Управление обротными активами

     1.3 Особенности формирования оборотного  цикла предприятия

     Управление  оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла.

     Операционный  цикл представляет собой период полного  оборота всей суммы оборотных  активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

     Он  характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации произведенной из них продукции. Постоянный процесс кругооборота рассматриваемых активов представлен на рис. 7.2.

     27

     Рисунок 1.2. Характеристика движения оборотных активов в процессе их кругооборота

     Как видно из приведенного рисунка движение оборотных активов предприятия  в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно  меняя свои формы.

     - На первой стадии денежные  активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

     - На второй стадии входящие  запасы материальных оборотных  активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

     - На третьей стадии запасы готовой  продукции реализуются потребителям  и до наступления их оплаты  преобразуются в текущую дебиторскую  задолженность.

     На  четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

     Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность.

     Она включает период времени от момента  расходования предприятием денежных средств  на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

     Принципиальная  формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного  цикла предприятия, имеет вид:

     ПОЦ = ПО_{мз +} ПО_{т +}ПО_дз

     ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

     ПО_мз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

     ПО_т - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

     ПО_дз - продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

     Финансовый  цикл представляет собой период полного  оборота денежных средств, инвестированных  в оборотные средства, начиная  с момента погашения кредиторской задолженности за сырье и материалы, полученные на условиях отсрочки платежа, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности, т.е. превращению задолженности в денежные средства.

     Продолжительность финансового цикла (или цикла  денежного оборота) предприятия  определяется по следующей формуле:

     ПФЦ = ППЦ + ПО_дз - ПО_кз

     ПФЦ - продолжительность финансового  цикла денежного оборота, в днях;

     ППЦ - продолжительность производственного  цикла предприятия, в днях;

     ПО_дз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

     ПО_кз - средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

     Ранее было рассмотрено понятие операционного  цикла. Что касается финансовой деятельности, то одним из главных элементов  которой является способность предприятия  своевременно рассчитываться по своим  обязательствам, необходимо также рассмотреть понятием финансового цикла.

     Финансовый  цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Между продолжительностью производственного и финансового циклов предприятия существует тесная связь, которая графически представлена на рис. 1.3.

     27

     Рисунок 1.3. Схема взаимосвязи производственного  и финансового циклов

     2. Основы управления оборотными  активами

     2.1 Основные этапы управления оборотными активами предприятия

     Значительный  объем финансовых ресурсов, инвестируемых  в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, а также ряд других условий, определяют сложность управления оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в последовательном управлении оборотными активами предприятия.

     Эффективное и целенаправленное управление оборотными средствами предприятия осуществляется путем разработки и последовательной реализации политики управления оборотными активами.

     2.2 Анализ оборотных активов предприятия  в предшествующем периоде

     Основной  целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и  выявление резервов повышения эффективности  их функционирования.

     На  первой стадии анализа рассматривается  динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, темпы изменения  средней их суммы в сопоставлении  с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы  всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

     На  второй стадии анализа рассматривается  динамика состава оборотных активов  предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой  продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов.

     В процессе этой стадии анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения  суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

     На  третьей стадии анализа изучается  оборачиваемость отдельных видов  оборотных активов и общей  их суммы. Этот анализ проводится с  использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота  оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

     На  четвертой стадии анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид

     На  пятой стадии анализа рассматривается состав основных 
источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы 
и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

     2.3 Выбор политики формирования  оборотных активов предприятия

     Такая политика должна отражать общую философию  финансово 
го управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня 
доходности и риска финансовой деятельности.

     «Политика управления оборотными активами определяет, насколько предприятие готово пойти  на риск возникновения убытков, связанный  с нехваткой той или иной категории  оборотных активов. Это может  быть риск простоев производства из-за нехватки сырья и материалов, риск убытков, вызванных просроченной дебиторской задолженностью. Вахрушина Н.Т. Факторы, влияющие на структуру оборотных активов и принципы управления ими Финансовый менеджмент 2005 №1»

     Для того чтобы правильно оценить  подобные риски, нужно учитывать нарушения договорных отношений как поставщиками, так и покупателями. Компенсировать эти риски можно за счет создания страховых резервов. Политика управления оборотными активами компании в первую очередь позволяет определить, каковы должны быть эти резервы. В зависимости от принятой политики управления оборотными активами математически обоснованное значение страхового запаса может быть увеличено или уменьшено.

     Теория  финансового менеджмента рассматривает  три принципиальных подхода к  политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

     Консервативный  подход к формированию оборотных  активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности  во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п.

     Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

     Умеренный подход к формированию оборотных  активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

     Агрессивный подход к формированию оборотных  активов заключается в минимизации  всех форм страховых резервов по отдельным  видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции. Основные принципы каждого из перечисленных подходов представлены в таблице 1.

     Таблица 1. Подходы к управлению оборотными активами