Теоретические основы функционирования вторичного рынка ценных бумаг

В марте 2000 года число  рекомендаций “покупать” превышало  число рекомендаций “держать”  в соотношении 3 к 1. Однако затем до октября 2002 года индекс S&P 500 потерял 49% своей стоимости. В феврале 2007 года число рекомендаций “покупать” оказалось меньше числа рекомендаций “держать” впервые в истории и сейчас составляет 45,3% и 47,8% соответственно. Доля рекомендаций “продавать” составляет 6,9% по сравнению с 1,9% в марте 2000 года.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 38. Динамика индекса S&P 500, май-июнь 2007 г.

Доля коротких позиций  по акциям в мае увеличилась до 3,1% всех акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже. По данным исследовательской компании Bespoke Investment Group LLC, это самое высокое значение, по крайней мере, с 1931 года. Общая сумма коротких позиций на NYSE, по данным биржи на 15 мая, выросла до рекордных 11,8 млрд. акций, что на 7% выше, чем в предыдущем месяце.

Сдержанные прогнозы аналитиков обусловлены не только их взглядами на текущую ситуацию на рынке, но и структурными изменениями  в самой отрасли. “Отрасль изменилась: если вы прогнозируете падение рынка, вас не предают анафеме, - считает Роберт Стовал (Robert Stovall), проработавший в компаниях Уолл-стрит 50 лет. - Ранее рекомендация “продавать” вызывала осуждение. Мне приходилось работать в компаниях, в которых главный исполнительный директор говорил: “Я никогда не хочу видеть медвежьи прогнозы в наших аналитических записках”.

Такой подход аналитических  компаний был связан с существовавшим в них конфликтом интересов. Многие из них до 2003 года являлись подразделениями  крупных инвестиционных банков. И  так как рост курсов акций положительным образом сказывается на доходах банков от инвестиционно-банковского бизнеса, они, естественно, были заинтересованы в аналитических материалах, прогнозирующих рост рынка.

В 2002-2003 годах прокуратуры  нескольких штатов во главе с генеральной прокуратурой штата Нью-Йорк, Комиссия по ценным бумагам и биржам США SEC и Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам NASD провели расследование недобросовестной деловой практики аналитиков крупнейших компаний Уолл-стрит. Она выражалась в том, что аналитики завышали рейтинги акций компаний, являвшихся клиентами инвестиционно-банковского бизнеса их фирм или рассматривавшихся в качестве потенциальных клиентов. Они были материально заинтересованы в обслуживании инвестиционно-банковского подразделения своих фирм, поскольку их денежное вознаграждение зависело от его доходов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВТОРИЧНОГО РЫНКА В РФ.

 

3.1.Тенденции  развития вторичного рынка ценных  бумаг (РТС, ММВБ).

 

В июне на ФБ ММВБ зафиксирован рекордный объем сделок с акциями - свыше 1,5 трлн рублей 3 июля. IFX-News - За первое полугодие 2009 г. общий объем торгов на фондовой бирже ММВБ составил 16,83 трлн руб. ($509 млрд), включая 13,39 трлн рублей по акциям, 3,44 трлн руб. - по облигациям. Это составляет 62% от показателей аналогичного периода прошлого года, но результаты торгов в июне показали, что фондовый рынок демонстрирует позитивные сигналы - повышение активности инвесторов и рост капитализация ведущих российских эмитентов.

По итогам июня на бирже был зафиксирован рекордный объем сделок с акциями (вторичные торги без учета РПС), составивший 1 516,7 млрд руб. Это абсолютный рекорд за все время существования рынка, прежнее максимальное значение составляло 1 515,3 млрд. рублей (май 2008 г.). В этот период было заключено и рекордное количество сделок с акциями - 11,1 млн. сделок, при этом 2 июня был достигнут исторический максимум числа сделок с акциями на фондовом рынке Группы ММВБ - 823 тыс. штук. 

