Финансовый рынок Японии

 Городские банки занимают  в финансовой системе страны  примерно такое же место, какое  в Германии принадлежит гроссбанкам. Количество городских банков сократилось за последнее десятилетие в результате слияний и поглощений с 11 до 6. Крупнейшие в настоящее время: Mitsubishi UFJ Financial Group, Mizuho Holdings, Sumitomo Mitsui Banking Corp., Resona Holdings, Inc.

 На рынке ценных бумаг городские банки многие десятилетия были представлены лишь как инвесторы. Начиная с 1992 года банкам было разрешено создавать дочерние компании по ценными бумагам с ограниченным кругом инструментов (исключая корпоративные ценные бумаги). Однако постепенно эти ограничения упразднялись (в рамках реформы Big Bang), и в 2001 году были отменены. В настоящее время у всех городских банков есть дочерние компании по ценным бумагам. А с 1 декабря 2004 года и сами банки получили право совершать розничные операции с корпоративными ценными бумагами (но как посредники для компаний по ценным бумагам).

 После Второй мировой  войны в Японии действовало  ограничение на максимальную  долю участия коммерческих банков  в акционерном капитале корпораций (5% для банка и 15% для банковской  холдинговой компании). При этом  отсутствовали ограничения на  общую сумму инвестиций в акции.  Кризис на фондовом рынке в  1990-е – начале 2000-х годов усугубил  проблемы японской банковской  системы. В 2001 году был принят  закон (с по- правками 2003 года), согласно которому общий объем инвестиций банков в акции не должен превышать их собственный капитал. Чтобы избежать обвала цен на рынке акций вследствие продажи банками своих пакетов, была создана специальная корпорация, а Банк Японии был уполномочен выкупать акции у банков (в период 2002-2004 гг.). К 2007 году все японские банки привели структуру своих активов в соответствии с указанным законом, чем и объясняется падение их доли в акционерном капитале японских корпораций в текущем десятилетии.

 Тесно связаны с  городскими банками (нередко являются  их дочерними компаниями) так  называемые трастовые (доверительные)  банки. В основном подобные  банки выполняют трастовые услуги, включающие управление пенсионными  фондами (привилегия, которую они  долгое время делили с компаниями  страхования жизни) и инвестиционными  трастами (инвестиционными фондами). Инвестиционные трасты в Японии  традиционно имеют контрактную  форму. Инвестор приобретает долю  в трасте, который не является  юридическим лицом. Средства передаются  кастодиану (один из доверительных банков), а затем инвестируются одной из нескольких десятков управляющих компаний (аффилированных с брокерско-дилерскими фирмами) или трастовым банком.

 Компании по ценным  бумагам. По Закону о ценных  бумагах и фондовых биржах 1948 года, принятому при непосредственном  участии американской оккупационной  администрации, банкам было запрещено  выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами. Этой деятельностью было разрешено заниматься так называемым инвестиционным домам (брокерско-дилерским фирмам).

 Деятельность на рынке  до конца прошлого десятилетия  подлежала государственному лицензированию, которое вплоть до конца 1990-х  годов осуществляло Министерство  финансов. Оно выдавало лицензии  на четыре вида деятельности: 1) дилерскую, 2) брокер скую, 3) андеррайтинговую, 4) на совершение «розничных» операций с частными инвесторами. Большинство фирм имели лицензии на несколько видов деятельности, а крупнейшие – на все четыре. Последние как раз и называются инвестиционными домами. С целью стимулировать приход новых участников на рынок в Закон о ценных бумагах и фондовых биржах были внесены поправки (вступили в силу в декабре 1998 г.), согласно которым система лицензирования брокерской деятельности была заменена на систему регистрации.

 Всего в Японии насчитывается  порядка 300 (297 в 2000 году, 308 в 2007 году) фирм, занимавшихся брокерско-дилерскими операциями с ценными бумагами. Ведущие позиции на рынке до конца 1990-х годов занимали 4 компании – так называемая большая четверка (Yondai Shoken): Nomura, Daiwa, Yamaichi, Nikko. На них в годы бума хейсей приходилось 47% всех операций с акциями национальных эмитентов, а с учетом 34 более мелких аффилированных фирм – свыше 60%. Еще выше (75%) была их доля в оказании услуг по андеррайтингу. На «большую четверку» приходилось 80% торговли облигациями.

 По сути дела, в Японии  на рынке ценных бумаг сложилась  олигополия, а «большая четверка»  фактически представляла собой  своеобразный картель, действия  которого весьма напоминали операции  американских пулов в 1920-е годы. В течение нескольких недель  курс акций того или иного  эмитента мог повыситься в  2-3 раза, чтобы затем на столько  же упасть. Введение заявительной, а не разрешительной системы  при учреждении компании по  ценным бумагам как раз должно  было способствовать ликвидации  олигополии ведущих инвестиционных  домов. Тому же должно было  содействовать и разрешение заниматься  данным бизнесом банковским дочерним  компаниям. Судя по всему, эта цель была достигнута. Все компании являются членами Японской ассоциации дилеров фондового рынка (Japan Securities Dealers Association).

 В 1997 году финансовая  система Японии вошла в полосу  самого тяжелого за послевоенный  период финансового кризиса. Доля  «плохих кредитов» в кредитном  портфеле крупнейших банков Японии  достигала в 2000-2002 годах 8-9%. Банкротство  потерпели ряд крупных финансовых  учреждений: банков, страховых компаний  и компаний по ценным бумагам.  В ноябре 1997 года прекратили операции  Sanyo Securities, один из городских банков Hokkaido Takushoku Bank и Yamaichi.

 В марте 1998 года  стало ясно, что даже крупнейшие  японские банки не смогут обойтись  без государственной поддержки.  В результате парламент (Diet) принял закон о выделении 30 трлн. иен на поддержку банков. Позже, в ноябре того же года, парламент удвоил цифру финансовой поддержки банкам до 60 трлн. иен, что составляло 12% ВВП15. Из этой суммы 25 трлн. (208 млрд. долл.) было предназначено для укрепления капитальной базы городских банков, что примерно в 2 раза выше суммы помощи, которая была оказана за 10 лет до этого в США ссудо-сберегательной системе. Для контроля над процессом реструктуризации в банковском секторе был создан Комитет по возрождению финансового сектора (КФС). Почти все японские банки воспользовались государственной помощью. Она выразилась в укреплении их капитала путем покупки государством привилегированных акций или облигаций с правом конвертации в обыкновенные акции при несоблюдении банками требований по оздоровлению (если по истечении определенного периода, от 3 месяцев до 7,5 лет, в зависимости от банка, они не решат своих проблем).

 Банки долгосрочного  кредита – Японский банк долгосрочного  кредита, а также Японский кредитный  банк были временно национализированы.  В 2000-2002 годах прошла серия слияний, в результате которой японские банки снова превратились в крупнейшие в мире.

 В сентябре 1999 года  американская компания Ripplewood Holdings получила разрешение от КФС на покупку Японского банка долгосрочного кредита. Это был первый случай приобретения одного из ведущих банковских учреждений страны иностранной фирмой.

В целом за 1992–2007 годы японские банки списали примерно 100 трлн. иен  безнадежных кредитов. К 2007 году доля плохих кредитов в кредитном портфеле банков снизилась до 1,5%.

Институты финансовой системы  Японии можно классифицировать на: банковские кредитные организации, кредитные организации кооперативного типа, небанковские финансовые организации  и государственные финансовые организации (табл.6).

Таблица 2.1. - Структура финансовой системы Японии по видам институтов (на 2007г.)

Источник: Японская банковская ассоциация

В структуре активов финансовой системы доминируют кредитные учреждения, в первую очередь банки. Ведущей группой банков Японии выступают т.наз. городские банки, на которые в конце 2006 г. Приходилось 21% привлеченных средств и 27% кредитов. Городские банки занимают в финансовой системе страны примерно такое же место, какое в Германии принадлежит гроссбанкам. Их количество сократилось за последнее десятилетие в результате слияний и поглощений - с 11 до 6. Крупнейшие в настоящее время: Mitsubishi UFJ Financial Group, Mizuho Holdings, Sumitomo Mitsui Banking Corp., Resona Holdings, Inc.9

На рынке ценных бумаг  городские банки многие десятилетия были представлены лишь как инвесторы. Начиная с 1992 г. банкам было разрешено создавать дочерние компании по ценными бумагам с ограниченным кругом и инструментов (исключая корпоративные ценные бумаги). Однако постепенно эти ограничения упразднялись (в рамках реформы Big Bang), и в 2001 г. Были отменены. В настоящее время у всех городских банков есть дочерние компании по ценным бумагам. А с 1 декабря 2004 г. и сами банки получили право совершать розничные операции с корпоративными ценными бумагами (но как посредники для компаний по ценным бумагам).

После Второй мировой войны  в Японии действовало ограничение на максимальную долю участия коммерческих банков в акционерном капитале корпораций (5% для банка и 15% для банковской холдинговой компании). При этом отсутствовали ограничения на общую сумму инвестиций в акции. Кризис на фондовом рынке в 1990-е – начале 2000-х годов усугубил проблемы японской банковской системы. В 2001 г. был принят закон (с поправками 2003 г.), согласно которому общий объем инвестиций банков в акции не должен превышать их собственный капитал. Чтобы избежать обвала цен на рынке акций вследствие продажи банками своих пакетов, была создана специальная корпорация, а Банк Японии был уполномочен выкупать акции у банков (в период 2002-2004 гг.). К 2007 г. все японские банки привели структуру своих активов в соответствии с указанным законом, чем и объясняется падение их доли в акционерном капитале японских корпораций в текущем десятилетии (табл.3)

Тесно связаны с городскими банками (нередко являются их дочерними компаниями) так называемые трастовые (доверительные) банки. В основном подобные банки выполняют трастовые услуги, включающие управление пенсионными фондами (привилегия, которую они долгое время делили с компаниями страхования жизни) и инвестиционными трастами (инвестиционными фондами).

Инвестиционные трасты в Японии традиционно имеют контрактную форму. Инвестор приобретает долю в трасте, который не является юридическим лицом. Средства передаются кастодиану (один из доверительных банков), а затем инвестируются одной из нескольких десятков управляющих компаний (аффилированных с брокерско-дилерскими фирмами) или трастовым банком.

Компании по ценным бумагам. По Закону о ценных бумагах и фондовых биржах 1948 г., принятому при непосредственном участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами. Этой деятельностью было разрешено заниматься так называемым инвестиционным домам (брокерско-дилерским фирмам).

Деятельность на рынке  до конца прошлого десятилетия подлежала государственному лицензированию, которое вплоть до конца 90-х годов осуществляло Министерство финансов. Оно выдавало лицензии на четыре вида деятельности: 1) дилерскую, 2) брокерскую, 3) андеррайтинговую, 4) на совершение "розничных" операций с частными инвесторами. Большинство фирм имели лицензии на несколько видов деятельности, а крупнейшие – на все четыре. Последние как раз и называются инвестиционными домами.

С целью стимулировать  приход новых участников на рынок в Закон о ценных бумагах и фондовых биржах были внесены поправки (вступили в силу в декабре 1998 г.), согласно которым система лицензирования брокерской деятельности была заменена на систему регистрации. Всего в Японии насчитывается до трех сотен (297 в 2000 г., 308 в 2007г.) фирм, занимавшихся брокерско-дилерскими операциями с ценными бумагами. Ведущие позиции на рынке до конца 1990-х годов занимали 4 компании – так называемая "большая четверка" (Yondai Shoken): Nomura, Daiwa, Yamaichi, Nikko. На них в годы "бума хейсей" приходилось 47% всех операций с акциями национальных эмитентов, а с учетом 34 более мелких аффилированных фирм - свыше 60%. Еще выше (75%) была их доля в оказании услуг по андеррайтингу. На «большую четверку» приходилось 80% торговли облигациями.

Nomura - крупнейшая компания в Японии в этой области, одно время являлась также крупнейшим инвестиционным банком в мире. В 1986 г. Ее собственный капитал (10 млрд долл.) превышал совокупный капитал трех американских гигантов: Merrill Lynch, Salomon Brothers и Shearson Lehman. В конце 80-х ее капитализация доходила до 70 млрд долл., что было сравнимо с капитализацией целой страны, например Австралии.

В период бума 80-х Nomura в отдельные годы получала самые высокие прибыли в Японии, опережая даже таких гигантов, как Nissan. Тогда в списке 10 корпораций с самыми высокими прибылями оказалась вся "Большая четверка" японских компаний по ценным бумагам, при этом из банков в десятку смог попасть лишь один - Fuji.

По сути дела, в Японии на рынке ценных бумаг сложилась олигополия, а "большая четверка" фактически представляла собой своеобразный картель, действия которого весьма напоминали операции американских пулов в 20-е годы. В течение нескольких недель курс акций того или иного эмитента мог повыситься в два-три раза, чтобы затем упасть на столько же.