Понятие иностранных инвестиций с финансовой и правовой точки зрения

Оценка инвестиционной привлекательности  территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. Чем сложнее ситуация в стране, тем в большей степени опыт и интуиция инвестора должны опираться  на результаты экспертной оценки инвестиционного  климата.

Инвестиционный  климат - весьма сложное и многомерное  понятие. Как правило, под инвестиционным климатом понимают обобщающую характеристику совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических и иных условий, определяющих привлекательность  и целесообразность инвестирования в экономику страны (региона). Каждый из них играет важную роль для характеристики инвестиционного климата страны.

Понятие инвестиционного  климата отличается сложностью и  комплексностью. Оно может реализовываться  как на макро-, так и на микроуровне. На макроуровне оно включает в  себя показатели политической (включая  законодательство), экономической и  социальной среды для инвестиций. На микроуровне инвестиционный климат проявляет себя через двусторонние отношения фирмы-инвестора и конкретных государственных органов, хозяйственных субъектов, поставщиков, покупателей, банков, а также профсоюзов и трудовых коллективов принимающей страны. На этом уровне происходит конкретизация обобщенной оценки инвестиционного климата в ходе реальных экономических, юридических, культурных контактов иностранной фирмы с новой для нее средой [10].

Макро- и микро- уровни понятия инвестиционного климата воспринимаются как единое целое, поскольку, например, практически любые законодательные усилия правительства по формированию благоприятного инвестиционного климата могут быть блокированы нормотворчеством местных властей, а усилия на местном уровне по созданию льгот хозяйственного режима для иностранных инвестиций зачастую могут компенсировать некоторые изъяны общего экономического регулирования центрального правительства. 

В основе теории инвестиционной привлекательности страны с точки  зрения ПЗИ лежит концепция ОЛИ (ownership-specific advantages – location-specific variables – internalization advantages – OLI)11, разработанная Дж. Даннингом и названная им эклектической парадигмой.

Концепция ОЛИ предполагает:

• сравнительные преимущества фирмы, представленные ее нематериальными активами, в частности собственными технологиями или преимуществами, связанными с управлением;
• национальные сравнительные преимущества, например емкий внутренний рынок, низкие издержки производства, высокоразвитая инфраструктура, высокая квалификация и низкая стоимость рабочей силы;
• преимущества интернализации — наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и реципиентами.

Первое и третье условия  характеризуют специфику компании, второе — особенности страны в  целом. Если принимающую страну отличает только первое условие, то инвестор избирает стратегию лицензирования или продажи  патентов, чтобы проникнуть на ее внутренний рынок. Если же присутствуют первое и  третье условия, то ПЗИ становятся самой  предпочтительной формой инвестиций в  экономику принимающей страны. Однако важно учитывать национальные сравнительные  преимущества [10].

Между странами существуют экономические и политические различия. Поэтому инвестиционная привлекательность  страны чаще всего трактуется широко, т.е. учитываются макроэкономические факторы, правовой режим регулирования, меры по содействию и стимулированию инвестиций.

Оценка инвестиционного  климата предполагает учет:

• экономических условий (состояния макроэкономической среды, динамики ВВП, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологичных производств, положения на рынке труда, ситуации в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т.п.);
• государственной инвестиционной политики (степени государственной поддержки иностранных инвестиций, возможности национализации иностранного имущества, участия в международных договорах, соблюдения соглашений, преемственности политической власти, устойчивости государственных институтов и эффективности их деятельности и т.д.);
• нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности (статуса регламентирующих документов и порядка их корректировки, параметров ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, валютного и таможенного режима, порядка создания, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, мер регулирования и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);
• информационного, фактологического, статистического материала о состоянии различных факторов, определяющих инвестиционный климат.

Оценка различных  составляющих инвестиционного климата  позволяет определить уровень инвестиционного  риска, целесообразность и привлекательность  осуществления вложений.

В экономической  литературе существуют различные подходы  к оценке инвестиционного климата  национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей. [7, с. 134].

1. Универсальная  методика оценки инвестиционного  климата, охватывающая максимальное  количество экономических характеристик,  показателей торговли, характеристик  политического климата, законодательной  среды для инвестиций позволяет  глубоко и всесторонне оценить  ситуацию в стране на настоящий  момент и судить о возможностях ее развития

2. Для сравнительного  анализа инвестиционного климата  в государствах с переходной  экономикой используются специализированные  методики, делающие акцент на  темпах и перспективах реформ. Важность такой оценки определяется  тем, что новые возможности  для иностранных компаний в  этих странах прямо зависят  от того, насколько решительно  реформы будут проводиться в жизнь. [7, с. 135].

 Эти методики  включают опрос экспертов, представляющих  крупные банки развитых стран  и учитывают статистическую информацию  о состоянии того или иного  фактора. Среди характеристик  этих факторов: прогнозы макроэкономических  показателей; риск неплатежей  за товары; риск невозврата кредитов; риск по выплате дивидендов; риск  национализации, конфискации и экспроприации  имущества; показатели долгов; оценки  кредитоспособности стран; политика  в области банковских активов,  международных облигаций; политика в отношении скидок и штрафов [7, с. 135].

