Венчурное предпринимательство

Венчурное предпринимательство.

    слайд 2 (от англ. venture — рисковать)— направление предпринимательской деятельности, связанной с риском капитальных вложений в развитие науки, техники, производства.

      Рисковое предпринимательство, основанное на крупных финансовых инвестициях и современной научно-исследовательской и экспериментальной базе, привлекает высококвалифицированные научные и технические силы, их творчество, индивидуальную инициативу. Оно способно повышать эффективность научно-исследовательских и конструкторских работ, стимулировать создание и внедрение технологических разработок в производство.

    слайд 3 К венчурным обычно относятся небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Обычно это предприятия, создающие новый продукт, еще не известный потребителю и не имеющий четкой перспективы развития. При этом имеется два вида определений. Само название "венчурный" происходит от английского "venture" - "рискованное предприятие" или "начинание". В определение первого вида связывают понятие "рисковость" с отсутствием гарантий венчурных инвестиций от возможной потери залогом или закладом. Венчурное финансирование - выделение денежных средств со стороны венчурного капитала небольшим исследовательским или внедренческим фирмам для разработки, доводки и внедрения нововведений, имеющих рисковый, но перспективный характер. Терминологические споры по определению понятия "венчурного предпринимательства" можно обнаружить и в странах Запада. Но здесь они имеют другое содержание, которое наиболее удачно, на наш взгляд, раскрывает Кэтрин Кемпбелл в своей книге "Венчурный бизнес: новые подходы". В ней она фиксирует, что терминология едва ли в силах дать подсказку. В широком смысле "прямым частным инвестированием" (private equity) называют предоставление капитала непубличным компаниям, причем под этим подразумевают и венчурный капитал, и выкупы с использованием заемных средств, и другие инструменты частного финансирования.

    слайд 4 Как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами, или даже не имеющие акций компаниям - только при наличии идеи или определенной технологии.

    слайд 5 Особую роль в организации венчурного бизнеса играет правильно выстроенная бизнес модель, которая подразумевает определенную технологию создания, организации, финансирования, ведения, развития, управления и контроля венчурного бизнеса.

    Основными элементами такой модели венчурного бизнеса являются:

• инновация, инновационная продукция или технология
• бизнес план венчурного проекта
• венчурная компания или инновационное предприятие, созданное для реализации венчурного проекта
• венчурный инвестор - частный инвестор, бизнес ангел или венчурный фонд, осуществляющие функции венчурного инвестирования

Венчурный бизнес стал также играть ведущую  роль во внедренческом процессе. По американским оценкам, именно венчурный капитал возглавляет всю цепочку технологического предпринимательства от финансовых учреждений, крупных фирм и университетов до связи между крупными и мелкими фирмами, подготовки кадров и технологического оснащения. При этом считается, что венчурный капитал наиболее активен в отраслях и производствах с хорошо развитой технологической инфраструктурой. 

    слайд 6 В среднем венчурный капитал оборачивается за пять-шесть лет, а норма прибыли на него составляет 20—30% годовых, что в несколько раз выше обычного уровня прибыли на вложенный капитал. Венчурный капитал оказывается наиболее важным на самой первой стадии технологического цикла, где рисковый предприниматель ставит первые эксперименты, прогнозирует будущий спрос, ищет незанятые сегменты рынка и возможности для преодоления технологических, финансовых и конкурентных барьеров, стоящих у него на пути, новые организационные формы производства. Мобилизация венчурного капитала считается в предпринимательской практике сложной, но и важной задачей. 

слайд 7 Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (см. табл. 2.1).

1.  Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2.  Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал. 

    Рисковый  бизнес, «ренессанс» которого начался  с конца 70-х гг., имеет несколько  десятков форм, и его специфика  определяется, прежде всего, специализацией бизнесмена на той или иной форме  деятельности.

