Срочные сделки

В продаже ценных бумаг, как правило, принимают участие  несколько человек. И хотя, в принципе, два лица, заинтересованных в купле-продаже  бумаг, могут совершить сделку друг с другом, они обычно прибегают  к услугам брокеров, дилеров и  фондовых бирж. При этом под сделками понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг.

Поскольку сделки могут совершаться как в биржевом помещении, так и вне его, различают биржевые и внебиржевые сделки. Как правило, биржевые сделки заключаются при посредстве официального брокера (курсового маклера) и дилера или иного лица — полномочного представителя биржи, организующего биржевой торг и объявляющего котировки. Однако это отнюдь не означает обязательное присутствие посредника. При этом сделки, осуществляемые но поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера или совмещением им деятельности брокера и дилера.

В зависимости  от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные.

Кассовые сделки — это обычные сделки, полный расчет по которым, включая сверку, перерегистрацию ценных бумаг и их перемещение, происходит в течение определенного срока, равного Т + п дней, где Т — день совершения сделки (от англ. trade — сделка). Для Российской торговой системы п = 3 дня, т.е. полный срок равен Т + 3. Сделки в свою очередь могут быть простые и с маржой. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа или брокерская контора. Величина маржи колеблется в пределах 45-50% от номинальной стоимости контракта и зависит от его стоимости.

Покупка ценных бумаг с маржой представляет определенную опасность как для покупателей  и продавцов, так и для брокеров. Поэтому в ряде стран существуют строгие способы регулирования этих сделок. К примеру, исключаются сделки с акциями тех компаний, которые испытывают особо резкие колебания.

Срочные сделки — это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения сделки, способа установления цены и способа расчета они могут иметь определенные разновидности. Как показывает зарубежный опыт, зачастую фантазия игроков безгранична. Поэтому в целях предотвращения мошенничества и злоупотребления правилами биржевой торговли в ряде стран отдельные виды срочных сделок ограничены или запрещены. Вместе с тем, по способу установления цен различаются сделки, в которых:

• цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;
• цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок, т.е. на середину месяца или на конец месяца;
• в качестве цены бумаги принимается курс ее любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.

Исполнение срочных  сделок строго привязано к конкретной дате, установленной в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 июня, будут исполняться 1 июля, а 10 июня — 10 июля и т.д.

Срок исполнения срочных сделок зависит от их сложности. Поэтому если сделку можно завершить  за 2-3 дня, то нет смысла ее «растягивать»  па месяц.

В зависимости  от механизма заключения срочных  сделок они могут быть простые (твердые), условные (на разницу), пролонгационные.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) — это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить сумму разности между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такового рода сделки носят скорее игровой (спекулятивный) характер. Контрагенты в этом случае не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные ценные бумаги, а покупатель принимать эти бумаги. Продавец как правило не располагает ценными бумагами в течение всего срока «исполнения» сделки, целью которой является получение разности между курсами. При твердой сделке можно, например, купить или продать процентную ставку любой ценной бумаги.

Форвардные сделки — это сделки, полный расчет по которым должен быть произведен в определенную дату в будущем (при том, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки). В этом случае сделки предоставляют возможность приобретения и реализации ценных бумаг по фиксированной цене. Таким образом, при заключении сделки на срок на биржу передается не сам товар, а право на его получение.

Пролонгационная сделка представляет собой срочную сделку, одной из сторон которой выступает спекулянт, играющий на разнице курсовой стоимости ценных бумаг. Необходимость в сделке этого вида возникает у биржевого игрока, если прогнозируемое им изменение курса к моменту завершения срока исполнения контракта не состоялось, и ликвидация этой сделки не принесет ожидаемой прибыли. Поэтому спекулянт, ожидая, что все-таки его прогноз подтвердится, стремится к продлению сроков сделки, т.е. пролонгации.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки: рапорт (современное название «репо») идепорт,

Они определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» — репортируют; «медведи» — депортируют.

Репорт — вид просрочки биржевых сделок, при которых «бык», т.е. биржевой спекулянт, играющий на повышение, продает по официальному курсу ценные бумаги, которые должны быть проданы по ликвидационному курсу, или по тому же договору покупает их в оговоренный срок (к концу ликвидационного срока) по цене, превышающей официальный курс.

Разница в цене покупки и продажи есть репорт. Выгоды от совершения сделки для спекулянта состоят в том, что он освобождается от необходимости принять купленные им бумаги или продолжает сделку.

Как отмечалось выше, разница между ценами и представляет доход. С другой стороны, она является показателем, характеризующим положение  биржи.

Депорт — это операция, обратная репорту. К ней прибегает «медведь», т.е. биржевик, играющий на понижение. Он сначала продает ценные бумаги, но снова купить их не торопится, поскольку считает, что цена на них может упасть еще ниже. Тогда он покупает у кого-либо бумаги по официальному курсу ближе к наступлению их ликвидационного срока и по тому же договору продает тому же лицу эти бумаги, но по уже более низкому курсу. Разница составляет депорт. По сути, это вознаграждение тому, кто предоставляет свои бумаги на оговоренный срок. Выгоды для «медведя» состоят в том, что он, с одной стороны, выполняет свои обязательства по покупке, а с другой — продолжает игру на понижение.

