Риски инвестиционного проекта. Управление инвестиционными рисками

 

     3. Неформальные процедуры  отбора и оценки  инвестиционных проектов

     Общая характеристика неформальных процедур

     Всякий  проект характеризуется несколькими  видами показателей (интегральные показатели, показатели, связанные с потоком  и балансом наличности и т.д.).

     В каждый из  видов показателей  входят несколько конкретных показателей. Некоторые из них дополняют друг друга, другие (например, различные  интегральные показатели) в известной  степени независимы. Показатели, относящиеся  к разным видам, также могут образовывать различные сочетания.

     Нередко для отбора вариантов проекта  и принятия решения о его осуществлении  приходится использовать экспертные (неформальные) процедуры для учета значений всех факторов и их взаимосвязей.

     3. Принятие решения на инвестирование

     Фирма-инвестор до принятия решения на инвестирование должна определиться в своей системе  приоритетов. Возможные варианты приоритетов:

• общественная значимость проекта;
• влияние на имидж инвестора;
• соответствие целям и задачам инвестора;
• соответствие финансовым возможностям инвестора;
• соответствие организационным возможностям инвестора;
• рыночный потенциал создаваемого продукта;
• период окупаемости проекта;
• прибыль;
• уровень риска;
• экологиичность и безопасность проекта;
• соответствие законодательству.

     Можно использовать в качестве критерия некоторую  свертку показателей по этим приоритетам.

     3. Процедура отбора инвестиционных проектов

     Процедуры отбора, приводимые ниже, основываются на следующих предпосылках:

     - государство может осуществлять  функции посредника и организатора  инвестиционной деятельности, создавать  соответствующую инфраструктуру;

     - государство может оказывать  инвесторам и реципиентам прямую  и косвенную поддержку, если  это соответствует его коренным  интересам, или участвовать с  ними в совместной предпринимательской  деятельности;

     - государство может выступать  в качестве инициатора новых  организационных форм инвестиционной  и инновационной деятельности, в  том числе и инициатором создания  специальных инвестиционных фондов  для концентрации средств различных  источников (в том числе государственных  предприятий и частных предпринимателей) в целях реализации приоритетных  для государства проектов.

     Одной из важнейших характеристик проекта, определяющих условия его отбора, является связанный с ним инвестиционный риск, отражающий вероятность потери вложенных средства вследствие различных социальных, политических и экономических причин.

     Варианты  ситуаций при отборе проектов

     При формировании списка проектов, подлежащих поддержке, участию или прямому  финансированию со стороны государства, необходимо учитывать существенные различия в возможных ситуациях.

     Предметом рассмотрения могут быть:

     - проекты, предназначенные для  реализации предварительно разработанных  и утвержденных федеральных программ, т.е. формируемые под заранее  заданный срок и результат;

     - проекты, ориентированные на реализацию  приоритетного для государства  производственного или научно-технического  направления;

     - инициативные проекты вне рамок  приоритетных направлений.

     Решения о структуре распределения средства принимаются на основании приоритетов, указанных в инвестиционной программе на текущий год.

     Предварительные стадии выбора

     При выборе проектов должна учитываться  их полезность для государства. На данном этапе в инвестиционных программах еще не конкретизируются субъекты реализации ни в производственной, ни в научно-технической  сфере или содержат только предварительную  информацию о них. Этап содержит две  стадии:

     - структуризация приоритетных направлений,  которая понимается как системный  анализ проблемы их реализации, выявление ее составляющих и  оценка возможности решения возникающих  задач в рамках имеющихся доступных  средств. Методы реализации этой  стадии являются экспертно-аналитическими  и включают построение дерева  целей (которое является развитием  соответствующих целей целевого  критерииального комплекса), дерева проблем, анализ достаточности существующих организационных структур и т.п.

     - формирование принципиальных (предварительных)  программ реализации проблемы  в целом или ее укрупненных  составляющих с опорой на программно-целевые  методы.

     На  этой стадии может также оцениваться  верхняя граница возможных затрат, которая впоследствии будет служить  ориентиром для соответствующих  критериев оценки проектов и разработок.

     При формировании инвестиционных программ критериями качества служат:

• полнота реализации направления мероприятиями, включенными в программу;
• оперативность;
• уровень наукоеемкости;
• степень управляемости или надежности;
• опора на доступные ресурсы;
• связь со смежными отраслями экономики;
• совершенствование инфраструктуры;
• поддержание занятости и создание новых рабочих мест;
• надежность потенциальных инвесторов;
• возможность последующей диверсификации;
• другие критерии, отражающие стратегические задачи и экономическую конъюнктуру.

