Облигационные займы в строительстве

Для исполнения обязательств по выпущенным облигациям эмитент может также  привлечь платёжного агента (банковскую структуру, которая возложит на себя обязательства по переводу денежных средств, необходимых для выплаты купонного дохода и погашения облигаций, на указанные инвесторами банковские счёта). Функция платёжного агента - техническая: эмитент в установленные даты переводит необходимый объём денежных средств на свой счёт, открытый в банке - платёжном агенте, а банк, в свою очередь, по поручению эмитента в установленный срок исполнения обязательств по облигациям выпуска переводит денежные средства на счета владельцев облигаций. В качестве платёжного агента может выступать один из андеррайтеров (если это банк). Исключением является размещение ценных бумаг на бирже - при каждой бирже свой платёжный агент.

Организатор торговли - лицензированная  ФСФР России биржа. На бирже может  происходить как первичное размещение облигаций, так и их вторичная  торговля. Следует обратить внимание, что широко афишируемое преимущество облигационного займа (налоговая поблажка) - отнесение процентных выплат по облигационному займу на себестоимость продукции/услуг  компании, действует только в отношении  выпусков облигаций, обращающихся на бирже. Если андеррайтер не хочет по каким-либо причинам брать на себя все обязанности, связанные с юридической стороной облигационного займа (оформление эмиссионных  документов (решения о размещении облигаций, решения о выпуске  ценных бумаг, проспекта ценных бумаг  и т.п.), сопровождение государственной  регистрации данного выпуска  в уполномоченном государственном  органе и т.п.) эмитенту необходимо привлечь юридического консультанта или финансового консультанта, который возложит на себя эти обязанности. Проанализировать практику в вопросе совмещения функций андеррайтера и юридического консультанта сложно. В среднем 50 % на 50 %. Оформление документов - функция техническая, но ответственная (допущенные в документах ошибки могут иметь серьёзные последствия как для эмитента так и для андеррайтера) и времязатратная, поэтому андеррайтеры предпочитают привлекать специализирующиеся консалтинговые компании и согласовывать с ними эмиссионные документы.

Ещё одно лицо, как правило, привлекаемое к организации облигационного займа - реестродержатель или депозитарий, то есть организация, осуществляющая учёт прав по выпущенным облигациям. Если облигации выпускаются в бездокументарной форме - то реестр владельцев таких облигаций будет вести независимый регистратор, или лицо, ответственное за ведение реестра именных ценных бумаг в обществе (если независимого регистратора нет). Если выпуск оформлен в документарной форме, то эмитент как правило, предпочитает оформлять весь выпуск одним сертификатом и депонировать его у депозитария (очень редко сертификаты выдаются на руки владельцам, чтобы избегать неприятностей с подделкой и чтобы на отчётные даты иметь представление о структуре владельцев облигаций эмитента).

        Преимущества облигационных займов

        1) привлечение значительных объемов денежных средств на длительный срок;

2) маневрирование при определении  характеристик выпуска: все параметры  облигационного займа (объем эмиссии,  процентная ставка, сроки, условия  обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно;

3) оперативное управления структурой  и объемом задолженности региона,  использование своих облигаций  в качестве расчетного инструмента,  оптимизация взаимозачетов;

4) льготный режим налогообложения;

5) финансовая независимость от  одного или нескольких кредиторов  за счет аккумулирования денежных  средств различных категорий  инвесторов;

выгодные условия привлечения  финансовых средств за счет длительных сроков и учета реальной экономической  обстановки и состояния финансового  рынка;

6) создание публичной кредитной  истории, прямое позитивное влияние  на кредитный рейтинг. Полное  и своевременное выполнение обязательств  по своим облигационным займам  позволит субъекту Федерации  в будущем привлекать денежные  средства (в том числе и по  банковским кредитам) на более  выгодных условиях.

Предприятия, которые решат воспользоваться  данным видом финансирования должны учитывать следующие особенности, присущие этому инструменту:

· сложность процедуры подготовки необходимых документов и проведения эмиссии, требующая привлечения  специалистов фондового рынка;

· наличие временного промежутка от принятия решения о размещении корпоративных  облигаций до реального получения  денег, около 4 месяцев;

· необходимость нести дополнительные расходы, связанные с размещением  облигаций: оплачивать услуги андеррайтеров, проводить презентации среди  инвесторов, оплачивать услуги регистратора или депозитария и поддерживать вторичный рынок с использованием услуг маркет-мейкеров (общая стоимость  может составлять до 1-2% от объёма выпуска);

· необходимость максимально раскрывать информацию о компании на этапе подготовки эмиссии и в течение обращения  выпуска облигаций;

· необходимость демонстрировать  безубыточность и стабильное развитие.

