Сравнительный анализ моделей дисконтированного потока денежных средств

Автор: Пользователь скрыл имя, 29 Февраля 2012 в 18:11, контрольная работа

Описание работы

Двумя наиболее важными факторами, влияющими на стоимость функционирующей компании, являются рыночная стоимость активов и размер доходов, получаемых в результате эффективного осуществления текущей деятельности. Потенциальные инвесторы рассчитывают на получение определенной доли прибыли на вложенный капитал. Соответственно, доходность функционирования действующего бизнеса имеет большое значение, как для собственников, так и для инвесторов и учитывается при проведении оценочных работ в целях определения стоимости бизнеса.

Содержание

Введение
1. Теоретические аспекты метода дисконтированных потоков денежных средств
1.1 Сущность метода дисконтированных потоков денежных средств
1.2 Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков
2. Применение модели дисконтированного потока денежных средств при оценке предприятия
2.1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
2.2 Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков
Заключение

Работа содержит 1 файл

контр толпейкина.docx

— 112.21 Кб (Скачать)

Определение адекватной продолжительности  прогнозного периода - непростая  задача. С одной стороны, чем длиннее  прогнозный период, тем больше число  наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости  предприятия. С другой стороны, чем  длиннее прогнозный период, тем сложнее  прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков  нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Оцениваемое предприятие  работает на рынке около пяти лет  и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.

 

Таблица 3.2 - Прогноз баланса компании

показатель

тек. период

Прогнозный  период

постпрогн. период

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

 Актив

Запасы

5716

6288

6916

7608

8369

Дебит. задолженность

15060

20032

25741

32300

39840

Денежные  средства

1409

1550

1705

1875

2063

Прочие  активы

265

278

292

307

322

Основные  средства

4663

4896

5141

5398

5668

Итого активы

27113

33044

39795

47488

56262

 Пассив

Уставный  капитал

10

10

10

10

10

Нераспред. прибыль

5209

9986

15519

21926

29343

Краткосрочные займы

1191

1310

1441

1585

1744

Кредит. задолженность

20703

21738

22825

23966

25165

Итого пассивы

27113

33044

39795

47488

56262


 

Таблица 3.3 - Прогноз отчета о прибылях и убытках

показатель

тек. период

Прогнозный  период

постпрогн. период

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

Продажи

106350

122303

140648

161745

186007

Себестоимость

98292

112053

127740

145624

166011

Валовая прибыль

8058

10250

12908

16121

19996

Коммерческие  расходы

2296

2549

2829

3140

3485

Управленческие  расходы

1144

363

1640

3276

5350

Прибыль от продаж

4618

7338

8439

9705

11160

Внереализ. доходы

1

1

1

1

1

Внереализ. расходы

958

1054

1159

1275

1403

Прибыль до налогообл-я

3661

6285

7281

8431

9759

Налог на прибыль

879

1508

1747

2023

2342

Чистая  прибыль

2782

4777

5533

6407

7417


 

Таблица3.4 - Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)

показатель

тек. период

Прогнозный  период

постпрогн. период

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

операционная деятельность

прибыль до налогообложения и процентов

4618

7338

8439

9705

11160

плюс  амортизация

636

668

701

736

773

изменение запасов

-3279

-572

-629

-692

-761

изменение дебиторской задолженности

-824

-4972

-5709

-6559

-7540

изменение прочих активов

-13

-13

-14

-15

-15

изменение кредиторской задолженности

1035

1035

1087

1141

1198

выплачен  налог на прибыль

-879

-1508

-1747

-2023

-2342

итого операционной деятельности

1294

1976

2128

2293

2473

инвестиционная деятельность

приобретены основные средства

-151

-233

-245

-257

-270

итого от инвестиционной деятельности

-151

-233

-245

-257

-270

финансовая деятельность

выплачены проценты

-180

-196

-216

-238

-262

итого финансовой деятельности

-180

-196

-216

-238

-262

итого чистый поток денежных средств

963

1546

1667

1798

1941


 

Темпы инфляции измеряются с  помощью индексов цен, характеризующих  среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

 

Ip = SP1G1/S P0G1 Ip - индекс инфляции;

 

P1 - цены анализируемого периода;

P0 - цены базового периода;

G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Выведем индекс инфляции с  помощью индексов цен. В краткой  характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.

 

Таблица3.5 - Расчет коэффициента инфляции

наименование  продукции

кол-во реализации (шт)

цена 2004г (руб.)

цена 2005г (руб.)

ст-ть 2004г (руб.)

ст-ть 2005г (руб.)

Сушеный кальмар шинкованный 10г

28000

4,3

4,6

120400

128800

Рыба  сушеная желтый полосатик 40г

15000

9,5

10,1

142500

151500

Рыба  сушеная анчоус 20г

32000

4,0

5,3

128000

169600

Сушеный кальмар щупальца 15г

48000

7,4

9,6

355200

460800

ИТОГО

     

746100

910700


 

Итак индекс инфляции будет равен:

 

Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22

 

2. Определение ставки дисконта  и стоимость предприятия в  постпрогнозный период.

Определим ставку дисконта методом  кумулятивного построения по формуле:

 

R = Rf + S1 + S2 + … + Sn,

 

Где Rf - безрисковая ставка дохода,

S1, S2, Sn - премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

Занесем расчет в таблицу 3.6.

