Биржи и их роль в рыночной экономике

 

     Таблица 2.1

       Динамика стоимости и структуры заключенных биржевых

     соглашений в Украине

       
 

Кроме того, на указанные виды товаров  невозможно введение срочных биржевых соглашений, а это, в свою очередь, усложняет процесс создания биржевого клиринга в частности и становления срочного биржевого рынка в целом. Это - одна из причин, по которой на современном этапе биржа остается лишь обычным оптовым посредником, который не может обеспечивать хеджевые операции, а поэтому служит только местом проведения типовых аукционов;

• в-четвертых, положительной тенденцией динамики структуры биржевых соглашений является постоянное и значительное увеличение доли сельскохозяйственной продукции начиная с 2000 г. Если в 1998-1999 гг. она не
• превышала 1%, то в 2000 г. она уже составляла 27,9%, а в 2001 г. - 48,8%, в 2002 г. - 68,55%. Лишь за 2001г. объемы торговли сельскохозяйственной продукцией возросли почти вдвое (по сравнению с 2000 г.), в 2002 г. - еще на 19,75% от уровня 2001 г.;
• - в-пятых, общие объемы биржевой торговли 2002 г., хотя и не достигли уровня 1998 г., но имеют тенденцию к увеличению, к тому же их стоимостная структура не настолько, как в 1998 г., искажена влиянием стоимости не типичных для биржевой торговли товаров. В 2002 г. биржевая торговля Украины не была слишком активной и еще не отвечала общепринятым биржевым критериям, но структура биржевого товарооборота значительно приблизилась к мировым стандартам. В частности, наблюдается четко выраженная тенденция к значительному преобладанию доли сельскохозяйственной продукции над долей других видов биржевых товаров.

     Поскольку товарная биржа предназначена для  поставки сырья (в случае со спотовыми контрактами) и стабилизации будущей ценовой ситуации на рынке сырья (при торговле срочными контрактами), использующегося предприятиями для дальнейшей переработки и реализации на рынке потребительских товаров, то в Украине возрастают роль и значение товарных бирж. В силу этого дальнейший анализ биржевой деятельности осуществляется на примере биржевого аграрного рынка на основе информации НАБУ и САБУ.

     В 2001-2003 гг. возросли как количество, так  и стоимость заключенных биржевых соглашений. Но стоимостный рост объемов биржевой торговли не дает представления о его причинах, поэтому в таблице 2.2 приведена информация, касающаяся динамики стоимости биржевых соглашений, сгруппированных по назначению (внешнеэкономические или для использования на внутреннем рынке).

     Как видно из таблицы 2.2, в 2003 г. более  чем вдвое увеличился стоимостный  объем заключенных биржевых соглашений (по сравнению с 2001г.). Но такой рост стоимости биржевых соглашений на сельскохозяйственную продукцию произошел за счет увеличения объемов внешнеэкономических соглашений - на 116,7% от уровня 2001 г. При этом стоимость внутренних соглашений, хотя и возросла, но все-таки осталась незначительной (в каждом анализируемом году она несколько меньше, чем доля внешнеэкономических соглашений).

     Таблица 2.2

       Соотношение экспортных и внутренних  соглашений в общих объемах биржевой торговли

       

     Имеющаяся отрицательная тенденция к сохранению незначительного процента заключенных соглашений для внутреннего использования свидетельствует о том, что в значительной степени такая ситуация была создана путем административного вмешательства (что касается заключения внешнеэкономических соглашений, то на законодательном уровне существовали ограничения - они могли быть заключены только на биржевом рынке). К тому же даже в небольшом объеме внутренних биржевых соглашений существует определенный процент соглашений купли-продажи продукции из государственного резерва и государственного интервенционного фонда.

     Следовательно, по отмеченным причинам достигнутые  результаты функционирования биржевого аграрного рынка нельзя считать вполне объективными из-за того, что темпы биржевой торговли были активизированы принудительно путем применения не экономических, а административных государственных рычагов регулирования.

     Чуть  ли не самой существенной характеристикой  биржевого рынка выступает степень его структурированности - соотношение спотового и срочного рынков. Именно вертикальная структурированность биржевого рынка - это такой признак, который является критерием его отнесения либо к обычному оптовому рынку, либо к биржевому. Основная же функция биржевого рынка заключается не в обеспечении торговли реальными базовыми активами, а в стабилизации ценовых параметров такой торговли. Такими стабилизирующими механизмами являются срочные биржевые соглашения и связанный с ними механизм биржевого клиринга.

