Эффективность инвестиционных проектов

Выпуская привилегированные акции, фирма избегает капитала, которые происходят при эмиссии обыкновенных акций.

Основные недостатки:

Дивиденды по привилегированным акциям не подлежат вычету из налогооблагаемой прибыли эмитента; отсюда следует, что после налоговая цена этого источника обычно выше по сравнению с заемным капиталом. Однако налоговые преимущества, которые привилегированные акции обеспечивают приобретающим их институциональным инвесторам, снижают конечную цену источника для эмитента.

Сумма привилегированных  акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Цена капитала, привлекаемого через  размещение привилегированных акций:

                         р= D/(P-F) или К_Р = D/F(1-Cпа) ,                                 (5)         

где – D- дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, руб.;

Р – цена привилегированной акции, руб.;

F – затраты, связанные с размещением эмиссии (расходы на оплату инвестиционного консультанта, организация рекламной кампании), руб.

Цена капитала, мобилизуемого путем  размещении обыкновенных акций:

                                             К_О = D/P_О  ,                                                      (6)                    

где P_О – цена обыкновенных акций, руб.;

К_О – стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций, руб.;

D - дивиденд, выплачиваемый по обыкновенным  акциям, руб.;

Исходные данные по финансовым инвестициям следующие:

1. номинальная стоимость привилегированной акции – 130 руб.;
2. номинальная стоимость обыкновенной акции – 130 руб.;
3. количество выпущенных акций составляет – 100000 штук;
4. дивиденд на одну акцию составит – 30 % годовых;
5. затраты, связанные с размещением 3% от объема эмиссии.

К_Р = 0,3*130/(130-130*0,03) = 0,31 руб.

К_О = 0,3*130/130 = 0,3 руб

Определим, какое количество привилегированных акций из общего объема акций  и сколько обычных.

n_па = 100000*25/100 = 25000 шт.  n_оа = 100000*75/100 = 75000 шт.

Общий доход от размещения привилегированных и обычных  акций равен:

К_Рп = 25000*0,31 = 7750 руб.  

К_Оо = 75000*0,3 = 22500руб.

В результате размещения акций предприятие дополнительно привлечет капитал в размере

К_Общ = 7750+22500=30250 руб.

В результате проведенных  расчетов  можно сделать вывод, что размещение предприятие акций принесет небольшой доход, следовательно, предприятию выгоднее применить другие способы привлечения капитала и инвестиций.

Проведя оценку вариантов  инвестирования, среди которых кредитное  финансирование, лизинг и финансовые инвестиции можно прийти к следующему выводу, что наименее эффективным является привлечение средств за счет выпуска ценных бумаг. Поэтому данному предприятию лучше всего использовать либо кредитное финансирование, либо лизинг по усмотрению.

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Критерии, используемые для оценки экономической эффективности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках;
2. основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистая текущая стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиции (PI); внутренняя норма доходности (IRR). Ко второй группе относятся критерий срок окупаемости инвестиции (PP).

Оценка любого инвестиционного проекта имеет, как правило, комплексный характер, т. е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии.

Экономическая оценка инвестиций является важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов, т.к. поступающие денежные средства (потоки) обеспечивают окупаемость инвестиционного проекта.

Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. При выполнении курсовой работы величина денежного потока по годам является исходной заданной величиной. Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия, напрямую зависит от срока эксплуатации ОФ и финансовых результатов.

 

1. ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Чистая текущая стоимость  инвестиционного проекта (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, NPV) – разница между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального капитала. Показатель NPV  отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Коэффициент дисконтирования  определяется по следующей формуле:

                                                      V_k = 1/(1+r)^k ,                                     (7)                            

 где r – ставка дисконтирования; k – период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

 

Общая накопленная величина дисконтированных поступлений:

                                      PV = ∑Pk / (1+r)^k,                                  (8)

где Pk – денежные поступления, генерируемые проектом в году k (чистый доход), руб.

При разовой инвестиции

                                     NPV =

,                               (9)

где  IC – стартовые инвестиции, руб.

Условия:

NPV>0 – проект следует принять;

NPV<0 – проект следует отвергнуть;

NPV=0 – проект ни прибыльный, но и ни убыточный (любое решение).

