DЧП/кол-во акций      НРЭИ    DНРЭИ      Q        D ЧП/кол-во акций   

УСР = ѕѕѕѕѕѕѕѕ х ѕѕѕ х ѕѕѕ  х ѕѕ = ѕѕѕѕѕѕѕѕ /

             ЧП/кол-во акций     D НРЭИ     НРЭИ     DQ       ЧП/кол-во акций    

 

   DQ                              

/ ѕѕ

     Q

УСР = НРЭИ/(НРЭИ -S %кр) х (НРЭИ + Sпост) = (НРЭИ + Sпост) / НРЭИ -  - S%кр)

      Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты:

1. сочетание высокого производственного риска с мощным финансовым левериджем будет губительно для предприятия, так как мультиплицируются одновременно неблагоприятные эффекты,
2. задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов поведения:
• высокий уровень эффекта производственного левериджа может сочетаться со средним и слабым уровнем ЭФЛ:
• низкий уровень ЭПЛ позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень ЭФЛ;
• умеренный ЭОЛ и умеренный ЭФЛ.

Оптимизация рисков может быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, то есть увеличения скорости оборота всех активов предприятия. 

ЭРА = ((БП + S%кр)/Аср)*100*(ВР/ВР) = ((БП + S%кр) / ВР)*(ВР/Аср)

                ЧП                     ВР       Аср       ЧП               ВР       Аср

ЧРСК = ѕѕѕ х 100 х  ѕѕ х ѕѕ = ѕѕ х 100 х ѕѕ х ѕѕѕ

                СКср                  ВР       Аср       ВР                Аср     СКср 
 
 

1. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

 

Капитал. как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

      Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

      Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

      Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %. 

ССК = S di * ki    , где

• di - удельный вес каждого источника в общей сумме,
• ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении

 
 

      Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника.

1. Собственный капитал

• добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;
• привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;
• обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

 

Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + DТоа

Коа – стоимость обыкн.акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям 

• нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

 

1. Заемный капитал

• банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия.

В общем виде цена ЗК = величине банковского %. 

Если рассматривать зарубежный опыт:

Кзк = i

Кзк = i* (1-н)

В России:

Кзк = i

Кзк = iўх (1-н) + Di   ,   iў - ставка рефинансирования + 3% ых пункта 

Кзк =  iўx (1-н)*(n/360) + iўx (n/360) 

• облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.

 

Коз = ( Ддиск + i )

Коз – цена облигационного займа,

Ддиск – стоимость дисконтированного дохода,

 i - процентный доход 

Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия 

          Коз = ( Ддиск +i)*(1-н)

Если один элемент оплачивается:

           Коз = Ддиск +  i*(1-н)  
 
 
 
 

Тема: Управление капиталом предприятия

 

1. Источники и методы финансирования
2. Понятие дивидендной политики и основные теории
3. Типы дивидендной политики
4. Порядок выплаты дивидендов

 
 

5. Источники и методы финансирования

 

   В общем виде все источники финансирования можно разделить на две группы.

6. Внутреннее финансирование – подразумевает использование СК, который по источникам формирования имеет следующую структуру:

СК

 
 

взносы учреди- амортизация пожертвования,  резервы

телей:      благотв. взносы,  и фонды

                                          целев. фин-ние  

1.уставный капитал        1.резервный

2.эмиссионный доход          капитал            2.добавочный               капитал            3.нераспред.

                                                                     прибыль 

7. Внешнее финансирование : его источник – ЗК

 

ЗК 
 

облигационные   банковские коммерческие государ.        «спонтанное

займы    кредиты  кредиты  кредиты   финан-ние

                                                                        или креди-

                                                                    торская за-

                                                                    долженность 

   Внешнее финансирование может быть не только заемным, но и формировать СК предприятия в процессе дополнительной (вторичной) эмиссии акций.  
 

   Рассмотрим принципиальные различия между ЗК и СК. 

     

      В процессе функционирования предприятия используется 4 основных способа финансирования. Они, в основном, связаны с внешними источниками.