Венчурное финансирование инвестиций

Современная ситуация в России

В бывшем Советском Союзе технологиям, в  особенности их военным и космическим  применениям, уделялось самое пристальное  внимание. Именно в этих отраслях было сконцентрировано большинство материальных и человеческих ресурсов. На финансирование исследований и разработок в Советском  Союзе исторически направлялось до 15% мировых затрат на аналогичные  цели. 4 миллиона человек работали в  советских научно-исследовательских  институтах, более 80% от их числа - в  России.  
Достижения российских организаций в разработке технических решений для Запада были несомненными на протяжении десятилетий. Лазеры и искусственные спутники - изобретения российской науки первыми нашли свое коммерческое применение на Западе. В области авиастроения преимущества советских вертолетов, истребителей, транспортных самолетов и ракет, таких как Скад, очень хорошо известны. В сфере космических технологий - запуск и автоматическая посадка космического корабля "Буран" и полет "Лунохода" были бы невозможны, без наличия высокоразвитых и интегрированных технологических решений в самых разных областях электроники и инженерии. Русские - превосходные компьютерные специалисты.

Российские  технологические ресурсы, однако, не были широко представлены в гражданских  отраслях. К примеру, несмотря на то, что телеметрия советских космических  аппаратов была очень высокого качества, существующие гражданские телекоммуникационные системы являлись явно отсталыми. Основной причиной такого существенного разрыва  являлась командная система экономики, рассматривавшая большинство научных  достижений как секретную информацию. Эта же система не поощряла, а  напротив, зачастую просто запрещала  предприятиям свободно конкурировать  на рынке. В закрытой экономической  системе практически отсутствовал импорт и существовал лишь ограниченный экспорт товаров, не имеющих отношения  к вооружению. Более того, гражданское  использование технологий чрезвычайно  страдало от недостатка финансирования, поскольку львиная доля направлялась на военные нужды.

   Сегодня деятельность научно-исследовательских институтов не является более закрытой, а обмен информацией внутри России и между российскими и западными научными центрами свободен. При этом централизованное финансирование научных исследований практически приостановилось, в результате чего научно-исследовательские институты вынуждены заниматься коммерческой деятельностью, продвигая свои разработки на рынок и вступая в конкуренцию друг с другом. Результаты работы этих институтов и услуги ведущих специалистов сегодня доступны для коммерческого использования.

   Развитие рынка прямых и венчурных инвестиций может обеспечить растущий российский бизнес финансированием, которое сегодня не могут предложить банки и другие институты развития в виду различных причин. В последние годы российская экономика становится все привлекательнее для фондов прямых и венчурных инвестиций. Приоритетные направления государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также положительная в целом динамика развития российской экономики, приводят к созданию все более выгодных условий для деятельности прямых и венчурных инвесторов в России.

В России к концу 2006 года объем капитала под  управлением, аккумулированный во всех фондах, действующих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, превысил 6 млрд. долл. - таким образом, прирост по отношению к предыдущему (2005) году составил порядка 25,6%. По оценкам экспертов, на конец 2007 года на российском рынке прямых и венчурных инвестиций было аккумулировано более 10 млрд. долл., из которых (очень приблизительно) на венчурный капитал «падает» не более 1 млрд долларов.

Вложения  в компании наукоемких отраслей (особенно на ранних стадиях) по-прежнему относительно невелики. Доля таких инвестиций в 2006 году составила примерно 11,5% от общего объема вложенных средств, однако следует  отметить двукратное увеличение числа  подобных сделок по сравнению с 2005 годом. ⁷

Объем вновь привлеченных в 2006 году средств (1,45 млрд. долл.) распределился следующим  образом:

• 32,5% были собраны 7 фондами для пополнения капитала;
• 67,5% - на создание 22 новых фондов.

