Оценка некотируемых акций предприятий

     Оценщик осуществляет и отражает в отчете действия, направленные на установление соответствия результатов таких  исследований, применяемым методам  оценки, принципам оценки, характеристикам  объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки.

2. Оценщик  должен проверить и отразить  в отчете соответствие результатов,  полученных при применении данного  метода, результатам, полученным  с использованием других подходов  и методов оценки.

3. Как  правило, результаты, полученные при применении данного метода, являются индикативными и не применяются при выведении итоговой величины стоимости или им придается наименьший удельный вес.

Метод предыдущих сделок с  объектом оценки

1. Источником  информации являются данные о ценах ранее совершенных сделок с объектом оценки.

2. В  случае существенного для оценки  отличия по времени совершения  предполагаемой и ранее совершенной  сделок оценщик осуществляет  корректировки с учетом фактора  времени, а также изменения  обстоятельств в экономическом и отраслевом окружении и в оцениваемом предприятии.

3. В  случае если размер участия  в уставном (складочном) капитале  оцениваемого предприятия (бизнеса), по которому предполагаете? совершение  сделки, и размер участия в  уставном (складочном) капитале по ранее совершенной сделки, предоставляют владельцу разную степень контроля, оценщик должен осуществить корректировку в размере премии за контрольное участие (степень контроля по оцениваемому размеру участия больше, чем по ранее совершенной сделке) или скидки за неконтрольное участие (степень контроля по оцениваемому размеру участия меньше, чем по ранее совершенной сделке).

Метод рынка капитала

     Метод рынка капитала основывается на принципе замещения по рыночным ценам акций, сходных с данным предприятием.

2.2. Доходные методы

      2.2.1. Методика дисконтирования  денежных потоков

     Оценка  бизнеса с применением методов  доходного подхода осуществляется на основе доходов предприятия, тех  экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием (бизнесом).

     Оценка  бизнеса с применением методов  доходного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатить за долю е предприятии (бизнесе) больше, чем она может  принести доходов в будущем.

     Приведение  будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

     Применение  методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

2. Основными источниками, используемыми для оценки бизнеса методами доходного подхода, являются:

1. Бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные бухгалтерского учета, в том числе информация о размера выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях предприятия за прошедшие отчетные периоды
2. Бизнес планы, а также другие документы предприятия по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей.

3. Результаты  анкетирования и проведения интервью  с руководством, администрацией  предприятия, ответы предприятия  на запросы оценщика.

4. Информация об экономической ситуации и тенденциях развития отрасли (отраслей), к которым относится оцениваемое предприятие.

5. Информация  об экономической ситуации и  тенденциях развития региона  (регионов), в которых расположено  оцениваемое предприятие. 

6. Информация  о рисках, связанных с деятельностью  предприятия. 

7. Информация  о котировках акций и изменчивости  курса акций оцениваемого предприятия,  предприятий отрасли, к которой  принадлежит оцениваемое предприятие  и фондового рынка в целом. 

8. Информация о макроэкономической ситуации в экономике и тенденциях ее развития.

3. Основными методами доходного подхода являются:

• метод дисконтированных денежных потоков.
• метод капитализации дохода.

4. Оценка бизнеса методами доходного подхода предполагает проведение следующих основных процедур:

• подготовка финансовой отчетности оцениваемой компании, в частности актуализация и нормализация отчетности.
• прогнозирование на основе анализа финансового состояния предприятия показателей дохода и затрат предприятия.
• расчет ставки дисконтирования или коэффициента капитализации в зависимости от выбранного метода и показателя дохода.
• расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов в стоимость на дату проведения оценки, используя методы дисконтирования или капитализации.

5. При поведении оценки бизнеса методами доходного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

   Ожидаемая величина показателя дохода должна определяться исходя из прошлых результатов бизнеса, перспектив его развития, а также  отраслевых и общеэкономических  факторов.