 

Таблица3.6 - Расчет ставки дисконта

Вид риска

Величина  премии, %

Безрисковая ставка

6

Качество  управления

2

Финансовая  структура

2

Размер  предприятия

1

Территориальная диверсификация

1

Диверсифицированность клиентуры

1

Уровень и прогнозируемость прибыли

3

Прочие  риски

1

Итого, ставка дисконта

17


 

Определение стоимости предприятия  в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Рассчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле:

 

V = ДП постпр. / (R - q),

 

Где q - долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

 

V = 1941/ (17% - 2%) = 12940.

 

3. Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  стоимости в постпрогнозный период.

Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

 

Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n,

 

где n - номер прогнозного года.

 

К1 = 1/ (1 + 17%) = 0,8547, К2 = 1/ (1 + 17%) 2 = 0,7305

К3 = 1/ (1 + 17%) 3 = 0,6211

К4 = 1/ (1 + 17%) 4 = 0,5336,Занесем результаты в таблицу 3.7.

 

Таблица 3.7 Текущая стоимость денежных потоков

Денежный  поток

1546

1667

1798

Коэффициент текущей стоимости

0,8547

0,7305

0,6211

Текущая стоимость денежных потоков

1321

1218

1117

Сумма текущих стоимостей

3656

   

 

Выручка от продажи фирмы  в остаточный период была определена по модели Гордона.

 

Vост. = 12940 тыс. руб.

 

Остаточную стоимость  также необходимо продисконтировать.

 

Vост. тек. = 12940 * 0,5336 = 6905 тыс. руб.

 

Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.

Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих  стоимостей прогнозного периода  и текущей стоимости остаточного  периода.

Обоснованная рыночная стоимость  собственного капитала до внесения поправок 10561 тыс. руб.

4. Внесение итоговых поправок.

Делаем поправку на дефицит  или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле: Ф = СОК - ЗЗ,

Где СОК - собственный оборотный  капитал,

ЗЗ - величина запасов и  затрат.

 

СОК = 5219 - 4663 = 556 тыс. руб.,

ЗЗ = 5716 + 265 = 5981 тыс. руб., откуда

Ф = 556 - 5981 = - 5425 тыс. руб.

 

Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть  его из предварительной стоимости  бизнеса.

Итоговая величина стоимости  предприятия

 

10561 - 5425 = 5136 (тысяч рублей).

 

Заключение

 

Как вы могли убедиться, метод  дисконтированного денежного потока - это весьма сложный, трудоемкий и  многоэтапный метод оценки предприятия.

Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП  во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия.

В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и  средних предприятий этот метод  применяется в 80-90% случаев. Главное  достоинство метода ДДП состоит  в том, что это - единственный из известных  методов оценки, который основан  на прогнозах будущего развития рынка, а именно это в наибольшей степени  отвечает интересам инвестиционного  процесса.

Поставленные цель и задачи курсовой работы решены.

 

Список литературы

 

  1. Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года. // Российская газета № 237 от 25 декабря 1993 года. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rg.ru/.
  2. Постановление Правительства РФ "Об утверждении стандартов оценки" № 519 от 6 июля 2001 г. - Режим доступа: http://zakon. it-navigator.ru/.
  3. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://zakon. it-navigator.ru/.
  4. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М.С. Абрютина. - М.: Дело, 2006. - 232 с.
  5. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П.П. Табурчака, В.М. Гумина, М.С. Сапрыкина. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. - 352 с.
  6. Булатов А.С. Экономика: Учебник / А.С. Булатов. - М, 2005. - 557 с.
  7. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В.С. Валдайцев. - М.: Филинъ, 2005. - 486 с.
  8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев. - GUMER-INFO, 2007. - 720 с. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gumer. info/.
  9. Войтов А.Г. Экономика. Общий курс: Учебник для ВУЗов. - 8-е издание перераб. и доп. / А.Г. Войтов - М.: Дашков и К°, 2006. - 600 с.
  10. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: Учеб. - 5-е изд., перераб. и доп. / Под ред.А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2008.
  11. Горфинкель В.Я., Купряков Е.М., Прасолова В.П. и др. Экономика предприятия: Учебник для вузов. / Под редакцией профессора В.Я. Горфинкеля, профессора Е.М. Купрякова - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 367 с.
  12. Грибовский С.В. Методы капитализации доходов: Курс лекций. / С.В. Грибовский. - Санкт-Петербург, 2005. - 172 с.
  13. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. / В.В. Григорьев. - М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. - 320 с.
  14. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. / В.В. Ковалев. - М.: Финансы, 2007. - 511 с.
  15. Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвестиций / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. - М.: Экономистъ, 2004. - 347 с.
  16. Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово - экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией профессора Н.П. Любушкина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 471 с.
  17. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 511 с.
  18. Поршнева А.Г., Румянцева З.П. Управление организацией: Методическое пособие. / А.Г. Поршнева. - М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2007. - 243 с.
  19. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник для вузов. / Г.В. Савицкая. - Минск: Новое знание, 2007. - 688 с.
  20. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. / Дж. Фридман. - М.: Дело, 1997. - 480 с.
  21. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа: Учебное пособие. / А.Д. Шеремет. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 574 с.
  22. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). / В.А. Щербаков. - М.: Издательство Омега, 2006. - 288 с.
  23. Экономика предприятия: Учебник. / Под редакцией профессора О.И. Волкова. - 2-е издание, перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 520 с.

Информация о работе Сравнительный анализ моделей дисконтированного потока денежных средств