2. Управление оборотным капиталом

2.1. Политика предприятия  в области оборотного  капитала

       Термин  «оборотный капитал» (его синоним  в отечественном учете — оборотные  средства) относится к мобильным  активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств (Рис.1). Аналог этого показателя в отечественной практике — величина собственных оборотных средств.

Рис.1. Логика взаимосвязи между активами и  источниками их покрытия

       Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными  характеристиками являются их ликвидность, объем и структура. В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан на Рис.2.

Рис.2. Кругооборот текущих активов

       Циркуляционная  природа текущих активов имеет  ключевое значение в управлении оборотным  капиталом. Текущие активы различаются  по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

       Величина  оборотных средств определяется не только потребностями производственного  процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный  капитал на постоянный и переменный.

       Целевой установкой политики управления оборотным  капиталом является определение  объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения  между ними, достаточного для обеспечения  долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

       Итак, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

       1. Обеспечение платежеспособности. Такое  условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

       2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств. 

2.2. Управление запасами  предприятия

       Запасы  включают в себя:

       - товарно-материальные запасы (сырье  и материалы);

       - незавершенное производство;

       - готовую продукцию на складе.

       Под управлением понимаются контроль за состоянием запасов и принятие решений, нацеленных на экономию времени и средств за счет минимизации затрат по содержанию запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы.

       Цель  системы управления запасами - обеспечение  бесперебойного производства продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запасов.

       Эффективное управление товарно-материальными  запасами (ТМЗ) позволяет:

       - уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

       - ускорить оборачиваемость этой  категории оборотных средств;

       - свести к минимуму излишки  ТМЗ, которые увеличивают стоимость  операций и замораживают дефицитные  денежные средства;

       - снизить риск старения и порчи товаров;

       - снизить затраты на хранение  ТМЗ. 

2.3. Управление дебиторской  задолженностью

       Управление  дебиторской задолженностью предполагает:

       - определение политики предоставления  кредита и инкассации для различных  групп покупателей и видов  продукции;

       - анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты;

       - контроль расчетов с дебиторами  по отсроченной или просроченной  задолженности;

       - определение приемов ускорения  востребования долгов и уменьшения безнадежных долгов;

       - задание условий продажи, обеспечивающих  гарантированное поступление денежных  средств;

       - прогноз поступлений денежных  средств от дебиторов на основе  коэффициентов инкассации.

       Перечислим  основные приемы управления дебиторской задолженностью:

       - учет заказов, оформление счетов  и установление характера дебиторской  задолженности;

       - АВС-анализ в отношении дебиторов;

       - анализ задолженности по видам  продукции для определения невыгодных  с точки зрения инкассации  товаров;

       - оценка реальной стоимости существующей дебиторской задолженности;

       - уменьшение дебиторской задолженности  на сумму безнадежных долгов;

       - контроль за соотношением дебиторской  и кредиторской задолженности;

       - определение конкретных размеров  скидок при досрочной оплате;

       - оценка возможности факторинга - продажи дебиторской задолженности.

       Контроль  и анализ дебиторской задолженности  по срокам возникновения. Анализ такой  задолженности по срокам возникновения:

       - позволяет оценить эффективность  и сбалансированность политики кредита и предоставления скидок;

       - определяет области, в которых  необходимы дополнительные усилия  по возврату долгов;

       - дает базу для создания резерва  по сомнительным долгам;

       - позволяет сделать прогноз поступлений  средств.

       Оценка  реального состояния дебиторской задолженности. Чтобы иметь более реальную оценку средств, которые в перспективе сможет получить предприятие от дебиторов, нужно попытаться оценить вероятность безнадежных долгов в группах по срокам возникновения задолженности. Оценку можно сделать на основе экспертных данных, либо используя накопленную статистику. 

2.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами

       В условиях рыночной экономики значимость денежных средств определяется тремя  причинами: рутинность (необходимость  денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

       Система эффективного управления денежными  средствами подразумевает выделение  четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера:

       1) расчет финансового цикла; 

       2) анализ движения денежных средств; 

       3) прогнозирование денежных потоков; 

       4) определение оптимального уровня  денежных средств.

       Расчет  финансового цикла. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Показатель продолжительности финансового цикла D рассчитывается по формуле:

       D = Inv + AR - AP,        (1)

       где Inv - оборачиваемость запасов, дн.;

       AR - период погашения дебиторской  задолженности, дн.;

       AP - период погашения кредиторской  задолженности, дн.

       Сокращение  финансового цикла возможно за счет сокращения производственного цикла, ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности и замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

       Анализ  движения денежных средств. Он позволяет получить следующую информацию:

       - способность организации получить прирост денежных средств в ходе своей деятельности;

       - способность организации и в перспективе отвечать по своим финансовым обязательствам, платить дивиденды и оставаться кредитоспособной;

       - возможные расхождения между величиной чистой прибыли/убытка и реальным чистым денежным потоком по основной (текущей) хозяйственной деятельности и причинах этого несоответствия;

       - влияние на финансовое состояние организации ее инвестиционных и финансовых операций, связанных и не связанных с движением денежных средств;

       - воздействие на будущее финансовое состояние организации принятых в прошлые периоды решений в области инвестиций и финансирования;

       - величину предполагаемой потребности во внешнем финансировании.

       Прогнозирование денежных потоков. Стандартная последовательность процедур методики прогнозирования  денежных потоков выглядит следующим образом:

       - прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

       - прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам;

       - расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам;

       - определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании в разрезе подпериодов.

       Определение оптимального уровня денежных средств. Это – необходимость нахождения компромисса между желанием, с одной стороны, обезопасить себя от ситуаций хронической нехватки денежных средств, с другой - вложить свободные денежные средства в какое-то дело с целью получения дополнительного дохода. В мировой практике разработан ряд методов оптимизации остатка денежных средств. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

       Таким образом, ключевую роль в данных методиках  играют так называемые эквиваленты  денежных средств. Этим термином описываются  ликвидные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным  лагом могут быть трансформированы в денежные средства. Поскольку перечисленные модели оптимизации остатка денежных средств весьма теоретизированы, на практике достаточно часто руководствуются здравым смыслом, выбирая, какую часть мобильных активов держать на расчетном счете, а какую - временно разместить в ценных бумагах.