К концу июня капитализация  рынка акций ведущих российских компаний составила 15,53 трлн руб. (на 30.06.2009 г.), увеличившись на 56,7% за первое полугодие. Наиболее активно в этот период сделки совершались с акциями ОАО "Газпром" (31,2% общего оборота), Сбербанка России (19,9%), ОАО "Ростелеком" (19,0%), ОАО "ЛУКОЙЛ" (5,3%), ОАО "НК "Роснефть" (4,8%), ОАО "ГМК "Норильский никель" (4,3%), ОАО "Сургутнефтегаз" (3,3%), ОАО Банк ВТБ (2,4%), ОАО "Татнефть" (2,0%), ОАО "РусГидро" (1,0%). 

В июне на Фондовой бирже  ММВБ зафиксирован рекордный объем  размещений корпоративных облигаций, составивший 204,8 млрд руб. Для сравнения предыдущий рекорд - 96,8 млрд руб. - был поставлен до кризиса в июле 2008 года. С начала 2009 года состоялось 45 размещений корпоративных и региональных (2 - два) облигаций, минимальная ставка заимствования составила 12,36% годовых. За этот период объем размещений корпоративных облигаций составил 262,0 млрд руб. (за весь 2008 г. - 514 млрд руб.), прошёл ряд размещений ведущих российских компаний, таких как ОАО "Транснефть", ОАО "РЖД", ОАО "Газпром", ОАО "ЛУКОЙЛ", ВЭБ. 

На сегодняшний день на Фондовой бирже ММВБ обращается 700 выпусков региональных, корпоративных  и биржевых облигаций 471 эмитентов  суммарной номинальной стоимостью 2,42 трлн. рублей. Ведущий индикатор  фондового рынка России - Индекс ММВБ, включающий 30 акций ведущих российских эмитентов, представляющих основные секторы российской экономики, - с начала года поднялся на 55% до 971,55 п. (на 30.06.2009 г.).

Согласно заключенному мировому соглашению, 10 компаний Уолл-стрит выплатили штрафы и были вынуждены разделить работу аналитиков и инвестиционно-банковскую деятельность, создав из аналитических департаментов отдельные компании.

До этих структурных  изменений, рекомендации аналитиков “были хорошим показателем того, как не надо поступать”, - шутит Джон Иглтон (John Eagleton), президент Investars. По его словам, “теперь вознаграждения аналитиков зависят от точности их прогнозов, поэтому вся их энергия и проницательность направлены на создание соответствующих действительности рекомендаций”.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ММВБ

 

день | неделя | месяц | год

 

 

Конкуренции РТС с ММВБ и мировыми биржами.

 

