Расчет ивестиционного проекта

NPV = 6,02

Таким образом, если инвестиции вырастут на 5% в год, доходы - на 8%, эксплуатационные расходы - на 10% а темп инфляции будет равным 8%, то NPV проекта уменьшится с 6,6 до 6,02.

 

Цена капитала изменяется по периодам соответственно:

Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
%	0	10	11	11	12	12	15	15	17	17	17

Расчет NPV проекта при условии изменения цены капитала:

Наименование денежных потоков	Формула расчета	Значения потоков по периодам
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежный поток	Доходы – Инвестиции – Экспл.расх	-5	-8	-6	3	4	6	3	7	3	8	13
Коэффициент дисконтирования	1/(1+ Rизм.кап.)	1	0,909	0,819	0,738	0,659	0,588	0,511	0,445	0,380	0,325	0,278
Дисконтированный денежный поток	Ден.поток * Коэф.диск.	-5	-7,27	-4,91	2,21	2,64	3,53	1,53	3,11	1,14	2,6	3,6
Накопленный дисконтированный денежный поток	WDCFn + DCFn+1	-5	-12,27	-17,18	-14,97	-12,33	-8,8	7,27	-4,16	-3,02	-0,42	3,18

NPV = 3,18

Таким образом, если цена капитала будет изменяться по приведенным условиям, то NPV проекта уменьшится с 6,6 до 3,18.

Так же стоит отметить, что степень влияния изменения  темпов инфляции выше, чем изменения  цены капитала, и более негативно  сказывается на финансовом результате от реализации проекта. 

6. Оценка проектов  в условиях рационирования капитала

 

Очень часто компания оказывается в такой ситуации, когда она не может полностью профинансировать все проекты. Собственных средств ей не хватает, а заемные сложно получить или они слишком дороги. В этом случае компания может функционировать в условиях рационирования капитала, то есть развития в условиях жестко ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные проекты, которые обладают положительным NPV.

Работая в условиях рационирования капитала, фирма решает задачу наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных средств ради максимизации своей будущей ценности настолько, на сколько позволяет масштаб этих ресурсов.

Общая формула расчета  возможного прироста временной ценности инвестиционных ресурсов на протяжении периода рационирования капитала TW_e выглядит следующим образом:

             ^{n                                                  n}

TW_е = ∑ CF_t * (1+R_t)^c-t    +    ∑  CF_t / (1+R)^t-c    - I₀  * (1+R₀)ⁱ   , где:

            _{T=1                                             t=c+1} 

• CF_t  - денежные поступления в году t;
• с – число периодов (лет), в течение которых фирма может быть вынуждена сталкиваться с рационированием капитала;
• n – число временных периодов (лет) до конца срока реализации инвестиций;
• R₀ R_t -  уровень доходности по разным периодам;
• R – стоимость капитала;
• I₀ – первоначальные инвестиции.

Если рационирование длится один период (1 год), выгоду рассчитывают по следующей формуле:

                                                  _n

We= (I_t-I_i) (1+R) +∑ CF_t / ((1+R)^t), где:

                                               _t=1

• I_t – общая сумма средств, которыми располагает компания;
• I_i – сумма денежных средств направленная на финансирование проекта.

Рассмотрим проекты  А и В в условиях рационирования  капитала год, два и три. Исходные данные по каждому проекту:

 

Таблица 6.1 – Исходные значения для проектов А и Б  в условиях рационирования капитала

Вариант	K	Собств. инвестиц. средства	Первоначальные  инвестиции		Денежные потоки по периодам
					Проект А					Проект В
			Проект А	Проект В	1	2	3	4	5	1	2	3	4	5
32	37	2600	2037	1437	537	987	987	687	737	587	937	887	637	737

Рационирование  капитала один год.

Ставка для рационирования капитала 1 год R=10%.

Определим общую величину выгоды, которую получит инвестор в конце периода при вложении денежных средств в проект А:

We_A = (2600-2037)*(1+0.1)+537+987*(1/(1+0.1)¹)+987*(1/(1+0.1)²)+

+687*(1/(1+0.1)³)+737*(1/(1+0.1)⁴) = 3 888,07 ед.

Определим общую величину выгоды, которую получит инвестор в конце периода при вложении денежных средств в проект Б:

We_В = (2600-1437)*(1+0.1)+587+937*(1/(1+0.1)¹)+887*(1/(1+0.1)²)+

+637*(1/(1+0.1)³)+737*(1/(1+0.1)⁴) = 4 316,1 ед.

В том случае, если бы инвестор не стал вкладывать денежные средства ни в один из проектов, а  предпочел бы положить их в банк, выгода бы составила следующее значение:

Банк = 2600 * (1+0,1) = 2 860 ед.

Проанализировав полученные результаты, можно сделать вывод  о том, что если компания будет  работать в условиях рационирования 1 год, то эффективнее будет применить проект Б, поскольку данный проект даст больший прирост ценности компании при данных условиях.

Рационирование  проекта 2 года

Ставки для проектов в условиях рационирования: R₀ = 20%; R₁ = 15%; R = 10%.

