Рынок ценных бумаг

       В-четвертых, с помощью ценных  бумаг реализуются принципы демократизма  управлении экономикой на микроуровне,  когда решение принимается путем  голосования владельцев акций,  причем один голос равен одной  акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

       В-пятых, через покупку-продажу  ценных бумаг отдельных предприятий  государство реализует свою структурную  политику, приобретая акции «нужных»  предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

       В-шестых, рынок ценных бумаг является  важным инструментом государственной  финансовой политики; основным рычагом,  через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

       Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

       1) Финансирование дефицита бюджетов  органов власти разных уровней.  В результате выпуска государственных  ценных бумаг и реализации  их на открытом рынке правительство  получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за не ходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Не всегда значению этой функции рынка ценных бумаг уделялось должное внимание. Консервативность бюрократического аппарата и недоверие к государству как агенту рынка задавали совершенно недостаточные для серьезного рассмотрения в качестве источника бюджетных поступлений ориентиры емкости рынка государственных ценных бумаг. Радикальный перелом в этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешних кредиторов, заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным, сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны, стремительный рост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО) доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В результате путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджет несколько десятков триллионов ежегодно;

       2) Финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг  под конкретные проекты прибегают  муниципальные власти. Выпуская  и реализуя на ценные бумаги  целевого назначения, они привлекают  свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами;

       3) Регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся государственных бумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажи государственных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к фискальным функциям.

       4) Поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

       5) Некоторые другие, вспомогательные  функции. Например, важную роль  сыграли государственные ценные  бумаги в российской приватизации.

 

         1.3 Задачи рынка ценных бумаг

        

        Цель рынка ценных бумаг –  аккумулировать финансовые ресурсы  и обеспечить возможность их  перераспределение путем совершения  различными участниками рынка  разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

       Давая общую оценку значение  ценных бумаг в экономике, можно  выделить следующие моменты:

• ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.
• размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.
• ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.
• На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.

        Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• развитие вторичного рынка;
• активизация маркетинговых исследований;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
• уменьшение инвестиционного риска;
• формирование портфельных стратегий;
• развитие ценообразования;
• прогнозирование перспективных направлений развития.

 

1.4  Структура рынка ценных бумаг.

1.4.1 Структура  рынка ценных бумаг.

 

  Любой фондовой  рынок состоит из следующих  компонентов:

• субъекты рынка;
• собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
• органы государственного регулирования и надзора  (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
• саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
• инфраструктура рынка:

а) правовая;

б) информационная  (финансовая  пресса,  системы  фондовых показателей и т.д.);                  

в) депозитарная  и  расчетно-клиринговая  сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные  депозитарно - клиринговые системы);                

 г) регистрационная сеть.

Субъектами  рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им  органов,  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы  (или  их представители,  не  являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.);

3) профессиональные  участники рынка ценных бумаг  - юридические лица  и  граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). 

1.4.2 Регулятивная  инфраструктура фондового рынка.

 

  Регулятивная  инфраструктура рынка - система  регулирования рынка ценных бумаг,  включающая:

• Регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации);
• Регулятивные функции и процедуры (законодательные,  регистрационные, лицензионные и надзорные);
• Законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг  (регулятивные нормы,  действующие на рынке ценных бумаг,  которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
• Этику  фондового  рынка  (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями);
• Традиции и обычаи.

     Регулятивная  инфраструктура является одной  из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

Существуют  следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

  1. По критерию "субъект регулирования" можно  выделить следующие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг  принадлежит государству (Франция).

б) регулирование  разделено между государством и  саморегулирующимися органами-  добровольными  объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг (Великобритания).

2. По критерию  "жесткость  регулирования"  возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры:

     а)  основанные на жестких, детально  расписанных правилах и формальных  процедурах,  детальном контроле  за  их  соблюдением (США);

     б)  базирующиеся на широком использовании,  наряду с жесткими предписаниями,  неформальных  договоренностей,  традиций, рекомендаций, согласованного стиля поведения,  переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).

В зависимости  от выбора модели рынка ценных бумаг  характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским,  небанковским или смешанным.

 

   Регулятивная инфраструктура  фондового  рынка в России характеризуется:

  - смешанной  моделью инфраструктуры;

  - гипертрофированной  ролью государства в регулировании;

  - значительными  пробелами  в законодательстве о ценных бумагах;

  - жесткими  предписаниями и слабым контролем  за их исполнением;

  - отсутствием  правил честной практики на  рынке ценных бумаг, формально  предназначенных  профессиональным  сообществом фондового рынка;

  - отсутствием   традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).

 

    Государственное  регулирование:

     Государственное  участие в регулировании  фондового   рынка необходимо, поскольку   этот  рынок является очень  масштабным и рискованным для  финансовой безопасности страны. Особенно  активную роль  государство  должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запустить" это  рынок  в  его  цивилизованной безопасной форме.

   Основные  функции государства в регулировании:

а) идеологическая  и  законодательная  (концепция  рынка, программа ее реализации и  т.п.;

б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и  его инфраструктуры;

в) установление "правил игры" (требований  к  участникам, операционных и учетных  стандартов);

г) контроль за финансовой устойчивостью  и  безопасностью  рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению,  контроль за соблюдением правовых и этических  норм, применение санкций);

д) создание системы информации о состоянии  рынка  ценных бумаг и  обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов  от  потерь  (в т.ч.  государственные  или смешанные схемы страхования  инвестиций);

ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования  (монетарного, валютного, фискального, налогового);

з) предупреждение  чрезмерного   развития   рынка   государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения  инвестиционных ресурсов на  покрытие  непроизводительных расходов государства).

 Другим аспектом  роли государства на  рынке   ценных  бумаг является то,  что оно выступает крупнейшим  эмитентом (финансирование государственного  долга) и инвестором  (государственная  собственность в ценных бумагах предприятий и банков),  использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.