.

Существуют определенные разновидности срочных сделок, которые  обязывают заключающие стороны выполнять различные условия контрактов. К ним прежде всего относятся сделки с залогом, сделки с премией, опционные, фьючерсные.

Сделки с залогом — это сделки, в которых контр-агепт выплачивает другому заинтересованному в сделке лицу определенную договором между ними сумму денег. Эта сумма денег является гарантией исполнения своих обязательств.

Сделки с премией могут быть с правом выбора времени, простые, кратные, твердые, обоюдоострые, стеллажные.

Сделки с премией простые — это сделки, при которых контрагент, заплативший премию, имеет право либо совершить сделку, либо отказаться от нее, потеряв при этом уплаченную премию.

Сделки с правом выбора времени исполнения договора — это сделки с премией, при которых плательщику премии предоставляется право исполнить принятые на себя обязательства по своему усмотрению в тот или иной срок в течение известного периода времени. Отказаться же от исполнения договора он не может.

Сделки с премией твердые и свободные — это сделки, при которых плательщик премии имеет право отказаться от приема (поставки) определенной части установленного количества ценных бумаг.

Сделки с премией при покупке или продаже (стеллаж) — это сделки, при которых плательщик премии получает право выбора между покупкой или продажей и может в день ликвидации или купить оговоренные в договоре ценные бумаги по условленному высшему курсу, или самому их поставить по условленному низшему курсу. Разница между курсами определяет размер премии.

Особое место  в срочных сделках занимают опционные  и фьючерсные сделки.

Под опционом понимается контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому право купить или продать ценные бумаги по установленной цене в течение определенного времени. Это право продается и покупается.

Существует большое число опционов: американский, двойной, европейский, покупателя (опцион «колл»), продавца (опцион «пут»). Все они по доходности занимают более высокое место, чем простое помещение средств в акции или облигации.

Рассмотрим обязательства  сторон при исполнении опционных сделок.

Опцион американский ( american option ) — это опцион, который может быть реализован в любое время до окончания срока его действия.

Опцион двойной ( double option ) — это опцион, дающий право покупателю или продавцу на сдвоенную сделку с премией, т.е. покупку- продажу того же самого количества ценных бумаг. Покупателю может быть предоставлено право на совершение однократной дополнительной сделки с премией ( call of more ) или двухкратной дополнительной сделки с премией ( call of twice more ).

Двойной опцион может быть с одновременной продажей или покупкой «пут»-опциона и  «колл»-опциона с одной и той  же ценой реализации (в литературе он иногда называется стредл — straddle ) или с одновременной покупкой-продажей соответственно «пут»-опциона и «колл»-опциона (стренгл —strangle ) с разными ценами. При этом цена реализации «пут»-опциона обычно ниже цены реализации «колл»-опциона.

Опцион покупателя, или опцион «колл» ( coll option ), — это сделка с предварительной премией, в которой покупателю предоставляется право купить определенный фьючерсный контракт по обусловленной цене.

Опцион продавца, или опцион «пут» ( put option ) — это сделка, в которой покупателю предоставляется право продать определенный фьючерсный контракт по обусловленной цене с обратной премией.

Опционы покупателя и продавца отражают психологию «быка» и «медведя». Как уже отмечалось, первый заключается с расчетом на повышение курса ценных бумаг, второй — с расчетом на понижение.

В настоящее  время опционные сделки заключаются в большинстве стран на специальных биржах либо отделениях бирж и детально регламентируются. Как правило, они заключаются сроком на 3, 6 или 9 месяцев. Эмитенты, на акции которых продаются опционы, должны удовлетворять определенным требованиям.

Таким образом, основными признаками фьючерсных сделок следует признать:

• фиктивный характер сделок, т.е. осуществление купли-продажи, при которой обмен финансовыми активами практически отсутствует. Это возможно потому, что обязательства сторон могут прекращаться путем обратной операции (хеджирования) с выплатой разницы в ценах;
• обезличенность не только сделок, но и стоимости товара (ценных бумаг), определенное количество которого представляет биржевой контракт;
• ограниченная свобода в выборе срока поставки;
• строгая регламентация условий контракта.

Самыми популярными  в последнее время стали индексные фьючерсные сделки. Они представляют собой договор о купле-продаже некого гипотетического пакета ценных бумаг, составленного из акций крупнейших компаний, рыночная цена которых суммируется при исчислении биржевых индексов. Такие сделки заключаются на многих биржах мира, но около 60% из них приходится на две специализированные биржи в Чикаго. Серьезную конкуренцию им составляет Лондонская и Парижская биржи финансовых фьючерсных сделок. Успешно развиваются подобные биржи в Японии, Германии, Испании и ряде других стран.