Оценка эффективности инвестиционных проектов

Термин  «инвестиция» происходит от латинского слова investire

— облачать. Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта. Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

• осуществление  вложений лицами (инвесторами), которые

имеют собственные цели, не всегда совпадающие  с общеэкономической

выгодой;

• потенциальная  способность инвестиций приносить  доход;

• определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

• целенаправленный характер вложения капитала в объекты

и инструменты  инвестирования;

• использование  разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся

спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления

инвестиций;

• наличие  риска вложения капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

     На  макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.

     Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий и т.д. 

     Существуют  разные виды инвестиций:

- В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции.

- По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные.

- По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции.

- По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции.

- По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные. 
 
 
 
 

2.2. Оценка  эффективности инвестиционных проектов

2.2.1. Критерии и основные аспекты оценки эффективности

инвестиционных  проектов 

Принятие  инвестиционного решения для  фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционных операций — ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит как от полноты и достоверности исходных данных, так и от корректности методов, используемых при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играют также опыт и квалификация экспертов и консультантов.

     В России на базе документов, разработанных  ЮНИДО, Минэкономики

России, Минфином России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта — финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки — установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. Финансовая оценка (или оценка финансовой состоятельности) предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно. В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов считается общепринятым условием нормальных деловых связей; существуют различные регулярно издаваемые справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы. В отечественной же практике качество работы по финансовой оценке определяется квалификацией эксперта и достоверностью информации. Однако в настоящий момент наметилась устойчивая тенденция к раскрытию финансовой информации компаниями, поскольку это напрямую влияет на основную цель развития любой фирмы —увеличение капитализации. Подтверждением этому может служить постепенный переход отечественной системы бухгалтерского учета на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).

При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

2.2.2. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием (capital budgeting). Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием. Они включают в себя расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Расходы на приобретение включают в себя денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые другие расходы, связанные с продолжением жизни активов, например на капитальный ремонт. Эксплуатационные расходы — это периодические (обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов) и являющиеся обычными повторяющимися расходами, тогда как капитальный ремонт таковыми расходами не является.

     Выгоды  от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, и предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы. Оценки будущей ликвидационной (остаточной) стоимости достаточно сложны и ненадежны и не должны использоваться для обоснования эффективности капиталовложений.  

Многие  компании ошибочно включают в стоимость  проектов, которые подлежат оценке, предварительные денежные расходы (например, расходы на научные исследования и разработки), произведенные до того, как капиталовложение осуществлено. Если компания делает какие-то денежные расходы, независимо от того, будут или не будут произведены те или иные капиталовложения, то в ходе анализа такие расходы не следует рассматривать как дополнительные затраты. Подобные предварительные расходы относятся к невозвратным издержкам либо в случае реализации проекта на функционирующем предприятии — на затраты единовременно

или с  использование счета 98 «Расходы будущих  периодов». Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.

     Денежный  поток обычно состоит из потоков  от отдельных видов деятельности:

1) поток  средств от производственной  или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) поток  средств от инвестиционной деятельности;

3) поток  средств от финансовой деятельности. 

Информационным  обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:

• таблица  инвестиционных издержек, в которой  отражаются

капиталовложения  в период строительства и производства;

• программа  производства и реализации по видам  продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражении, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции, завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;

• среднесписочная  численность работающих по основным категориям работников;

• текущие  издержки на общий объем выпуска  продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции ; 

Затраты на возврат и обслуживание      67

займов  и выпущенных

предприятием  долговых

ценных  бумаг

Выплаты дивидендов

• структура  текущих издержек по видам продукции;

• потребность  в оборотном капитале;

• источники  финансирования (акционерный капитал, кредиты

и пр.).

Вся указанная  информация помещается в таблицу, которая

отражает  поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении

инвестиционного проекта. В динамике отчет о движении

денежных  средств представляет собой фактическое  состояние

счета компании, реализующей проект, и  показывает сальдо на начало

и конец  расчетного периода. Условием успеха инвестиционного

проекта служит положительное значение общего сальдо денежного

потока  во всех периодах.

2.2.3. Оценка экономической эффективности

инвестиционных  проектов

Методы, используемые при оценке экономической  эффективности

инвестиционных  проектов, можно объединить, как  уже отмечалось,

в две  основные группы: простые и сложные.

К простым  методам оценки относятся те, которые  оперируют

отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом

не учитывается  вся продолжительность срока  жизни проекта

и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные

моменты времени. Эти методы просты в расчете  и достаточно

иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для

быстрой оценки проектов на предварительных  стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более  глубокого анализа

инвестиционных  проектов: они используют понятия  временных

рядов, требуют применения специального математического  аппарата

и более  тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы. На практике для определения  экономической

эффективности инвестиций простым методом чаще всего

используется  расчет простой нормы прибыли  и периода окупаемости.

Простая норма прибыли— показатель, аналогичный показателю

рентабельности  капитала, однако ее основное отличие  состоит