Эмиссионное инвестирование

Паевой инвестиционный фонд лишен этих недостатков. К тому же обладает рядом важных для инвестора  достоинств.

Во-первых, паевыми инвестиционными фондами управляют профессионалы рынка – портфельные менеджеры, которые не только знают, какие ценные бумаги следует выбирать в качестве объекта для инвестиций, но и способны оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры и пересматривать инвестиционный портфель фонд. Таким образом, пайщик фонда избавляется от необходимости изучать российский рынок капитала – ему достаточно определить вероятный риск, который он готов нести, инвестируя деньги в ценные бумаги, и дальше просто следить за изменением стоимости своего пая, которое и будет отражать успешность действий управляющего.

Во-вторых, паевые фонды предоставляют клиенту возможность в любой момент продавать свой пай. Стоимость пая рассчитывается на основании текущей стоимости активов фонда – акций, облигаций, иностранной валюты, прочих финансовых инструментов, в которые инвестированы средства пайщиков. А стоимость активов определяется управляющими фондами компаниями каждый день, так что клиент фонд всегда знает, сколько стоит его пай. Получив от клиента заявку на продажу пая, управляющая компания просто возвращает ему в денежной форме ту часть активов, которой на данный момент владеет пайщик.

В-третьих, прибыль, полученная фондом, не облагается налогом. Согласно российскому законодательству, паевой инвестиционный фонд является «имущественным комплексом», т.е. просто набором из нескольких денежных счетов в банках и депозитарного счета в специализированном депозитарии, на котором учитываются ценные бумаги, приобретенные пайщики.

Компания, управляющая  паевыми фондами, обслуживающая  пайщиков и осуществляющая другие функции, непосредственно связанные с  операциями фонда, - главное, но не единственное звено в цепи, обеспечивающей функционирование системы ПИФов и контроль за их работой. Другие три звена – это компания-регистратор, депозитарий и аудитор. Все они юридические лица, все они получают соответствующие лицензии Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Система из четырех компаний, связанных с управлением фондами, обеспечивает надежность фондов как инвестиционного инструмента. Например, чтобы осуществить операции по счету фонда, на платежных документах обязательно должны стоять подписи руководителей сразу двух организаций: управляющей компании и депозитария. Депозитарий может заблокировать любую сделку управляющей компании с активами фонда, если не будет уверен в том, что данная сделка осуществляется в интересах пайщиков. Такая форма существования фонда ведения его счета – своеобразная страховка от несанкционированного использования денег пайщиков.

Впрочем, уверенности  в надежности операций еще не достаточно для того, чтобы принять решение  о вложении денег именно через  паевой фонд. Инвестор всегда должен рассматривать  альтернативы. У потенциального клиента ПИФа есть еще, по меньшей мере, две возможности: он может разместить деньги на депозите в коммерческом банке или самостоятельно инвестировать средства на фондовом рынке. Рассмотрим эти альтернативы внимательнее.

Когда вы размещаете деньги на депозите в банке, банк обязан сразу объявить вам, сколько вы получите по окончании срока вклада. Паевой фонд не имеет права объявлять пайщику будущую доходность вложений. Более того, у фонда даже нет возможности опредилить ее зараннее, поскольку пайщики получат ровно столько, сколько принесут инвестиции в ценные бумаги, на которые ориентирован данный ПИФ. А доходность инвестиций может различаться весьма существенно. Например, лучший фонд, инвестировавший в прошлом году в акции, заработал для пайщиков 14%, а худший принес убытки более чем в 30%; при этом фондовый рынок в целом упал в 2000 году на 17%. Другой пример: те, кто в прошлом году вкладывали деньги в государственные облигации, заработали в среднем 66% годовых, а те, кто осуществлял операции с теми же бумагами через фонд, работающий на рынке гособлигаций,-125%.

В отличие  от банка, который обязан вернуть  вкладчику ровно столько денег, сколько ему было обещано (сумму  вклада плюс проценты), паевой фонд не обязан возвратить вложенные средства. Если стоимость ценных бумаг, которыми владеет фонд, упадет, клиент фонда, покупавший пай до этого падения и решивший выйти из фонда после него, получит деньги меньше, чем вложил, - настолько, насколько новая стоимость принадлежащих фонду бумаг ниже прежней. С другой стороны, как бы благоприятно ни развивались события на рынке, банк никогда не заплатит вам больше, чем обещал. Доходность же паев фонда при благоприятном развитии событий может многократно превысить ставку по банковскому депозитам. Но самое главное – банк, как показал опыт августа 1998 года, может обанкротиться, и вкладчики банка не получат ничего. В случае с паевым фондом все иначе: даже если все клиенты ПИФа решат одновременно забрать свои паи, фонд может просто продать все ценные бумаги по текущим ценам и вернуть вкладчикам вырученные деньги.

Теперь сравним механизм работы на фондовом рынке через паевые фонды с самостоятельным инвестированием  в ценные бумаги. Сразу скажем: комиссионные, которые вам придется заплатить фонду, скорее всего, будут выше, чем прямые расходы инвестора, который решит вкладывать деньги в акции или облигации через брокерскую компанию. Следует, однако, учесть,  что ни один брокер не станет рассматривать вас как серьезного инвестора, достойного специального внимания, пока размер ваших инвестиций не составит нескольких десятков тысяч долларов. Брокеры живут на комиссионные, а комиссионные с меньшей суммы, скорее всего, не будут представлять для них интереса. В паевой фонд можно вложить хоть $ 500, хоть $ 50! При этом пайщик, вложивший $ 500, получит столько же внимания со стороны управляющих фондов, сколько и вложивший $ 5000. Доходность ПИФа является визитной карточкой его управляющего, и об успехе фонда (впрочем, как и о провале) узнают все. Для портфельных менеджеров это достаточный стимул, чтобы направить свои усилия и возможности на достижение успеха.

Кроме того, инвестор, решившийся на самостоятельную игру на российском рынке капитала, должен хорошо знать  принципы его работы, его инструменты, участников, инсайдеров.  При самостоятельных  инвестициях на российском рынке необходим также постоянный контроль за действиями компаний, чьи ценные бумаги вы приобретаете. Инвестиции через паевой фонд не требует от вас таких затрат личного времени: профессиональные управляющие сами заинтересованы в том, чтобы интересы пайщиков соблюдались на протяжении всего периода работы фонда.

II.3. Общие фонды банковского управления

 

Наряду с Фондом развития, паевыми  инвестиционными фондами (ПИФ) и  некоторыми другими фондами с 1997 г. в целях концентрации инвестиционных средств наметилось широкое использование Общих фондов банковского управления (ОФУБ) – новой формы концентрации и использования инвестиций.

По опыту Запада именно доверительное управление обеспечивает вкладчикам лучшее сочетание надежности размещения финансовых ресурсов с более высокими доходами по сравнению с банковскими депозитами.

В РФ кредитным организациям запрещено управлять средствами паевых фондов. Поэтому решено использовать своеобразную форму трастовых услуг. Базой для такой формы банковского  управления ресурсами послужила изданная 2 июля 1997 г. инструкция ЦБ РФ «О порядке осуществления операций доверительного управления кредитными организациями РФ».

В инструкции ЦБ РФ определен  общий для всех кредитных организаций  РФ порядок осуществления операций доверительного управления и порядок бухучета этих операций.

К банку, который решит  зарегистрировать ОФУБ, предъявляются  достаточно жесткие требования:

размер собственных  средств должен быть не менее 100 млн. руб.;

обязательно наличие  валютной лицензии;

безубыточность в течение последнего года;

выполнение нормативов ЦБ РФ.

Каждый зарегистрированный фонд должен иметь инвестиционную декларацию, которая не изменяется до прекращения  действия ОФУБ. Тем самым создаются  гарантии, что ресурсы инвестора, выбравшего тот или иной фонд, помещаются именно в те финансовые инструменты, которые обеспечивают оптимальное соотношение доходности и риска.

При составлении декларации на структуру размещения активов  накладываются ограничения, повышающие надежность размещения средств. В частности, максимальный объем размещения активов в ценные бумаги одного эмитента либо группы связанных между собой лиц не может превышать 15 % от общего объема средств в фонде. Также устанавливаются максимальные значения по каждому из активов.

В ОФУБ используется обычный прием концентрации и доверительного управления финансовыми ресурсами. Первоначально осуществляется аккумуляция средств инвесторов-учредителей доверительного управления. Затем эти активы передаются для доверительного управления кредитной организации – управляющему.

По мнению специалистов, эти новые фонды более устойчивы, чем паевые фонды. Так, стоимость  паев фонда акций крупных предприятий  «Кредит Свисс» в период финансового  кризиса еще1997 г. только за одну неделю упала почти на четверть. Фонд даже прекращал продажу паев и резко снижал стоимость их выпуска.

ПИФ по сравнению с  ОФУБ ограничены в некоторых инструментах. Они не могут работать с векселями  и не вкладывают средства во фьючерсы и форварды, что не позволяет им хеджировать риски и получать гарантированный доход. Но для банков это обычная практика.

ОФУБ, как и ПИФ, не обещают клиентам твердых процентов  по вкладам. Прирост стоимости активов  в ОФУБ не считается прибылью и  поэтому не облагается налогами на прибыль. Однако при изъятии имущества из фонда частным лицам приходится включать его стоимость в налоговую декларацию, что обязывает платить налог на имущество. Кроме того, ОФУБ, кроме денег в управление могут принимать драгоценные камни, драгметаллы, ценные бумаги, производственные финансовые инструменты, а ПИФ в доверительное управление принимают только деньги и ценные бумаги.

Имущество, вкладываемое в ОФУБ, не делится на части, как  в ПИФ, и поэтому сумма вложений в него может быть различной, но переуступка  сертификата долевого участия ОФУБ все же сложнее, чем продажа пая в ПИФ.

Надо еще иметь в  виду, что координацию деятельности ОФУБ осуществляет ЦБ РФ, а ПИФ-ФКЦБ.

 

 

III. Кредитные организации, как инвестиционный институт

 

Практически ни одна инвестиционная программа и ни один инвестиционный проект не реализуются без использования кредитов. Инвестиционные кредиты предоставляются или в виде банковских кредитов, или в виде лизинговых займов. В данной главе рассматриваются банковские кредиты.

Кредит – это ссуда, предоставляемая в денежной или  товарной форме на условиях платности и возвратности.

Инвестиционные банковские кредиты предоставляются в следующих  формах.

1. Срочный кредит предусматривает  предоставление кредита на срок  и последующие его погашение.  Принято различать краткосрочные  кредиты – до одного года и долгосрочные – свыше одного года.

2. Контокорентный кредит  предусматривает ведение текущего  счета организации (клиентов банка)  с оплатой банка расчетных  документов и зачислением выручки.  Суммы, в пределах которых банк  оплачивает обязательства своего заказчика, оговариваются в кредитном договоре.

3. Факторинг – особая  форма кредита банка, в основе  которой лежит приобретение банком  права на взыскание долга клиенту,  что снимает ответственность  заемщика перед поставщиками. Организация-заемщик оплачивает эту услугу банка.

4.  Учетный кредит  предоставляется банком своему  клиенту через посредство покупки  его векселя до  наступления  времени платежа.

5. Акцептный кредит  предоставляется путем акцепта  банком выставленных на него  экспортером-заемщиком трат при ведении некоторых внешнеторговых организаций. Как подвариант этой формы может быть кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептированных импортером (форма форсрейтинг).

Основой кредитных отношений  между банком и заемщиком является кредитный договор. В нем определяются условия предоставления кредита, срока и процентные ставки, виды и методы обеспечения обязательств заемщика и др. Имеются хорошо разработанные формы и образцы  кредитных договоров, рекомендуемые для использования. Они подготовлены специалистами (юристами) с учетом требований Гражданского кодекса РФ и других законодательных актов.

Кредитная деятельность банков регламентируется Законом “Обанках и банковской деятельности”. Построение банковской системы в РФ приводится в справке. При проведении инвестиционной деятельности ее инициаторы, используя систему банковского кредитования, могут сравнительно быстро и на приемлемых условиях сконцентрировать необходимые финансовые ресурсы.

Банковские кредиты  предоставляются под залог недвижимого и движимого имущества, под гарантии и поручительства других финансовых организаций.

Как форма залога, так  и процентные ставки оговариваются  в кредитном договоре.

Основу для установления договорных процентных ставок составляют базисные ставки.

В российской практике используются базисные ставки МИБОР, МИБИД И МИАКР.

МИБОР (MIBOR) – ставка размещения – определяется как средняя величина объявленных ставок по межбанковским кредитам, предоставляемым первоклассным банкам крупнейшими российскими банками.

МИБИД (MIBID) – объявляемая ставка привлечения, определяемая как средняя величина объявленных ставок по межбанковским кредитам, которые предлагают купить крупнейшие российские банки.

МИАКР (MIAKR) – средняя фактическая ставка межбанковского кредита в группе крупнейших российских коммерческих банков.

При осуществлении операций внешнеэкономической деятельности используются ставки мирового уровня: LIBOR, LIBID, FIBOR.