових інструментів 1999-2009 років, млрд. грн. (на початок року)

Продовження зростання випуску  та обігу саме цих видів цінних паперів зумовлена об'єктивними  потребами виробництва: вони слугують важливим інструментом централізації  реальних капіталів. Водночас використання корпоративних цінних паперів сприяло  залученню населення в ринкові  відносини, поступовому формуванню зацікавленості у зростанні об’єктивності  виробництва, культури економічного спілкування. Так, досвід розвинутих країн свідчить, що найкращим інструментом інвестування є звичайні акції. Інвестиції в акції  можуть бути способом «добре заробити», якщо курс випуску швидко підніметься; а також забезпечити певний рівень поточного доходу. Враховуючи масштаби фондового ринку розвинутих країн, треба визнати: хоч би якою була мета інвестора, завжди знайдуться такі види звичайних акцій, які їй відповідатимуть [26]. 

За визначенням спеціалістів до специфіки українського фінансового  ринку, також слід віднести недостатню ефективність діяльності інститутів спільного  інвестування, хоча аналізуючи тенденції  розвитку зазначених інститутів, слід наголосити на поступовому зростанню  обсягів їх операцій, так, станом на 01.01.2009 ДКЦПФР зареєстровано випусків інвестиційних сертифікатів (далі –  ІС) пайовими інвестиційними фондами  на суму 139,4 млрд. грн. Порівнюючи обсяги випуску ІС за останні роки слід відзначити, що у 2008 році Комісією зареєстровано 350 випуску ІС на суму 65,37 млрд. грн., для порівняння, у 2007 р. цей показник складав 261 випуски ІС на суму 31,12 млрд. грн., тобто коефіцієнт зростання  дорівнює 1,34 та 2,1, відповідно. Зокрема, за останні 3 роки темп зростання випуску  інвестиційних сертифікатів пайовими інвестиційними фондами склав 394 разів [11].

Таким чином, зростання уваги  до розвитку інститутів спільного інвестування, обумовило зміни в розподілі  випусків фінансових інструментів на фондовому ринку України (рис.2.7) [30].

Рис.2.7. Розподіл за видами цінних паперів емітованих в Україні  у 2007/2008 роках, %

Отже, до  2008р. найбільшу  питому вагу серед всіх інструментів займали акції, але обсяги їх випуску  мали тенденцію до зниження, а частка випущених облігацій підприємств  поступово збільшувалась. В умовах падіння світових фондових індексів інвестиції в акції стають все  більш ризиковою стратегією, а  вкладення в інструменти з  фіксованим доходом набувають більшої  довіри інвесторів. Розвиток ринку  корпоративних облігацій дозволяє підприємствам залучати грошові  ресурси на вигідній основі, створює  конкуренцію банківському капіталу, як основному джерелу кредитних  коштів, надає можливість проводити  гнучку фінансову політику та поліпшує ліквідність фондового ринку [28].