Следует отметить, что около 100 млн. долл. было привлечено 13 фондами, созданными в  форме закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФВ) (в 2005 году - 30 млн. долл.). Такая  динамика связана, прежде всего, с завершением  в ряде регионов конкурсов по выбору управляющих компаний для создаваемых  по инициативе МЭРТ региональных венчурных  фондов инвестиций в малые предприятия  в научно-технической сфере (высоких  технологий).

   Отток капитала с рынка прямых и венчурных инвестиций в 2006 году составил порядка 172,7 млн долл., что многократно превышает данный показатель за 2005 год (10 млн долл.). Это связано с завершением работы трех фондов. Один из фондов закрылся в связи с изменением корпоративной политики, ликвидация другого связана отсутствием коммерчески привлекательных проектов в сфере интересов фонда, третий фонд успешно завершил свою работу и перешел в стадию ликвидации.

  Процентное соотношение российских и зарубежных средств примерно соответствует уровню 2005 года – по-прежнему, около четверти привлеченных средств имеют российское происхождение. Однако при сравнении с данными 2005 года можно отметить почти трехкратное сокращение доли государственного участия в российских источниках капиталов фондов. Одной из объясняющих причин такой динамики является формирование одного из крупных венчурных фондов с государственным участием, капитализация которого эквивалентна почти половине государственных средств в структуре капитала в 2005 году.

  По оценкам экспертов, 2007 год будет характеризоваться дальнейшим ростом объема капитала в количественном выражении, поступившего из государственных источников. Прежде всего, это связано с созданием венчурных фондов, формируемых из средств РВК, и региональных венчурных фондов, формируемых по программе МЭРТ.

  Общая сумма инвестиций в российские компании в 2006 году составила около 653 млн долл., что превышает объем инвестиций за 2005 год более чем в 2,5 раза. Инвестиционные приоритеты фондов фактически не изменились, и лидирующие позиции сохранились за секторами телекоммуникаций, потребительского рынка и финансов. При этом выросли в абсолютном выражении суммарные объемы сделок.

  Вложения в наукоемкие отрасли (особенно в компании ранних стадий) по-прежнему относительно невелики. Доля инвестиций на венчурных стадиях в общем объеме вложенных средств осталась на том же уровне – примерно 11,5% от общего объема вложенных средств за 2006 год. Вместе с тем рост вложений в венчурные стадии в денежном выражении по сравнению с 2005 годом увеличился в 2,6 раза. Однако следует отметить, что количество сделок на венчурных стадиях по сравнению с 2005 годом увеличилось только в 2 раза. Возможно, данная ситуация претерпит существенные изменения в связи с разворачиванием деятельности различных фондов венчурных инвестиций с государственным участием, декларирующих в качестве своих приоритетов инвестиции в компании ранних стадий из наукоемких секторов.⁸

Одной из специфических особенностей рынка  в 2006 году стали примеры инвестирования фондами не только в отечественные  компании, но и компании из стран  СНГ, для последующего вывода разработанного продукта на внутренний российский рынок. В 2006 году был заключен целый ряд  подобных сделок, что подтверждает намечающуюся тенденцию "избытка" свободных средств у российских инвесторов в виду нехватки проектов для инвестирования, высоких рисков и т.д.

Следует особо отметить, что распределение  вложенных за 2006 год средств по федеральным округам в процентном соотношении практически повторяет  данные прошлых лет. Лидером по объему привлеченных инвестиций является Центральный  ФО: его доля всех вложенных средств  составляет 71,4%. На втором месте остается Северо-Западный ФО – порядка 20,8%. Уральский  и Сибирский ФО в 2006 году привлекли  соответственно 1,7% и 5,3% от всего объема вложенных средств за 2006 год.

Ежегодный опыт проведения Российской Венчурной  Ярмарки, проводящейся в рамках Российского  Венчурного Форума, также доказывает неравномерность по федеральным  округам участвующих компаний, заинтересованных в привлечении венчурных инвестиций и представляющих потенциальный  интерес для венчурных инвесторов. Наиболее активные округа – Центральный  ФО и Северо-западный ФО. Третье место  занимает Приволжский ФО.

