Проблемы венчурного инвестирования в России и основные направления их решения

     Процентное  соотношение российских и зарубежных средств примерно соответствует  уровню 2005 года – по-прежнему, около  четверти привлеченных средств имеют  российское происхождение. Однако при  сравнении с данными 2005 года можно  отметить почти трехкратное сокращение доли государственного участия в  российских источниках капиталов фондов. Одной из объясняющих причин такой динамики является формирование одного из крупных венчурных фондов с государственным участием, капитализация которого эквивалентна почти половине государственных средств в структуре капитала в 2005 году.

     Общая сумма инвестиций в российские компании в 2006 году составила около 653 млн  долл., что превышает объем инвестиций за 2005 год более чем в 2,5 раза. Инвестиционные приоритеты фондов фактически не изменились, и лидирующие позиции сохранились за секторами телекоммуникаций, потребительского рынка и финансов. При этом выросли в абсолютном выражении суммарные объемы сделок.

     Вложения  в наукоемкие отрасли (особенно в  компании ранних стадий) по-прежнему относительно невелики. Доля инвестиций на венчурных  стадиях в общем объеме вложенных средств осталась на том же уровне – примерно 11,5% от общего объема вложенных средств за 2006 год. Вместе с тем рост вложений в венчурные стадии в денежном выражении по сравнению с 2005 годом увеличился в 2,6 раза. Однако следует отметить, что количество сделок на венчурных стадиях по сравнению с 2005 годом увеличилось только в 2 раза. Возможно, данная ситуация претерпит существенные изменения в связи с разворачиванием деятельности различных фондов венчурных инвестиций с государственным участием, декларирующих в качестве своих приоритетов инвестиции в компании ранних стадий из наукоемких секторов. 

     Рис. 2.4 – Распределение объемов инвестиций по стадиям, 2006 год 

     Одной из специфических особенностей рынка  в 2006 году стали примеры инвестирования фондами не только в отечественные  компании, но и компании из стран  СНГ, для последующего вывода разработанного продукта на внутренний российский рынок. В 2006 году был заключен целый ряд  подобных сделок, что подтверждает намечающуюся тенденцию "избытка" свободных средств у российских инвесторов в виду нехватки проектов для инвестирования, высоких рисков и т.д.

     Следует особо отметить, что распределение  вложенных за 2006 год средств по федеральным округам в процентном соотношении практически повторяет  данные прошлых лет. Лидером по объему привлеченных инвестиций является Центральный  ФО: его доля всех вложенных средств  составляет 71,4%. На втором месте остается Северо-Западный ФО – порядка 20,8%. Уральский  и Сибирский ФО в 2006 году привлекли  соответственно 1,7% и 5,3% от всего объема вложенных средств за 2006 год.

     Ежегодный опыт проведения Российской Венчурной  Ярмарки, проводящейся в рамках Российского  Венчурного Форума, также доказывает неравномерность по федеральным  округам участвующих компаний, заинтересованных в привлечении венчурных инвестиций и представляющих потенциальный  интерес для венчурных инвесторов. Наиболее активные округа – Центральный ФО и Северо-западный ФО. Третье место занимает Приволжский ФО. 

     Рис. 2.5 – Распределение объемов инвестиций по федеральным округам, 2006 год 

     При этом следует учесть, что из 373 компаний-экспонентов, принимавших участие в Ярмарках, около 16% - смогли привлечь инвестиции для развития бизнеса на общую сумму 120 млн долларов.

     Уже в ближайшее время наличие  свободных средств вынудит российские венчурные фонды вступить в острую конкурентную борьбу за существующие инновационные проекты, что может  привести неоправданно высокой оценке компаний или позволит получить финансирование явно не готовым к этому проектам. Опасность такой ситуации в том, что «легкие» деньги на начальных  стадиях бизнеса могут служить  демотивирующим фактором для многих молодых команд и привести не только к уменьшению количества успешных компаний, но и к снижению прибыльности фондов¹⁸.

