Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 35 000 штук ОАО «Энергия»

Автор: Пользователь скрыл имя, 18 Ноября 2012 в 15:08, курсовая работа

Описание работы

Целью курсовой работы является оценить стоимость права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 35 000 штук ОАО «Энергия».

Содержание

Введение
4
1. Общие сведения
6
2. Объект оценки
8
3. Нормативно-правовая база
12
4. Анализ внешней среды объекта оценки
15
5. Характеристика эмитента ценной бумаги
28
6. Подходы и методы оценки
30
7. Расчет рыночной стоимости
35
Заключение
50
Список литературы
51
Приложения

Работа содержит 1 файл

курсовая.doc

— 431.50 Кб (Скачать)

Прогноз капитальных  вложений выполнен на основе информации, публикуемой в итоговых отчетах о результатах деятельности ОАО «Энергия».

Потребность в оборотном  капитале была рассчитана на основе бухгалтерских  документов предприятия и составила не менее 20% от выручки, т.е. 2 923 619,0 тыс. руб.

Для расчетов была использована информация по компании «Энергия», представленная в Приложении 2.

Основополагающим в  доходном подходе является определение  ставки дисконтирования. В настоящей  работе ставка дисконтирования рассчитана при помощи модели кумулятивного  построения.

При использовании данного метода берется безрисковая ставка. С экономической точки зрения безрисковая ставка процента является мерой минимальной стоимости денег как капитала (инвестиций) во времени.

Существует два варианта определения  безрисковой ставки – доход по государственным ценным бумагам или акциям крупнейших компаний, обеспеченных их собственным капиталом; процентная ставка по денежным вкладам в наиболее надежный банк страны.

В качестве безрисковой  ставки была выбрана ставка по депозитам  СБ РФ со сроком погашения более 1 года по состоянию на 01.02.2009 г., = 9,0% годовых.

Ставка дисконтирования  по модели капитальных активов определяется следующим образом:

Rn = Rf + b(Rm - Rf)+S = 9+1*10+11=30%

где Rn – номинальная ставка дисконтирования;

Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;

Rm – среднерыночная норма доходности;

b- коэффициент бета.

S – премия за риск

 

Реальная ставка дисконтирования определяется следующим образом:

                                          r = (0,3-0,08)/(1+0,08)=20,04%

Переменные и операционные расходы в прогнозе рассчитываются как % от выручки.

Налог на прибыль принят в размере 24%.

Поправка на риск рассчитана экспертным путем и основана на следующих  факторах инвестирования:

- размер предприятия  – наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупное предприятие, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов;

- качество управления  отражается на всех сторонах  существования предприятия, т.е.  текущее состояние предприятия и перспективы его развития во многом определены качеством управления;

- финансовая структура  состоит из собственных и заемных  средств в определенном соотношении;

- диверсификация производственная  и территориальная;

- диверсификация клиентуры – бизнес более устойчив, чем больше у предприятия клиентов;

- предсказуемость –  степень прогнозируемости выручки.

Премия на риск принята  в размере 11%.

Таблица 7.1

                       Расчет рыночной стоимости объекта  оценки методом

дисконтированных денежных потоков

 

3 кв. 2013 г.

3 кв. 2014 г.

3 кв. 2015 г.

3 кв. 2016 г.

Ост.

Требуемый ОК

33 617 512

36 979 263

40 677 189

44 744 908

48 771 950

Выручка от продаж

168 087 559

184 896 315

203 385 947

223 724 541

243 859 750

Себестоимость, в т.ч.

68 077 200

70 481 781

73 001 255

75 919 098

78 794 094

·  постоянные издержки

35 477 149

35 477 149

35 477 149

35 477 149

35 477 149

·  переменные издержки

25 033 596

27 536 955

30 290 651

33 319 716

36 318 490

·  амортизация

7 566 455

7 467 677

7 233 455

7 122 233

6 998 455

Валовая прибыль

100 010 360

114 414 534

130 384 692

147 805 444

165 065 656

Операционные расходы

27 901 324

30 691 457

33 760 602

37 136 662

40 478 962

Прибыль до выплаты процентов  и налогов

72 109 036

83 723 077

96 624 090

110 668 781

124 586 694

Расходы на выплату процентов

0

0

0

0

0

Прибыль до выплаты налогов

72 109 036

83 723 077

96 624 090

110 668 781

124 586 694

Налоги 

17 306 169

20 093 539

23 189 782

26 560 507

29 900 807

Чистая прибыль

54 802 867

63 629 539

73 434 308

84 108 274

94 685 887

Расчет денежного  потока

         

Чистая прибыль

54 802 867

63 629 539

73 434 308

84 108 274

94 685 887

+ начисленная амортизация

3 455 677

3 233 455

2 987 677

2 987 677

2 987 677

+ прирост долг задолженности

0

0

0

0

0

- прирост ЧОК

4 384 893

3 361 751

3 697 926

4 067 719

4 027 042

- капитальные вложения

2 006 000

2 900 566

2 677 677

2 677 677

2 345 677

Итого денежный поток:

51 867 651

60 600 677

70 046 382

80 350 555

91 300 846

Коэф. Дисконт.

0,8331

0,6940

0,5782

0,4817

0,4817

Текущая стоимость денежного  потока

43 209 743

42 057 910

40 498 694

38 701 634

 

Сумма текущих стоимостей прогнозного периода

164 467 981

Остаточная стоимость =

Текущая стоимость остаточной стоимости

382 214 652

793 536 512,8

Рыночная стоимость до поправок

546 682 633

 

Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

61 394 325

 

Плюс: избыточные и неоперационные активы

0

0

0

0

Итог рыночной стоимости 

608 076 958


 

 

Таким образом, стоимость 100%-го пакета акций компании ОАО «Энергия» на 14 ноября 2009 года составила 608 076 958,0 тыс. руб.

