Оценка эффективности инвестиционного проекта по правилам NPV

Оценка  эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный   проект – обоснование   экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии   с   законодательством   Российской   Федерации   и утвержденными  в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описание практических действий по осуществлению  инвестиций (бизнес - план).

Сроком  окупаемости инвестиционного проекта  является срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда фактический объем инвестиций сравняется с суммой накопленной  инвестором чистой прибыли и начисленного нарастающим итогом износа по принадлежащему инвестору амортизируемому имуществу, созданному в результате инвестиционной деятельности.

В основе решения фирмы об инвестициях  лежит расчет текущей стоимости  будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты  или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банковского  процента с капитала, равного объему предполагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного  решения фирмы. При этом выбор  фирмы осложняется наличием ситуации неопределенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны.

В финансовых и инвестиционных расчетах процесс  приведения будущих доходов к  текущей стоимости принято называть дисконтированием.

При оценке целесообразности инвестиций устанавливают  ставку дисконта (капитализации), т.е. процентную ставку, характеризующую норму прибыли  инвестора (относительный показатель минимального ежегодного дохода). С  помощью дисконта (учетного процента) определяют специальный коэффициент  дисконтирования (основанный на формуле  сложных процентов) для привидения инвестиций и денежных потоков в  разные годы к нынешнему моменту.

Норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в  основной капитал и выражает ту норму  прибыли, которую фирма могла  бы получить от альтернативных капиталовложений.

Результат сравнения двух проектов с различным  распределением эффекта во времени  может существенно зависеть от нормы  дисконта. Поэтому ее выбор важен. Обычно эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам.  Нужно принимать ее больше за счет инфляции и риска.

Когда весь капитал является заемным, норма  дисконта представляет собой соответствующую  процентную ставку, определяемую условиями  процентных выплат и погашений по займам.

Когда капитал смешанный, норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с  учетом структуры капитала, налоговой  системы.

Любая фирма на любом рынке вынуждена  осуществлять инвестиции из-за снашивания основного капитала в процессе производства в расчете на увеличение своих  прибылей. В связи с этим возникает  вопрос о целесообразности осуществления  инвестиций, принесут ли они фирме  дополнительную прибыль или приведут к убытку?

Для ответа на этот вопрос необходимо сопоставить  объем планируемых капиталовложений с текущей дисконтируемой стоимостью будущих доходов от этих вложений. Когда ожидаемые доходы больше величины инвестиций, фирма может осуществлять капиталовложения. При обратном соотношении  этих величин лучше воздержаться от инвестирования во избежание убытков.

Разница между величинами принято называть чистой текущей стоимостью (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтируемый доход, интегральный эффект).

Чистая  текущая стоимость  (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная  к начальному шагу. Чистая текущая  стоимость – это превышение интегрального  притока денег над интегральным оттоком (затратами).

Очевидно, что фирма принимает инвестиционное решение, ориентируясь на положительное  значение чистой текущей стоимости, т. е. когда (NPV > 0).

Индекс  доходности или рентабельности (PI) –  отношение суммы приведенных  эффектов к сумме дисконтированных капиталовложений. Индекс доходности должен быть выше 1.

Внутренний  коэффициент эффективности (IRR) (или  внутренняя норма доходности, внутренняя норма  рентабельности, норма возврата капитальных вложений) – это такая  норма дисконта, при которой интегральный экономический эффект за срок жизни  инвестиций равен нулю.

Когда внутренний коэффициент эффективности  равен или больше требуемой инвесторам нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном  случае – они нецелесообразны.

Для оценки эффективности вложений в ценные бумаги применяют формулы: 

Пр = Он * S/ 100,

где Пр – сумма процентов за год; 

Он –  номинальная стоимость облигации; 

S –  ставка процентов. 

Дисконтированный  доход рассчитывается по формуле: 

Дд = Пр / (1+ i)t , 

где Дд – дисконтированный доход за год; 

i –  ставка дисконтирования (или проценты  по вкладу); 

t –  год.

Дисконтированная  стоимость облигации (Од) рассчитывается по формуле: 

Од = Он / (1+ i)t .

Рыночная  стоимость облигации (Ор) рассчитывается как сумма дисконтированной номинальной  стоимости и дисконтированных доходов  за срок обращения облигации.

Расчетный период и шаги расчета.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается  в течение расчетного периода - инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации.

Начало  проекта обычно связывают с датой  начала вложений в проектно – изыскательские работы. Расчетный период разбивают  на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1 и 2). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента tₒ= 0, принимаемого за базовый момент. Из соображений удобства за базовый момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала шага под номером m обозначается tᵐ, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tᵐ обозначают конец m- го шага продолжительность шагов расчета может быть различной.

При разделении инвестиционного горизонта на шаги расчета важно учитывать:

• Шаги должны соответствовать продолжительности различных фаз жизненного цикла проекта. Так, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов, моменты начала производства основных видов продукции, замены основных средств совпадали с окончанием соответствующих шагов , что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его осуществления;
• Шаги должны соотноситься с неравномерностью денежных поступлений затрат, в частности с сезонными колебаниями цен;
• В условиях высокой инфляции длительность шага не должна быть слишком большой (чтобы цены изменялись не более чем на 4 – 10 %);

Содержание  денежных потоков.

В ходе реализации инвестиционного проекта  возникают различные потоки денег  – например, оттоками денег являются любые капитальные и текущие  затраты, притоки денег образует, в частности, получаемая устроителями проекта выручка. Денежные потоки проекта классифицируются в зависимости от отдельных видов деятельности:

• Денежный поток от инвестиционной деятельности
• Денежный поток от операционной деятельности
• Денежный поток от финансовой деятельности

В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода денежный поток характеризуются:

1. Притоком денежных средств, определяющим результат реализации проекта;
2. Оттоком денежных средств;
3. Активным балансом, эффектом, равным разности между притоком и оттоком;

Для денежного  потока от инвестиционной деятельности :

• К оттокам относят капитальные вложения, затраты на работы, на ликвидацию проекта, на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды, а так же уплата налога на земельный участок (используемый для проекта);
• К притокам - доход от продажи активов в течение и о окончании проекта, поступления от уменьшения оборотного капитала;

Для денежного  потока от операционной деятельности:

• К оттокам - производственные издержки и налоги;
• К притокам – выручка от реализации;

К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к  инвестиционному проекту, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. 
 
 
 
 
 

Автономная  некоммерческая организация высшего  профессионального образования "Белгородский университет кооперации, экономики  и права"

Курский институт кооперации

(филиал) 

Кафедра экономики и менеджмента 
 

ДОКЛАД

На  тему: Оценка эффективности инвестиционного проекта по правилам NPV. 
 
 

                                 Выполнила: студентка

     Никулина Елена

                                         Руководитель: к.э.н., доцент

                                                            Дорохина Н.В. 
 
 

Курск-2011г.