Экономика 1995 года

Особенности экономической  политики 1995—1998 годов

Методы экономической  политики, применявшиеся в 1995—1998 годах, напоминали «дурную бесконечность»: вновь и вновь повторялись  похожие по смыслу меры, несмотря на то, что они каждый раз давали отрицательные результаты. Ставка постоянно  делалась на крайне ограниченный набор  денежно-кредитных и бюджетно-налоговых  мер. Характеристика основных из этих мер:[2]

Абсолютный приоритет  мер по противодействию инфляции над мерами по стимулированию капиталообразующих инвестиций и производства.

В качестве основной и фактически единственной меры по борьбе с инфляцией использовалось сокращение предложения денег. Эта  мера включала в себе в том числе  задержку в выплатах пенсий, неоплату за продукцию по государственному заказу, неисполнение финансовых обязательств перед бюджетными организациями  и т. п.

Применение завышенного  курса российского рубля в  качестве меры по сдерживанию инфляционных ожиданий.

Сохранение больших  ставок налогов с целью сокращения дефицита госбюджета.

Финансирование дефицита госбюджета за счёт продажи на рынке  долговых обязательств государства (ГКО, ОФЗ и других). Причём объём их размещения постоянно увеличивался (со 160 млрд рублей в 1995 году до 502 млрд рублей в 1997 году), а нужный объём спроса на них поддерживался большими ставками процентов (45 % за квартал) и значительным привлечением спекулятивных финансовых ресурсов из-за границы. Ориентация на иностранный капитал потребовала  ликвидации многих ограничений на вывоз  капитала за границу.

Абсолютный приоритет  идеологических и бюджетно-налоговых  мотивов при проведении приватизации над мотивом поиска эффективных  собственников.

Эти меры не оправдали  даже небольшой доли тех ожиданий, которые на них возлагались. В  условиях всеобщего недоверия и  неопределённости чисто монетарные антиинфляционные меры были неэффективными. Хотя темпы инфляции уменьшились, это  не привело к возникновению рыночных импульсов, которые обеспечили бы активизацию  процессов модернизации экономики  и рост капиталовложений. Участники  экономических процессов по-прежнему не считали финансовую ситуацию в  стране стабильной, полагали уровень  рисков чрезмерно большим и воздерживались от значительных инвестиций в основной капитал. Причём государство, применяя сомнительные меры противодействия  инфляции и превратившись в крупнейшего  нарушителя финансовых обязательств, внесло очень значительный вклад  в поддержку большого уровня недоверия  в экономике. Кроме того, экономическая  политика властей, применявшаяся в  те годы, не смогла эффективно противодействовать той составляющей инфляции, которая  возникала вследствие воздействия  всплесков цен на мировом рынке, структурных и технологических  перекосов в экономике и т. д. Вследствие этого, вложения в основной капитал в российской экономике  продолжали снижаться опережающими темпами вплоть до 1999 года.[2]

Другие аспекты  экономической политики 1995—1998 годов  также имели негативные последствия  для динамики производства в стране. Чрезмерное уменьшение предложения  денег приводило к росту неплатежей, бартера и взаимозачётов, что, в  частности, приводило к сильному увеличению трансакционных издержек фирм. Завышенный обменный курс российского  рубля значительно снижал ценовую конкурентоспособность российских производителей. Слишком большая налоговая нагрузка приводила к росту либо долговой нагрузки у законопослушных фирм, либо неформальной антиналоговой активности у нелояльных фирм. Финансирование бюджетного дефицита за счёт заимствований на финансовых рынках также имело ряд негативных последствий для экономики. Во-первых, высокая прибыльность операций с государственными ценными бумагами оттягивала финансовые ресурсы из реального сектора экономики в финансовый сектор. Во-вторых, ориентация расходов госбюджета на рефинансирование государственных ценных бумаг значительно суживала возможности государства по поддержанию социальной сферы и экономики страны. В-третьих, резкий рост государственного долга приводил к значительному увеличению рисков, связанных с колебаниями курсов ценных бумаг и курса российского рубля. В-четвёртых, либерализация международных операций с валютой ослабляла защиту экономики страны от внешнего давления на российский рубль и от утечки капиталов.[2]

Следствием проводившейся  в 1995—1998 годах экономической политики стали, в частности, экономический  спад и значительный отток капитала из страны.[2]

[править]Ухудшение  финансовой ситуации

На фоне этих процессов  происходило ухудшение финансовой ситуации, в частности, постоянно  увеличивался внутренний и внешний  долг и сокращались возможности  по его финансированию. В конце 1997 года стали резко расти ставки по кредитам и государственным обязательствам, начал падать фондовый рынок. Если в III квартале 1997 года средняя доходность ГКО составляла 19 %, то ко II кварталу 1998 года она увеличилась до 49,2 %. Ставка по однодневным кредитам за тот же период увеличилась с 16,6 % до 44,4 %. Эти  события оказали негативное влияние  на настроения инвесторов, что увеличило  отток капитала и усилило давление на курс рубля.[2]

