Управление финансовыми рисками

 

Управление  финансовыми рисками (на примере  данных отчетности ОАО «СОЛЛЕРС»)

 

 

 

1 Описание компании  «СОЛЛЕРС»

СОЛЛЕРС – одна из ведущих российских автомобилестроительных компаний, является собственником таких  компаний как:

ОАО «Ульяновский автомобильный завод» - крупнейший российский производитель полноприводных автомобилей УАЗ. В настоящее время модельный ряд УАЗ представлен 22 основными типами автомобилей. Производственные мощности УАЗ позволяют производить до 110 тыс. автомобилей в год.

ОАО «Заволжский  моторный завод» - крупнейший в России производитель двигателей с рабочим объемом более 2 литров для автомобилей Е-класса, внедорожников, малотоннажных грузовиков и автобусов.

Производственные  мощности позволяют производить  данному предприятию 375 тысяч двигателей в год. ОАО «ЗМЗ» и его дочерние общества также производят сталеалюминиевую ленту, металлорежущий инструмент и цветное литье высокой степени сложности. Продукция ЗМЗ известна в 40 странах мира. Более 50% произведенной продукции поставляется в ОАО «ГАЗ». Значительная часть продаж ЗМЗ идет на ОАО «ПАЗ» и ОАО «УАЗ».

 

Таблица 1 –  Финансовые результаты, млн. долларов США

	2008	2007	2006	2005	2004	2003	2002
Выручка	2480	1921	1231	938	799	632	490
EBITDA	220	242	162	128	117	82	49
Маржа EBITDA, %	8,9	12,6	13,2	13,7	14,6	13,0	10,0
Чистая прибыль	(38)	102	67	54	47	30	20

 

В табл. 2 представлены основные операционные показатели предприятия.

 

Таблица 2 –  Основные операционные показатели, тыс. штук

Продажи	2008	2007	2006	2005	2004	2003	2002
Автомобили	122,7	99,8	77,2	97,4	70,1	78,5	72,5
Двигатели	202,0	251,6	248,4	250,0	273,7	286,9	250,6

 

Из табл. 1 следует, что в 2008 году произошло резкое ухудшение  показателей прибыльности и рентабельности данной компании.

Показатель  маржи по балансовой прибыли компании снизился с 12,6% в 2007 году до 8,9% в 2008 году.

В 2008 году компания получила отрицательный финансовый результат, то есть чистый убыток от продаж своей продукции.

Из табл. 2 следует, что за анализируемый период, начиная  с 2002 года, компания наращивала продажи автомобилей (+69,2%), при этом объемы реализации двигателей в течение периода то возрастали, то снижались. В 2008 году произошло интенсивное падение объемов реализации двигателей почти на 20%.

Таким образом, можно говорить, что уровень рисков недополучения прибыли в 2008 году особенно стремительно увеличился, что связано, вероятно, с увеличением операционных издержек и с падением объемов сбыта двигателей, так как данный вид продукции испытывает повышенное влияние финансовой ситуации корпоративных потребителей.

 

Таблица 3 –  Валютные риски компании в 2008 году

Валюта	ФИНАНСОВЫЕ  АКТИВЫ		ФИНАНСОВЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА		БАЛАНС
	Деньги и  их эквиваленты	Счета к получению	Счета к уплате	Кредиты и займы
Доллар США	12	277	(5,274)	(471)	(5,429)
Евро	41	67	(6,382)	(2,725)	(8,999)
Японская Йена	-	-	(4,730)	-	(4,730)
Итого в иностранной  валюте	53	344	(16,359)	(3,196)	(19,158)
Российский  рубль	846	10,300	(6,130)	(19,989)	(14,973)
ИТОГО	899	10,644	(22,489)	(23,185)	(34,131)

 

Таблица 3 –  Валютные риски компании в 2007 году

Валюта	ФИНАНСОВЫЕ  АКТИВЫ		ФИНАНСОВЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА		БАЛАНС
	Деньги и  их эквиваленты	Счета к получению	Счета к уплате	Кредиты и займы
Доллар США	9	10	(898)	(369)	(1,248)
Евро	17	107	(1,500)	(1,469)	(2,845)
Японская Йена	-	-	(587)	-	(587)
Итого в иностранной валюте	26	117	(2,985)	(1,838)	(4,680)
Российский  рубль	2,004	5,075	(4,599)	(6,799)	(4,319)
ИТОГО	2,030	5,192	(7,584)	(8,637)	(8,999)

 

Компания находится  под влиянием рисков от изменений  основных уровней рыночных процентных ставок по различным финансовым активам.

Менеджеры уверены, что компания сможет изменить займы  с плавающей процентной ставкой  обязательствами с фиксированной  процентной ставкой при неблагоприятной  конъюнктуре на рынке.

В табл. 4 суммируются  принятые уровни рисков компании.

Таблица 4 – Процентные риски компании в 2008 году

Показатель	До 3 месяцев	От 3 до 12 месяцев	От 1 года до 5 лет	Свыше 5 лет	Всего
Фиксированная процентная ставка	3,130	10,645	4,490	-	18,265
Процентная  ставка, основанная на ставке EURIBOR	0,215	0,260	1,685	0,522	2,682
Процентная  ставка, основанная на ставке LBOR	-	0,441	-	-	0,441
Процентная  ставка, основанная на ставке MOSPRIME	-	1,001	0,500	-	1,501
ИТОГО	3,345	12,347	6,675	0,522	22,889

 

Таблица 5 –  Процентные риски компании в 2007 году

Показатель	До 3 месяцев	От 3 до 12 месяцев	От 1 года до 5 лет	Свыше 5 лет	Всего
Фиксированная процентная ставка	0,091	1,570	4,483	-	6,144
Процентная  ставка, основанная на ставке EURIBOR	0,034	0,256	0,914	0,249	1,453
Процентная  ставка, основанная на ставке LBOR	0,368	-	-	-	0,368
Процентная  ставка, основанная на ставке MOSPRIME	-	-	0,500	-	0,500
ИТОГО	0,493	1,826	5,897	0,249	8,465

 

В табл. 6 представим риски ликвидности компании.

 

 

 

 

 

Таблица 6 –  Риски ликвидности, млн. руб.

Показатель	До 3 месяцев	От 3 до 12 месяцев	От 1 года до 5 лет	Свыше 5 лет	Всего
Всего финансовых активов	11,670	0,154	0,002	-	11,826
Денежные средства и их эквиваленты	0,899	-	-	-	0,899
Поступления от продаж	10,488	0,154	0,002	-	10,644
Другие поступления	0,269	-	-	-	0,269
Прочие финансовые активы	0,014	-	-	-	0,014
Всего финансовых обязательств	(24,817)	(12,856)	(7,479)	(0,522)	(45,674)
Займы и кредиты	(3,641)	(12,347)	(6,675)	(0,522)	(23,185)
Торговые издержки	(19,869)	(0,489)	(0,154)	-	(20,512)
Прочие обязательства	(1,307)	(0,020)	(0,650)	-	(1,977)
Долгосрочные  займы	(0,694)	(1,512)	(1,148)	(0,012)	(3,366)
БАЛАНС	(13,841)	(14,214)	(8,625)	(0,534)

 

Из табл. 6 следует, что у компании довольно высокие  риски ликвидности, которые выражаются в отрицательном итоге баланса  по всем срокам исполнения. Так, по срокам до 3 месяцев обязательства превышают финансовые ресурсы на 18%.

1 Охарактеризуйте  динамику подверженности компании  к валютному и процентному  рискам с 2007 года.

В 2007 году согласно табл. 3 компания имела отрицательный  баланс финансовых потоков, то есть обязательства компании превышали ее активы на 8,999 млрд. руб. Активы компании были представлены большей частью в российских рублях (7,079 млрд. руб.). Только около 2% активов были представлены в иностранной валюте. При этом, наиболее доходный евро составлял всего 1,7% активов. Таким образом, говорить о сколь-нибудь ощутимых доходах за счет курсовой разницы по части использования активов компании нельзя. Невелики также и валютные риски активов компании в 2007 году.

Обязательства компании в 2007 году составляли 16,221 млрд. руб. Финансовый итог нетто – 8,999 млрд. руб.

Причем, порядка 48% финансовых обязательств компания несла в рублях, а остальную часть (52%) – в иностранной валюте. Таким образом, 56% обязательств компании оказались в зоне валютного риска. Причем, как показывает текущая ситуация на валютных рынках, 31,6% финансовых обязательств могли оказаться доходными в случае их отсрочки, так как курс евро к рублю оставался растущим. В то же время, 20,4% финансовых обязательств были представлены довольно нестабильными валютами (долларом США и японской йеной), курс которых постоянно колебался. Таким образом в 2007 году валютный риск компании можно оценить как средний – ниже среднего.

В 2008 году согласно табл. 2 компания имела отрицательный  баланс финансовых потоков, то есть обязательства  компании превышали ее активы на 34,131 млрд. руб., что превышало итог предыдущего периода в 3,8 раза. Активы компании были представлены большей частью в российских рублях (11,146 млрд. руб.). Только около 2% активов были представлены в иностранной валюте. При этом, наиболее доходный евро составлял всего 1,0% активов. Таким образом, говорить о сколь-нибудь ощутимых доходах за счет курсовой разницы по части использования активов компании нельзя. Невелики также и валютные риски активов компании в 2008 году.

Обязательства компании в 2008 году составляли 45,674 млрд. руб. Финансовый итог нетто – 34,131 млрд. руб.

44% финансовых  обязательств компании составляли  рублевые обязательства, а остальную  часть (56%) – в иностранной валюте. Таким образом, 56% обязательств компании  оказались в зоне валютного риска. Причем, как показывает текущая ситуация на валютных рынках, 26,7% финансовых обязательств могли оказаться доходными в случае их отсрочки, так как курс евро к рублю оставался растущим. В то же время, 29,8% финансовых обязательств были представлены довольно нестабильными валютами (долларом США и японской йеной), курс которых постоянно колебался. Общий удельный вес финансовых обязательств в валюте составил в 2008 году 56,1%, в 2007 году этот показатель составлял 52%. Таким образом, можно говорить, что в 2008 году валютный риск компании претерпел рост по сравнению с предыдущим годом.