РТС функционирует  в форме открытого акционерного общества. РТС является универсальной биржей, предоставляющей услуги как на рынке спот, так и на срочном рынке. Однако FORTS является наиболее успешной площадкой, среднедневной оборот которой в 10-15 раз выше, чем на классическом рынке РТС. Будет ли далее происходить смещение работы всей площадки в сторону развития исключительно FORTS? Безусловно, рынок деривативов является важным проектом, но это не означает сужение всей специализации РТС. Помимо него на бирже есть действующий рынок акций, а индекс РТС является общепризнанным индикатором российского фондового рынка. На прошлой неделе состоялось размещение IT-компании "Армада", 80% которого прошло именно на РТС. Это положительный пример, показывающий, какой большой потенциал имеет сегмент новых небольших компаний (секция РТС Start). впоследствии он станет для биржи одним из ключевых сегментов. В течение ближайших нескольких лет произойдет прорыв с точки зрения размещения акций на российских площадках. Здесь у РТС есть очень хорошие шансы именно за счет РТС Start. Достаточно серьезный проект с точки зрения унификации технологий классического и биржевого рынков с целью концентрации ликвидности и предоставления максимальных возможностей различным категориям инвесторов в рамках одной площадки. Таким образом, в среднесрочной перспективе рынок акций РТС будет единым.На бирже ММВБ ежедневный объем торгов акциями составляет $1-2 млрд. На РТС этот показатель в редких случаях достигает $100 млн. - Исторически РТС воспринималась как площадка, где выставляются котировки по большому количеству ценных бумаг и часть сделок совершается непосредственно в торговой системе по котировкам РТС. Однако большая их часть заключается на внебиржевом рынке. С введением Федеральной службой по финансовым рынкам процедуры отчетов по внебиржевым сделкам мы можем оценить этот рынок. Ежедневный объем торгов здесь составляет порядка $1 млрд. Это означает, что реальная ценность того рынка, который представляет собой классический рынок РТС, должна оцениваться исходя из суммы биржевого и внебиржевого оборотов. При сравнении соотношения оборотов торгов на РТС и ФБ ММВБ нужно учитывать этот аспект. Кроме того, большая часть оборота ФБ ММВБ - это оборот маржинальной торговли, который корректнее сравнивать с оборотом РТС срочной секции.Месяц назад ФБ ММВБ объявила об открытии секции срочного рынка. Первым представленным на нем инструментов стал фьючерс на индекс ММВБ. В планах биржи стоит расширение линейки инструментов, в том числе за счет товарных фьючерсов. Деятельность ММВБ в области развития срочного рынка крайне позитивна для России в целом. Появление каждого проекта подобного рода служит доказательством того, что уже созданный на РТС рынок, на который они ориентируются, достиг серьезных масштабов. На это обращают внимание и глобальные биржи, такие как London Stock Exchange, Eurex. Известно, что Chicago Mercantile Exchange уже присматривается к России. Соответственно, появление каждого нового проекта генерирует общий интерес рынка к конкретным инструментам, в частности к индексным продуктам. После того как в июне ММВБ запустила свой проект, объем торгов фьючерсами на индекс РТС за месяц вырос на 36%. В первую очередь это связано с приходом новых игроков, которых общий информационный фон побуждает обращать внимание на уже существующий рынок. И площадка, которая уже имеет ликвидность, получает дополнительные преимущества. Предложения ММВБ могут повторять контракты РТС или быть отличными от них. Никакого негатива в любом случае нет. Ключевым же вопросом является неизбежность конкуренции на глобальном уровне. Поэтому как усилия РТС, так и усилия ММВБ должны быть сконцентрированы на том, чтобы рынок на российские активы развивался в России, вне зависимости от того, на какой из российских площадок это будет происходить. Иначе все биржи рискуют оказаться в ситуации, когда основной оборот по российским активам уйдет на LSE, NYSE или Deutsche Boerse. В мае Deutsche Boerse открыла свое представительство в Москве. Это первый случай прихода иностранной биржи на российский рынок. Само по себе открытие представительства Deutsche Boerse предоставляет участникам рынка возможность получить удаленный доступ на эту площадку для торговли на ней российскими активами. Но от этого российскому рынку лучше не станет. Поэтому российские биржи должны стремиться к тому, чтобы рынок российских активов формировался здесь. И сюда приходили глобальные банки, глобальные инвесторы, которые могли бы увеличивать внутреннюю ликвидность. Они должны подтягивать ликвидность глобального рынка к нам.

Что же еще необходимо сделать, чтобы "противостоять" глобальным игрокам?- Для того, чтобы российские биржи могли по-настоящему претендовать на роль финансового центра, они должны этим амбициям соответствовать. В первую очередь, большое значение имеют технологические биржевые решения РТС и ММВБ. Российская инфраструктура должна быть конкурентоспособной по отношению к зарубежным площадкам по сервису и стоимости услуг при заключению сделок. Второй аспект -- это активное расширение списка инструментов, существующего на рынке, причем как биржевого, так и внебиржевого. Это касается выхода новых бумаг и эмитентов на биржу, создания российских депозитарных расписок, внедрения инновационных производных контрактов и более сложных форм совершения сделок. Биржи должны понимать, что в настоящее время глобальный рынок идет по пути усложнения продуктов. К примеру, сейчас уже традиционная торговля акциями уступает более сложным структурным продуктам. Это связано с развитием возможностей глобального рынка по диверсификации рисков инвесторов и соответствия индивидуальным потребностям клиентов. Третий аспект - надежность инфраструктуры российского рынка для прихода на российские биржи серьезных инвесторов и глобальных банков.