Обобщая все формы, специфику рискового  мелкого бизнеса можно определить следующим образом: это бизнес, в  основе которого лежит способность предпринимателей аккумулировать из различных источников финансовые средства под завершение научно-технических проектов, потенциально оцениваемых как высокорентабельные.

Рисковым  бизнесменом может быть и финансист, и студент. Имеющий коммерчески  выгодную разработку, и предприниматель помимо своего главного дела выделивший капитал под интересующую его лично или контролируемую им фирму техническую новинку.

Рисковый  бизнес имеет определенные преимущества.

♦ Первое преимущество состоит в том, что  рисковый бизнес базируется на энтузиастах, изобретателях, у которых нет  денег, но есть идея. А когда появляется первый образец будущей серийной продукции, они обращаются за капиталом  к бизнесу. Не сразу, а после тщательной коммерческой экспертизы найдутся люди, которые рискнут несколькими  миллионами долларов (фунтов стерлингов, рублей, марок) для получения высокой  прибыли. Только в США ежегодно образуется примерно 50 тыс. рисковых фирм, половина из которых в течение года готова представить потребителям новые  товары и услуги.

♦ Второе преимущество венчурного бизнеса заключается  в его полной самостоятельности, дающей возможность фирме свободно менять схему работы в зависимости от обстоятельств и независимо от далекого руководства.

♦ Третье преимущество рискового предпринимательства  — раскрытие богатейших возможностей менеджмента, т.е. такого рода деятельности человека, которая обусловливает получение им при были от деятельности созданной фирмы за счет умелого руководства на всех участках его функционирования: от исследования производства и сбыта продукции.

Классическим  примером рискового предпринимательства, считаете, начало дела основателей  электронной фирмы «Хьюлетт-Паккард». Накануне Второй мировой войны Ф. Герман — один из вице-президентов Стенфордского университета (США, Калифорния), ныне находящегося в ряду крупнейших и престижных университетов Америки,— заметил двух талантливых студентов-изобретателей. Он посоветовал им заняться производством изобретенных ими осциллографов. Ф. Герман даже сам вошел в общее дело, дав перспективным студентам в качестве первоначального капитала 538 долл. Из этой в общем-то более чем скромной суммы У. Хьюлетт и Д. Паккард взрастили корпорацию, занимающую 49-е место в списке 500 крупнейших корпораций США. Почти 70 тыс. человек выпускают сегодня широкоизвестные в мире компьютеры фирмы «Хьюлетт-Паккард», а основатели фирмы стали одними из богатейших людей планеты.

Если  преимущества нововведений — за мелкими  предпринимателями, то этим не исчерпываются преимущества предпринимательства вообще. Есть немало доказательств того, что крупные корпорации обладают многими преимуществами перед малым бизнесом, относящимися, например, к сфере производства и сбыта продукции. Дело крупного бизнеса архисложное. Большой бизнес представлен гигантскими промышленными и финансовыми империями. 

     слайд 8 Венчурный фонд формируется на срок 5-10 лет. Основной объект вложения венчурного фонда - доли в компаниях на стадии старт-ап. Цель фонда - рост капитализации проинвестированных компаний и получение прибыли от продажи долей в компаниях на "выходе" тремя способами:

· через  фондовый рынок посредством первоначального  публичного предложения (IPO) - продажи  акций проинвестированной компании на бирже;

· через  продажу доли венчурного инвестора  другому инвестору (фонду прямых инвестиций или стратегическому  инвестору);

· через  выкуп доли инвестора менеджментом (МВО), в том числе через привлечение  заемных средств (LBO).

С целью  разделения рисков венчурные фонды  инвестируют собранные средства в довольно большое число проектов (10-30). Это естественно, ведь большая  часть проектов окажется убыточной  или малодоходной, но зато небольшая  доля профинансированных компаний сможет принести сотни и даже тысячи процентов  прибыли (правило "3-3-3-1"). Для упрощения  бухгалтерской отчетности или финансовой оптимизации часть средств, передаваемых венчурным фондом компаниям-реципиентам, может оформляться как долгосрочные беззалоговые кредиты. Подобные вложения рассматриваются обеими сторонами как инвестиции в случае провала проекта кредиты могут не возвращаться.

