Спекуляция и арбитраж как важнейшие элементы достижения рыночного равновесия

     Рыночная  экономика состоит из тысяч отдельных  рынков, на которых осуществляется покупка- продажа различных товаров  и услуг. Потребители приходят на рынки, чтобы купить товары для удовлетворения спроса, производители - чтобы продать  свою продукцию. Поведение потребителей связано с действием фундаментального экономического закона спроса, который  связывает величину спроса и цену на товар обратной зависимостью. С  другой стороны, поведение производителей также подчинено действию не менее  фундаментального закона предложения, связывающего величину предложения  и цену на товар прямой зависимостью. Эти фундаментальные законы преподаются  во вводных курсах экономической  теории и представляются в виде простых  пересекающихся графиков спроса и предложения 

     Пересечение кривых предложения и спроса дает рыночную цену, известную как равновесная  цена. Рыночная цена является единственной ценой, при которой уравнивается спрос потребителей и предложение  производителей. При прочих равных условиях рынки имеют тенденцию  двигаться к равновесному состоянию. Однако при этом рынки все время  находятся в подвижном состоянии. Условия окружающей среды, условия  кредитных рынков, налоговые законы, технологии, иностранная конкуренция  и прочее создают такую обстановку, при которой изменения неизбежны. Когда происходят изменения, появляется информация, которая передается участникам рынка. Большая часть информации имеет прямое воздействие на спрос  и предложение. Сдвигаются кривые спроса, сдвигаются кривые предложения и  изменяется цена.

     Людям, впервые наблюдающим за функционированием  рынков, в особенности тех, которые  хорошо организованы, они напоминают хаотическое движение, в котором  мало порядка и смысла. Однако на самом деле они представляют собой  отлаженный и очень чуткий механизм. Рынки дают поток информации в  форме цен, который не может быть воссоздан никакой формой планового управления. Рынки являются адаптивным и гибким инструментом, и это, больше чем что- либо еще, позволяет экономике успешно развиваться.

     Среди неспециалистов понятия «спекуляция» и «арбитраж» часто понимаются неправильно. Многие люди ассоциируют эти виды деятельности с попытками нечестной  эксплуатации производителей и потребителей. Однако, за редким исключением эта  точка зрения далека от истины. Спекуляция и арбитраж предоставляют множество  прямых и косвенных выгод, как  потребителям, так и производителям. Более того, можно с уверенностью говорить о том, что именно спекуляция и арбитраж обеспечивают нормальное функционирование рыночной экономики  и отдельных ее сегментов. К сожалению, широко распространенное негативное представление  о спекуляции и арбитраже сохраняется. В данном обзоре мы рассмотрим деятельность спекулянтов и арбитражеров и  то, как их совместная деятельность обеспечивает эффективность рынка.

     Эффективность рыночной системы существенно зависит  от эффективности, с которой цены отражают всю имеющуюся информацию, и правдивости, с которой эта  информация представлена ценами. Потребители  и производители, пользующиеся ценовой  информации должны быть уверенны в  справедливости текущей ценовой  информации. Именно в этом смысле и  важна роль спекулянтов.

     Процесс спекуляции заключается в изучении будущего, формулировании ожиданий и  использования позиций для получения  прибыли. Определение спекуляции очень легко представить к традиционной спекуляции товарами. В той же мере мы можем применить это определении и на спекуляции финансовыми инструментами и валютами.

     Спекулянты, главным образом, являются предсказателями, работающими со своими прогнозами с  целью получения прибыли. Спекулянт  не рассматривает себя как игрока, контролирующего цены. На ликвидных рынках цены, как мы уже говорили, определяется условиями спроса и предложения. Таким образом, спекуляция состоит в предсказании эволюции спроса и предложения. Успешное предсказание зависит от обладания качественной информации и способности корректно интерпретировать эту информации; понимать ее суть лучше, чем другие.

     В идеальной рыночной экономике влияние  на рынок каждого спекулянта, подобно  влиянию на рынок каждого потребителя  или производителя, незначительно, и никакой спекулянт, производитель  или потребитель не может обладать достаточной силой, чтобы изменить цены по своему желанию. Спекулянт является только предсказателем, но не манипулятором  рынка. В случае, если цены растут, когда спекулянт находится в «длинной» позиции, то он выигрывает от правильного прогноза. Если цены падают, когда спекулянт находится в «длинной» позиции, то он проигрывает из-за неправильного прогноза. Природа спекуляции состоит в том, что спекулянт должен брать на себя риск, если собирается получить прибыль.

