Содержание, эффективность использования, источники формирования оборотного капитала организации

    Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства организации, временно не получаемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).

    Правильное  соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния организации.

    Определение целесообразности привлечения того или иного финансового источника проводится на основе сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) данного источника. Особенно актуальна эта проблема для заемных средств.

    В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не различаются, но это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияния на скорость и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет свидетельствовать о том, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода. Недостаток его тормозит ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации.

    Источники формирования оборотных средств  и их размер оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

    Вопрос  об источниках формирования оборотных  средств важен еще и потому, что конъюнктура рынка постоянно меняется, а значит, потребности организации в оборотных средствах не стабильны. Покрыть их только за счет собственных источников зачастую практически невозможным. Привлекательность работы организации за счет собственных источников уходит на второй план. Опыт показывает, что в большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных. В таких условиях основной задачей управления процессом формирования оборотных средств становится обеспечение эффективности привлечения заемных средств¹¹.

    От  того, насколько оптимально соотношение  собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия и его устойчивость. 
 
 
 

ГЛАВА 2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНОГО

    КАПИТАЛА

    2.1. Стоимость источников формирования оборотного капитала 

       Можно выделить 3 основных источника формирования оборотных средств:

• заемный капитал;
• акционерный капитал;
• нераспределенная прибыль.

    Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные  предприятием облигации. Цена первого элемента должна рассматриваться с учетом подоходного налога. Дело в том, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Кбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (Р): Кбс = Р х ( 1 – Т)¹², где Т – ставка подоходного налога.

    Стоимость облигационного займа можно рассчитать до налогообложения, определяя внутреннюю норму прибыли (или доход на момент погашения) от потока денежных средств по облигациям:

K_i = I + (M-V) / n ¹³ ,

          (M + V) / 2

где К_i – стоимость займа до налогообложения;

I –  выплата в долларах годового  процента дохода;

М –  номинальная или нарицательная  стоимость;

V –  рыночная стоимость чистого дохода от продажи облигации;

n -  срок  облигации (n) лет.

    Цена  источника «привилегированные акции».

    Этот  источник средств имеет определенную специфику. Во-первых, дивиденды по привилегированным акциям, так же как и по простым, не являются объектом налоговых льгот. Поэтому при исчислении цены этого источника не требуется никакой налоговой корректировки. Во-вторых, хотя обычно привилегированные акции выпускаются без установленного срока выкупа, в последние годы их эмиссия стала сопровождаться либо объявлением за эмитентом права отзыва их с рынка ценных бумаг, при реализации которого держатели акций обязаны предъявить их к погашению, либо созданием фонда погашения, либо и тем  и другим. В-третьих, хотя выплата дивидендов по привилегированным акциям не является обязательной, фирма обычно предпочитает это делать, поскольку в противном случае:

• они не смогут выплатить дивиденды по обыкновенным акциям;
• им будет довольно сложно привлечь дополнительные средства на рынке капиталов;
• в некоторых случаях владельцы привилегированных акций имеют право взять на себя контроль над фирмой.

    Стоимость привилегированной акции (kp ) определяется делением годового дивиденда привилегированной акции (dp)  на чистый доход от продажи привилегированной акции (Р) следующим образом: kp = dp / P¹⁴

    Цена  акционерного капитала.

    Существует  два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (САРМ).

    Модель  Гордона представляет собой:

    P₀ = d₁ / (r – g)¹⁵

    где Р₀  - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции; D₁ – дивиденды, которые должны быть  получены за один год; r -  требуемая норма прибыли инвестора; g  - темп роста (принимается постоянным во времени).

    Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

    r = (D₁ + g) / P₀¹⁶  или

    kL =( D₁ + g) / P₀¹⁷

    Символ r заменяется на kL  для того чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала.

    Такой алгоритм расчета имеет  ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих  дивиденды. Во-вторых, показатель очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

    Эти недостатки в известной степени снимаются, если применяется модель САРМ. Однако и этот подход может быть реализован лишь при определенных условиях. В частности, необходимо:

    1. рассчитывать  безрисковую  ставку rf, обычно  принимаемую равной ставке казначейского векселя США

    2. определить коэффициент бета акции (b), который является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска

    3. определите норму дохода в среднем на рынке.

    Оценить требуемую норму прибыли на акцию  компании, используя уравнение САРМ: kL = rf + (rm – rf)¹⁸

    Цена  источника «нераспределенная прибыль».

    Фирма может увеличить собственный  капитал двумя способами:

• реинвестированием части прибыли;
• новым выпуском обыкновенных акций.

    Цена  этого источника также может  рассчитываться различными методами. Один из наиболее распространенных подходов основан на  следующей идее: голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предлагают, что для них более выгодны изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. В некотором смысле такая операция равносильна приобретению ими новых акций. Таким образом, стоимость акционерного капитала, приобретенная за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций  компании.

    Следовательно: kL = ks, где kL – внешняя стоимость капитала компании  или стоимость эмиссии обыкновенных акций; ks – стоимость нераспределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала). Базисный пункт равен 1/100 процентных пункта (процента).  

2. Показатели эффективного использования оборотных средств

 

    Предприятия должны целесообразно и эффективно использовать оборотные средства. Это предполагает, во-первых, сохранность собственных оборотных средств, недопустимость уменьшения их суммы, имеющейся в распоряжении предприятия. Необходимым условием сохранности собственных оборотных средств является рентабельная работа предприятия. Во-вторых, оборотные средства (собственные и заемные) должны использоваться на определенные цели и в размере, предусмотренном финансовым планом. В-третьих, оборотные средства следует использовать эффективно, т.е. планы должны выполняться при минимальной сумме оборотных средств.

    Под эффективным использованием оборотных  средств понимается такое их функционирование, при котором обеспечивается устойчивое состояние финансов, строго соблюдается финансово-сметная дисциплина, достигаются наивысшие результаты при наименьших затратах¹⁹.

    Уровень эффективности использования общей величины оборотных средств и отдельных их видов характеризуется системой стоимостных и натуральных, количественных и качественных показателей.

    При оценке общей эффективности использования  оборотных средств рассчитываются рентабельность (доходность), коэффициенты фондоотдачи, фондоемкости.

    Рентабельность  средств наиболее полно характеризует эффективность финансовой деятельности торговых предприятий, соизмеряя затраты с результатами. С одной стороны, она включает доход – важнейший элемент прибавочного продукта, создаваемого в социалистическом обществе, с другой стороны, - оборотные средства, имеющиеся у предприятия. Рентабельность функционирующих средств определяется соотношением прибыли от реализации продукции к величине оборотного капитала: Р_ОК = П_РП/С_ОК*100%²⁰, где Р_ОК – рентабельность; П_РП – прибыль от реализации продукции; С_ОК - оборотный капитал.

    Рентабельность оборотных активов обычно изучают за длительный период (5 - 10 лет); анализируют абсолютные размеры и темпы ее изменения, а главное выявляют прогнозные резервы роста. 

    Этот  показатель характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотного капитала, и отражает финансовую эффективность работы предприятия, так как именно оборотный капитал обеспечивает оборот всех ресурсов на предприятии.

    Динамика  рентабельности организаций Российской Федерации (без субъектов малого предпринимательства) по данным бухгалтерской отчетности отображена в таблице 1. Проанализировав таблицу можно сказать, что рентабельность активов в 2008 г. и 2009 г. значительно уменьшилась по сравнению с 2006 г. и 2007 г., в то время как рентабельность проданных товаров, продукции, работ, услуг с 2004 г. по 2008 г. практически не изменилась.

    Таблица 1

    Динамика  рентабельности организаций

                    Российской Федерации²¹