 

7.2. Сравнительный подход

 

Оценщиком были проанализирован  фондовый рынок России и найдены  предприятия, относящиеся к телекоммуникационной отрасли, акции которых котируются на бирже ММВБ.

Таким образом, при расчете стоимости ОАО «Энергия» исходной базой является цена единичной акции на фондовом рынке, т.е. в рамках сравнительного подхода к расчету стоимости был применен метод компании-аналога.

Данный метод включает в себя несколько этапов:

  1. Сбор необходимой информации.
  2. Составление списка аналогичных компаний.
  3. Финансовый анализ компаний-аналогов.
  4. Расчет оценочных мультипликаторов.
  5. Выбор величины мультипликатора.
  6. Определение итоговой стоимости оцениваемых компаний.
  7. Внесение итоговых корректировок.

Суть метода аналога-компании при определении рыночной стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, рыночная стоимость которого известна. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Данное соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый показатель оцениваемой компании, получают ее стоимость.

В данной работе были использованы три мультипликатора: цена/чистая прибыль, цена/прибыль до уплаты налогов, цена/балансовая стоимость.

Основными критериями отбора предприятий-аналогов являются:

  1. Отраслевое сходство оцениваемой компании и компании-аналога.
  2. Перспектива роста компании-аналога.
  3. Финансовый риск, характерный для компании-аналога.
  4. Качество менеджмента.

Для ОАО «Энергия» были выбраны три компании-аналога: ОАО «ТеплоЭн», ОАО «Зенит», ОАО «Теплолюкс».

 

Таблица 7.3

Структура капитала сопоставимых компаний на 14 октября 2012 года

Компания

Всего

активы

(валюта баланса)

Текущие  активы

Наиболее ликвидные  активы

Запасы

Прочие текущие активы

Прочие вне-оборот - активы

Основные

средства

Всего собствен-ный капитал

Всего      обяза-тельства

Текущие

обяза-тельства

Долгос-рочный  долг

 

(%)

(%)

денежные

ср-ва

(%)

дебиторы

 

(%)

 

 

(%)

 

 

(%)

 

 

(%)

 

 

(%)

 

 

(%)

(%)

(%)

(%)

                1

        2

       3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

ТеплоЭн

449 702 288

99 129 927

34 579 089

24 054 314

18 872 136

35 300

0

89 853 473

183156151

266546139

18789760

1 047557

Структура, %

100

22

8

5

4

0

0

20,0

41

59

41

0

Зенит

134 566 788

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

123344566

6 677 788

н/д

н/д

Структура, %

100

             

92

5,0

   

Теплолюкс

92 892 596

22 633 152

7 818 522

4 114 855

3 596 333

7 818

0

22 596 299

33 138 559

40 781 522

3 700 189

348 518

Структура, %

Среднее

100

24

8

4

4

0

0

24

36

44

4

0

100

23

8

5

4

0,0

0

22

56

36

22

0

Медиана

100

-

-

-

-

-

-

-

22

78

 

-

  ОАО  "Энергия"                

395 588 964

120 939 169

15 261 164

30 329 140

1 736 525

0

0

91 297 290

91 297 290

91 297 312

90 067 107

-


 

 

 

 

 

Таблица 7.4

Структура финансовых результатов  сопоставимых компаний

 

Компания

 

Выручка от реализации

 

Операционная прибыль

(прибыль от продаж)

Прибыль до вычета налогов

и прочих расходов

(балансовая прибыль)

 

Налог  на  прибыль

 

Чистая прибыль

                   1   

2

3

4

5

6

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

тыс. руб.

тыс. руб.

%

ТеплоЭн

95 605 396

100

64 441 040

0,7

40 796 296

0,4

7 458 219

35 017 135

0,4

Зенит

12 686 750

100

8 999 566

0,7

6 788 923

0,5

1629341

5 159 582

0,4

Теплолюкс

43 648 000

100

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

Среднее

50646715,3

100

65948359

12,3

23792609,5

4,1

4543780

20088358,5

2,9

Медиана

 

100

-

-

-

-

-

-

-

ОАО "Энергия"

146 163 095

100

83 017 925

57%

32 975 016

23%

9 354 858

26 852 281

18%


 

Таблица 7.5

Сравнительный анализ финансовых коэффициентов компаний-аналогов

 

Компания

Ктл (текущие активы/

краткосрочные

обязательства)

 

Кбл

(наиболее ликвид-

ные активы/

краткосрочные

обязательства)

Доля ОС в валюте баланса

(основные средства/

валюта баланса)

 

Кавт

(собственный

капитал/

валюта баланса)

 

Коб активов

(выручка от

продаж /

средние общие

активы)

 

Рент. продаж

(налогооблагаемая прибыль  /

средние общие

активы)

Плечо рычага

(соотношение

заемных и собственных  средств)

Рент. СК

(чистая прибыль/ средняя  величина собственного капитала)

ТеплоЭн

5

0,219974685

0,199806573

0,40728312

0,212597086

0,090718453

0,005719475

0,191187327

Зенит

6,116755658

0,292617254

0,243251884

0,356740585

0,136574394

0,073083575

0,010516993

0,041830639

Теплолюкс

     

0,916604816

0,324359381

     

Среднее

5,696248855

0,25629597

0,221529229

0,840314261

0,33676543

0,081901014

0,008118234

0,116508983

Медиана

     

0,40728312

0,212597086

     

ОАО  “ Энергия ”

1,342767332

0,499360857

0,230788263

0,230788263

0,111477493

0,025149797

 

0,451322935

Информация о работе Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 35 000 штук ОАО «Энергия»