Рынок портфельных инвестиций

Портфельными инвестициями являются вложения средств в ценные бумаги компаний с целью получения спекулятивных прибылей. Портфельные инвестиции отличаются от прямых инвестиций тем, что в прямых инвестициях наблюдается не просто вложение средств в развитие компании, предприятия, а и осуществление контроля над их деятельностью. Портфельные инвестиции, в этом отношении, представляют собой пассивное владение акциями предприятия, при этом они не формируют портфель инвестора.

Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Итак, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается необходимая инвестору постоянство дохода при условиях минимального риска.

В зависимости от соотношения  между прибыльностью и рискованностью портфели инвестиций делятся:

• на высокодоходные портфели - эти портфельные инвестиции ориентированы на получение высокого текущего дохода;
• портфель постоянного дохода - этот портфельные инвестиции представляют собой надежные ценные бумаги, которые приносят среднюю выгода;
• комбинированный портфель - для того, чтобы минимизировать риски при портфельных инвестициях этого типа происходит вложение средств в акции с разным уровнем доходности и рискованности.

Портфельное инвестирование можно проводить лично - это требует  от инвестора постоянного контроля за составом собственного портфеля, уровнем  его доходности и т.п. Более предпочтительным способом является портфельное инвестирование с помощью инвестиционного фонда. Преимущества такого портфельного инвестирования:

• простота управления инвестиционным портфелем и меньшие издержки на его обслуживание;
• диверфисикация портфельных инвестиций и, соответственно, снижение рисков инвестирования;
• более высокий доход от инвестирования и минимизация затрат за счет экономии фонда на масштабе;
• снижение промежуточного налогообложения - полученные от портфельного инвестирования доходы остаются в фонде и приумножают активы инвестора без дополнительной уплаты налога на выгода⁴.

Главная цель инвестиционной стратегии корпорации например, заключается в формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов. Портфельная стратегия является неотъемлемой частью стратегии финансов хозяйствующего субъекта, которая включает в себя такие мероприятия, как размещение капитала и ресурсов, их продажу или приобретение. Портфельная стратегия создает условия для роста накоплений за счет внешних субъектов вложений. Любой инвестиционный портфель можно разделить на несколько частей, каждая из которых направлена на выполнение той или иной функции. Так, например, в каждом портфеле должны присутствовать стабилизационные финансовые инструменты. Их наличие позволяет при возникновении необходимости обеспечить срочное получение значительной суммы денег.

Рисунок 1 Финансовые инструменты  инвестиционного портфеля

Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных  соображений", которые представляют собой желание владельца средств  иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными⁵.

Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая  ликвидность. Под безопасностью  понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которые он будет использовать. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. 
Методом снижения риска крупных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля. Например

Рисунок 2 Элементы инвестиционного  портфеля

Структура инвестиционного  портфеля должна быть подобрана конкретно  под каждого инвестора с учётом его инвестиционных целей, отношению  к рискам и прочих факторов. Однако при любых входящих условиях есть универсальные, неизменные, фундаментальные  правила составления инвестиционного портфеля, которые давно уже опробованы на западных развитых рынках с многолетней историей. 

Рисунок 3 Структура инвестиционного  портфеля

Глава 3  Тенденции  развития рынка портфельных инвестиций

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата. Укажу, что в экономической литературе существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей.

Анализируя тенденции  развития рынка портфельных инвестиций  в России отмечу, что существует множество проблем, с которыми сталкивается государство при формировании своей   инвестиционной  политики. В то же время современная российская экономика демонстрирует достаточные темпы роста, которые обеспечиваются высокими мировыми ценами и наращиванием физических объемов экспорта сырья. Благоприятные внешние факторы обеспечивают позитивный внешнеторговый баланс, профицит консолидированного бюджета, сохранение позитивных темпов роста ключевых макропоказателей. В настоящее время государство обладает уникальной комбинацией ресурсов и полномочий, которые обеспечивают большие возможности для эффективного формирования приоритетов инвестиционной  политики и определения инструментов для их реализации.

Иинвестиционная деятельность, как и любой другой экономический  процесс, осуществляется в определенном правовом пространстве, которое может либо стимулировать инвестиции, либо создавать препятствия на их пути. В отношении инвестиционной деятельности наиболее важными областями законодательства являются налоговое и контрактное законодательство, а также предоставление лицензий на занятие различными видами экономической деятельности.

Важно заметить, что мировой  финансовый кризис существенно подорвал доверие к фондовому рынку  как институциональных, так и  частных инвесторов (сберегателей). Российский фондовый рынок характеризуется быстрыми оттоками и притоками, что связано с влиянием преимущественно спекулятивного капитала, а не инвестиционного. Сейчас на рынке отсутствуют «реальные деньги», а некоторое оживление фондовых бирж объясняется активностью краткосрочных трейдеров, которые пытаются заработать на высокой волатильности и которым не нужно думать о долгосрочных перспективах восстановления экономики. Преобразование рынка из спекулятивного в инвестиционный, и потенциально высокие темпы роста российской экономики, должны сделать его менее восприимчивым к внешним факторам. Поэтому необходимо привлекать на российский рынок коллективные инвестиции и частных портфельных инвесторов.