     Реальный  рыночный мир, конечно, не настолько  совершенен, как утверждает экономическая  теория. Часто, неважно по каким причинам, какая- либо группа участников приобретает  силу, позволяющую им манипулировать рыночным равновесием. Участники рынка, использующие свою силу для обеспечения  повышения или понижения цен  таким образом, чтобы получить прибыль  за счет интересов других участников рынка, называются манипуляторами. Манипулирование  рынком является, по сути, очевидным злом, в том смысле, что подрывает систему рыночного ценообразования и вмешивается в механизм эффективного распределения ресурсов. В результате, те, кто пострадал от подобных манипуляций, часто обвиняют в этом спекулянтов.

     Спекулянтов упрекают, когда они получают честно заработанную прибыль, например, в случае повышения цен на какой-нибудь продукт, спекулянт, находившийся в «длинной» позиции, получает прибыль. Однако, вопреки бытующему мнению о том, что спекулянт получил прибыль за счет обычных потребителей, это не так. В любом случае, причиной повышения цен являются не покупки спекулянтов. Спекулянт только лишь собрал и проанализировал информацию о состоянии рынка и сделал правильный прогноз, реализация которого позволила ему получить прибыль.

     Конечно, хотя торговая деятельность отдельных  спекулянтов редко имеет какое - либо значение на рыночные цены, суммарный  эффект от покупок и продаж многих спекулянтов может быть весьма значительным. Однако, это может означать только лишь движение к рыночному равновесию, которое начинает возникать после покупок- продаж спекулянтов, которые получили и проанализировали новую информацию. При отсутствии спекулятивной торговой деятельности рыночные цены гораздо медленнее реагировали бы на изменение рыночных условий, а такие задержки означали бы меньшую эффективность перераспределения ресурсов.

     Резюмируя все вышесказанное, определим, чем  же деятельность спекулянтов важна  для рынка.

     Во - первых, собирая и анализируя информацию, а затем открывая торговые позиции, спекулянты, в совокупности, доставляют информацию на рынок и помогают правильно ее оценивать.

     Во - вторых, спекулянты помогают перераспределять ресурсы во времени. Это особенно важно для продукции, выпуск которой осуществляется в течение короткого времени, например продукции сельского хозяйства. В самом деле, выброс на рынок предложения всего урожая опустило бы цены. Зато позже, когда вся продукция была бы потреблена, цены бы сильно поднялись. Спекулянт же, отследив сезонность движения цен, начнет выкупать продукцию, когда ее много, и беречь в хранилищах до тех пор, пока спрос на нее не возрастет.

     В - третьих, зачастую спекулянты для  решения собственных проблем  создают синтетические инструменты, которыми с большой охотой пользуются прямые производители и потребители, страхуя собственные интересы. Как  и в случае с продукцией сельского  хозяйства, спекулянт здесь выступает  главным участником рынка, готовым  принять на себя риск какого- либо движения цены. И с этой точки зрения они  выполняют крайне важную экономическую  роль. Прибыли, достающиеся спекулянтам, есть вознаграждение за их услуги по принятию на себя рисков.

     На  практике методов спекуляции существует бесчисленное множество. Но говоря о  методах спекуляции, применяемых  для анализа цен, можно выделить две большие группы: фундаментальный  метод анализа цен и технический  метод. Оба метода отнюдь не взаимоисключают  друг друга, однако, спекулянты, пользующиеся одним из методов, неохотно используют другой.

     Фундаментальный метод анализа цен подразумевает  под собой сбор и анализ информации фундаментального экономического характера, определяющей все цены. Какого рода информация? Все! Все, что отразиться на спросе и предложении на рынке. Объемы и динамика внутреннего и внешнего производства, статистические отчеты деятельности государства, экономическая политика правительств, оптовые цены, объемы и динамика потребления, новые технологические изобретения,- все попадает в круг интересов такого спекулянта. Подробно о показателях, интересующих спекулянтов, использующих фундаментальный анализ, Вы можете прочитать в материале "Основы фундаментального анализа". Из этой информации они пытаются определить соотношение спроса и предложения в будущем и высчитать рыночные равновесные цены. Если, по мнению такого спекулянта, цена актива ниже рыночной равновесной цены, говорят о недооцененном активе, в случае если цена актива выше равновесной цены, речь идет о переоцененном активе. Недооцененные активы покупаются, переоцененные - продаются.

