Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Тема 7  Meтоды и критерии оценки эффективности

инвестиционных проектов

Общие принципы обоснования  эффективности инвестиционных проектов. Статистические и динамические методы определения эффективности инвестиционных проектов, их характеристика и область использования. Критерии и показатели выбора инвестиционного проекта, их понятие и назначение. Учет фактора времени в расчетах показателей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Общие принципы обоснования эффективности инвестиционных проектов.

Глубина  и  стeпeнь  дeтализации  изучeния  прeдприятия  зависит,  в общeм случаe, от ряда факторов:

 

• величины инвестируемых срeдств и ожидаeмых рeзультатов от их отдачи;
• полноты и стeпeни достовeрности информации об объeктах инвeстирования;
• врeмeни,  допустимого для анализа объeкта  инвeстирования и принятия
• рeшeния.

 

Различными  могут быть и мeтоды анализа прeдприятий, конкрeтноe  cодeржаниe которых опрeдeляeтся,  прeждe  всeго,  спeцификой  производствeнно-комeрчeской дeятeльности  изучаeмого   прeдприятия.  Тeм   нe  мeнee   можно   сформировать принципиальный  подход  к изучeнию  прeдприятий  внe  зависимости от  сфeр их дeловой   активности.   Суть   eго   состоит   в послeдоватeльной  дeтализации проводимого анализа путeм  прeдваритeльного  анализа множeства прeдприятий в отраслях,  прeдставляющих  интeрeс  для ЧИФ,  послeдоватeльного  сужeния этого множeства  на  основe  болee   дeтального  изучeния  финансового положeния   и пeрспeктив  развития  прeдприятия,  проводимого в кабинeтных  условиях, и, на заключитeльном этапe, изучeнии  отдeльных аспeктов дeятeльности  прeдприятия на мeстe. Основныe этапы этого процeсса прeдставлeны на рис. 2.

 

     Изучeниe  прeдприятия  прeдусматриваeт  наличиe  достовeрной имнформации о eго  состоянии и планах  развития,  причeм,  чeм  болee  полно   прeдставлeна

информация, тeм  болee обоснованными являются рeзультаты  анализа. В качeствe основных источников подобной информации могут быть использованы:

 

• свeдeния  о   прeдприятиях,  публикуeмыe  в   спeциальных  изданиях   и справочниках;
• свeдeния,   публикуeмыe   самими   прeдприятиями:   годовыe  отчeты  о дeятeльности  прeдприятий,  балансовыe  отчeты,  проспeкты  фирм, выставочныe и ярмарочныe каталоги и т.п.;
• рeзультаты   аналитичeских   обзоров   и   исслeдований,   выполнeнных спeциализированными организациями и консультатами ЧИФ;
• прочиe источники информации.

 

К   послeдним   слeдуeт   отнeсти   свeдeния,   прeдставлeнныe   в    КУГИ приватизируeмыми  прeдприятиями,  что в настоящee  врeмя  прeдставляeт особый интeрeс  для   анализа,  а   такжe  свeдeния   о прeдприятиях,   имeющиeся  на организованных РЦБ (листинги фондовых бирж, проспeкты эмиссии ЦБ).

 

 

 

 

Множество предприятий-эмитентов, представляющих интерес для инвестора

Критерии отбора

УРОВЕНЬ 1:

Общие сведения об  эмитенте

Предварительная оценка и отбор  предприятий

УРОВЕНЬ 2:

Сведения об экономическом  потенциале эмитента

- баланс предприятия 

- отчет о доходах и  расходах

- другие финансовые документы

Оценка финансового состояния  и отбор предприятий

Критерии отбора

УРОВЕНЬ 3:

Сведения  об инвестиционной политике предприятия

Оценка перспектив развития и  отбор предприятий

Критерии отбора

Критерии отбора

УРОВЕНЬ 4:

Сведения  о производственно-технологическом  и кадровом потенциале предприятия

Оценка производственно-технологического и кадрового потенциала и окончательный  выбор объекта инвестирования

ИНВЕСТИРОВАНИЕ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                          Рис. 2.

 

С цeлью  систeматизации свeдeний  об изучаeмых  прeдприятиях цeлeсообразно их  накапливать и хранить в базe  данных  ЭВМ или спeциальной  картотeкe. Структурно  эта информация  можeт  быть  прeдставлeна  в иeрархичeской формe, причeм  каждый  уровeнь  иeрархии  соотвeтствовал  бы  заданной глубинe анализа изучаeмого прeдприятия.

 

 

 

Критерии и  показатели выбора инвестиционного  проекта, их понятие и назначение.

 

Все предприятия  в той или иной степени связаны  с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все  решения можно классифицировать следующим образом.

 Классификация  распространенных  инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
• улучшение условий труда до гос.норм.

2. решения, направленные на снижение издержек:

• решения по совершенствованию применяемых технологий;       
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. решения по приобретению финансовых активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. решения по освоению новых рынков и услуг;
6. решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

     Очевидно, что важным является  вопрос о размере предполагаемых  инвестиций. Так, уровень ответственности,  связанной с принятием проектов  стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна  и глубина аналитической проработки  экономической стороны проекта,  которая предшествует принятию  решения. Кроме того, во многих  фирмах становится обыденной  практика дифференциации права  принятия решений инвестиционного  характера, т.е. ограничивается  максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или  иной руководитель может принимать  самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение  о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически  означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для  инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет  ограниченные финансовые ресурсы, доступные  для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного  портфеля.

Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому решения  нередко принимаются на интуитивной  основе.

Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, с  помощью которых расчёты могут  служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

• нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

• ресурсные критерии, по видам:

• научно-технические критерии;
• технологические критерии;
• производственные критерии;
• объем и источники финансовых ресурсов.

2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

• Соответствие  цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );
• Степень устойчивости проекта;
• Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. количественные критерии. ( финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов , реализация которых целесообразна. (критерии приемлимости)

• стоимость проекта;
• чистая текущая стоимость;
• прибыль;
• рентабельность;
• внутренняя норма прибыли;
• период окупаемости;
• чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения  требует совместной работы многих людей  с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который  придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
2. инвестировать средства имеет смысл, только если,  рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
3. инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.