Оценка  доходности и риска  портфеля ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание 

     Введение…………………………………………………………………….3

Глава 1. Теоретические аспекты оценки портфеля ценных бумаг…...…5

1. Сущность инвестиционного портфеля и методы его оценки……………...5

1.2 Оценка доходности и риска портфеля ценных бумаг …………………….13

     Глава 2. Расчетная часть………………………………………………….18

2.1 Расчет критериев оценки эффективности инвестиционного проекта……18

2.2 Ковариация  и корреляция эффективностей  ценных бумаг……………….25

2.3 Построение оптимального портфеля ценных бумаг при рискованных вложениях. Задача Г.Марковица………………………………………………..26

     Заключение………………………………………………………….…….29

     Список  использованной литературы…………………………………….30 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

    В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковица начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения. В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо инвестирует доход в различные ценные бумаги. Таким образом, подход Марковица может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором начало периода обозначается t = 0, а конец периода обозначается t = 1. В момент t = 0 инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. [1]

    Известно, что инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность (т.е. риск), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о покупке. В условиях же российской экономики быстрые изменения в направлении снижения курсовой стоимости ценных бумаг, роста систематического риска, ухудшения инвестиционного качества ценных бумаг приводят к тому, что проблема выбора наименее рисковых и наиболее доходных ценных бумаг для формирования инвестиционного портфеля встаёт особенно остро.

    Этим  и обуславливается актуальность задачи изучения доходности и риска  портфеля ценных бумаг.

     Цель  курсовой работы – изучить методы оценки инвестиционного портфеля по критериям риска и доходности.

     Были  поставлены следующие задачи:

     – Изучить теорию оценки портфеля по критериям риска и доходности;

     – Сформировать инвестиционный портфель и оценить его эффективность. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Теоретические  аспекты оценки портфеля ценных бумаг 

1. Сущность  инвестиционного  портфеля и методы его оценки

 

    Формирования  инвестиционного портфеля связано  с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления  инвестиционной деятельности. Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

    Соотношение риска и доходности. Доходность и риск  являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

    - более рискованным вложениям,  как правило, присуща более высокая доходность;

    - при росте дохода уменьшается  вероятность его получения, в  то время как определенный  минимально гарантированный доход  может быть получен практически  без риска. [2]

    На  рис. 1 можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С. Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска. 

      

    Рис. 1. Взаимосвязь риска и доходности [4] 

    Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная совокупность вложений в инвестиционные объекты, соответствующая определенной инвестиционной стратегии. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

    - максимизация роста капитала;

    - максимизация роста дохода;

    - минимизация инвестиционных рисков;

    - обеспечение требуемой ликвидности  инвестиционного портфеля.

    Цели  формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Рост рыночной стоимости  капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в состав инвестиционного портфеля объектов, которые обеспечивают рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

    Учет  приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит  в основе определения соответствующих нормативных показателей, которые служат критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия, например, предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков или ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

    Портфель  ценных бумаг характеризуется рядом  особенностей. К положительным можно  отнести более высокую степень  ликвидности и управляемости, к  отрицательным — отсутствие в  ряде  случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

    В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг  может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска. В  зависимости от выбранного соотношения  осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами. Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).

    Следует отметить, что поскольку в реальной хозяйственной практике предприятия  функционируют в рамках одной  хозяйственной системы с присущими  ей закономерностями и взаимосвязями, при моделировании возможно более  безрискового портфеля следует анализировать не только качества отдельных видов ценных бумаг, но и корреляцию между ними. При этом в соответствии с портфельной теорией наименьший риск достигается в случае формирования портфеля из акций, движение курсов которых демонстрирует отрицательную корреляцию. [8]

    Эффективный инвестиционный портфель – портфель, который обладает максимальной ожидаемой  доходностью при заданном уровне риска. [9] Или наоборот: обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.

    Оптимальный портфель – это лучший для инвестора портфель из нескольких эффективных портфелей. [2]

    Принципы  формирования инвестиционного портфеля:

    - определение целей инвестирования, стратегии и типа портфеля;

    - достижение приемлемой для инвестора  доходности;

    - обеспечение ликвидности;

    - страхование от рисков и стабильность  в получении дохода;

    - достижение оптимального соотношения  между доходностью и риском, в  том числе путем диверсификации  и обновления структуры портфеля.

    Диверсификация  – использование в инвестиционном портфеле нескольких доходных финансовых инструментов. [6]

    Оценка  инвестиционных решений может осуществляться на основе различных методов. Выбор  того или иного метода оценки инвестиционных объектов и формирования инвестиционного  портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.

    Отбор объектов инвестирования по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. В качестве критериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций. В качестве ограничений могут быть заданы нестрогие неравенства:

    - общий объем инвестиций по  объектам в составе инвестиционного  портфеля, не должен превышать  объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций;

    - минимальная внутренняя норма  доходности по объектам в составе  инвестиционного портфеля должна  быть не меньше стоимости предполагаемых  инвестиционных ресурсов или установленной инвестором нормы дисконта;