      Для реализации программ осуществляется создание (по мере необходимости) специализированных организационно-институциональных  структур. Их задачей является аккумуляция  финансовых ресурсов, создание мотивационной  среды для потенциальных участников работ, объединение усилий производственных и научно-технических звеньев, организации  управления работами.

      В отдельных случаях отбор проектов может осуществляться на конкурсной основе.

      Конкурс проектов содержит стадии:

• разработка условий конкурса;
• создание конкурсных советов и экспертных групп;
• уточнение системы критериев;
• систематизация, пополнение и уточнение базы данных по перспективным проектам и разработкам;
• проведение конкурсов;
• анализ полноты охвата проблем победителями конкурса и разработка требований к дополнительным разработкам.

      3.Экспертная оценка проектов в рамках проведения конкурса

      Выбор проекта не может быть осуществлен  на основе одного – сколь угодно сложного – формального критерия. Это относится не только к приоритетным для государства, но и ко всем прочим проектам; однако, проекты, претендующие на приоритетность, должны анализироваться  на базе многосторонней экспертизы. Решение  должно приниматься с учетом множества  различных, зачастую противоречивых характеристик  проекта и его участников, носящих  количественный или качественный характер. Часть этих характеристик относится  к экономическим, экологическим  и социальным последствиям реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли. Другая часть описывает  разнообразные риски, связанные  с процессом реализации проекта.

      Критерии  отбора инвестиционных проектов подразделяются (условно) на следующие группы:

• целевые критерии;
• внешние и экологические критерии;
• критерии реципиента, осуществляющего проект;
• критерии научно-технической перспективности;
• коммерческие критерии;
• производственные критерии;
• рыночные критерии;
• критерии региональных особенностей реализации проекта.

      Критерии  каждой группы оцениваются как для  всего проекта, так и для отдельных  участников.

      Целевые критерии.

      Состав  целевых критериев определяется социально-экономической ситуацией  в стране. Некоторые целевые критерии могут пересекаться с критериями других групп. Это связано с тем, что критерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования.

      Внешние и экологические  критерии.

      Эти критерии включают:

• правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;
• возможное влияние перспективного законодательства на проект;
• возможную реакцию общественного мнения на осуществление проекта;
• воздействие на наличие вредных продуктов и производственных процессов (положительное, отрицательное, нейтральное);
• воздействие проекта на уровень занятости.

      Критерии  реципиента, осуществляющего  проект.

      Эти критерии включают:

• навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность и связи, характеристику управляющих третьей стороной;
• стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;
• данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой истории;
• достигнутые результаты деятельности и их тенденцию;
• данные о потенциале роста;
• показатели диверсификации (выссокая, низкая, средняя).

Научно-технические  критерии.

Эти критерии включают данные о:

• перспективности используемых научно-технических решений;
• патентной чистоте изделий и патентоспособности используемых технических решений;
• перспективности применения полученных результатов в будущих разработках;
• положительном воздействии на другие проекты, представляющие государственный интерес.

Коммерческие  критерии.

Эти критерии включают данные о:

• размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;
• потенциальном годовом разм,ере прибыли;
• ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли;
• значении внутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;
• соответствии проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений;
• сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;
• стабильности поступления доходов от проекта;
• возможности использования налоговых льгот;
• оценке периода удержания продукта на рынке, вероятном объеме продаж по годам;
• необходимости привлечения заемного капитала (третьих лиц или банковского) и его доли в инвестициях;
• финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.

Производственные  критерии.

Эти критерии включают данные о:

• доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;
• необходимости технологических нововведений для осуществления проекта;
• наличии производственного персонала (по численности и квалификации);
• возможности использования отходов производства;
• потребности в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

Рыночные  критерии.

Эти критерии предусматривают:

• соответствие проекта потребностям рынка;
• оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);
• оценку вероятности коммерческого успеха;
• эластичность цены на продукцию;
• необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок (обратная шкала);
• соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;
• оценку препятствий для проникновения на рынок;
• защищенность от устаревания продукции;
• оценку ожидаемого характера конкуренции (ценновая, в области качества и т.д.) и ее влияния на цену продукта.