     На  настоящий момент рынок венчурных  инвестиций в России еще достаточно молод и сильно отличается по структуре  от рынков западных стран. Например, в  нашей стране практически отсутствуют  инвестиции в проекты на посевной или начальной стадии развития (а  именно интерес к таким проектам является показателем "взрослого" рынка), а среди отраслей преобладают традиционные рынки - ИТ (почти 50% инвестиций в 2008 году) и мобильные технологии (чуть более 9%).

     В 2008 году объем рынка венчурного инвестирования в России, по данным Research.Techart, вырос  на 25%, достигнув почти 1,3 млрд. долл. По прогнозам, в 2009 году рынок венчурного инвестирования вырастет не более чем  на 15—20% за счет того, что многие сформированные фонды еще не потратили деньги, а кризисная ситуация значительно  снизит цены стартапов.

     Инновационный институт при МФТИ в марте 2009 года оценивал объем доступных в России венчурных средств, которые могут  быть инвестированы, в 10–12 млрд рублей.

     Всего в России, по данным Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), зарегистрировано 92 венчурных фонда. Но реально работающих среди них, по оценкам участников рынка, лишь 15 - 20.

     По  данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, средняя внутренняя норма доходности проектов российских фондов составляет 35%.  

     2.3 Влияние международного  финансового кризиса на рынок  венчурных инвестиций в России 

     Объем рынка венчурного инвестирования в  телекоммуникационный сегмент в 2009 году не изменится и останется  на уровне 2008 года в размере около 260 млн долл., ожидают в инвестфонде Icon Private Equity. Участники рынка констатируют патовую ситуацию: кризис — лучшее время для новых инвестиций, однако денег на рынке крайне мало, а  риски очень высоки, поэтому число  сделок резко падает. По мнению аналитиков Icon, есть ряд факторов, как положительных, так и отрицательных, имеющих  сильное влияние на дальнейшее развитие рынка венчурного инвестирования в  России. Из отрицательных факторов можно привести такие, как снижение ВВП, снижение активности западных венчурных  фондов, падение доходов населения, резкие скачки цен на нефть и т.д. Один из главных позитивных моментов, который может стать драйвером роста, — это ненасыщенность рынка телекоммуникаций, множество белых пятен, вкладывая в развитие которых, можно получить в итоге внушительную прибыль. Аналитики и участники рынка отмечают резкое снижение инвестиционной активности в России из-за слишком высоких рисков и отсутствия денежных средств. По словам аналитика «Финама» Владислава Кочеткова, рынок венчурного инвестирования в России сократился в 2—2,5 раза. «Сейчас весь венчурный рынок перестроился. Объем предложений сократился, а также сами инвесторы стали более консервативно подходить к процессу оценки компании», — говорит г-н Кочетков. Он согласен с оценкой Icon об объеме телекоммуникационного сегмента венчурного рынка России. Помимо кризиса аналитик считает катастрофическую нехватку денег у инвесторов еще одним фактором, тормозящим развитие рынка.

     Для венчурных инвесторов сейчас приоритетными  считаются компании, которые на одном  транше их фонда могут пережить кризис, принести прибыль и стабильно  развиваться в посткризисное  время, говорит пресс-секретарь фонда Mint Capital Владимир Залужский. По его словам, в России сложилась патовая ситуация, когда время кризиса считают  лучшим для покупок, но при этом инвесторы  не торопятся вкладывать средства из-за высоких рисков, а также из-за нехватки этих самых денежных средств. «Таким образом, рынок движется в  сторону сокращения количества сделок. Но надо отметить, что при этом стоимость  входного билета в оставшиеся сделки уверенно растет, потому что проводится более тщательный анализ компаний», — отмечает г-н Залужский. Еще  одним отрицательным результатом  влияния кризиса на рынок венчурного инвестирования эксперт считает  увеличение сроков закрытия сделок с  четырех месяцев до полугода¹⁹.

      3 Проблемы  венчурного инвестирования  в России и основные  направления их  решения 

     3.1 Проблемы венчурного  инвестирования в России 

     Многие  разработчики предпочитают не использовать потенциальные возможности частного капитала, опасаясь хищения технологии «коварными инвесторами». С другой стороны, существует проблема дефицита менеджеров инновационных проектов: профессии серийного предпринимателя  и бизнес-ангела в России только начали зарождаться.

