Єврооблігації та особливості їх випуску в Україні

      Украина, к сожалению, сегодня имеет очень  ограниченный и в значительной степени  негативный опыт выпуска облигаций  муниципальных займов, уже не говоря об эмиссии долговых ценных бумаг за рубежом. Крупные территориальные образования не имеют возможности использовать такие заимствования, поскольку в Украине отсутствует законодательная база не только для выпуска облигаций региональных займов, но и вообще для любых видов финансовых заимствований представительными органами местной власти на уровне областей и районов. Так, п. 2 ст. 16 Бюджетного Кодекса Украины от 21 июня 2001 устанавливает: «Верховная Рада АРК и городские советы имеют право осуществлять внутренние заимствования. Внешние заимствования могут осуществлять лишь городские советы городов с численностью населения свыше 800 тыс. жителей по официальным данным государственной статистики на время принятия решения об осуществлении заимствований». [7]

      Нормы национального законодательства, регулирующих правоотношения по выпуску ценных бумаг на внешних рынках, в частности долговых ценных бумаг, требуют немедленного усовершенствования. Одной из целей сотрудничества с Европейским Союзом является создание благоприятных условий с целью привлечения иностранных инвестиций в экономику Украины. Создание благоприятных условий включает в себя диверсификацию методов выпуска долговых обязательств. Как уже отмечалось, отечественные предприятия могут выпускать еврооблигации только с помощью косвенных схем. Поэтому целесообразным шагом было бы доработать ч. 3 ст. 12 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» и изложить ее в новой редакции:

     «Облигации  всех видов оплачиваются в гривнах, а в случаях, предусмотренных  условиями их выпуска, - в иностранной  валюте. Облигация имеет номинальную  стоимость, определенную в национальной валюте, а если это предусмотрено  условиями размещения облигаций - в  иностранной валюте ».

     Вследствие  этого изменения отечественные  предприятия получат возможность  непосредственного выпуска долговых обязательств на внешних рынках. Но в Законе остается еще одно препятствие: акционерные общества могут выпускать  облигации только на сумму не более 25% от размера уставного фонда. Ограничение в 25% косвенно противоречит положению ст. 58 Директивы 2001/34/ЕС, поскольку оно устанавливает слишком низкий максимальный размер ссуды, тогда как ст. 58 определяет лишь минимальный порог, намекая на то, что оперировать пакетом меньшей стоимости не имеет смысла, поскольку уровень ликвидности не будет достаточным и рынок, соответственно, тоже будет «недостаточным». Поэтому необходимо немедленно привести положения Закона в соответствие с положениями Директивы 2001/34/ЕС и изложить ч. 6 ст. 11 Закона в новой редакции:

     «Акционерное  общество вправе размещать облигации  на сумму, не превышающую размера  уставного капитала или размера  обеспечения, предоставляемого обществу с этой целью третьими лицам»

     Еще более важной является необходимость  совершенствования Бюджетного кодекса  Украины. С целью выполнения ст. 54 Соглашения о сотрудничестве и партнерстве между Украиной и Европейским Сообществом и его государствами-членами (СПС), следует внести изменения в ч. 2 ст. 16 Кодекса, позволяющих делать займы городским советам в городах с любым количеством населения, а также позволить выпускать внутренние и внешние долговые ценные бумаги представительным органам районов и областей.

     В украинском законодательстве есть еще одно положение, существенно ограничивающее возможности украинских предприятий выпускать еврооблигации: украинские корпоративные эмитенты не имеют права размещать вне территории Украины ценные бумаги первой эмиссии. Чтобы получить разрешение на обращение облигаций за пределами Украины, эмитент должен иметь листинг по предыдущим выпускам ценных бумаг на фондовой бирже или в торгово-информационной системе на территории Украины. В развитых странах подобное ограничение отсутствует, так как фондовый рынок в этих странах является саморегулирующейся системой. Это ограничение следует отменить и на Украине, предоставив рынку возможность использовать экономические механизмы саморегулирования.

