Доходность и риск инвестиционных портфелей

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОУ ВПО «МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ОТКРЫТЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

 

 

Факультет «Бизнес и управление»

Кафедра «Финансового менеджмента»

 

 

 

 

РЕФЕРАТ по дисциплине «Финансовый менеджмент»

ТЕМА «Доходность и риск инвестиционных портфелей»

 

 

 

 

 

Выполнила: студентка 4 курса, 3 группы

очного отделения

Гавриш К.Н

1507211

 

                                                Проверила: проф. Николаева Е.Ф.

 

 

Москва, 2011

Содержание

 

Введение………………………………………………………………………..3

1.Понятие, сущность и виды инвестиционного портфеля………………….4

2.Доходность инвестиционного  портфеля………………………………….11

3. Измерение риска портфеля………………………………………………..14

Заключение…………………………………………………………………....17

Список литературы…………………………………………………….……..18

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Одной из важнейших проблем  теории риска является проблема оптимального распределения ограниченных ресурсов (например, капитала). Примерами приложения могут служить формирование инвестиционного  портфеля, территориальное распределение  производства.

Проблемой взаимоотношения  между нормой прибыли и степенью риска портфеля и влияния отдельных  ценных бумаг на параметры портфеля занимался ряд видных ученых-экономистов, в результате чего было создано целое  направление экономической науки, которое получило название «Теория  портфеля». Ключевым звеном этой теории является так называемая «Модель  оценки финансовых активов». Наибольший вклад в создание теории портфелф был внесен американскими учеными Г. Марковицем и У. Шарпом.

Для достижения поставленных целей инвесторы обычно прибегают  к дифференциации своих вложений, т. е. формируют инвестиционный портфель. Инвестиционный портфель – это набор  инвестиционных документов, которые  служат достижению поставленных целей. Распределяя свои вложения по различным  направлениям, инвестор может достичь  более высокого уровня доходности своих  вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может  быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Понятие, сущность и виды инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель - набор, совокупность ценных бумаг, приобретаемых банком в ходе активных операций по вложению капитала в прибыльные объекты. Желательно, чтобы инвестиционный портфель обладал такими качествами как высокая доходность и минимально допустимый риск. Важно также, чтобы инвестиционный портфель мог бы быть ликвидным, то есть, чтобы возможно было продать составные части портфеля и получить наличные деньги без существенных потерь для инвестора. Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

 В широком смысле инвестиционный портфель — это все активы предприятия (портфель ценных бумаг и проектов, недвижимость, запасы товарно-материальных ценностей, прочие). В узком смысле — портфель ценных бумаг и паев фондов.

 

Рис 1. Структура инвестиционного портфеля.

При формировании любого инвестиционного  портфеля инвестор преследует такие  цели:

• достижение определенного уровня доходности;
• прирост капитала;
• минимизация инвестиционных рисков;
• ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при  размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый  уровень дохода при заданном уровне риска.

Сложно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается в  распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов  для достижения требуемых параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение между  различными типами активов, составляющими  портфель инвестора. Основная задача инвестиционного  менеджера состоит в том, чтобы  учесть потребности инвестора и  сформировать портфель из ценных бумаг, сочетающий в себе разумный риск и  приемлемую доходность.

Вид инвестиционного портфеля зависит от соотношения двух основных показателей: уровня риска, который  готов нести инвестор, и уровня желаемой доходности от вложенных инвестиций.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием  их классификации может служить  источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.

Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами:

• за счет роста их курсовой стоимости;
• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по

акциям или купонного дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие  виды:

• портфели простого роста. Формируются из ценных бумаг, курсовая

стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля рост стоимости портфеля;

• портфель высокого роста. Нацелен на максимальный прирост капитала.

В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить  самый высокий доход;

• портфель умеренного роста. Является наименее рискованным. Он

состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста  курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного  периода времени и нацелен  на сохранение капитала;

• портфель среднего роста. Это сочетание инвестиционных свойств

портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято  относить к портфелям дохода.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего

дохода процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся  умеренным ростом кур совой стоимости  и высокими дивидендами, а также  облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие  выплаты. Цель создания этого портфеля получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени риска. Поэтому  объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Данные портфели также  можно подразделить на :

• портфель постоянного  дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

• портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при  среднем уровне риска.

На практике инвесторы  предпочитают оба способа получения  дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в  так называемые комбинированные  портфели. Они формируется для  того, что избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

 

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости  от степени риска, приемлемого для  инвестора, то надо учитывать тип  инвестора.

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют  индивидуальные склонности человека к  риску. Одни предпочитают действовать  осторожно, не претендуя на большой  доход. Другие же могут идти на очень  большой риск ради получения высокого до хода. Как правило, инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно агрессивных и агрессивных.

Консервативный тип инвестора  характеризуется склонностью к  минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень  высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем  защищенности.

Агрессивный инвестор готов  идти на риск ради получения высокой доходности.

Таблица 1. Инвестиционный портфель для различных инвесторов

Итак, в консервативном портфеле распределение ценных бумаг обычно происходит следующим образом: большая часть – облигации (снижают риск), меньшая часть – акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Консервативная стратегия инвестирования оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам, так как в среднем ПИФы облигаций показывают годовую доходность в 11 - 15 % годовых.

Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций в портфеле чуть превышает долю облигаций. Иногда небольшая доля средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия инвестирования оптимально подходит для краткосрочного и среднесрочного инвестирования.

  Агрессивный инвестиционный портфель состоит из акций высокодоходных акций, но в целях диверсификации и снижения рисков в него включаются и облигации. Агрессивная инвестиционная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат (некоторые ПИФы акций за 5 лет продемонстрировали доходность более 900%!).

Необходимо понимать, что  не существует идеального инвестиционного  портфеля, подходящего на все времена. На растущем рынке выгоднее всего вкладывать в акции, на падающем – переводить деньги в облигации. Другими словами, для получения максимальной доходности необходимо следить за колебаниями рынка и вовремя принимать правильные инвестиционные решения.

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением  инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

•  сохранение первоначально  вложенных средств;

•  достижение максимального  возможного уровня доходности;

•  снижение уровня риска.

В настоящее время применяют  два подхода к управлению портфелем.

1) Традиционный подход, основанный  на сбалансированности портфеля, его диверсификации (выбираются  бумаги хорошо известных компаний  из разных отраслей экономики,  которые обладают достаточным  уровнем ликвидности).

2) Современная портфельная  теория, разработанная Гарри Марковицем в 1950-е гг., в соответствии с которой процедура построения портфеля опирается на расчет корреляции доходности инвестиционных инструментов: отрицательно коррелированные вложения могут компенсировать неудачи одних инструментов за счет повышения доходности других, при этом максимальный эффект диверсификации достигается за счет объединения в портфель отрицательно коррелированных вложений.

2. Доходность инвестиционного портфеля

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными  по нормальному (Гауссовскому) закону.

Чтобы определить распределение  вероятностей случайной величины r необходимо знать, какие фактические значения ri принимает данная величина, и какова вероятность Р i каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце инвестиционного, холдингового периода, то есть будущие значения ri , которые в начальный момент инвестирования неизвестны. Значит, инвестор дол жен оперировать ожидаемым, будущим распределением случайной ве личины r . Существуют два подхода к построению распределения вероятностей – субъективный и объективный, или исторический. При использовании субъективного подхода инвестор прежде всего должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги.