Контрольная работа по "Финансовый менеджмент"

Рентабельность (нем. rentabel — доходный, полезный, прибыльный) - относительный показатель экономической эффективности. Рентабельность комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов, а также природных богатств.

• Рентабельность продукции (ROM)

 

 

• Рентабельность основных средств (ROFA)

 

 

• Рентабельность продаж (ROS)

 

 

• Коэффициент базовой прибыльности активов (BEP)

 

 

• Рентабельность активов (ROA)

 

 

• Рентабельность собственного капитала (ROE)

 

 

Компания  демонстрирует падение всех коэффициентов  рентабельности, рассчитанных на основе чистой прибыли, более чем на 51% и на 36%, рассчитанных на основе EBIT (см. таб. 3), что обусловлено ростом затрат и процентов по займам. На основании этого можно сделать вывод об ухудшении использования капитала и основных средств.

Вопрос 5

Примените формулу "Du Pont" к данным за 2009 и 2010 гг. для проведения факторного анализа изменения рентабельности собственного капитала.

 

ROE = Рентабельность  продаж * Коэффициент оборачиваемости активов * Коэффициент финансовой зависимости*100%

ROE (2009) = 0,0257 * 2,34 * 2,21 = 13,3%

ROE (2010) = 0,0116 * 2,33 * 2,41 = 6,49%

Из расчетов следует, что падение рентабельности собственного капитала в основном обусловлено резким падением рентабельности продаж, связанным в свою очередь с ростом постоянных расходов и процентов по займам.

Вопрос 6.

Определите уровень потенциального банкротства компании

Выполним расчет по модели Альтмана. Так как известна рыночная стоимость акций, выполним оценку по пятифакторной модели.

 

T1 = Рабочий капитал / Активы

T2 = Чистая прибыль / Активы

T3 = EBIT / Активы

T4 = Рыночная стоимость акций / Заемные пассивы

T5 = Выручка / Активы

Z-Score модель для компаний, чьи акции не торгуются на биржевых рынках:

 

Z = 0.717*T1 + 0.847*T2 + 3.107*T3 + 0.42*T4 + 0.998*T5

Z (2009) = 3,51

Z (2010) = 3,18

 

Значения  выше 3 говорит об очень низкой вероятности банкротства в ближайшей перспективе, что связано с высоким соотношением выручки и активов. Однако, наблюдается отрицательная динамика (-9%).

Вопрос 7

Проанализируйте положение  компании на рынке ценных бумаг

Расчет показателей говорит  об ухудшении положения (см. таб. 3).

Прибыль на одну акцию упала с 1,06 руб до 0,53 руб. (падение на 50%).

Коэффициент Р/Е (количество лет, за которые окупится цена акции) вырос с 8,02% до 11,23% (рост но 40%)

Коэффициент Е/P (ежегодная процентная ставка, которую будет получать инвестор в процентах от вложений) уменьшился с 12,46% до 8,91% (падение на 21%), что чуть выше ставки рефинансирования за 2010 год – выгоднее положить деньги на депозит, чем вкладывать в акции этой компании.

На 42% выросла  норма дивидендного дохода (до 3,67%). Доля выплачиваемых дивидендов выросла  почти в 2 раза и достигла 41,17%. Если компания не изменит дивидендную  политику для капитализации прибыли, ей будет очень сложно улучшить финансовое состояние.

Вопрос 8

Рассчитайте эффект финансового  левериджа, точку безубыточности, запас финансовой прочности, эффект операционного левериджа

 

Эффект финансового рычага (левериджа)

 

ЭФР = Налоговый корректор * Дифференциал ФР * Плечо ФР

ЭФР =(1—Нп)*(ЭР-СРСП)*ЗК/СК

ЭР = EBIT/СК+ЗК

ЭФР =(1—Нп)*((EBIT/СК+ЗК)-СРСП)*ЗК/СК

Где:

Эфр — эффект финансового рычага;

Нп − ставка налогообложения прибыли;

ЭР − экономическая рентабельность активов;

СРСП − средняя расчетная  ставка процента выплат по кредитам,

 

Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага.

ФЭП	Расчет	2009 г.	2010 г.
Нп		20,00%	20,00%
ЭР	EBIT/(СК+ЗК)	0,14	0,09
СРСП		12,00%	12,00%
Дифференциал фин. рычага (ДФР)	ЭР-СРСП	2,24%	-2,93%
Финансовый рычаг (ФР)	ЗК/СК	1,21	1,41
Эффект фин.рычага	(1—Нп)*(ДФР)*ФР	0,02	-0,03

 

Как видно  из таблицы 4, в 2009 г. прирост рентабельности собственного капитала практически отсутствовал. В 2010 г. и без того малый дифференциал финансового рычага стал отрицательным. Финансовый рычаг также вырос на 16%, однако все еще находится в допустимых пределах (ниже 1,5). Это привело к ЭФР = -0,03 за 2010 г.

Таким образом, шансы компании на привлечение кредитов резко упали. Следует ожидать или отказа банков в их предоставлении, или резкого роста процентной ставки.

 

Эффект операционного рычага (левериджа)

Эффект операционного рычага (ЭОР) – это влияние соотношения постоянных и переменных расходов компании на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень операционного левериджа и даже небольшое изменение объёмов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли.

ЭОР = Маржинальный доход / EBIT

ЭОР (2009) = 2,72

ЭОР (2009) = 4,01

Таким образом, эффект операционного рычага вырос  на 48%, что говорит об сильном увеличении зависимости прибыли компании от объема выпуска продукции.

 

 

 

 

Точка безубыточности

Точка безубыточности — минимальный объём производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль. Точку безубыточности можно определить в единицах продукции, в денежном выражении или с учётом ожидаемого размера прибыли.

