Реструктуризация предприятия как вариант решения финансовых проблем

stify">     Риск 1. Риск неправильного  выбора метода реструктуризации: как уже отмечалось выше, выбор методов реструктуризации определяется в зависимости от стратегии, целей и состояния компании. Если компания приняла решение о проведении оперативной реструктуризации, то ею могут быть использованы следующие методы. Во-первых, методы реструктуризации имущественного комплекса, такие как сдача в аренду, консервация, ликвидация, списание активов, их реализация. Во-вторых, методы реструктуризации кредиторской задолженности, в частности, признание задолженности недействительной, отсрочка или рассрочка долга с последующим погашением, погашение задолженности с минимальными издержками, выкуп прав требований к кредитору с последующим предъявлением требований и многие другие. В-третьих, организация может использовать методы реструктуризации дебиторской задолженности, среди них погашение задолженности с получением максимального экономического эффекта, признание задолженности недействительной, а также различные формы увольнения или сокращения численности сотрудников.

     Впрочем, если компания уже добилась высокого уровня операционной эффективности, она  начинает использовать инструментарий стратегической реструктуризации, в  частности совершенствует структуру  бизнес-портфеля компании, создает управленческий и финансовый потенциал для нового роста. Этого можно достичь либо за счет удаления из бизнес-портфеля тех направлений, которые не являются ключевыми для будущего компании, либо за счет укрепления стратегически важных для компании направлений путем приобретения новых видов бизнеса. Впоследствии это поможет ей завоевать доверие инвестиционного сообщества и положительно скажется на результатах ее финансово-хозяйственной деятельности.

     Риск 2. Риск преждевременной  оценки результатов  реструктуризации: на практике определить, где начинаются реальные результаты структурных изменений очень сложно. Часто негативные краткосрочные последствия реструктуризации менеджмент компании принимает за ее итоги. В этом случае вся программа может быть свернута, а стратеги ческие цели так и не достигнуты. Для минимизации этого риска необходимо грамотное составление программы реструктуризации с подробным описанием всех краткосрочных результатов и целевых показателей, а также с четким определением долгосрочных целей.

     Риск 3. Риск недостаточной  квалификации представителей органов управления компании: этот риск можно минимизировать двумя способами. Либо путем увольнения менеджмента компании и привлечения новой команды управленцев. Либо, второй вариант, за счет проведения специализированных семинаров и тренингов для разъяснения руководству целей и основных направлений реструктуризации. В любом случае, чтобы выявить и управлять этим риском необходимо привлечение профессиональных специалистов со стороны.

     Риск 4. Риск неправильной оценки необходимых для реструктуризации ресурсов: традиционно компании недооценивают сложность реструктуризации. Поэтому для ее реализации даются ограниченные временные сроки, оказывается задействовано незначительное число специалистов, выделяется скудное финансирование.

     Риск 5. Риск низкой мотивации  лиц, участвующих  в процессе реструктуризации: этот риск подразумевает не только различную степень заинтересованности сотрудников компании в структурных изменениях. Он включает и конфликт интересов, который может возникнуть между менеджментом и собственниками компании в ходе реструктуризации и отрицательно повлиять на их мотивацию в течение проекта. Для управления этим риском необходимо, чтобы программа реструктуризации исходила "сверху вниз", а не "снизу вверх". При этом крайне важна исключительная энергия собственников компании. Их стремление к достижению целей реструктуризации должно передаваться как команде топ-менеджеров, так и управленцам среднего звена, исполнителям низового уровня.

     Риск 6. Риск появления  негативных социальных последствий: возникновение негативных социальных последствий в ходе проведения реструктуризации - нормальная практика, которая действует в странах с рыночной экономикой. Она проявляется в массовых сокращениях персонала с действующих производств, в увольнениях на ликвидируемых компаниях, в закрытии компаний социальной сферы. Так, в январе этого года такая крупная компания как Eastman Kodak объявила о своих планах по сокращению до конца 2006 года штата сотрудников на 21% (это значит увольнение от 12000 до 15000 человек). По утверждению руководства компании, подобное сокращение работников, занятых в производстве традиционной фотопродукции, позволит компании больше инвестировать в свое цифровое будущее.

     В российской практике сокращение персонала  и вывод из компании активов социальной сферы особенно были распространены в середине 90-х годов прошлого века. Сейчас компании под воздействием государственной политики по иному стали относиться к проблематике корпоративной социальной ответственности, в рамках которой они, наоборот, декларируют создание новых рабочих мест.

     Риск 7. Риск некачественного  юридического сопровождения  проекта: очень часто в ходе реструктуризации возникает необходимость осуществить юридические преобразования. В России наиболее распространенные из них - создание на базе предприятия одного или нескольких дочерних обществ, создание нового хозяйственного общества совместно с предприятием - потенциальным банкротом и его собственниками, банкротство предприятия, реорганизация в форме разделения и в форме выделения. Достоверной статистики о том, сколько всего реструктуризаций было проведено по таким схемам за последние годы, в России нет. И очевидно, что проведение юридической реструктуризации, не подкрепленной реальными организационными изменениями, изменениями финансовых, производственных систем на практике является лишь полумерой. С другой стороны, ошибки юридического сопровождения могут свести к нулю преобразования, которые уже осуществлены в компании.

4. Основные методы оценки эффективности реструктуризации

     Все методы оценки эффективности реструктуризации можно разделить на качественные и количественные, которые представлены на рисунке 1.3.