   Используемая  ставка дисконтирования или капитализации должна соответствовать выбранному показателю дохода предприятия, в частности:

• ставка дисконтирования или капитализации должна учитывать структуру капитала, инвестированного в бизнес
• для номинального показателя дохода (выраженного в текущих ценах) и для реального показателя дохода (с учетом изменения цен) должны быть использованы соответствующие ставки дисконтирования.

Метод дисконтированных денежных потоков

     Метод дисконтированных денежных потоков  применяется в том случае, когда  будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем.

   Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода:

• чистый денежный поток.
• чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов.
• чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации.
• чистая прибыль предприятия.
• величина выплачиваемых дивидендов.

   Выбор оценщиком показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком.

   Оценщик должен определить величину прогнозного  периода. Прогнозный период соответствует  периоду времени, на который могут  быть обоснованно спрогнозированы  величины доходов и расходов предприятия. Показатель дохода предприятия определяется для каждого года прогнозного периода на основе аналитических процедур, проведенных оценщиком.

   Оценщик на основе исходной информации исходя о прошлых результатах бизнеса, перспектив его развития, отраслевой и общеэкономической информации, а также методов экономического анализа, статистики и математического моделирования и других методов определяет величину показателя дохода каждого прогнозного периода.

   Основными элементами денежного потока, принимаемыми оценщиками к расчету, являются:

• чистая прибыль после налогообложения и выплаты процентов
• амортизационные начисления, начисляемые предприятием на основные средства и нематериальные активы предприятия.
• минус капитальные вложения
• увеличение долгосрочной задолженности предприятия
• уменьшение собственного оборотного капитала предприятия

   Исходя  из данных об альтернативных инвестициях, оценщик определяет величину ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям  в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск. Основными способами определения ставки дисконтирования являются:

• модель оценки капитальных активов.
• способ кумулятивного построения.
• способ арбитражного ценообразования.

   Если  поступление денежного потока распределено равномерно в течение года, денежный поток должен дисконтироваться на середину каждого года прогнозного периода.

   Стоимость реверсии (стоимость компании в постпрогнозный период) может быть определена одним из следующих способов:

• путем расчета стоимости чистых активов предприятия на конец прогнозного периода
• путем капитализации денежного потока за первый год постпрогнозного периода
2. Методика капитализации

     Метод капитализации дохода применяется в случае, если денежные потоки предприятия стабильны и оценщик не имеет возможность обоснованно выделить факторы, влияющие на величину выбранного показателя дохода предприятия в будущем и выразить в стоимостном выражении влияние выделенных факторов на величину выбранного показателя дохода.

   Для оценки бизнеса в рамках метода капитализации  дохода в качестве базы могут быть использованы следующие показатели дохода:

• чистый денежный поток
• чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов
• чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации
• чистая прибыль предприятия по данным бухгалтерского учета
• величина выплачиваемых дивидендов.

   Показатель  выплачиваемых дивидендов может  использоваться только для оценки неконтрольных пакетов акций

   Основными способами определение величины ежепериодичного дохода являются:

• величина показателя дохода последнего отчетного периода
• средневзвешенная величина показателя дохода за несколько последних отчетных периодов
• величина первого года, следующего за отчетным периодом, полученная методом экстраполяции

 
 
 

2.3. Имущественный подход

      2.3.1. Методика чистых  активов

1. Оценка  бизнеса с применением методов  затратного подхода осуществляется  исходя из величины тех активов  и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

     Активы  и обязательства предприятия  в рамках затратного подхода принимаются  к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

     Применение  затратного подхода в качестве единственного  к оценке доходного бизнеса не допускается. Рекомендуется применять элементы затратного подхода для оценки холдинговых компаний. В прочих случаях применение затратного подхода в качестве единственного к оценке бизнеса должно быть аргументировано оценщиком.

2. Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

1. Бухгалтерская отчетность предприятия,
2. Данные синтетического и аналитического учета предприятия,
3. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия,
4. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия,
5. Данные о текущей величине обязательств предприятия,
6. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия,
7. Прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия. Не использование какого-либо из указанных источников информации должно быть аргументировано оценщиком.