Договор обеспечения исполнения обязательств по облигационному займу

Законодательство РФ (Федеральный  закон «О рынке ценных бумаг» и  «Стандарты эмиссии ценных бумаг  и регистрации проспектов ценных бумаг») освобождает обеспечителя от физического подписания договора обеспечения  с каждым владельцем облигаций выпуска. Фактом заключения такого договора является факт приобретения облигации выпуска. Установленная законом упрощенная схема заключения договора (основанная на фактах оферты и акцепта) вполне понятна и оправдана. При размещении облигаций круг приобретателей может  быть велик, и на подписание договора обеспечения со всеми приобретателями  необходимо будет затратить массу  сил и времени. Кроме того, при  смене владельца облигаций (например, в результате перепродажи) фактически надо перезаключать и договор  обеспечения, так как происходит смена одной из сторон по договору. При перепродаже облигаций к  новому владельцу переходят все  права, вытекающие из обеспечения.

Однако наличие подписанного договора между эмитентом и обеспечителем - обязательное условие. На практике встречались  случаи, когда после государственной  регистрации выпуска облигаций  обеспечитель, желая повысить свой гонорар (очередной пример «бизнеса по-русски» в чистом виде), пытался  отозвать или приостановить свои обязательства. Если к моменту выявления  такого «неприличного» поведения одного из участников облигационного займа  договор подписан - действия обеспечителя можно списать на чисто театральную  фикцию. Прекращения своих обязательств по такому договору он может достигнуть только в судебном порядке. А вот  если такого договора нет (существовали только

устные договоренности, и намерения  обеспечителя были подтверждены подписанием  основных эмиссионных документов) - для эмитента такое поведение  чревато очень большими проблемами (минимальная из них - придётся доплатить  обеспечителю, максимальная - искать нового обеспечителя и регистрировать изменения  в эмиссионные документы).

В заключении можно отметить, что  облигации - финансовый инструмент, который  руководство любой компании обязательно  должно иметь ввиду. Даже если на сегодняшний  день вопрос организации

облигационного займа для компании слишком дорог или просто в  силу определённых причин не актуален, в будущем ситуация может поменяться, и привлечение заёмных инвестиций путём выпуска и размещения облигаций  станет для компании одним из основных источников финансирования бизнеса.

Кредитный рейтинг облигационных займов АК&М

 Рейтинг АК&М облигационного займа представляет собой комплексную оценку способности компании к полному и своевременно выполнению обязательств по обслуживанию и погашению облигационного займа. Рейтинг АК&М облигационного займа выражает мнение специалистов Рейтингового агентства "АК&М" о платежеспособности заемщика, т. е. о его возможности и желании выполнять свои финансовые обязательства по текущему облигационному займу.

Рейтинг АК&М присваивается по национальной шкале и не учитывает  суверенного странового риска. Это  дает ряд преимуществ, основным из которых  является возможность более тонкой дифференциации оценок платежеспособности заемщиков по сравнению с кредитными рейтингами, присвоенными по международной  шкале. Кредитные рейтинги российских предприятий, присвоенные по международной  шкале, ограничены суверенным рейтингом  Российской Федерации. При этом в  случае оценки кредитоспособности по национальной шкале заемщик может  получить рейтинг соответствующий  наивысшей категории.

Рейтинг облигационного займа присваивается  конкретному долговому обязательству (выпуску облигаций), эмитированному предприятием. Рейтинг долговой бумаги отражает оценку риска невыполнения заемщиком обязательств по данному  виду заимствований.

Рейтинг долговых бумаг не всегда эквивалентен рейтингу кредитоспособности заемщика. Это связано с тем, что  рейтинг кредитоспособности не учитывает  особенности выпуска, обеспечение  и другие характеристики конкретных долговых бумаг, а при определении  рейтинга долговых бумаг помимо анализа  предприятия в целом, значительное внимание уделяется анализу характеристик  рейтингуемого долгового обязательства.

Рейтинг кредитоспособности предприятия  может либо соответствовать, либо быть ниже рейтинга облигационного займа. Рейтинг  бумаги будет выше рейтинга кредитоспособности в том случае, если она обладает характеристиками, которые способствуют снижению риска ее непогашения (обеспечение, защищенность прав кредиторов по бумаге в случае ликвидации или банкротства  предприятия и другие). Нижнее значение рейтинга долговой бумаги, ограничивается рейтингом кредитоспособности эмитента, так как при его определении  учитываются риски по всем видам  заимствований и все факторы, оказывающие воздействие на платежеспособность предприятия.

Рейтинг облигационного займа отражает мнение аналитиков АК&М о платежеспособности предприятия на дату его присвоения. В связи с этим, после присвоения рейтинга кредитоспособности на регулярной основе проводится мониторинг информации о предприятии. После получения  данных о существенном изменении  платежеспособности заемщика, рейтинг  кредитоспособности может быть изменен  в ту или иную сторону, либо отозван  в случае недоступности необходимой  для анализа информации.

Необходимость кредитного рейтинга.

Во-первых, кредитный рейтинг  используется как инструмент для  поддержания взаимоотношений с  инвесторами и кредиторами. Рейтинги формируют благоприятную репутацию предприятия в инвестиционном и банковском сообществе, способствуют созданию его кредитной истории. Вследствие этого вероятность того, что инвестор остановит свой выбор на предприятии с присвоенным рейтингом, увеличивается.

Во-вторых, наличие кредитного рейтинга свидетельствует об открытости менеджмента и информационной прозрачности компании, что в конечном итоге обуславливает рост внимания инвесторов к долговым бумагам.