Рассчитаем денежные потоки по трем проектам и определим  окупаемость этих проектов.

А) NPV=( + + + + )-50=60,739-50=10,739 млн. руб. >0, проект следует принять.

Б) NPV=( + + + + )-85= -12,449 млн. руб. <0, проект следует отклонить.

В) NPV=( + + + + )-85= -11,055 млн. руб. <0, проект следует отклонить.

 Таблица 3

А) Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, тыс. руб.
1	2
1. Инвестиции	50
2. Результаты по годам
1-й	27
2-й	22
3-й	15
4-й	11
5-й	9
Итого	84

Определим суммарные  приведенные результаты за 5 лет  при ставке дисконтирования 15%.

PV=( + + + + )=60,739 млн. руб.

60,379 >51, следовательно, проект сможет окупить себя от 3 до 4 лет. Проект принимается, т.к. NPV= PV-IC= 60,739-50=10,739 млн. руб. >0.

Таблица 4

Б) Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, тыс. руб.
1	2
1. Инвестиции	85
2. Результаты по годам
1-й	30
2-й	28
3-й	21
4-й	14
	Окончание таблицы 4
1	2
5-й	7
Итого	100

Определим суммарные  приведенные результаты за 5 лет  при ставке дисконтирования 15%.

 PV= ( + + + + )=72,551 млн. руб.

72,551<85, следовательно, проект не окупит себя.  Проект отклоняется, т.к. NPV= PV-IC= 72,551-85=-12,449 млн. руб. <0.

Таблица 5

B) Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, тыс. руб.
1	2
1. Инвестиции	85
2. Результаты по годам
1-й	32
2-й	27
3-й	20
4-й	15
5-й	8
Итого	102

Определим суммарные  приведенные результаты за 5 лет  при ставке дисконтирования 15%.

PV=( + + + + )=73,945млн. руб.

73,945 <85, следовательно, проект не окупит себя. Проект отклоняется, т.к. NPV= PV-IC= 73,945-85=-11,055 млн. руб. <0.

Среди трех  инвестиционных проектов выгодным  для предприятия является первый проект, т.к. они окупаются в течение от 4 до 5 лет.

 

2. ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Метод расчета индекса  рентабельности инвестиций (PI) является продолжением метода NPV. Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то

                                 PI = ∑ Pk / (1+r)^k: IC,                                (10)

где Pk – чистый доход, руб.;  IC – стартовые инвестиции, руб.

Условия:

PI>1 – проект следует принять;

PI<1 – проект следует отвергнуть;

PI=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

В отличие от чистого  приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем,  поэтому PI очень удобен при выборе одного проекта,  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

Рассчитаем индекс рентабельности инвестиций для проектов А, Б  и  В.

Проект А): PI= = =1,21; PI>1, проект следует принять.

Проект Б): PI= = =0,85; PI<1, проект следует отклонить.

Проект В): PI= = =0,87; PI<1, проект следует отклонить.

Наиболее привлекательным  для предприятия является проект А, который имеет индекс рентабельности равный 1,21.

 

3. СРОК ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Метод являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

РР – это число  лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

Если без учета фактора  времени, т.е. когда равные суммы  дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости определяется по формуле:

                                                  РР = IC / Pk ,                                        (11)

В отличие от критериев NPV, IRR, PI критерий PP позволяет получить оценки, о ликвидности и рискованности проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.

Рассчитаем срок окупаемости  инвестиций для проектов А, Б  и В.

Проект А): PP=-50+27+22+15=14 3года.

Проект окупается в  пределах от 3 до 4 лет.

Проект Б): PP=-85+30+28+21+14=8 4года.

Следовательно, проект окупается  в пределах от 4 до 5 лет.

Проект В): PP=-85+32+27+20+15=9 4года.

Следовательно, проект окупается в пределах от 4 до 5 лет.

После проведенных расчетов можно сделать вывод, что эффективнее  вложение капитала будет в проект А, т.к. его срок окупаемости равен 3 года, тем самым этот проект быстрее себя окупит.

 

 

4. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Внутренняя норма доходности  является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Под нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0,

т.е. чтобы обеспечить доход от инвестированных средств  или по крайней мере их окупаемости, необходимо добиться вышеприведенной  зависимости.

Если проект полностью  финансируется за счет ссуды коммерческого  банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.