Точка безубыточности в денежном выражении — такая минимальная величина дохода, при которой полностью окупаются все издержки (прибыль при этом равна нулю):

 

где:

BEP — точка безубыточности;

TFC — величина постоянных издержек,

S — выручка от продаж;

 

BEP (2009) = 2602278

BEP (2010) = 3467310

 

Можно отметить рост точки безубыточности на треть, что говорит о необходимости  наращивания объема выпуска продукции.

 

 

Запас финансовой прочности

Насколько далеко предприятие от точки  безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим  объемом выпуска и объемом  выпуска в точке безубыточности. Часто рассчитывают процентное отношение  запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает, на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

Формула запаса финансовой прочности  в денежном выражении:

ЗПд = (B -Тбд )/B * 100%,

где:

ЗПд — запас финансовой прочности в денежном выражении;

В — выручка  от продаж;

Тбд — точка безубыточности в денежном выражении.

 

ЗПд (2009) = 36,81%

ЗПд (2010) = 24,95%

Результаты расчета говорят  о снижении запаса финансовой прочности на 32%.

 

Итоговый анализ финансового состояния  компании

В 2009 году компания демонстрировала весьма низкие финансово-экономические показатели. В 2010 г. вместе с небольшим ростом продаж, компания увеличила расходы (особенно постоянные) и привлекла дополнительные заемные средства, в основном краткосрочные. Это привело к резкому ухудшению ее положения практически по всем показателям. Чистая прибыль и показатели рентабельности упали в 2 раза, запас финансовой прочности снизился на треть, объем продаж стал близок к точке безубыточности, показатели срочной и абсолютной ликвидности, а также финансовой независимости стали ниже допустимого уровня.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала показал, что основной причиной её снижения является низкая рентабельность продаж.

Эффект финансового рычага в 2009 году был близок к нулю, но в 2010-м его значение стало отрицательным в связи с уходом в минус дифференциала финансового рычага. В результате, компании будет крайне сложно получить кредит.

Положение акций  компании на финансовом рынке также  ухудшилось. Прибыль на одну акцию  упала на 50%, коэффициент окупаемости  стоимости акций упал на 40%. Коэффициент E/P стал существенно ниже средней расчетной процентной ставки выплат по кредитам, откуда следует, что инвестору выгоднее положить деньги на депозит, чем вкладывать в акции. Все это обусловило падение курса акций компании на 30%.

Расчет Z-Score по пятифакторной модели Альтмана показал, что не смотря на тяжелое положение, компания еще далека от банкротства. Такой результат объясняется достаточным и практически неизменившимся уровнем соотношения выручки к сумме активов.

Для улучшения  финансового положения, компании рекомендуется:

• значительно сократить постоянные затраты;
• согласовать с акционерами уменьшение размера выплат по дивидендам;
• провести реструктуризацию своей задолженности;
• рассмотреть вопрос о возможности выпуска выигрышного облигационного займа для погашения краткосрочной кредиторской задолженности;
• для обеспечения краткосрочной ликвидности, увеличить объем краткосрочных финансовых вложений путем реструктуризации долгосрочных;
• направить вырученные средства на расширение производства и объема продаж. 
  

Задача 2

Располагая  ниже приведенными данными, определите плановую потребность предприятия  в оборотном капитале:

Таблица 5. Исходные данные задачи 2.

Показатели	Значение показателей
Объем продаж, млн. руб.	200
Оборотный капитал в среднем за год, млн. руб.	40
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	5
Продолжительность оборота оборотного капитала	72

 

По плану, объем продаж вырастет на 8 %, а продолжительность оборота оборотного капитала составит 70 дней

 

Оборачиваемость (факт) = Оборотный  капитал (факт) * Период / Объем продаж (факт)

Период = Оборачиваемость (факт) * Объем  продаж (факт) / Оборотный капитал (факт)

Оборотный капитал (план) = Оборачиваемость (план) * Объем продаж (план) / Период

Оборотный капитал (план) = Оборачиваемость (план) * Объем продаж (план) * Оборотный  капитал (факт) / Оборачиваемость (факт) * Объем продаж (факт)

 

(млн. руб.)

Ответ: плановая потребность предприятия в оборотном капитале равна 42 млн. руб.

Задача 3

Годовая потребность  в материале равна 26000 ед. Уровень  затрат по хранению 25% от стоимости  ед. запасов. Цена ед. запаса – 5 руб. Затраты  на восполнение заказа – 100 руб. Определите оптимальную партию заказа, интервал поставки, стоимость заказа.

Размер оптимальной партии из модели Вильсона:

(ед)

Стоимость заказа = 2040*5= 10200 руб.

Интервал  поставки = 365*2040/26000 = 29 (дн)

 

Задача 4

Определить оптимальный остаток  денежных средств по модели Баумоля, если планируемый объем денежного оборота составил 20 млн. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств 50 руб., уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств 5 %.

 

(руб.)

 

Оптимальный (средний) остаток = Q/2=100000 (руб.)

 

 

 

Задача 5

Сравнить устойчивость двух проектов по производству одного товара Т.

Рыночная цена товара Т составляет 40 д.е.

 

Таблица 6. Исходные данные к задаче 5.

Виды затрат	Проект 1	Проект 2
Постоянные затраты	12250	13300
Обслуживание и ремонт	2250	2800
Заводские накладные расходы	3000	3500
Административные расходы	5000	5000
Затраты на сбыт	2000	2000
Переменные затраты на ед. продукции	27	25
Сырьё и основные материалы	9	8
Прочие материалы	7	5
Зарплата рабочих	8	9
Энергия на технологические цели	3	3