Риски вложений в ценные бумаги

    Как следует из анализа проблемы измерения  доходности ценных бумаг, изменчивость значений доходности может качественно  охарактеризовать риск инвестиций в  ценные бумаги.

    Более определенно - степень риска инвестиций возможно измерять при помощи дисперсии: чем меньше величина дисперсии, тем  более «тесной» является распределение  вероятности значений доходности, а  следовательно, тем ниже уровень  риска инвестиций.

    По  определению, дисперсия, которая характеризует разброс величин доходности вокруг среднего значения, вычисляется следующим образом:

    1) По ретроспективным (прошлым)  данным:

    2) По прогнозному дискретному распределению  вероятностей:

    3) При непрерывном распределении вероятности:

    Показатель  дисперсии, поскольку его размерностью в данном случае -при анализе доходности риска - является процент в квадрате, трудно поддается интерпретации. По этой причине рассчитывается величина среднеквадратичного (стандартного) отклонения, размерность которого- процент. Данный показатель количественно характеризует отклонение текущей (измеряемой, анализируемой) величины доходности ценной бумаги от ожидаемой (средней) величины её доходности.

    К важнейшим количественным показателям  риска относится также коэффициент вариации CV, который численно показывает степень риска, приходящуюся на 1 процент доходности ценной бумаги, и рассчитывается по формуле:

    Для ценных бумаг с одинаковой средней  ожидаемой доходностью сравнение  по коэффициенту вариации является избыточным, поскольку величина стандартного отклонения σ уже дает ответ на вопрос о величине риска. Другое дело, если сравниваются ценные бумаги с различными величинами ожидаемой доходности- при этом сравнение риска только по величине: σ может оказаться некорректным и, более того, ошибочным. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1.3. Риск портфеля  ценных бумаг. 

    Портфель  ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

    Риск  портфеля ценных бумаг заключается в том, что ожидание владельца относительно его доходности могут не оправдаться и некоторую часть доходов не будет получено. При этом оценивается ожидаемый доход, а инвестиционный риск рассматривается как неопределенность относительно получения этого дохода, т.е. степень побежалости (вариабельности) дохода. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг, на которую надеется банк на протяжении определенного периода, является случайной величиной, а потому его количественная оценка не может быть однозначной. В целом измерения риска финансовых инвестиций - многоаспектная проблема как с точки зрения методики оценивания, так и из позиций эффективного управления инвестиционным портфелем банка.

    Следует подчеркнуть, что при определении  уровня рискованности свойства портфеля отличаются от свойств отдельных ценных бумаг. В отличие от доходности, риск портфеля не обязательно измеряется средневзвешенной величиной совокупности рисков отдельных портфельных инвестиций, поскольку разные ценные бумаги по-разному реагируют на смену конъюнктуры рынка.

    Отклонение  фактической доходности отдельных  ценных бумаг от ожидаемой в ряде случаев могут взаимно погашаться, результатом чего становится снижение общего риска портфеля за сохранение доходности. Тому риск портфеля в значительной мере зависит от количества групп ценных бумаг, которые формируют портфель, и от того, на сколько и в каком направлении изменяется их доходность за изменения конъюнктуры рынка. Для определения степени взаимовлияния рисков отдельных ценных бумаг используют показатели ковариации и корреляции.

    Оценка  портфельного риска состоит из трех этапов:

    • оценка риска отдельных ценных бумаг;

    • выяснение степени их взаимовлияния;

    • определение совокупного риска  портфеля.

    Риски, связанные с проводкой операций с ценными бумагами, не однородные по своему смыслу, а потому банк должен оценивать и принимать во внимание основные виды рисков, на которые натыкается инвестор в процессе приобретения и хранение ценных бумаг, а именно:

    • уровень ликвидности ценных бумаг;

    • риск досрочного отзыва;

    • инфляционный риск;

    • процентный, кредитный и деловой  риски;

    • риск, связанный с продолжительностью периода обращения ценной бумаги. 

    Уровень ликвидности ценных бумаг определяется параметрами соответствующего вторичного рынка, такими как объем операций, активность торговли, правила налогообложения доходов от перепродажи ценных бумаг, масштабы деятельности.

    Инвестиционный  менеджер, решая вопрос о купле  ценных бумаг, должны обязательно оценить  возможности их продажи к наступлению  срока погашения. Такая потребность может явиться через несбалансированную ликвидность, когда банк будет ощущать недостаток наличных средств.

    Ликвидные ценные бумаги - это финансовые инструменты, которые могут быть проданы в  любое время без существенного  снижения цены. Ликвидные рынки характеризуются  высокой вероятностью возвращения  начальной суммы инвестиции и  стабильностью цены ценной бумаги на протяжении периода обращения. На таких рынках спред (разность между ценами продажи и купли) минимальный. Но следует помнить, что ценные бумаги, которые легко реализуются на рынке с минимальным риском потери номинальной суммы, характеризуются невысоким уровнем доходности. Приобретение больших объемов ликвидных ценных бумаг, как правило, приводит к снижению общей доходности банковских активов. Наиболее ликвидными ценными бумагами в большинстве стран мира считаются обязательство правительства.

    За  незначительных объемов операций на рынке реализация ценных бумаг значительно усложняется. В банковской практике такие рынки называют «вялыми», т.е. несовершенными, и предназначенными для обращения небольших выпусков ценных бумаг. Большей частью низко ликвидными оказываются ценные бумаги, которые не котируются, выпущенные на небольшую сумму или эмитентом с низким рейтингом. Через узость таких рынков банки во время купли ценных бумаг вынуждены предлагать завышенную цену. Если банк пожелает уменьшить свой пакет низко ликвидных бумаг, то нужно будет снизить их цену.

    Итак, на несовершенных рынках ценных бумаг  риск капитальных потерь возрастает. Для некоторых видов ценных бумаг  вторичного рынка вообще нет. И так  инвестиционному менеджменту банка  необходимо постоянно балансировать между доходностью и ликвидностью, ежедневно просматривая управленческие решения с учетом текущих рыночных ставок и нужд поддержки ликвидности банка. 
 
 
 
 
 

    2. «ОЦЕНКА РИСКА ВЛОЖЕНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ». 

    2.1. Методы оценки степени риска.

    Многие  финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

    Степень риска - это вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

    Риск  может быть:

     - допустимым - имеется угроза полной  потери прибыли от реализации  планируемого проекта;

     - критическим - возможны непоступление  не только прибыли, но и выручки  и покрытие убытков за счет  средств предпринимателя;

     - катастрофическим - возможны потеря  капитала, имущества и банкротство  предпринимателя.

    Количественный  анализ - это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных  подвидов финансового риска и  финансового риска в совокупности.

    Иногда  качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния  внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия  и ее денежное выражение. Такой метод  анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

    В абсолютном выражении риск может  определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

    В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска, прежде всего, связан с изучением потерь.

    В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

     - потери, величина которых не  превышает расчетной прибыли,  можно назвать допустимыми;

     - потери, величина которых больше  расчетной прибыли относятся  к разряду критических - такие  потери придется возмещать из  кармана предпринимателя;

     - еще более опасен катастрофический  риск, при котором предприниматель  рискует понести потери, превышающие все его имущество.

    Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то значит, получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

    Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких  потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

    Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

    Субъективный  метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

    Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.2 Расчет риска вложения  в ценные бумаги. 

    Риск  ценных бумаг можно вычислить  статистическим методом, как и риск инвестиционного проекта.

    Используется 2 подхода:

    1 подход: Известны вероятности состояний экономики, определенные экспертами:

    

    Известна  доходность ценных бумаг для каждого i-того состояния. В этом случае процедура  стандартного отклонения следующая: