Лекции по "Экономике"

3. Общая характеристика валютных рисков

    Валютные  риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений. Валютные риски это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены  (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа.

    В основе валютного риска лежит  изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.

    Пример 1. 10 февраля 2000 года экспортер из Германии заключил контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа - Евро. На время заключения контракта  курс доллара по отношению к только что введенной валюте Евро составлял 1USD=1.5346Евро.

    На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1USD=1.3966Евро.

    Таким образом, за период между заключением  контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери экспортера составили те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 Евро, а только 13966000 Евро.                                                                                                                                                                                                                               

    В приведенном примере проигравшей  стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного  курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346Евро, потери нес бы импортер товара.

    В связи с тем, что курсы абсолютно  всех валют, в том числе и резервных  валют - доллара США и Евро, подвержены периодическим колебаниям, вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:

• принимаются решения о необходимости специальных меры по страхованию валютных рисков;
• выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция, которая будет страховаться;
• выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

    Подробная классификация валютных рисков с  применяемыми методами их страхования приведена в приложении. 
 
 
 

4. Страхование валютных  рисков

4.1. Способы страхования  валютных рисков  и факторы, влияющие  на их выбор

    В международной практике применяются  три основных способа страхования рисков:

• Односторонние действия одного из партнеров;
• Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;
• Взаимная договоренность участников сделки.

          На выбор конкретного  метода страхования риска влияют такие факторы, как:

• особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом сделки;
• конкурентоспособность товара;
• платежеспособность контрагента сделки;
• действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;
• срок покрытия риска;
• наличие дополнительных условий осуществления сделки;
• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

    Мировая практика страхования валютных и  кредитных рисков отражает происходившие  изменения в мировой экономике  и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом  страхования валютных рисков являлись защитные оговорки.

    4.2. Защитные оговорки

    Золотые и валютные защитные оговорки применялись  после второй мировой войны.

    Золотая  оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения.

    Различались прямая и косвенная золотые оговорки.

    При прямой оговорке сумма обязательства  приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара).

    Применение  этой оговорки основывалось на том, что  в условиях послевоенной Бреттон-Вудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты - соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах.

    Однако  из-за периодически происходивших колебаний  рыночной цены золота и частых девальваций  ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

    Валютная  оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора.

    Наиболее  распространенная форма валютной оговорки- несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены.

    В рассмотренном выше примере экспортер  из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным.

    Аналогичный вывод можно распространить и  на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа  совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки (очень активно используется сейчас в Казахстане).

          Для снижения риска  падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные  оговорки.

          Многовалютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

• во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
• во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

          Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

          После отмены золотодевизного  стандарта и режима фиксированных  паритетов и курсов, переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам, международные валютные  единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:

    1. Симметричная корзина - в ней  валюты наделены одинаковыми  удельными весами.

    2. Ассиметричная корзина - в не  валюты наделены разными удельными весами.

    3. Стандартная корзина - валюты  зафиксированы на определенный  период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки.

    4. Регулируемая корзина - валюты  меняются в зависимости от  рыночных факторов.

          Преимуществом применения СДР или Евро как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.

    Составными  элементами механизма валютной оговорки являются:

• начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса;
• дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;
• дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним;
• ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

          Другими формами  многовалютной оговорки являются:

    1. Использование в качестве валюты  платежа нескольких валют из  согласованного набора, например: доллар, Евро, и фунт стерлингов.

    2. Опцион валюты платежа - на  момент заключения контракта  цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

    Ограниченность  применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют.

    Примером  может служить Казахстан, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

          Товарно-ценовая  оговорка - условие, включаемое в международный  контракт с целью страхования  от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся:

    1. Оговорки о скользящей цене, повышающейся  в зависимости от ценообразующих факторов.

    2. Индексная оговорка - условие, по  которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства.

    Индексные оговорки не получили широкого распространения  в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.

    3. Комбинированная валютно-товарная  оговорка используется для  регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен.

    В случае однонаправленной динамики изменения  валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.

    4. Компенсационная сделка для страхования  валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.

    К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться.  Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".

    4.3. Валютные опционы

    Валютный  опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.