     Таким образом, рынок украинских еврооблигаций  на сегодняшний день развивается достаточно динамично: растет число эмитентов, увеличиваются объемы эмиссий и доходность украинских евробондов. Но в то же время это развитие замедляется несовершенством законодательной базы Украины и негативным влиянием на экономику финансового кризиса. Поэтому перед украинской властью стоит задача в ближайшее время ликвидировать существующие проблемы в этой сфере и разработать более благоприятный закон для осуществления выпуска еврооблигаций, поскольку приток капитала в страну за счет использования еврооблигаций является весьма важным фактором развития экономики Украины особенно в период финансового кризиса.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     На  международном рынке ссудных  капиталов под влиянием глобализации в конце 1960-х годов возникла необходимость  появления новых инструментов, с одной стороны удовлетворяли крупные транснациональные компании и правительства стран по срокам и объемам, а с другой позволяли инвестиционным банкам и другим институциональным инвесторам размещать финансовые ресурсы в низкорисковые активы.

     Успех рынка еврооблигаций построен на его превосходстве над национальными рынками. Две основные причины такого превосходства - это ликвидность, обеспечиваемая более широкими слоями инвесторов, и более эффективная стоимость инвестиций для соответствующего кредитного рейтинга.

     С помощью ретроспективного анализа  определены факторы, существенным образом  влияли на формирование рынка еврооблигаций  Украины,

что позволяет, с учетом особенностей эволюции нормативно-правового  регулирования вопросов эмиссии  еврооблигаций, а также при хранении современных тенденций на внутреннем финансовом рынке, прогнозировать использования отечественными эмитентами такого инструмента международного рынка ссудного капитала как еврооблигации в будущем.

      Проведенный анализ позволяет определить, что рынок украинских еврооблигаций на сегодняшний день развивается достаточно динамично. Но в то же время это развитие замедляется несовершенством законодательной базы Украины. Поскольку количество украинских эмитентов, обладающих экономическим потенциалом для выхода на рынок еврооблигаций, будет расти с каждым годом, исключительно важным является внесение изменений в законодательство для того, чтобы разрешить украинским эмитентам проводить прямые выпуски еврооблигаций. А пока в украинском законодательстве еще присутствуют вышеупомянутые ограничения, украинским эмитентам следует более активно использовать опосредованную схему выпуска еврооблигаций при помощи банков или специально созданных дочерних компаний. 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Постанова НБУ  від 29.01.2003  N 35 «Про затвердження Положення про порядок видачі резидентам індивідуальних ліцензій на переказування         іноземної валюти за межі України з метою придбання облігацій зовнішніх державних позик України» http://zakon.rada.gov.ua

 

2. Віднійчук-Вірван Л. А. Міжнародні розрахунки і валютні  операції: [Навч. посіб.] — Львів: Магнолія Плюс, 2005.

 

3. Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные  финансовые рынки и международные  финансовые институты: [Учебно-методический комплекс.] – М., 2009.

 

4. Ватаманюк З.Г., Звонар Н.В. Ринок цінних паперів  в умовах фінансової глобалізації // Фінанси України.– 2007. – №6 (139). – Червень.

 

5. Криворучко  О.В. Становлення та еволюція єврооблігацій, як Інструменту зулучення інвестицій//Економічний простір №21,2009

 

6. Стукало Н.В. Глобалізація та розвиток фінансової системи України: [Монографія.] –Дніпропетровськ: Інновація, 2006. – 248 с.

 

7. Глотов  М. Спрощення процедури випуску  єврооблігацій вітчизняними підприємствами та органами місцевої влади//Юр. Газета №22(58) 28 листопада 2005 р. [http://www.yur-gazeta.com/oarticle/1903/]

 

8. История развития рынка еврооблигаций: [http://www.eurobumagi.info]

 

9. Лейш Н. В. Розвиток ринку єврооблігацій  на Україні: [стаття] www.economic-ua.com

 

10.  Логовинский  Е. Еврооблигации: международная  практика выпуска//РЦБ 1998/2004 [http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=2252]

 

11.  Хмыз  О.В. Международные ценные бумаги  — еврооблигации// Финансовый менеджмент, 2003, №6 [www.diplom.krsk.info]

 

12.  Євробонди  України. [Електронний ресурс]. www.dengi-info.com