Содержание:

     Введение

     “Инвестиции”  — слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе — долгосрочное вложение капитала в какие-либо предприятия, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.

     Термин  “инвестиции” в России стал широко использоваться в годы рыночных реформ.

     В отечественной и зарубежной научной  литературе имеется ряд дефиниций (определений понятия инвестиций).

     Наиболее  распространенным, часто встречающимся  является такое понятие инвестиций: это долгосрочные вложения денежных средств и иного капитала в  собственной стране или за рубежом  в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические  программы, инновационные проекты  в целях получения дохода или  достижения иного полезного эффекта.

     И, наконец, в Федеральном законе “Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений” от 25 февраля 1999г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее  определение: “Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, в том числе  имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”.

     В своей стране вложения капитала делаются не только с целью получения дохода, но и удовлетворения социальных потребностей общества.

     Слова “инвестиции” и “капитальные вложения”  являются близкими по смыслу, и некоторые  авторы считают их синонимами.

     Инвестиционная  деятельность — это вложения средств (инвестирование) и осуществление  практических действий в целях получения  дохода и достижения полезного эффекта.

     К инвестиционной деятельности относятся  инвестиционно-строительные процессы. Без них немыслимо воспроизводство  основных фондов (новое строительство, техническое перевооружение, расширение предприятий, увеличение мощностей).

     1. ХАРАКТЕРИСТИКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

     1.1 Понятие и виды эффективности инвестиционного проекта

     В современной экономической литературе можно встретиться с различными определениями понятия «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые  специалисты трактуют его как  соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного  проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного  проекта целям и интересам  его участников. Осуществление  эффективных  проектов увеличивает поступающий  в распоряжение общества валовой  внутренний продукт, который затем  делится между участвующими в  проекте субъектами. Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

     Методическими Рекомендациями по оценке эффективности  инвестиционных проектов выделены следующие  виды эффективности проектов: эффективность  проекта в целом и  эффективность  участия в проекте. Эффективность  проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Эффективность  участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в  нем всех его участников.

     Существуют  также и другие варианты классификации  видов эффективности инвестиционного  проекта. На наш взгляд, одной из самых интересных является классификация, предусматривающая деление эффективности  проекта на коммерческую и бюджетную. Данная классификация основана на том,  с позиций какого уровня оценивается инвестиционный проект: макроэкономического (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджетов всех уровней) – осуществляется оценка бюджетной эффективности или микроэкономического (при учете последствий проекта для участника, реализующего проект) – проводится  оценка коммерческой эффективности.

     1.2 Задачи и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

     Как и любой вид анализа, анализ эффективности  инвестиционного проекта имеет  определенные цели и задачи. Говоря о целях анализа эффективности  состоятельности, следует заметить, что основной целью анализа является принятие решения о реализации инвестиционного  проекта. Кроме того, может быть выделена такая стратегическая цель анализа  эффективности, как улучшение экономического состояния государства, которое  выбирает для реализации наиболее эффективные  проекты

     Что касается задач, которые должны быть решены в ходе анализа эффективности  проекта, то их можно классифицировать в зависимости от субъекта анализа. Субъектами анализа эффективности  проекта могут быть кредитные  организации и другие инвесторы, финансовые службы предприятия, реализующего проект, а также другие субъекты, которые могут быть вовлечены  в процесс реализации проекта.

     Итак, в ходе анализа эффективности  инвестиционного проекта финансовой службой предприятия должны быть решены следующие задачи:

1. Проведение агрегированного анализа проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов
2. Разработка схемы финансирования проекта
3. Обеспечение максимизации прибыли от реализации инвестиционного проекта;

     Если  для реализации проекта требуются  заемные средства, то анализ эффективности  инвестиционного проекта может  быть проведен кредитными организациями  и другими инвесторами. В этом случае задачами анализа инвестиционного  проекта  будут являться:

1. Анализ соответствия объема средств, запрашиваемых предприятием, тому объему заемных средств, который реально необходим для обеспечения эффективности проекта;
2. Минимизация риска, связанного с инвестированием средств в проект.
3. Выбор проекта, наиболее отвечающего интересам кредитора

Важным  элементом анализа эффективности  инвестиционного проекта являются те принципы, на которых основывается анализ. Данные принципы могут быть применены к любым проектам, независимо от их особенностей:

1. Принцип рассмотрения проекта на всех стадиях его экономического цикла. Данный принцип предполагает, что оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с момента проведения прединвестиционных исследований и заканчивается прекращением проекта;
2. Принцип моделирования денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
3. Принцип сопоставимости условий сравнения проектов предполагает, что анализируемые инвестиционные проекты являются сопоставимыми в следующих аспектах: временном, денежном (имеется ввиду валюта проекта), аспекте масштаба и т.д;
4. Принцип учета фактора времени подразумевает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта будет учитываться фактор времени, то есть динамичность параметров проекта, разрывы во времени между производством и реализацией продукции, неравноценность разновременных затрат и результатов и т.д;
5. Принцип учета только предстоящих затрат и поступлений предполагает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проектов затраты и поступления;
6. Принцип учета наличия разных участников проекта. Этот принцип особенно важен при анализе эффективности, так как для разных участников инвестиционного проекта различны ожидаемые результаты, различна оценка стоимости капитала, а, следовательно, и норма дисконта;
7. Принцип учета влияния инфляции и риска, а также другие принципы.

Все перечисленные  принципы одинаково важны при  оценке эффективности состоятельности  проекта, однако наиболее важным, на наш  взгляд, является принцип учета наличия  разных участников проекта. Это связано  с тем, что наиболее эффективным  будет тот проект, который в  большей степени будет отвечать интересам всех его участников.

2. МЕТОДИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

     В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

     К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); б) оценка притока денежных средств по годам; в) оценка доступности требуемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

     Анализ  возможной емкости рынка сбыта  продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку  его недооценка может привести к  потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

     Что касается оценки притока денежных средств  по годам, то основная проблема возникает  в отношении последних лет  реализации проекта, поскольку, чем  дальше горизонт планирования, т.е. чем  более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому могут выполняться несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

     Как правило, компании имеют множество  доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности - наиболее доступны собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой капитала, величина которой также зависит от многих факторов. Кроме того, цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение цены капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользование источником средств.