Вместе с тем  эти методы не лишены недостатков. Во-первых, они не делают различий между прямыми  и портфельными инвестициями. Во-вторых, вряд ли правомерно оценивать одной  совокупностью показателей инвестиционный климат в России (учитывая разнообразие условий, складывающихся в субъектах  Федерации), США, Китае, Германии, с одной  стороны, и Люксембурге, Эстонии, Албании  и других малых странах - с другой. В-третьих, в числе показателей  отсутствует инновационная составляющая, играющая все большую роль в макроэкономической динамике многих стран.

3. Методики балльной  оценки позволяют количественно  сопоставить основные характеристики  инвестиционного климата стран  и определить показатели, учитывающие  величины всех составляющих и  служащие критерием ранжирования  стран по их инвестиционной  привлекательности.

 Эти методики  универсальны и могут применяться  для разных стран. Они эффективны  при проведении исследований  но макроэкономическом уровне, особенно  при сопоставлении уровней экономического  развития нескольких государств.

 По этим методикам  отбираются 15 критериев, имеющих  определенный удельный вес. Экспертным  путем эти критерии оцениваются  по шкале от "О" до "4". Установочными критериями являются: политическая стабильность (удельный  вес - 12), состояние экономического  роста (10), конвертируемость валюты (10), уровень зарплаты и производительность  труда (8), отношение к иностранным  инвестициям (6), возможность национализации (6), влияние девальвации (6), состояние  платежного баланса (6), уровень  государственного регулирования  инвестиций (4), состояние инфраструктуры (4), возможность кооперирования в  сфере производства (4), получение  консультационных услуг (2), реализация проекта (6) [7, с. 137].

 Каждому из  критериев дается оценочный индекс, присваиваемый группой экспертов;  затем эти индексы суммируются  с учетом удельного веса каждого.  Достоинством таких методик является  то, что она несложна в пользовании  и универсальна, что позволяет  применять ее для разных стран,  а также достаточно наглядна  и понятна - все это позволяет  работать с ней специалистам  из разных областей науки. Результатом  исследований по таким методикам  является числовой показатель. Данные  методики удобны при проведении  исследований на макроэкономическом  уровне, особенно при сопоставлении  развития тех или иных государств  или содружеств государств в  целом. 

 Однако при  исследовании отраслей хозяйства  или регионов страны данные  методики приводят к погрешностям  в оценке инвестиционного климата; их недостатком является субъективность подхода при расчете тех или иных показателей. Для экспертной оценки необходим большой массив информации.

 Методика оценки  предпринимательского риска в  России разработана агентством  ЮНИ-ВЕРС. Она позволяет оценивать  инвестиционный климат на основе  экспертной оценки уровня предпринимательского  риска, составляющими которого  являются следующие показатели: социально-политический, внутриэкономический и внешнеэкономический [10].

 Ранжирование  показателей проводится по десятичной  шкале условий для инвестиций: от 1 ("лучшие") до 10 ("худшие"). Инвестиционный климат рассматривается  на макро- и микроэкономическом  уровне. На первом определяются  показатели экономической, социальной  и политической среды для инвестиций.

 Для потенциальных  инвесторов в России при анализе  политической ситуации определяющим  является политика государства  в отношении иностранных инвестиций, вероятность национализации иностранного  имущества, участие РФ в системах  международных договоров, прочность  государственных институтов, преемственность  политической власти, степень государственного  вмешательства в экономику и  др.

 На инвестиционный  климат отрицательно влияют в  основном прямые ограничения  деятельности иностранных фирм, зафиксированные в законодательстве, и нечеткость или нестабильность  законодательства принимающей страны.

Макро- и микроэкономические уровни в этой методике анализируются  кок целое, и результаты анализа  используются для определения оценки инвестиционного риска.

Методики оценки инвестиционного  климата весьма разнообразны. Так, в  Японии используются описательные характеристики инвестиционного климата без  количественных оценок. В США методика оценки инвестиционного климата предполагает определение четырех агрегированных показателей, характеризующих:

1. Деловую активность;
2. Потенциал развития хозяйственной системы;
3. Экономическую эффективность инвестиций;
4. Основные составляющие налоговой политики.

Результаты оценок публикуются  в "Ежегодной статистической карте" [11].

Наибольшую известность  в настоящее время получили комплексные  рейтинги инвестиционной привлекательности, публикуемые ведущими экономическими журналами: "Euromoney", "Fortune", "The Economist". В частности, рейтинг журнала "Euromoney" определяется на основе расчета  девяти групп показателей:

• эффективности экономики;
• уровня политического риска;
• состояния задолженности;
• способности к обслуживанию долга;
• кредитоспособности;
• доступности банковского кредитования;
• доступности долгосрочного ссудного капитала;
• вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей  определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим  путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в  соответствии со значимостью того или  иного показателя и его вкладом  в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для  составления данного рейтинга и  состав показателей оценки постоянно  пересматриваются в зависимости  от изменения конъюнктуры мирового рынка.

Важными ориентирами для  иностранных инвесторов являются оценки экспертов Всемирного банка, специальные  финансовые или кредитные рейтинги (IBCA, Moody's, Standard & Poor's и др.) [6, с. 64].

Так, категории кредитных  рейтингов агентства Standart & Poor's включают:

1. Инвестиционные рейтинги:
1. ААА - возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики;
2. АА - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики;
3. А - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации;
4. ВВВ - возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения.
2. Спекулятивные рейтинги:
1. ВВ - нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента;
2. В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств.
3. Аутсайдерские рейтинги:
1. ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки;
2. СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации;
3. С - платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации;
4. D - долги просрочены.