     Методы  фундаментального анализа разнятся от простого, чисто интуитивного прогнозирования  до достаточно сложных эконометрических моделей с серьезной информационной поддержкой. В любом случае, использование метода фундаментального анализа подразумевает длительное наблюдение за динамикой рынка.

     Совершенно  другой подход используется при техническом  анализе. Технические аналитики  согласны с тем, что фундаментальный подход основывается на серьезной основе, но убеждены в том, что этот подход очень трудно использовать на практике. Такие спекулянты обычно анализируют информацию о состоявшихся сделках, т.е. цены торгов, объемы торгов, объемы незакрытых позиций, объемы нестандартных сделок и т.д. Технические аналитики пытаются выявить определенные закономерности в подобной информации. Смысл подобного анализа: найти повторяющиеся события, проанализировать поведения рынка в эти моменты, и попытаться найти аналоги такому поведению в прошлом для использования этого анализа в расчете на будущее подобное поведения цен.

     Технические аналитики используют в своей  работе разные методы и разные временные  горизонты: от визуального анализа  графиков до компьютерных оптимизационных  моделей, в основе которых лежат  регулярные процедуры поиска. Некоторые  такие спекулянты применяют методы долгосрочного характера, пытаясь  выявить основные долгосрочные тренды движения рынков. Однако основная часть  таких спекулянтов все- таки ограничивают анализ короткими интервалами времени, пытаясь уловить кратко- и среднесрочные тренды.

     В отличие от спекуляции, при которой  пытаются получить прибыль за счет будущего изменения цен, при арбитраже  ищут выгоду за счет расхождения в  соотношении цен.

     Первыми формами арбитражи были арбитраж в пространстве, называемый пространственным или географическим арбитражем, и  арбитраж во времени, называемый временным  арбитражем. В пространственном арбитраже, участник рынка пытается купить актив  на рынке, где он относительно дешев, и одновременно продать его на рынке, где он относительно дорог. Средства от сделки продажи используются для  финансирования сделки покупки, и таким  образом, если обе сделки происходят одновременно, такой арбитраж является еще и безрисковым. Однако, на практике, средства от продажи не оказываются в наличии немедленно, и в этом случае возникает необходимость некоторого краткосрочного промежуточного финансирования. Таким образом, возникает некоторый риск, хотя в отличие от спекуляции риск значительно меньший.

     Пространственный  арбитраж может принести прибыль  только в том случае, если разница  между ценами покупки и продажи  достаточно велика для покрытия возможных  транспортных издержек, издержек на оформление и издержек для перевода стандартов одного рынка в стандарты другого  рынка (при торговле товарами)

     На  практике реализация большого расхождения  в ценах на различных рынках происходит достаточно быстро. Арбитражеры, покупая актив на одном рынке и предлагая его на другом, будет предлагать рынку более высокие цены, чем существуют в данный момент, при покупке и, соответственно более низкие при продаже. В конечном итоге общий эффект от деятельности арбитражеров сводится к выравниванию цен на обоих рынках. Таким образом, при отсутствии искусственных торговых барьеров, деятельность абитражеров приводит к тому, что цены на двух различных рынках никогда не будут отличаться больше, чем на величину стоимости транспортировки (перевода и т.д.) и операционных издержек на оформление сделки.

     Временной арбитраж предполагает совершение сделки покупки или продажи в настоящий  момент времени и одновременное  закрытие позиции в будущем. Простейший пример: покупка товара или инструмента  на спотовом рынке (т.е. с немедленными поставками) и продажа этого же актива на форвардном рынке (с поставками в некотором будущем). Такой арбитраж будет выгоден в случае, если разница между спотовой и форвардной ценой различаются настолько, чтобы покрыть стоимость хранения актива и покрыть издержки по финансированию процентных выплат (т.е. стоимость собственно финансирования сделки). Временной арбитраж в подобном проявлении называется арбитражем на стоимости хранения.