Процесс отбора и изучения компаний для инвестиции состоит из двух частей - первоначального  и дальнейшего подробного. Их цель - выявить лучшие компании из множества  возможных для инвестирования. Для  этой цели УК может привлекать экспертов  со стороны.

Особенностью, характерной именно для венчурных  фондов, является активное участие  УК-фонда в управлении проинвестированной компании, "жизнь инвестора с  компанией". Это своеобразное обучение, поскольку в его ходе основатели старт-апа приобретают у венчурных  капиталистов необходимые знания в  области бизнеса, бухучета, маркетинга, а также полезные связи и контакты. Имя известного венчурного капиталиста  становится своеобразным брендом, повышающим шансы старт-апа выжить в конкурентной борьбе.

Первоначальной  задачей УК фонда становится поиск  инвесторов и сбор средств в венчурный фонд. Сама УК может иметь долю, так и не иметь ее. Широкой практикой в США стало участие самой УК в капитале с миноритарной долей порядка 1%. По окончании деятельности фонда, после "выхода" из всех проинвестированных компаний, вознаграждение УК составляет 20-25% от прибыли, что является компенсацией за эффективное управление. Эти 20-25% берутся от той суммы, которая остается после того, как инвесторам будет выплачена первоначальная сумма их вложений + заранее оговоренный доход с нормой доходности. Но цифры и порядок определения вознаграждения УК могут различаться. Это предмет переговоров между инвесторами и УК. Расходы на деятельность УК в процессе работы фонда составляют 2-4% от суммы активов ежегодно.

Внутренняя  структура управляющей компании также может различаться в  зависимости от количества ее сотрудников, размеров и направления деятельности фонда. В крупных венчурных фондах иерархия сотрудников управляющей  компании выглядит следующим образом:

1) партнер - это "венчурный капиталист", который (ые) руководит процессом, готовит решения по сделкам, управляет портфельными компаниями. Прерогатива партнеров - участие в прибыли.

2) управляющий директор - наемный сотрудник, не участвующий в прибыли. Его задача - подготовка документов по сделкам и взаимодействие с портфельными компаниями.

3) аналитик - наемный сотрудник, не участвующий в прибыли. Он анализирует секторы и компании. Иногда участвует в подготовке сделок и управлении компании.

Обычно  инвестиции в одну компанию проходят в несколько раундов. Этот подход помогает быстро выявлять неудачные  проекты на ранней стадии и прекращать их финансирование. Предприниматель  получает дополнительный стимул повышать качество своего труда, для того чтобы  получить больше инвестиций в следующем  раунде.

По этой причине венчурные фонды расходуют  свои средства постепенно, в течении нескольких лет. Инвесторы фонда не вносят все средства сразу - а предоставляют фонду обязательства выделять средства по мере необходимости и в пределах заранее обговоренного объема. Это избавляет УК от задачи обеспечивать доходность еще не вложенных средств и позволяет сосредоточиться на своем главном деле - поиске перспективных компаний и управлении уже проинвестированными проектами.

Как показала мировая практика, организационно-правовой структурой, идеально подходящей для  венчурного фонда, является договор об ограниченном партнерстве (коммадитном товариществе, Limited Partnership, LP), предусмотренным в рамках англо-американского права. В Европе существуют аналогичные ему формы. Юридическая форма LP предусматривает разделение партнеров на ограниченных и генеральных. Ограниченный партнер не несет ответственность за результаты деятельности фонда на сумму, большую, чем его вклад в фонд, а генеральный несет неограниченную ответственность по всем обязательствам фонда. В контексте венчурного фонда УК становятся генеральным партнером, а инвесторы - ограниченными.