     Единственным  видом срочных соглашений, заключавшихся  на биржевом рынке Украины, были форвардные соглашения, которые на известных мировых биржах давно уже вытеснены стандартизированными и высоколиквидными фьючерсными и опционными контрактами. В нашей стране форвардные соглашения выступают единственным видом срочных соглашений, а это доказывает, что биржевой рынок Украины находится на этапе становления.

     Современный уровень вертикальной структурированности  биржевого рынка Украины характеризует динамика заключения контрактов на аграрном биржевом рынке. Как показывает таблица 2.3, в 2003 г. зафиксированы отрицательные изменения структуры биржевых соглашений.

 

     Таблица 2.3

       Соотношение спотовых и срочных  соглашений в общих объемах биржевой торговли

 

     Так, рост количества заключенных биржевых соглашений произошел за счет увеличения количества спотовых контрактов, а доля форвардных соглашений, наоборот, уменьшилась. Таким образом, структурное соотношение спотовых и форвардных соглашений в 2003 г. составляло, соответственно, 90,3% и 9,7%, а фьючерсные контракты и опционы на украинских товарных биржах не заключались вообще.

     Для сравнения можно привести структуру  мирового биржевого товарооборота, типовой вариант которого имеет такие соотношения: фьючерсы - 78%, опционы -20%, соглашения с реальным товаром - 2% .

     Следовательно, мировой биржевой рынок является преимущественно срочным, а контракты с реальным товаром занимают незначительную долю в общей структуре.

     Биржа выполняет определенные стабилизационные функции, поскольку деривативы, которые находятся в биржевом обороте, предназначены для осуществления, прежде всего, хеджевых страховых операций и выравнивания ценовых трендов. С помощью срочных контрактов возможно прогнозирование будущих цен, а поэтому повышается стабильность функционирования даже тех предприятий, которые сами не являются участниками биржевых операций, а используют биржевые цены в качестве ориентировочных для заключения соглашений на рынке реальных активов. Другая важная стабилизационная функция, которая обеспечивается путем заключения срочных биржевых контрактов, - возможность не только ценового, но и маркетингового прогнозирования. Это означает, что будущие объемы производства товаров планируются на основе заявленной хеджерами будущей потребности в них.

     Отсутствие  в структуре биржевого оборота  срочных хеджевых контрактов свидетельствует, что на современном этапе биржи Украины практически не выполняют присущих им стабилизационных функций, а также оно тесно связано с неразработанностью механизма клирингового обслуживания биржевых соглашений. Брокеры, представляющие стороны операции, не могут и не должны брать на себя функции гаранта выполнения соглашения и, что важнее, гаранта осуществления необходимых платежей. Следовательно, сегодняшняя практика расчетов по контракту предусматривает для спотовых соглашений передачу прав и обязанностей (в том числе финансовых) в период от 1 до 30 дней, для форвардных - от 30 до 360 дней. И если для форвардных соглашений предусматриваются самые низкие возможности страхования выполнения соглашения путем внесения авансовых платежей, то для спотовых — таких гарантий не существует. По некоторым оценкам, уровень выполнения соглашений на украинских товарных биржах составляет в среднем 35-70% ⁴. Конечно, такой низкий уровень и полное отсутствие гарантий привели к отрицательному отношению к украинскому биржевому рынку со стороны как экспортеров, так и отечественных предпринимателей.

     Таким образом, анализ современного состояния биржевого рынка Украины в разрезе нескольких его элементов (стоимостной структуры, предназначения соглашений, вертикальной структурированности) позволяет установить определенную причинно-следственную связь (см. рис. 2.1). Причины медленного развития бирж разделены на первичные и вторичные. К первопричинам отнесены наиболее общие экономические и административно-правовые условия функционирования рынка в целом, характеризующие его современное состояние. К причинам иного порядка (вторичным) отнесены те, которые обусловлены влиянием существующих общих (общерыночных) дестабилизирующих факторов. Они имеют двойную природу: с одной стороны, являются следствием (существующими условиями функционирования) для субъектов кассового рынка; а с другой — производными дестабилизирующими факторами функционирования биржевого рынка. Следовательно, первичные причины проявляются на общегосударственном уровне и обусловливают возникновение вторичных причин, влияние которых проявляется на региональном уровне и непосредственно обусловливает отрицательные отклонения в функционировании биржевого рынка. Приведенные последствия (современные условия функционирования) для биржевого рынка особенно важны потому, что биржевой рынок не только параллельно существует с внебиржевым. Эти рынки тесно связаны между собой: биржевой рынок имеет мощное стабилизирующее влияние на кассовый рынок благодаря механизму хеджирования потенциальных кассовых соглашений. Таким образом стабилизируются не только будущие цены, но и объемы производства, а также предоставляются гарантии сбыта (снабжения), увеличивается поток достоверной информации, являющейся основой для прогнозов и на внебиржевом рынке.