Конкурентоспособность и надежность инфраструктуры организаций, это один из вопросов, решение которого, крайне важно и необходимо всему рынку в целом. ДКК является одним из ведущих российских депозитариев, с которым работают многие глобальные банки и инвесторы, и для них не столь важна аббревиатура компании, сколь ее развитие в сторону повышения своей надежности. Очевидно, что для российского фондового рынка, в том числе РТС и ММВБ, повышение капитализации ДКК -это позитивный момент, вне зависимости от того, куда направляются средства. Они могут вообще оставаться лишь в качестве резервного фонда. Но это повышают лимиты на российскую инфраструктуру со стороны всех участников рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Российский  рынок ценных бумаг находится  в  стадии  становления,  активно  формируются его элементы и инфраструктура.

Как показал  проведенный анализ, российский фондовый рынок находится в стадии становлении и восстановления после кризиса, в целом наблюдается положительная тенденция увеличения биржевых индексов.

Основная  задача,  решаемая  на  рынке  ценных  бумаг, - обеспечение взаимодействия  нуждающихся  в  заемном  капитале  и  тех,  кто  может  его предоставить, т.е. эмитентов и инвесторов. Решение этой задачи  способствует перераспределение ресурсов на наиболее  эффективные  направления  на  основе рыночных механизмов.

Основными проблемами развития рынка ценных бумаг в  России являются:

Расширение  масштабов рынка за счет увеличения числа  видов  и  массы  ценных бумаг,  количества  эмитентов  и  инвесторов,   возникновения   и   развития разнообразных сегментов  рынка в соответствии с интересами его участников;

Переход от  преобладания  первичного  размещения  ценных  бумаг  к  развитию вторичного рынка  при  наращивании  объемов  и  доли  публичного  размещения ценных бумаг по сравнению с частным;

Развитие профессиональной  деятельности,  определение  организационных  форм рынка, формирование системы торговли акциями, облигациями и другими ценными

бумагами;

Создание инфраструктуры  фондового  рынка,  обеспечивающей  четкое  ведение реестров, депозитарные  и  расчетно–клиринговые  услуги,  информационное  и правовое обслуживание;

Налаживание регулирования  рынка  ценных  бумаг  на  основе  взаимодействия государственных органов  и организаций профессиональных участников.

Одно из главных направлений  развития российского рынка ценных бумаг сегодня — существенное увеличение количества обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

- расширение операций  кредитования под залог государственных  и корпоративных ценных бумаг  (операций репо), в частности продажа  Банком России бумаг из собственного  портфеля с обязательством обратного  выкупа

- биржевое модифицированное  репо (БМР);

- развитие рынков биржевой  торговли инвестиционными паями  ПИФ, ипотечными облигациями,  срочными производными инструментами,  находящихся сейчас в зачаточном  состоянии;

- организация в России (в частности, в Москве) международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Доу-Джонса, Nikkei и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. «О рынке ценных бумаг»: федеральный закон [от 22.04.1996 №39-ФЗ] (ред. от 29.06.2004) // Информационный банк «КонсультантПлюс: ВысшаяШкола»
2. Инструкция Банка России от 10.03.2006 № 128-И"О правилах выпуска и регистарции ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации", п.15.7-15.9,  п.15.16
3. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 543 с.
4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2000.
5. Бердникова Т.Б. Цели и стратегии развития российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. – 2004. – №18. – С. 18–23.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
7. Буренин А.Н.  Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 345 с.
8. Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России // Финансовый бизнес. – 2005. – №5.
9. Масленников В.В. Биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2002.
10. Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов. – М.: Флинта: Наука, 2004.
11. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 450 с.
12. Базовый курс по рынку ценных бумаг // Под ред. Радыгина А.Д. и др.  М.: Деловой экспресс,2003.
13. Горегляд В., Войтенко Л. В. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес. 2001. № 2.
14. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №2  
15. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Москва, Издательство "Перспектива", 2001
16. http://www.ncstu.ru
17. http://www.fcsm.ru
18. http://www.micex.ru
19. http://www.rts.ru
20. http://www.cbr.ru
21. http://www.trades-journal.ru
22. http://www. orioncom.ru/
23. http://www.forex-DAY.ru
24. http://www.vedomosti.ru/
25. http://www.trofkoncail.ru