Сущность валютного риска и его разновидности

Rft = RS АВ ± FM = RS АВ [ 1 + (iB – iA ) × t /360],

где Rft – форвардный курс, RS АВ – курс спот А/В; FM – форвардная маржа.

Из этого выражения следует, что, если процентная ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард A/B будет больше курса спот, т.е. валюта А котируется с премией. Если же процентная ставка по котирующей валюте В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард A/B будет меньше курса спот, т.е. валюта А котируется с дисконтом. Премия (или дисконт) компенсируют разницу в процентных ставках между депозитами в двух валютах.

Операции по хеджированию валютного риска могут осуществляться с использованием различных видов  форвардных контрактов: поставочного (покупка/продажа с реальной поставкой  валюты) или расчётного (без реальной поставки валюты с выплатой маржи).

По условиям поставочного форвардного контракта банк покупает у клиента или продаёт ему  оговоренную сумму валюты с поставкой  в определенный день по оговоренному в контракте курсу. В свою очередь клиент обязуется перечислить банку не позднее даты поставки сумму в валюте (при продаже иностранной валюты) или рублях (при покупке иностранной валюты).

При необходимости клиент может досрочно закрыть свою валютную позицию посредством заключения с банком противоположного форвардного контракта с тем же днем исполнения, но по другому, как правило, форвардному курсу. Таким образом, происходит взаимопогашение обязательств с выплатой (получением) разницы между рублевой оценкой покупки или продажи валюты на дату валютирования.

Предмет договора расчетных форвардных контрактов – не наличная валюта, а курс валюты. Как правило, расчетные форвардные контракты заключаются российскими банками на срок от 3 дней до 3 месяцев. Использование форвардного расчетного контракта особенно привлекательно для клиентов (предприятий, организаций), которые не имеют расчетного или валютного счета в банке – продавце форвардного контракта. Они могут конвертировать валюту в одном банке, а связанный с этим валютный риск покрыть в другом.

Если при неблагоприятном изменении валютного курса предприятие, проведя конвертацию, понесет потери (не получит запланированный размер дохода), то маржа по расчетному форвардному контракту может полностью их компенсировать. Банк – продавец расчетного форвардного контракта полностью берет на себя риск потерь в случае неблагоприятного для клиента изменения валютного курса. Однако при благоприятном изменении валютного курса клиент теряет возможность получить спекулятивную прибыль, которая становится доходом банка.

Расчеты по данному виду форвардных контрактов производятся перечислением некоторой суммы (маржи), определяемой следующим образом:

маржа = [форвардный курс (цена исполнения контракта) – рыночный курс "спот" на день расчета] × объем контракта.⁸

При этом:

• если маржа отрицательная, продавец форвардного контракта (банк) выплачивает ее покупателю контракта (клиенту);
• если маржа положительная, покупатель выплачивает ее продавцу.

Рассмотрим, как используется форвардный контракт для хеджирования валютного риска. Для примера возьмем российскую фирму – импортер, которая покупает за собственные или заемные средства за рубежом товар, ввозит его в Россию и продает за рубли. Затем импортер конвертирует рубли в иностранную валюту для того, чтобы снова закупить товар. При этом существует возможность недополучить запланированную прибыль из-за непредвиденной девальвации рубля, особенно на этапе обратной конвертации, и по- лучить дополнительную прибыль в случае его укрепления.

Импортер в январе подписывает контракт с немецкой фирмой на поставку бытовой техники на сумму 100 тыс. евро и оплатой ее в апреле. Величина возможных прибылей и убытков импортера за- висит от величины будущего (апрельского) валютного курса. Импортер может заключить с банком форвардный контракт на покупку валюты, тем самым захеджировав валютный риск.

Вариант 1. Импортер в январе заключает с банком поставочный форвардный контракт на покупку валюты (покупает в январе 100 тыс. евро с поставкой в апреле по форвардному курсу 35,80 руб. /евро).

А. В случае повышения фактического валютного курса рубля в апреле над ожидаемым (например, до 35,70 руб. /евро), импортер имеет упущенную прибыль в размере 10 тыс. евро, которую получит банк, купив 100 тыс. евро на рынке по курсу 35,70 руб. /евро и продав их клиенту по 35,80 руб. /евро:

[35,90 – 35,80] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб.

Б. В случае понижения рыночного курса в апреле до 35,90 руб. /евро импортер из- бежит убытков в размере 10 тыс. руб., которые понесет банк, приобретя валюту по рыночному курсу 35,90 руб. /евро и продав ее клиенту по курсу 35,80 руб./евро:

[35,80 – 35,90] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = –10 000 руб.

Результат хеджирования валютного риска для импортера с помощью поставочного форвардного контракта: фактический курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 35,80 руб. /евро.

Вариант 2. Импортер в январе заключает с банком расчетный форвардный

контракт в размере 100 тыс. евро на валютный курс EUR/RUB; срок исполнения – апрель. В этом случае импортер будет покупать в апреле евро на валют- ном рынке по сложившемуся на рынке курсу спот, а банк будет выплачивать (получать) маржу (разницу между рыночным и форвардным курсом).

А. Так, если апрельский курс "спот" составит 35,90 руб. /евро, то затраты импортера на покупку 100 тыс. евро составят:

35,90 (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 3 590 000 (руб.)

Банк при этом выплатит по расчетному форвардному контракту маржу в размере: [35,90 – 35,80] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб., что снизит реальные затраты импортера на покупку валюты до 3 580 000 руб.