Стремясь исправить  ситуацию, российские власти постоянно  повышали ставки по государственным  обязательствам, а также попытались получить очередные кредиты у  международных финансовых организаций, в частности, МВФ и Всемирного банка. Однако финансовые ресурсы, к  которым могли прибегнуть власти, были заведомо недостаточны по сравнению  с масштабом возникших проблем. Реальный сектор экономики, также находившийся в удручающем состоянии, действенную  помощь оказать не мог.[2]

К августу 1998 года власти утратили ресурсы для финансирования краткосрочного государственного долга  и удержания курса рубля.[2]

[править]Причины  кризиса с позиций международной  экономики 

В теории международной  экономики концепция невозможной  троицы подразумевает недостижимость ситуации одновременного существования  фиксированного курса валюты, свободного движения капитала и независимой  денежной политики. В России курс рубля  к доллару США находился в  достаточно узком «валютном коридоре», который поддерживался интервенциями  ЦБ. Свободное движение капитала позволяло  иностранным компаниям вкладываться в рынок ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой ситуации, при наличии  переоцененной валюты (курс рубля  к доллару был сильно завышен, в апреле 1998 года реальный курс оценивали  в 9-11 руб. за доллар), наблюдается сильная  спекулятивная атака на валюту. В  случае с Россией давление шло  через рынок ГКО с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге, снижающиеся валютные резервы заставили Правительство девальвировать валюту и произвести дефолт.[источник не указан 166 дней]

[править]Дефолт и  отказ от поддержания курса  рубля 

17 августа 1998 года  правительство России и Центральный  банк объявили о дефолте по  основным видам государственных  ценных бумаг[2] и о переходе  к плавающему курсу рубля в  рамках резко расширенного валютного  коридора (его границы были расширены  до 6 — 9,5 рублей за доллар США). Позже ЦБ фактически отказался  от поддержки курса рубля.

Если 15 августа 1998 года официальный обменный курс рубля  к доллару США составлял 6,3 рублей за доллар, то 1 сентября 1998 года — 9,33 рубля, 1 октября — 15,9 рубля.[2]

[править]Уникальность  кризиса 1998 года в мировой истории 

Дефолт 1998 года был  неожиданным для западных инвесторов, руководствовавшихся принципом  «Россия — большая, ей не дадут  упасть».[источник не указан 166 дней] Непосредственно  перед кризисом, 13 июля, Международный  валютный фонд выделил России неотложный кредит, тремя траншами (и первый из них пошёл в страну еще до объявления дефолта), на сумму в $22 млрд. Однако сборы в бюджет не покрывали  даже процентных платежей по государственному долгу.

Особенностью кризиса  являлось то, что в истории мира ещё не было случаев, когда государство  объявляет дефолт по внутреннему  долгу, номинированному в национальной валюте. В случае с Россией был  объявлен дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед  кризисом достигала 140 % годовых. Обычной  практикой в других странах являлось то, что государство начинало печатать деньги и путём обесценивания  национальной валюты производило погашение  долга. Инвесторы, вложившие средства в рынок ГКО, ожидали именно такого сценария событий.

[править]Последствия 

Иностранные инвесторы  вступили в переговоры с российским правительством, однако выплаты по ГКО составили мизерную сумму, составляющую около 1 % от суммы долга. Основные потери понес банк CSFB, контролировавший до 40 % рынка.

Экономический кризис 1998 года был крахом макроэкономической политики российских властей, проводившейся  с 1992 года. Экономика России получила тяжёлый удар, в результате которого в несколько раз девальвировался  российский рубль, произошёл значительный спад производства и уровня жизни  населения, резкий скачок инфляции.[2]

Производственный  спад был краткосрочным и вскоре сменился масштабным экономическим  ростом. Значительную роль в этом росте  сыграли изменения в макроэкономической политике российских властей, произошедшие после августа 1998 года.[2]

Резкое падение  курса рубля привело к значительному  снижению импорта и усилению позиций  экспорта. Российские предприятия, несущие  затраты в рублях, стали более  конкурентоспособными как на мировом, так и на внутреннем рынке. Импортировать оставалось выгодным достаточно дешевые товары китайского производства.

Укрепление реального  курса рубля происходило в  течение 7 лет, до 2005 года, когда курс достиг показателей 1996—1997 годов[источник не указан 166 дней].

По мнению генерального директора ООО «Институт энергетической политики»[3] В. С. Милова, несмотря на негативное воздействие на благосостояние населения, в итоге кризис сыграл благоприятную  роль в экономическом развитии страны, по причине, в первую очередь, резкого  усиления бюджетной дисциплины в  последефолтные годы[4].