Оценка долговых ценных бумаг

      Критериями, на основании которых  производится оценка ценных бумаг,  считаются вид, тип, разновидность  ценной бумаги; вид определяемой  стоимости; дата, на которую выполняется  оценка; инвестиционные характеристики (доходность, ликвидность, надежность, безопасность) ценных бумаг; цели  оценки, субъект оценки (государственный,  профессиональный или институциональный  инвестор, эмитент, посредник); период  фондовой операции ( приобретение, постановка на учет, нахождение в портфеле ценных бумаг, списание, погашение). 
 

3. Базовые подходы  к оценке финансовых активов долгового характера

    Использование базовых подходов оценочной деятельности основано на требованиях Федерального закона « Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и « Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности».

     Доходный подход при оценке  ценных бумаг является наиболее  распространенным, так как любого  потенциального инвестора прежде всего интересует возможность получения дохода. Естественно, учитывается изменение в будущем текущей стоимости денежных средств, т. е. используется дисконтирование. Коэффициент дисконтирования при этом учитывает в качестве нормы инвестирования или учетную ставку Банка России, или ставку доходности по ГКО, депозитным сберегательным сертификатам Сбербанка России, которые, в свою очередь, зависят от учетной ставки рефинансирования Банка России. Затратный подход отражает текущее фактическое состояние материального обеспечения ценной бумаги   ( бизнеса эмитента).[2, с.51]

       Сравнительный подход предполагает  наличие аналогов для оценки  ценных бумаг. При этом аналоги  по большинству оценочных признаков,  параметров и характеристик должны  быть сходны (сопоставимы, сравнимы) с оцениваемыми ценными бумагами  при минимальном числе реально  обоснованных корректировок, цены  по аналогам должны быть фактическими, а число ценных бумаг – должно  быть достаточным. Особое внимание  в рамках данного подхода необходимо  уделять определению единиц и  основных показателей  (элементов)  сравнения, существенно влияющих  на стоимость ценной бумаги. Стандартные  размеры сопоставимых единиц  сравнения (доходность, ликвидность,  рискованность и др.) на основании  их конкретных показателей (характеристик)  или элементов сравнения сопоставляются  со средней или базисной величиной,  а далее можно моделировать стоимость оцениваемой ценной бумаги посредством необходимых корректировок  в стоимости или процентном выражении. После каждой корректировки цена продажи сравнимой ценной бумаги пересчитывается заново.

     При наличии достаточного объема  рыночной информации для оценки  ценных бумаг рекомендуется применять  все три подхода, используя  ка можно большее число методов  оценки. Тогда при согласовании  результатов оценки, полученных  различными методами, вероятность  получить более точное значение  стоимости ценной бумаги значительно  возрастает. Приемлемость (целесообразность) использования каждого метода  оценки определяется следующими  критериями: достаточностью исходной  информации, возможность отражения  конъюнктуры рынка и текущей  стоимости денежных средств, способностью  учета специфических особенностей  объекта.

    Отметим, что оценочная деятельность  является экспертной оценкой,  основанной на профессиональных  знаниях, опыте и интуиции эксперта  – оценщика. Эта деятельность, с  одной стороны, составляет основу  интуитивного ( экспертного) подхода, а с другой – базируется на теориях оценки, фундаментальном и техническом анализе. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Оценка  стоимости долговых ценных бумаг

 

Оценка  стоимости ценных бумаг является процедурой по установлению рыночной стоимости ценных бумаг: долевых (обыкновенных и привилегированных акций), долговых (векселей и облигаций), производных (фьючерсов и опционов), эмитированные организациями, финансовыми институтами и государственными, муниципальными органами.

     Оценка стоимости ценных бумаг  заключается в анализе предоставляемых  ими прав владельцу и определении  рыночной стоимости данных прав. Права, обеспечиваемые ценными  бумагами, закреплены и регламентированы  Гражданским Кодексом Российской  Федерации и такими Федеральными  Законами, как «О рынке ценных  бумаг», и «Об акционерных обществах», а также постановлениями ЦИК  И СНК СССР «О введении в  действие положения о переводном  и простом векселе», а также  другими подзаконными актами. 

       Огромное значение в оценке  стоимости ценных бумаг имеет  вид, эмитент, наличие или отсутствие  биржевой котировки, присутствие  бумаги на финансовом рынке  и во внебиржевом обороте. В  случае, если предоставленные на оценку ценные бумаги размещены на открытом рынке, то оценка их стоимости может быть определена сравнительным подходом и некоторыми методиками по установлению стоимости прав. Если ценная бумаги не имеет биржевых котировок, и информация о ней достаточно скудна и малоинформативна, то для оценки её стоимости используются расчетные методы на основе анализа конъюнктуры финансового рынка, доходности  компании и данных о надежности эмитента, устойчивости его финансового состояния. 

Факторы, которые оказывают влияние на стоимость ценной бумаги: 

• Соотношение спроса и предложения;

• Возможность быстро продать ценную бумагу;

• Стоимость аналогичных ценных бумаг на открытом рынке; 

• Доходность или текущая стоимость текущих доходов;

• Характеристики эмитента (местонахождение, финансовые показатели, отраслевая принадлежность);

• Надежность ценной бумаги и риски неисполнения обязательств по ней.