Б. Если апрельский курс "спот" составит 35,70 руб./евро, то затраты импортера на покупку 100 тыс. евро составят:

35,70 (руб./евро) × 100 000 (евро) = 3 570 000 руб.,

однако при этом клиент должен выплатить банку по расчетному форвардному контракту маржу в размере:

[35,80 – 35,70] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб.,

что  увеличит  реальные  затраты  импортера  на  покупку  100 000  евро  до 3 580 000 руб.

Результат хеджирования для клиента с помощью расчетного контракта: факти- ческий курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 35,80 руб./евро.

 

III. ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ФОРВАРДОВ КАК ИНСТРУМЕНТОВ ХЕДЖИРОВАНИЯ

 

Форвардные контракты активно используются в современной мировой практике для управления валютными рисками по следующим причинам:⁹

• во-первых, форвардные контракты учитывают все индивидуальные (зачастую очень специфические) потребности хеджера в отношении объема и сроков исполнения контракта, что делает их более удобным инструментом хеджирования, по сравнению с жестко стандартизированными биржевыми инструментами;
• во-вторых, несмотря на то что форвардные рынки не регулируются государственными органами, риски на них невелики, так как основными участниками являются крупнейшие мировые банки, репутация которых, как потенциальных контрагентов по сделке, очень высока;
• в-третьих, степень развития современных коммуникаций позволяет находить потенциального контрагента в любой стране, осуществлять ведение переговоров и заключать соглашение с ним без значительных временных затрат и сопутствующих издержек;
• в-четвертых, банки – основные участники международного форвардного рынка, в настоящее время значительно продвинулись в сфере стандартизации и унификации условий форвардных контрактов и процедуры его заключения, что значительно повышает ликвидность данного инструмента.

Главным достоинством форвардного контракта является возможность удовлетворения индивидуальных запросов сторон по любым параметрам сделки (размерам, срокам, цене). Кроме того, форвардные контракты могут заключаться на любые валюты, а не только на наиболее распространенные (как, например, в случае фьючерсов), а также на любые нестандартные сроки. Кроме того, стороны, заключающие форвардный контракт, как правило, не несут дополнительных расходов в виде брокерских комиссионных. Безусловное преимущество форвардных контрактов – возможность их заключения на длительные сроки, превышающие сроки обращения биржевых инструментов. Например, фьючерсные контракты, как правило, заключаются на срок до одного года, а форварды могут заключаться на более значительные сроки (до нескольких лет), хотя окончательным решением вопроса для хеджера с длинным горизонтом является своп, который может рассматриваться как серия форвардных контрактов.

Можно назвать два недостатка форвардных контрактов. Первый – наличие более высокого (по сравнению с фьючерсами) риска неисполнения контрагентом обязательств по форвардному контракту. Второй – невозможность зачастую досрочно завершить сделку по форвардному контракту или отказаться от ее использования. Это связано с тем, что форвардный контракт предполагает обязательную поставку валюты в результате его исполнения, что делает его недостаточно гибким. В отличие от фьючерсных контрактов, имеющих высокую степень стандартизации, форвардные рынки менее ликвидны и поэтому характеризуются большей разницей в ценах продавца и покупателя.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В современном экономическом  мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных  финансов. На конкурентное положение  отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международной  торговлей или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и  разные темпы инфляции, и разность в процентных ставках. А если предприятие  занимается международной деятельностью, то эта вероятность значительно  возрастает.

В наши дни все субъекты внешнеэкономической деятельности, если они хотят увеличить доходы и уменьшить риски, должны представлять, как влияют значения обменных курсов на их финансовую деятельность. Поэтому  изучение законов международных  финансов, в частности стратегий  управления валютными рисками, является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

Валютные риски - это опасность  изменения стоимости валюты цены по отношению к валюте платежа  в период между временем заключения контракта и временем осуществления  платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как  валютные риски существуют всегда, то мировая практика выработала специальные  механизмы защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразности, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (хеджирование рисков).

В ходе данной работы были проанализированы форвардные контракты в качестве одного из инструментов хеджирования, а также выявлены достоинства  и недостатки использования данного  инструмента.

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

Монографии:

1. Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г. 288 с.
2. Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. 160 с.

 

Периодические издания:

 

3. Ефимов А.А. «Экономика и Право» 2010 Вып.3 // Финансовые методы хеджирования валютных рисков на промышленных предприятиях, С.15

 

4. Перепелица, В. Основные подходы к управлению рисками / В. Перепелица // Банковский весник.-2008.-№ 7.-с.31-39

 

Интернет-ресурсы:

 

5. Бизнес-курс MBA: «Управление рисками в международном бизнесе»  http://rudocs.exdat.com/docs/index-33739.html?page=16#1431701

¹ Перепелица, В. Основные подходы к управлению рисками / В. Перепелица // Банковский весник.-2008.-№ 7.-с.31.

² Там же, с.32

³ Бизнес-курс MBA: «Управление рисками в международном бизнесе»  http://rudocs.exdat.com/docs/index-33739.html?page=16#1431701

⁴ Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. с.21-29

⁵  Там же, с. 105

⁶ Ефимов А.А. «Экономика и Право» 2010 Вып.3 // Финансовые методы хеджирования валютных рисков на промышленных предприятиях, С.15

⁷ Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г.с.132

⁸ Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г.с.135

⁹ Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. с.112-113