Инвестор опирается  на показатели, отражающие фундаментальные  характеристики объекта инвестирования в долгосрочной перспективе. Для сберегателя ключевым звеном является стоимость, созданная не спекулятивно под влиянием рыночных тенденций, а как результат роста справедливой рыночной цены. Поэтому портфельному инвестору необходим такой инструмент, который отражает качественный рост стоимости и фундаментальное качество портфеля.

Классические подходы  в значительной степени утратили свою привлекательность, показатель явной (бухгалтерской) прибыли весьма неэффективен с точки зрения использования его в качестве индикатора прироста акционерной стоимости, а активно популяризируемый показатель дисконтированного денежного дохода субъективен и изменчив под влиянием макроэкономических факторов. Показатель остаточного дохода, известный как экономическая добавленная стоимость удовлетворяет требуемым характеристикам эффективного критерия формирования инвестиционной стратегии. Это один из показателей концепции стоимостного управления, определяющий истинную экономическую прибыль предприятия. Конечно, в рамках стоимостного подхода существуют и другие показатели, но показатель экономической добавленной стоимости – один из наиболее простых и понятных для акционеров и прочих инвесторов. На основе анализа взаимосвязи экономической добавленной стоимости и стоимости ценных бумаг на открытом рынке представляется возможным формирование эффективной инвестиционной стратегии и построение доходного инвестиционного портфеля.

К проблемам привлечения  российских портфельных инвестиций относятся следующие показатели:

• Слабая финансовая грамотность. Многие наши соотечественники до сих пор слабо разбираются во всех возможностях фондового рынка России, плохо ориентируются в различных видах операций. Кроме того, достаточно часто бывают ситуации, когда инвестор выходит на биржу, обладая очень низкой инвестиционной культурой.

• Низкий уровень доходов. Несмотря на прошедшее «золотое десятилетие», уровень жизни россиян по-прежнему оставляет желать лучшего. В 2011 году реальный уровень доходов населения вырос всего на 0,8%.  Этот фактор существенно ограничивает внутренний спрос на покупку ценных бумаг.

• Инфраструктурные проблемы. В первую очередь – незначительный объем российского фондового рынка (около 2% от общемирового), ограниченное количество частных инвесторов (около 300 тыс. активных), эмитентов и финансовых инструментов. А также недостаточное развитие в нашей стране негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, которые потенциально могут являться долгосрочными внутренними инвесторами.

Что касается зарубежных портфельных инверсоров актуально отметить, что Россия входит в число развивающихся рынков, потенциал которых оценивается очень высоко. Т.е. зарубежный капитал на нашей бирже появляется с надеждой на потенциальный рост российской экономики.

Международный рынок  портфельных инвестиций намного больше, чем рынок прямых иностранных инвестиций. А значит,  привлечение этих денег не только способно оказать огромное влияние на развитие российской экономики, но и двигать вверх котировки российского фондового рынка.

К проблемам привлечения иностранных портфельных инвестиций относятся следующие показатели:

• Коррупция. Международная общественная организация Transparency International в декабре 2011 г. поставило Россию только на 143 место в рейтинге наименее коррумпированных стран мира. Показательно, что это худший индекс среди всех стран G20. Кроме того, в России отсутствует прозрачная судебная система, которая позволила бы гарантировать абсолютную защиту прав собственности. Все это в совокупности значительно тормозит возможный экономический рост в России.  По подсчетам Банка России, отток капитала из России в первом квартале 2012 года составил 35,1 млрд. долл. Западное сообщество требует либеральных реформ, которые бы радикально улучшили инвестиционный климат в России.

• Инфляция. Достаточно высокая ставка рефинансирования в России – 8%, которая фактически характеризует доступность денег для экономики.

• Политизированность. Инвестклимат России на Западе очень жестко привязывают к политике. Судьба крупнейшей российской нефтяной компании ЮКОС 2006-2006 гг, постоянные нарушения прав человека, убийства оппозиционных журналистов, отказ регистрировать внесистемную политическую партию «ПАРНАС»   - эти и многие другие общественно-политические события «убеждают» западных инвесторов в том, что в России есть все тенденции к авторитарному режиму.

Для эффективного развития рынка портфельных инвестиций в  России необходимо совершенствование  системы негосударственных пенсионных фондов. «НПФ, как социально-финансовые организации, аккумулируют  пенсионные накопления граждан, которые уже сегодня представляют собой значимый инвестиционный ресурс.

Если говорить о законодательной  базе, то нужно продолжать проводить  работу, продолжать ее совершенствовать, причем не стоит пренебрегать международным  опытом. Задачей инвестиционного законодательства должно быть  установление четких и ясных правил, которые исключали бы малейшую возможность проявления произвола со стороны властей или же принятие мер, ставящих под угрозу возврат инвестором осуществленных инвестиций⁶.