Рис.1.3. Методы оценки эффективности реструктуризации

     Метод оценки риска реструктуризации сравнительно простой, его главной задачей является определение факторов, влияющих на реструктуризацию, этапы работы по реструктуризации, при выполнении которых может возникнуть риск, после чего идентифицировать все возможные риски.

     Метод оценки риска реструктуризации, включает ряд последовательных этапов:

• выявление факторов, увеличивающих и уменьшающих конкретный вид риска при осуществлении определенных операций;
• определение системы оценочных показателей риска, зависящих от факторов, влияющих на реструктуризацию, которая должна отвечать требованиям адекватности, комплексности, динамичности, объективности;
• установление потенциальных областей риска, то есть выявление мероприятий, операций, работ реструктуризации, при выполнении которых может возникнуть неопределенность в получении положительного результата;
• идентификация всех возможных рисков реструктуризации, а именно определение возможных рисков в результате определенных действий.

     Все факторы, так или иначе влияющие на степень риска при реструктуризации можно условно разделить на две группы: внешние факторы (инфляция, изменение банковских процентных ставок и условий кредитования, налоговых ставок и таможенных пошлин; политические и экономические кризисы и др.) и внутренние факторы (производственный  потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей и т. д.).

     Учесть  все рисковые факторы невозможно, но вполне реально выделить главные из них, а также определить, какой эффект обусловливает то или иное рисковое событие, вероятность его наступления.

     Метод экспертных оценок эффективности  реструктуризации основан на обобщении мнений специалистов-экспертов. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки правильного решения при реструктуризации.

     Метод экспертных оценок эффективности реструктуризации целесообразно использовать тогда, когда:

• связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;
• входная информация неполная и невозможно представить влияние всех факторов на процесс реструктуризации;
• возникла экстренная ситуация, требующая быстрого принятия решений.

Итоговая  оценка определяется с учетом уровня компетентности экспертов:

К =∑ An * Pn / ∑An , (1.1)

где An – коэффициент компетентности n-го эксперта;

Pn – оценка результатов реструктуризации по данным n-го эксперта.

     Рассмотрим  количественные методы оценки эффективности реструктуризации. В данную группу входят метод оценки реструктуризации как инвестиционного проекта и метод оценки финансового состояния предприятия.

     Методы, основанные на анализе  финансовой отчетности, в настоящее время наиболее распространены. По мнению многих экономистов, данная методика имеет ряд недостатков, поскольку некоторые показатели, рассчитанные по данным деятельности предприятия, могут говорить о неплатежеспособности, в то время как другие, наоборот, давать основания для заключения о стабильности предприятия.

       При финансовом анализе используется ряд экономических показателей, которые позволяют оценить общее экономическое состояние предприятия, его устойчивость, ликвидность баланса, рентабельность, использование оборотных активов и спрогнозировать его состояние в будущем.

     В литературе выделяют четыре основные группы показателей, используемых при оценки эффективности реструктуризации:

• показатели ликвидности (включают коэффициенты текущей ликвидности,
• срочной ликвидности, абсолютной ликвидности);
• показатели финансовой устойчивости (коэффициенты соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности собственными средствами, маневренности собственных оборотных средств);
• показатели деловой активности предприятия (коэффициенты оборачиваемости оборотного капитала и оборачиваемости собственного капитала);
• показатели эффективности использования ресурсов/рентабельности предприятия (коэффициенты рентабельности активов, рентабельности собственного капитала) [1, c.64-67].

   Каждая  группа показателей оценивает отдельные  стороны деятельности предприятия, ни одна из них не позволяет однозначно оценить эффективность проекта реструктуризации.

   При оценке реструктуризации как инвестиционного  проекта используются динамичные (дисконтированные) методы оценки эффективности проектов и методы оценки эффективности проектов на недисконтированной основе [5,c.122]. Наибольшее распространение получили динамичные методы оценки, в основе которых лежит теория временной стоимости денег, в частности – дисконтирование.

   При оценке проектов с  учетом временного фактора используются следующие показатели:

• период (срок) окупаемости проекта;
• чистая текущая стоимость доходов;
• ставка доходности проекта;
• внутренняя ставка доходности проекта;
• модифицированная ставка доходности;
• ставка доходности финансового менеджмента.

Каждая  рассмотренная методика оценки эффективности реструктуризации имеет определенные недостатки, наиболее приемлемой считаем методику оценки эффективности реструктуризации как инвестиционного проекта. Но и значения данных показателей не всегда полностью характеризуют эффективность процесса реструктуризации. Поэтому при оценке эффективности проекта реструктуризации предлагаем дополнительно использовать интегральный показатель – изменение рыночной стоимости предприятия или стоймостной разрыв. Стоймостной разрыв – разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после  реструктуризации [4,c.511]:

NPVc= [D(PN)n + (EE)n - (I)n + (T)n]r, (1.2)

где NPVc – чистая текущая стоимость эффекта реструктурирования;

D(PN)n – дополнительная прибыль от реструктуризации;

n– период времени после реструктуризации;

(EE)n – экономия производственных издержек и дополнительная

прибыль за счет диверсификации производства;

(I)n – дополнительные инвестиции на реструктуризацию;

(T)n – прирост (экономия) налоговых платежей;

r - коэффициент текущей стоимости.