Первичное публичное размещение ценных бумаг и практика его реализации на Российском рынке

     В своих истоках рынок ценных бумаг  обслуживает формирование реального  капитала и превращение его денежной формы в производительную (9, с.23). Поэтому можно определить рынок ценных бумаг как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг в целях привлечения капитала и получения дохода от операций с ценными бумагами.

     Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную  организационно-правовую систему со специфическим товаром - ценными бумагами и определенными технологиями проведения операций.

     Структура рынка ценных бумаг отражает состав основных его участников и взаимосвязи  между ними. Схематично структуру  рынка ценных бумаг можно представить  следующим образом (рис. 1). 
 
 
 

       

       

       

       

       

         

         
 
 
 
 
 

Рис. 1. Структура рынка  ценных бумаг

 

     Основные  участники рынка ценных бумаг

     Эмитенты  ценных бумаг – это лица, испытывающие недостаток в денежных средствах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг, по которым они несут определенные обязательства перед их владельцами. Эмитентами ценных бумаг обычно выступают предприятия различных форм собственности и отраслей, государственные органы и органы местной администрации.

     Инвесторы – лица, обладающие относительным излишком денежных средств и, стремящиеся к их прибыльному размещению и вкладывающие их в ценные бумаги. Инвесторами выступают граждане, юридические лица, органы власти и их представители. Инвесторы приобретают ценные бумаги, как правило, от своего имени и за свой счет. Хотя, если инвесторы прибегают к услугам посредников, имя инвестора может и не озвучиваться. На приобретение ценных бумаг могут использоваться привлеченные средства, но их размер ограничивается.

     Финансовыми посредниками на РЦБ выступают профессиональные участники, занимающиеся распространением ценных бумаг эмитентов на основании договора с ними. Эти посредники выступают в роли андеррайтеров. Андреррайтинг - это процедура подготовки эмиссии и распространения ценных бумаг на первичном рынке, подготовленная инвестиционными посредниками.

       Инвестиционные  институты - в качестве посредника (финансового  брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда     (рис.2). 

                                               Инвестиционные институты    

    

         финансовый         инвестиционный         инвестиционная        инвестиционный

              брокер                   консультант                 компания                         фонд

 
 

 

       Рис.2. Инвестиционные институты 

     Еще более активна роль посредников  на вторичном рынке, когда ценные бумаги переходят из одних рук  в другие.

     Эмитенты, инвесторы и посредники – важнейшие, но не единственные участники фондового  рынка. Инфраструктура рынка ценных бумаг представляет собой совокупность экономических механизмов, институтов и инструментов, обслуживающих функционирование рынка ценных бумаг, то, что делает это функционирование цивилизованным. Инфраструктура включает институты, занимающиеся организацией торговли ценными бумагами, информационную, депозитарную и регистрационную сеть, расчетно-клиринговые институты и т.д. Главными задачами инфраструктуры является

• управление рисками на рынке ценных бумаг,
• снижение удельной стоимости проведения операций с ценными бумагами.

     Управление  рисками заключается в том, что  часть рисков рынки ценных бумаг  перекладываются с основных участников на инфраструктуру.

     Снижение  удельной стоимости операций достигается  за счет:

• стандартизации операций и документов, используемых при проведении операций с ценными бумагами;
• концентрации операций в специализированных структурах;
• разработки и применении новых технологий.

       Институты, выполняющие организационно-технические  функции – клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли.

       Часть этих участников представлена профессиональными  участниками рынка ценных бумаг. Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:

       брокерскую  деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании  договоров комиссии и/или поручения;

       дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи  ценных бумаг от своего имени и  за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

       депозитарную  деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

       деятельность  по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;

       расчетно-клиринговую  деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг  участникам операций с этими бумагами;

       расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств, в связи с операциями по ценным бумагам;

       деятельность  по организации торговли ценными  бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

     Поскольку рынок ценных бумаг один из самых  рисковых финансовых рынков, а события, происходящие на нем оказывают глубокое влияние на всю экономику, функционирование этого рынка нуждается в жестком контроле и регулировании. Контролируется и регулируется деятельность всех участников: эмитентов, инвесторов, посредников и структур инфраструктуры. Контроль и регулирование на фондовом рынке осуществляются  на двух уровнях: со стороны государства и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

1.2. Основы функционирования фондового рынка

     Фондовый  рынок, существующий в  данное время  в России, до сих пор не сложился окончательно вследствие своего недавнего  возрождения. Восстановление фондового рынка в России началось в конце 80-х -  начале 90-х годов, т.е. почти через 70 лет. Естественно, отсутствие опыта организации и функционирования такого вида рынка заставило российских предпринимателей обратить  свои взоры к западным странам, история рынка ценных бумаг которых насчитывает уже не одно столетие (например, Амстердамская фондовая биржа основана в 1602 г.). В этих странах вышеуказанный рынок возник как механизм свободной торговли финансовыми обязательствами и в течение длительного времени не подвергался никакому государственному регулированию или общественному контролю.

     Но  в процессе перенятия опыта западных партнеров в переходной экономике России рынок ценных бумаг приобрел специфическую окраску, например, несколько изменились качественные характеристики некоторых ценных бумаг по сравнению с западной практикой (18, с.10).

     Развитие  фондового  рынка породило специфические операции с ценными бумагами:  эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки  купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.

     Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего специфическим характером своего товара (10).

       Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала. Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: соотношением спроса и предложения на капитал, величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране (9, стр.23).  Поэтому цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям.

     Различают следующие виды ценных бумаг;

     - долевые бумаги (акции, инвестиционные паи);

     - долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя и др.)

     - и производные ценные бумаги (опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на  первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.

     Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов (17). Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на  продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются “ сердцем “ этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного  капитала, где бы он не находился, через куплю-продажу “перебрасываются" в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещения капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу.

     Важнейшие преимущества рынка ценных бумаг:

     - Условия привлечения капитала, в  отличие от банковского кредита,  определяет сама компания. Ограничителями выступают лишь конъюктура финансового рынка и законодательное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;

     - Доходы по определенным ценным  бумагам зависят от результатов  финансового года и могут не  выплачиваться  даже при наличии источников, которые в данном случае полностью капитализируются. Это немаловажный фактор внутреннего финансирования компании;

     - Капитал, полученный путем выпуска  ценных бумаг, остается в распоряжении  компании на протяжении всего  их жизненного цикла, несмотря на смену владельцев ценных бумаг;

     - Определенные виды ценных бумаг  дают возможность участвовать  в управлении имуществом компании;