      Оценка стоимости ценных бумаг  необходима во многих случаях.  Так, например, оценка ценных бумаг  компании требуется при установлении  имеющейся рыночной цены того  или иного бизнеса и активов  компании, при получении кредита,  когда ценные бумаги оформляются  в залог, при внесении любых  видов бумаг ценных в уставной  капитал компании, при оформлении  сделок по продаже или покупке  ценных бумаг. 

     На сегодняшний день оценка  рыночной стоимости ценных бумаг  проводится для таких их видов:

- оценка  долговых ценных бумаг   (векселей  и облигаций);

- оценка  ценных бумаг производных   (фьючерсов, опционов);

- привилегированных  и обычных акций;

- бумаг,  которые были эмитированы организациями,  предприятиями, финансовыми институтами  (банки, биржи), органами государства.

     Наиболее распространенными на  финансовом рынке России являются  такие ценные бумаги, как  акции  и векселя. Именно оценка стоимости  ценных бумаг этих видов требуется  чаще всего. При этом оценка  различных видов ценных бумаг  может отличаться друг от друга,  поэтому имеет смысл заглянуть  на странички нашего сайта,  где более подробно описаны  тонкости оценки облигаций, векселей, акций. Там же даны списки  документации, которая необходима  для проведения  оценки ценных  бумаг компании.

    В целом можно сказать, что  при оценке ценных бумаг огромное  значение придается виду ценной  бумаги, наличию или отсутствию  котировок на неё, присутствию  конкретной ценной бумаги во  внебиржевом обороте на финансовом  рынке, компании-эмитенту и его  положению на рынке.

Оценка  ценных бумаг осуществляется на базе исследований имеющейся рыночной конъюнктуры, сведений о надежности компании-эмитента и его положения на рынке, доходности конкретной ценной бумаги в тех случаях, когда по ним нет сведений о стоимости купли-продажи на финансовом рынке (открытом) и не производятся биржевые котировки. В подобных ситуациях оценка стоимости ценных бумаг основывается на сведениях бухотчетности, при этом устанавливается ставка дисконта дополнительного, которая позволяет определить  уровень риска при вложении финансовых средств в конкретные ценные бумаги. 

    Особенность оценки рыночной  стоимости ценных бумаг заключается  в том, что они, по сути, являются  особым  видом существования капитала, обращаясь при этом на рынке  фондовом. А происходит обращение  на рынке, значит ценные бумаги  – это еще и товар. При  этом необходимо осознавать, что  ЦБ – это не товар материального  вида, поэтому цену на ценные  бумаги следует устанавливать,  ориентируясь на права, которые  получает собственник от владения  нею. Например, для собственника  акций – это возможность получения  каких-либо дивидендов от деятельности  предприятия, получение доли имущества  при реорганизации компании, возможность  принимать управленческие решения  и так далее,  а для собственника  векселя – это погашение, передача  дохода  или его получение.  Другими словами, оценка ценных  бумаг – это точный и полный  анализ сочетания всех прав  владельца и установление рыночной  цены на эти права на конкретный  момент времени (на дату проведения  оценки ценных бумаг).

Ценные  бумаги обеспечивают различные права  владельца, что регламентируется подзаконными и законодательными актами Российской Федерации («Об обществах акционерных», «О рынке ЦБ» и пр.).

  
 
 
 

                                                                                                                                                         

4. Определение доходности долговых ценных бумаг

Индикатором развития рынка ценных бумаг является их доходность. Исходной базой для  определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг  служит их цена. Облигации имеют  следующие виды цен: нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную.

    Номинальная цена напечатана  на облигации (цена эмиссии), она  служит базой для начисления  процентов и дальнейших перерасчетов  цен.

Выкупная  цена – это цена, по которой эмитент  выкупает облигацию. Она может совпадать  и не совпадать с номинальной  ценой, это зависит от условий  займа.

    Рыночная цена (курсовая) формируется  на рынке ценных бумаг и  зависит от сложившейся на  нем ситуации (спроса и предложения).

Для государственных  облигаций характерна периодическая  выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам  – вырезным талонам с обозначенными  на них цифрами купонной ставки.

Процентная  ставка может быть нескольких видов:

1.     Фиксированная ставка, то есть  точно установленная по своей  величине.

Обычно  она определяется в условиях отсутствия инфляции.

2.     Плавающая ставка. Облигации с  плавающей ставкой выпускаются  в условиях

инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темп инфляции, государство  начинает выпускать облигации с  плавающей ставкой процента (плавающим  купоном). В этом случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.

3.     Облигации со ступенчатой процентной  ставкой – процесс изменения  ставки

процента  дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышение ее по мере роста инфляции).

4.     Облигации с нулевым купоном  и миникупоном. Облигации такого вида

называются  беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются  облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации  с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.[4, с.55]

    При определении доходности облигаций  следует прежде всего найти  ее исходную базу – номинальную  цену, которая равна: ,

где З – сумма займа,