Первоначально определим  сумму, которую получит инвестор, если он откажется от вложений в оба проекта и предпочтет положить денежные средства в банк под проценты.

Банк = 2600 * (1+0.2)² = 3 146ед..

Рассчитаем размер выгоды, которую компания получит, реализуя Проект А в условиях рационирования 2 года:

We_A = (2600-2037) * (1+0,2)² + 537(1+0,15)¹+ 987 + 987*(1/(1+0,1)¹) +

+ 687*(1/(1+0,1)²) + 737*(1/(1+0,1)³) = 4 388 ед.

Теперь рассчитаем величину TW_е.

TW_еА = 537*(1+0,15) + 987 + 987*(1/1+0,1) + 687*(1/1+0,1)² + 737*(1/1+0,1)³ – 2037 * (1+0,2)² = 644,1 ед.

Данный показатель (TWе) показывает  выгоду, которую получит инвестор при вложения свободных денежных средств в данный проект.

Теперь рассчитаем величину выгоды, которую получит  инвестор, если вложит денежные средства в проект В при условии рационирования 2 года.

We_В = (2600-1437) * (1+0,2)² + 587(1+0,15)¹+ 937 + 887 * (1/(1+0,1)¹) +

+ 637 * (1/(1+0,1)²) + 737 * (1/(1+0,1)³) = 5 172,8 ед.

Теперь рассчитаем величину TW_е.

TW_еВ = 587 * (1+0,15) + 937 + 887 * (1/1+0,1) + 637 * (1/1+0,1)² + 737 *

* (1/1+0,1)³ – 1437 * (1+0,2)² = 1 428,7 ед.

Исходя из полученных результатов, можно сделать  вывод, что если предприятие будет  работать в условиях рационирования 2 года, то рекомендуется применять проект Б, так как данный проект даст больший прирост ценности компании при данных условиях.

Рационирование проекта 3 года

Ставки для проектов в условиях рационирования: R₀ = 25%; R₂ = 20% R₁ = 15%; R = 10%.

Вначале определим  сумму, которую получит инвестор, если откажется от вложений в оба  проекта и предпочтет положить денежные средства по проценты в банк.

Банк = 2600 * (1+0.25)³ = 5 078,14 ед. 

Рассчитаем  величину выгоды, которую компания получит, применяя проект А, в условиях рационирования 3 года.

We_A = (2600-2037)*(1+0,25)³ + 537*(1+0,2)² + 987*(1+0,15)¹ +

+ 987 + 687 * (1/(1+0,1)¹) + 737 * (1/(1+0,1)²) = 5 228,15 ед.

Теперь рассчитаем величину TW_е.

TW_еА = 537*(1+0,2)² + 987*(1+0,15)¹ + 987 + 687 * (1/1+0,1)¹ + 737 *

* (1/1+0,1)² – 2037 * (1+0,25)³ = 150,35 ед.

Данный показатель (TWе) показывает  выгоду, которую  получит инвестор при условии  вложения свободных денежных средств в данный проект нежели в банк под проценты.

Теперь рассчитаем величину выгоды, которую получит  инвестор, если вложит денежные средства в проект Б в условиях рационирования 3 года.

We_В = (2600-1437) * (1+0,25)³ + 587(1+0,2)² + 937*(1+0,15)¹ + 887 +

+ 637 * (1/(1+0,1)¹) + 737 * (1/(1+0,1)²) = 6 269 ед.

Теперь рассчитаем величину TWе.

TW_еВ = 587*(1+0,2)² + 937*(1+0,15)¹ + 887 + 637 * (1/1+0,1)¹ + 737 *

* (1/1+0,1)² – 1437 * (1+0,25)³ = 1 193,1 ед.

Вывод: Если предприятие  будет работать в условиях рационирования 3 года, то рекомендуется применять проект Б, т.к данный проект даст больший прирост ценности компании при данных условиях.

Таким образом, если подводить общий итог по всем расчетам, то можно сделать вывод, о том, что инвестору эффективнее вкладывать денежные средства в проекты нежели в банк. Причем, если компания будет работать в условиях рационирования как 1 год, так  2 и 3, эффективнее применять проект Б.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7. Анализ рисков  проекта с помощью дерева решений

 

Анализ риска проекта с помощью дерева решений позволяет анализировать риски проекта, структура которых предполагает инвестирование в течение нескольких лет и варианты реализации проекта в том числе отказа от реализации.

 

Таблица 7.1.1 – Анализ риска проекта  с помощью дерева решений

Время								Куммулятивная вероятность	NPV	Вероятность* NPV
0	1	2	3	4	5	6	7
-632	Вероятность отказа от проекта - 25%							0,25	-632,00	-158
	-1132	Вероятность отказа от проекта - 40%						0,3	-1651,8	-412,95
			11320	11320	11320	11320	11320	0,144	23118,5	5779,625
		-11200	5320	5320	5320	5320	5320	0,18	5099,6	1274,9
			-3320	-3320	-3320	-3320	-3320	0,126	- 20798,4	-5199,6
ИТОГО:										1283,97