если PI > 1, то проект следует принять,

    если PI = 1, то проект является не прибыльным, не убыточным,

    если  РI < 1, то проект следует отвергнуть.

    Индекс  рентабельности, в отличие от чистого  приведенного дохода, является относительным  показателем, характеризующим уровень  доходов на единицу затрат. Чем  он выше, тем больше отдача инвестиций в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

    К недостаткам метода можно отнести  его неоднозначность при дисконтировании  отдельно денежных притоков и оттоков.

    Чтобы обеспечить доход от инвестированных  средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности (доходности) (IRR). Норма IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

    Исчисляется IRR путем подбора такой нормы  дисконта, при которой NPV равен нулю (r = IRR, NPV = 0).

    

    Если  NPV положителен, то используется более высокая норма дисконта, если NPV отрицателен (при следующей норме дисконта), то IRR должна находиться между этими двумя значениями.

    При помощи IRR можно ранжировать проекты  по степени выгодности. Эта норма  служит индикатором уровня риска: чем больше IRR превышает стоимость капитала, тем больше запас прочности проекта и тем нечувствительнее к колебаниям рынка при оценке величины будущих денежных поступлений. IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

    Критерии NPV, IRR и PI, наиболее часто применяемые  в инвестиционном анализе, фактически представляют собой разные версии одной  и той же концепции, поэтому их результаты связаны друг с другом.

    Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций (DPP) это  продолжительность наименьшего  периода, по истечении которого текущий  чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени. Формула для расчета дисконтированного срока окупаемости имеет вид:

    

    Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

    Простейшие  расчеты показывают, что такой  прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, существующей в российской экономике, дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

    Срок  окупаемости инвестиций (РР) это  период от начального момента инвестирования до момента окупаемости. Моментом окупаемости  называется наиболее ранний период времени  в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и остается либо нулевым, либо положительным. Под сроком окупаемости проекта понимается период от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям.

    Алгоритм  расчета срока окупаемости (РР) зависит  от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам  равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

    

    Показатель  срока окупаемости не учитывает  доходов за пределами срока окупаемости  и не обладает свойством аддитивности. Вместе с тем его использование  целесообразно, когда руководители предприятия больше озабочены проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта и когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска (чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект).

    Показатель  срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов (не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости). Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам (однако недоучет различий цены денег во времени легко устраним, для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования). В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

    Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) не предполагает дисконтирования показателей дохода, поскольку доход характеризуется  показателем чистой прибыли. Алгоритм его расчета исключительно прост, поэтому показатель широко используется на практике. Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиций, которая составляет половину исходной суммы капитальных вложений, если по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны. Если возможно наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах:

    

    где PN – среднегодовая величина прибыли,

    RV – ликвидационная стоимость.

    Данный  показатель сравнивают с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала.

    На  практике для оценки привлекательности  проекта используется показатель возврата на инвестицию (ROI), который позволяет  сравнивать экономичность разнообразных проектов. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли (Р) за период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат:

    

    где P - чистая прибыль

    При расчетах эффективности рекомендуется  учитывать неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, а также риск возникновения таких  условий, которые приведут к негативным последствиям для участников проекта.

    Этот  показатель имеет существенные недостатки. Он не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а значит, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, в связи с этим невозможно оценить вероятные различия проектов, связанных с различными сроками осуществления.

    Процесс оценки проекта ни в коем случае не может быть сведен к примитивному исчислению некоторого показателя. Никакой  подобный показатель, каким бы сложным или, напротив, простым он ни был, не может рассматриваться как единственный и безусловный аргумент в пользу принятия или отклонения проекта; он может быть лишь одним из аргументов при принятии решения. Оценка любого инвестиционного проекта имеет комплексный характер, т. е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии. Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для решения о реализации или отклонении инвестиции. Решение об инвестировании должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного процесса. Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов.

    3.12 Анализ рисков

    В этом разделе бизнес-плана выполняется  оценка наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе реализации проекта. Он содержит оценку степени неопределенности и риска  достижения итоговых экономических  показателей инвестиционного проекта. В нем определяются размер, время и место наступления нежелательных экономических последствий и их конкретные причины. При описании рисков желательно предусмотреть перечень профилактических и прогнозных мероприятий по предотвращению форс-мажорных и прочих негативных факторов.

    Одновременно  в разделе прорабатываются и  отражаются мероприятия по предупреждению рисков и возможному снижению потерь от них.

    Определение, расчет и анализ факторов риска - одна из главных частей инвестиционного проектирования. Созданный проект является, в сущности, прогнозом, который показывает, что при определенных значениях исходных данных могут быть получены расчетные показатели эффективности. Однако строить свои планы на таком жестко заданном прогнозе рискованно, поскольку даже незначительное изменение исходных данных может привести к совершенно неожиданным результатам. Успех реализации проекта зависит от множества переменных величин, которые вводятся в описание в качестве исходных данных, но в действительности не являются полностью контролируемыми параметрами. Все эти величины можно рассматривать как случайные факторы, оказывающие влияние на результат проекта, и есть риск изменения этих случайных факторов.

    Основные  методы анализа (моделирования) рисков [10]:

• анализ сценариев;
• анализ безубыточности (точек равновесия);
• факторный анализ;
• анализ чувствительности;
• метод Монте-Карло (статистический анализ, имитационное моделирование);
• экспертный анализ;
• дерево решений.

    Сценарный анализ позволяет смоделировать несколько сценариев развития проекта (компании). В бизнес-план обычно включают три сценария.

    Сценарии  развития проекта:

    Оптимистический - берется обратная функция риска с поправкой на стратегический маркетинговый план.

    Пессимистический - берется вариант с учетом влияния рисков.

    Наиболее  вероятный (консервативный) - берется вариант без учета факторов риска.

    Можно разработать несколько десятков сценариев - их количество и качество зависят от потребности смоделировать развитие событий и финансовых показателей при изменении различных ключевых параметров.

    Для расчета сценариев осуществляется побор различных значений ключевых показателей. После создания композиции с новым набором значений просматриваются  и анализируются результаты - значащие для проекта показатели, насколько они изменились по сравнению с базовым сценарием и за счет чего. Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

    Хорошим материалом для представления финансового  раздела бизнес-плана служит расчет точки безубыточности и его графическая интерпретация.

    Точка безубыточности - точка равновесия выгод и издержек (BEP) определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат. [10]

    Безубыточность  является обязательным условием для  реализации всех коммерческих проектов. В финансовую часть бизнес-плана целесообразно включать анализ безубыточности, который демонстрирует, каким должен быть объем продаж, чтобы компания могла без посторонней помощи выполнять свои обязательства. Наиболее удобной формой является представление в бизнес-плане схемы достижения безубыточности в виде графика, наглядно показывающего зависимость прибыли от:

• объемов производства (продаж);
• издержек производства (обращения);
• цены продукции.

 

    

    Рис. 1 Нахождение точки безубыточности 

    Расчет  точки безубыточности помогает:

    1) определить критический для фирмы  минимальный объем продаж, после  которого возможно получение прибыли;