     Среди основных причин отсутствия адекватного  потребностям рынка прямых и венчурных  инвестиций количества компаний научно-технического сектора, можно выделить малое число  привлекательных инновационных  проектов с требуемой фондами  доходностью и темпами роста, низкий уровень культуры корпоративного управления в малых компаниях, недостаточную  осведомленность и неверное представление  о деятельности и особенностях подходов венчурных фондов.

     Кроме того, недостаточное присутствие  инвестиционных институтов в регионах и существующие приоритеты большинства  фондов инвестировать преимущественно  в компании более поздних стадий оказывают сдерживающее влияние  на развитие и рост компаний, особенно высокотехнологичного сектора.

     Привлечение венчурного капитала в стратегически  важные области российского технологического сектора, являясь необходимым условием активизации инновационной деятельности и повышения конкурентоспособности  отечественной промышленности, обретает статус одной из приоритетных государственных  задач. Развитие национальной индустрии  венчурного капитала, как правило, пользуется государственной поддержкой в качестве компонента общей инновационной  политики роста.

     Адресные  меры государственного вмешательства  играют важную роль в формировании динамично развивающейся индустрии венчурного капитала: так было в США (SBIC), Финляндии (SITRA), в Израиле (Yozma) и почти во всех развитых странах.

     Явные успехи инновационных предприятий  на глобальных рынках не остались незамеченными  правительствами и предпринимателями  развивающихся стран. Соблазненные чужим примером, они вкладывают средства в отечественные высокотехнологичные  компании, призывая их завоевывать  мировой рынок.

     Россия  также жаждет совершить такой  рывок и стать полноправной участницей большой игры, в которой ставки делаются на технологии мирового уровня, принципиально новые товары и  венчурный капитал. Российское правительство  предпринимает ряд мер, направленных на диверсификацию российской экономики  и снижение ее зависимости от природных  ресурсов. При этом большая часть  бюджета инноваций достается  проектам построения инфраструктуры –  создания свободных экономических  зон, технопарков и инкубаторов.

     Самая крупная инициатива – Российская Венчурная Компания, которая призвана создать около 20 инвестиционных фондов для разных отраслей. Государство  готово выделить огромные деньги, чтобы  двинуть страну по пути технического прогресса и начать производство технологии мирового уровня.

     Однако  прошедший период с момента создания РВК показал, - России пока не удается  набрать критическую массу технологических  идей и инновационных компаний, способных  привлечь российских и иностранных  венчурных инвесторов. И причина  не столько в недостатке денег, сколько  в отсутствии числа перспективных  и привлекательных для инвесторов проектов. Для достижения поставленных целей необходимо проделать огромный пул работ, включающий и построение инфраструктуры, и создание условий  для появления инновационных  компаний, и внедрение международных  стандартов в деятельности создаваемых  фондов.

     Поэтому рынок венчурных инвестиций в  России, который находится на этапе  становления, требует (как это было и в других странах на данном этапе) участия государства – для  создания адекватных институтов венчурного инвестирования. Важной задачей при  этом является определение путей  комплексного развития венчурной индустрии  и повышения роли государственного участия в ее становлении. Также  не менее важным является определение  роли и частного бизнеса в развитии национальной венчурной индустрии.

     По  мнению экспертов, из 50–55 так называемых макротехнологий, которые определяют техническое могущество государств сегодня, наша страна полностью конкурентоспособна лишь по пяти-шести направлениям, еще  по семи-восьми отставание от лидеров  не критично. Следовательно, целесообразно  для усиления конкурентоспособности  российской экономики сосредоточиться  на поддержке инвестирования в наиболее развитые направления, отказавшись  или ограничив инвестирование в  отстающие.

     Индустрия прямого и венчурного капитала в  России занимает важную позицию в  комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке. Она способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

     Механизмы частно-государственного партнерства  широко используются для дальнейшего  экономического развития России и создания эффективной системы поддержки отечественных технологий, повышения конкурентоспособности и инновационной активности.