При этом следует учесть, что из 373 компаний-экспонентов, принимавших участие в Ярмарках, около 16% - смогли привлечь инвестиции для развития бизнеса на общую  сумму 120 млн долларов.⁹ 
 
 
 

3.3 Ситуация в мире

  По данным Национальной Ассоциации Венчурного Капитала США (NVCA), американские компании, использовавшие венчурный капитал на протяжении 30 лет в период с 1975 по 2005 годы, в совокупности создали более 10 млн новых рабочих мест и принесли свыше 2,1 трлн долларов дохода. Сейчас в них уже занято 9% рабочей силы частного сектора США и создается 16,6% ВВП. За последние несколько десятилетий венчурный капитал поддержал целый ряд известных компаний: Microsoft, Intel, Apple, Cisco, Yahoo, Hotmail, Google, Skype и многие другие.

Венчурный капитал стал поистине «глобальным». Согласно отчету по глобальному венчурному капиталу, опубликованному в июне 2007 года консалтинговой компанией Deloitte & Touche, более трети (34%) венчурных фондов США намерены главным фокусом своей международной экспансии сделать Китай, а 24% - Индию.

  Интересно, что в 2006 году инвестиции венчурного капитала в китайский бизнес выросли на 55% и составили 2,9 млрд долларов, что позволило КНР обойти Великобританию (2,8 млрд долларов) и занять второе после США место в мире.

Примечательно, что к 2009 году в тройку лидеров  готова после США и Китая войти  Индия. Однако это возможно лишь при  условии сохранения темпов роста  венчурных инвестиций на уровне 2006 года:

- в Китае венчурное финансирование увеличилось более чем в два раза с 420 миллионов долларов в 2002 году, до 1 миллиарда в 2003 году. В первой половине 2004 года венчурные инвестиции выросли на 32 % по сравнению с 2003 годом. В связи с серией успешных IPO на бирже NASDAQ, а также с улучшением законодательства, к 2005 году в фондах ориентированных на инвестиции в Китае было мобилизовано 4 миллиарда долларов США;

- инвестиции  венчурного капитала в Индийскую  промышленность в первой половине 2006 года составляют 3 миллиарда долларов, а к концу года прогнозируется  рост до 6.5 миллиарда долларов.

Экстраполяция данных по тенденциям в сегменте венчурного капитала показывает: взрывной рост инвестиций в развивающихся странах продолжится, а вот инвестиции в Европе будут  сокращаться. Высокие темпы роста  венчурного финансирования в Китае  и Индии означают, что именно сюда перетекает капитал, который раньше пошел бы в развитые страны. Американские венчурные фонды в последние  годы особенно активно переводили капитал  из Европы в Азию.

   Однако США и Европа остаются главными рынками для венчурного капитала, несмотря на бурный рост венчурного финансирования в азиатских странах. В 2006 году объем венчурного капитала, инвестированного в США, составил 28,4 млрд долларов, а в 2007 году венчурные капиталисты США мобилизовали капитал уже на сумму 35 млрд долл, из которых 10 млрд – были сфокусированы для инвестиций в компании ранних стадий развития. Для сравнения, рынок прямых и венчурных инвестиций Швеции составляет порядка 1,4% от ВВП, в то время как в России он достигает менее 0,01% или порядка $6 -10 млрд.

  В Европе 2006 год продемонстрировал рост доверия к прямым инвестициям и венчурному капиталу, выразившийся в рекордной сумме мобилизованных фондами средств – 112 млрд.долл. Осуществленные инвестиции также достигли своего максимума, составив сумму 70 млрд. долл. 

Заключение

   Индустрия прямого и венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке. Она способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

Механизмы частно-государственного партнерства  широко используются для дальнейшего  экономического развития России и создания эффективной системы поддержки  отечественных технологий, повышения  конкурентоспособности и инновационной  активности.