Спекуляция и арбитраж как важнейшие элементы достижения рыночного равновесия

     Другие  формы арбитража связаны с  использованием расхождения цен  по рискам, по инструментам и срокам действия.

     Например, страхование само по себе является именно арбитражной деятельностью  по рискам. Суть страхования (не единственная) состоит в получении прибыли  посредством диверсификации портфеля. Страховщик принимает на себя много  индивидуально значимых рисков, и, объединяя  их в единый портфель, резко снижает  общий риск подобного портфеля. С  помощью структурирования и диверсификации портфеля совокупность достаточно рисковых позиций может дать небольшой общий риск. Самым ярким примером в арбитражной деятельности страховщиков являются перестраховочные услуги, используемые страховщиками для передачи другим своего собственного риска.

     В банковской деятельности сейчас широко распространен арбитраж по срокам действия. Привлекая средства на небольшие  сроки (до 1 года) на денежном рынке или  рынке клиентских депозитов, банк финансирует  долгосрочные вложения, например, покупку  государственных обязательств. Однако стоимость финансирования подвержена изменчивости процентных ставок. Эта стратегия оправдывает себя при нормальной кривой доходности с наклоном вверх. Однако если произойдет сдвиг кривой доходности, банк может оказаться в ситуации, когда ему придется финансировать свои активы более дорогими обязательствами. Выход из этой ситуации давно найден в западной практике в виде применения процентного свопа и фиксировании, таким образом, расходности своих обязательств. При положительной разнице между стоимости активов и стоимости обязательств, арбитраж выгоден.

     В настоящее время в мировой  практике наиболее интересной формой арбитража является арбитраж по инструментам. При этой форме арбитража несколько  активов или инструментов комбинируются  между собой, и получается инструмент, мало похожий на оригинал. Процесс  может происходить в обратном направлении, когда один инструмент может быть разложен на составные  части, свойства которых отличны  от исходного инструмента. Такой  арбитраж создает синтетические  финансовые инструменты, которые затем  используются при торговле против реальных инструментов.

     В экономической академической литературе существует такое понятие, как «гипотеза  эффективного рынка». Согласно этой гипотезе считается, что давление, оказываемое  на рынок спекулянтами и арбитражерами, пытающимися использовать информацию и ценовые диспропорции, приводит к тому, что рынки всегда будут информационно эффективными. Что это значит? То, что рыночные цены всегда будут отражать всю имеющуюся информацию о каждом конкретном товаре, а также то, что, таким образом, на рынке нельзя будет получить доход свыше справедливого дохода. То есть сверхвысокие доходы можно будет конечно получить, но такие доходы будут сопровождаться соответствующим сверхвысоким риском.

     Действительно, как можно получить на рынке цену выше при продаже какого-либо товара при существовании огромной армии  спекулянтов и арбитражеров, которые  только тем и занимаются, что выискивают какую-либо информационную или ценовую  диспропорцию?

     При этом, какой смысл спекулянтам и арбитражерам заниматься своей деятельностью, если на рынке не существует никакой возможности получить доход, достаточный для того, чтобы не только покрыть операционные и транспортные издержки, но и получить некоторое вознаграждение? Таким образом, если арбитраж и спекуляция не вознаграждаются, они бы прекратили свою деятельность; а если бы они прекратили свою деятельность, то каким образом рынки могли бы продолжать оставаться эффективными?

     Вопрос  рыночной эффективности действительно  очень важен не только для самих  спекулянтов и арбитражеров, но и  для непосредственных потребителей и производителей товаров и услуг. Для посредников - постольку, поскольку  значительная их часть направлена на разработку новых финансовых инструментов, необходимых для гладкого функционирования рыночного механизма, для производителей и потребителей - для выяснения  справедливого уровня рыночного  равновесия, который дает сигнал для  одних создавать новое производство или сворачивать старое, для других дает представление об абсолютно  справедливой цене потребления. Выход  из логического тупика о возможности  существования эффективного рынка  заключается в признании того, что существует некоторая равновесная  степень неэффективности рынка. Это означает, что в некоторый  момент времени на рынках всегда присутствуют элементы неэффективности, которые  позволяют обеспечить в достаточной  мере доход спекулянтам и арбитражерам, однако не в столь большой степени, чтобы доход был чрезмерным. Таким  образом, для арбитражеров сохраняется  стимул разрабатывать новые финансовые инструменты, а для спекулянтов - внедрять новые стратегии игры на рынке, которые лучше используют существующие степени неэффективности.

     Когда фьючерсные контракты на фондовые индексы  только появились, очень часто возникали  возможности для налично-фьючерсного  арбитража. Однако, по мере того, как  посредники сумели создать необходимое  программное обеспечение, а затем  применяли его на практике, расхождения  между ценами на наличном рынке и  ценами на индексные фьючерсы постепенно исчезали. Раньше расхождения между  справедливой и фактической ценой  доходили до 200-300 пунктов, сейчас эти  расхождения редко превышают 10 пунктов.

     Главный вывод из всего вышесказанного состоит  в том, что спекулянтам и арбитражерам очень не нравятся эффективные рынки, однако вся их деятельность направлена на создание новых форм спекуляции и арбитража, которые вынуждают  рынки двигаться в направлении  эффективности.

     На  практике невозможно достичь рыночной эффективности без деятельности спекулянтов и арбитражеров. Информационно  эффективный рынок никогда не сможет стать таковым только лишь благодаря быстрому распространению  информации о конкретных потребителях или производителях, предлагающих свои цены рыночному сообществу. Наивным  было бы считать, что, предоставив прямым потребителям и производителям всю  информацию о текущей рыночной конъюнктуре, можно таким образом сложить  справедливую цену для конкретного  товара. Подобная информационная поддержка  может лишь отпугнуть спекулянтов  и арбитражеров от этого рынка. В  дальнейшем же такой рынок должен столкнуться с проблемой ликвидности (если все продавцы зерна в один момент будут продавать его, что  же останется на зиму?), которую, в  конце концов, решат вновь прибывшие  на рынок посредники, однако подобное решение проблемы ликвидности рынка будет слишком дорого стоить для конечных потребителей рыночной информации.

     Спекуляция  и арбитраж совершенно необходимы для  гладкого функционирования рыночного  механизма. Своими действиями по покупке - продаже посредники в значительной степени обеспечивают достижение рыночного равновесия цен. В то время как спекулянты и арбитражеры пытаются получить доход, используя текущее существование признаков неэффективности на рынке, конечным результатом их усилий оказывается повышение эффективности рынков.

     СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ 

1. Буренин А.Н., Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. - М., 2005.
2. Миркин Я. Мегарегулятор. // Рынок ценных бумаг. - 2000.
3. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2006.
4. Стародубцева Г. Электронный документооборот на фондовом рынке. Проблемы и пути решения // Рынок ценных бумаг. - 2000.
5. Шевчук Д.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2007.
6. Шихвердиев А.П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций. // Финансы. - 2000.